يسافر آرثر هايز وهو يحمل حقائب مليئة بالحيوانات المحشوة.

جمع الملياردير في مجال العملات الرقمية البالغ من العمر أربعين عامًا أكثر من مئة دمية محشوة، يطلق على كل واحدة اسمًا خاصًا، ويصطحبها معه للاحتفال باللحظات المهمة. في شقته في ميامي، حيث أمضى ستة أشهر تحت الإقامة الجبرية، كان الزوار يجدون نجم بحر أخضر فاقع، وثعلب، وأرمديللو، وزرافة، وفيل، وأخطبوط، وأفعى، وملفوف صيني مجسم مصطفين كما لو كانوا زينة لغرفة طفولة.

قد يبدو هذا الأمر غريبًا بالنسبة لمن ابتكر الأداة المالية التي تهيمن الآن على تداول العملات الرقمية. لكن هايز لم يتبع المسار التقليدي قط.

في عام 2013، واجه متداولو Bitcoin مشكلة كانت تبدو تافهة في ظاهرها، لكنها شديدة التعقيد رياضيًا.

كانت عقودهم الآجلة تنتهي كل شهر، مما أجبرهم على تجديد مواقعهم بشكل مستمر، وكأنهم يلعبون محاكاة سيزيف المالية المكلفة.

تجدد العقد، تدفع الرسوم، تكرر للأبد، وينتقل رأس مالك تدريجيًا إلى البورصات عبر تكاليف المعاملات.

استوعب آرثر هايز، المتخصص في المشتقات الذي أمضى سنواته في Deutsche Bank وCitigroup يدرس كيف يحقق الربح من هشاشة الأسواق الرياضية، هذا الواقع وراودته فكرة لا يمكن وصفها إلا بأنها مكلفة للغاية.

«ماذا لو لم يكن هناك زمن؟»

لم تكن الفكرة فلسفية؛ لم يكن هايز يمر بأزمة حول معنى الزمن.

كان يتساءل عما سيحدث لو ابتكر عقدًا آجلًا لا تنتهي صلاحيته، ويلغي طقس الرسوم الشهرية الذي كان يستنزف كل متداول Bitcoin ببطء.

وقد جعلته الإجابة رائدًا في عالم العملات الرقمية، حيث أنشأ الأداة المالية التي مثلت أساس تداول العملات الرقمية، وأدى به ذلك لاحقًا إلى مواجهة تهم جنائية لأنه ابتكر هذا النظام دون أخذ موافقة الجهات التنظيمية.

هذه قصة عما يحدث عندما يستخدم أحدهم الهندسة المالية التقليدية في أسواق طورها مبرمجون يرون التنظيم مجرد «اقتراح».

برمج كمحلل كمي Vibecode Like a Quant

هذا ما توفره Almanak.

تخيل جيشًا من المحللين الكميين الرقميين، وكلاء ذكاء اصطناعي يحللون الأسواق، ويضعون استراتيجيات متقدمة وينفذونها على مدار الساعة.

Almanak تزيل العشوائية وتجعل استراتيجيات DeFi المتقدمة متاحة للجميع، وتقلص وقت تنفيذ الاستراتيجية من شهور طويلة إلى دقائق بسيطة.

الرؤية جريئة، والمجتمع يلاحظ ذلك. جولة المجتمع لـ Almanak على Legion مفتوحة الآن.

التقنيات المالية اللامركزية لا تنتظر، فلا تنتظر أنت أيضًا.

✨ اكتشف Almanak

نشأ هايز في ديترويت في الثمانينيات، حيث كان والده ووالدته يعملان في General Motors ويدركان أن التعليم هو الطريق الوحيد لتفادي تقلبات وتذبذبات قطاع السيارات. انتقلوا إلى بوفالو ليلتحق بمدرسة Nichols، وهي أكاديمية إعداد يتعلم فيها أبناء الأثرياء اللغة اللاتينية والفقراء كيف يتواصلون مع أولئك الأثرياء.

أنهى دراسته الثانوية ثانيًا على دفعته، وكان لاعبًا في فريق التنس الجامعي. وبعد التحاقه بجامعة هونغ كونغ وWharton، تخرج في 2008 بشهادة الاقتصاد والمالية، في توقيت مثالي لمحبي مشاهدة انهيار النظام المالي العالمي مباشرة.

بدلًا من البقاء بنيويورك للمساهمة في الجدل عن انهيار وول ستريت، انتقل هايز إلى هونغ كونغ. وكان ذلك قرارًا استباقيًا، إذ إن هونغ كونغ وفرّت منصة لتداول المشتقات المعقدة دون أسئلة كثيرة حول المخاطر النظامية.

تعلم لغة المشتقات المالية

كطالب متدرب مفلس، حول هايز توصيل الطلبات إلى مشروع مربح، حيث فرض فروقات أسعار على كل طلب لزملائه وجنى مئات الدولارات أسبوعيًا. وعندما زار موظفو التوظيف Wharton، جذبهم إلى الملاهي الليلية بفيلادلفيا. أما اختياراته في الملابس بالعمل فكانت ملفتة—في أحد أيام الجمعة غير الرسمية ارتدى قميص بولو وردي ضيق، بنطال جينز مغسول بحمض، وحذاء أصفر فاقع، ما دفع رئيس القسم للسؤال: «من هذا بحق الجحيم؟» وتم إلغاء الجمعة غير الرسمية.

وظفته Deutsche Bank كمتداول مشتقات أسهم في هونغ كونغ عام 2008. وهناك انجذب إلى رياضيات المشتقات المالية—الأدوات التي تعتمد قيمتها على الأصول الأساسية.

وكان تخصصه تداول دلتا-وان وصناديق المؤشرات المتداولة ETFs—وهو ما يشبه السباكة المالية: ليس مثيرًا لكن ضروري جدًا ومربح لمن يعرف تفاصيل الآليات.

بعد ثلاث سنوات من اقتناص فروقات الأسعار التي تدوم لحظات، انتقل إلى Citigroup عام 2011. ثم في 2013، وبعد أن شددت الأنظمة المصرفية القيود، تم الاستغناء عنه، مما سمح له بدخول عالم Bitcoin لحظة احتاجت لمن يفهم السباكة المالية فعلًا.

كان تداول Bitcoin عام 2013 يجري في منصات برمجها محترفو البرمجة دون معرفة بمفهوم الهامش. رأى هايز سوقًا يعمل باستمرار دون قواطع أو سلطة مركزية أو إدارة مخاطر متقدمة. كان إما مستقبلًا ماليًا أو طريقة متقنة للخسارة السريعة—ورأى هايز أن الاحتمالين متداخلان.

كانت البنية التحتية بسيطة، إلا أن آليات السوق أثارت فضوله. فوجد سوقًا يحتاج الهندسة المالية التي تعلمها في المؤسسات التقليدية.

بناء BitMEX

تعاون مع Ben Delo، خبير الرياضيات القادر على بناء أنظمة تداول، ومع Samuel Reed، المتمكن من تكنولوجيا العملات الرقمية. في يناير 2014، بدأوا في تأسيس BitMEX—سوق Bitcoin Mercantile Exchange—والتي وصفوها بأنها «أفضل منصة تداول من نظير إلى نظير» لمنافسة منصات التداول البدائية.

اجتمع المؤسسون الثلاثة بمهارات متكاملة: هايز خبير السوق والمشتقات، ديلو يبني محركات التداول المتقدمة، وريد يلم بتقنيات العملات الرقمية.

أطلقت BitMEX التداول الحي في 24 نوفمبر 2014، مركزين على مشتقات Bitcoin. جاء ذلك بعد أشهر من التطوير واختبارات الضغط الدقيقة. وعند الإطلاق، كان المؤسسون يتوزعون حول العالم—هايز وديلو في هونغ كونغ، وريد يتابع من شهر عسل في كرواتيا.

شملت المنتجات الأولى عقود Bitcoin برافعة مالية وعقود كوانتو المستقبلية، التي تمكن المتداولين من التعبير عن آرائهم حول سعر Bitcoin دون امتلاك الأصل. هذه منتجات متقدمة تتطلب فهمًا لمفاهيم الهامش، والتصفية، والتحوط بين العملات.

لكن الفريق كان في بدايته فقط.

في 13 مايو 2016، أعلنت BitMEX عن منتج جديد كليًا: عقد XBTUSD الدائم. هو عقد مشابه للعقود الآجلة لا ينتهي أبدًا، مع مدفوعات تمويل بين مراكز البيع والشراء تُبقي سعر العقد قريبًا من السعر الفوري لـ Bitcoin. يوفر حتى 100 مرة رافعة مالية ويُسوى نقدًا بعملة Bitcoin.

العقود الآجلة التقليدية تنتهي شهريًا، ما يدفع المتداولين لتجديد مراكزهم ودفع رسوم مستمرة. استقى هايز آلية التمويل من أسواق العملات وطبقها على عقود Bitcoin المستقبلية. فعوض انتهاء الصلاحية، تستخدم العقود المدفوعات التمويلية بين مراكز البيع والشراء لتثبيت الأسعار على سعر Bitcoin الفوري: إذا تداول السعر فوق الفوري، يدفع المشترون للبائعين، والعكس صحيح. وأصبح السوق يصحح نفسه تلقائيًا.

هذا النظام ألغى تواريخ انتهاء الصلاحية وخفض تكاليف التداول، وابتكر أداة شديدة الفعالية ما دفع جميع منصات التداول لنسخها فورًا. اليوم تمثل العقود الدائمة غالبية التداولات الرقمية عالميًا. وقد حل هايز عمليًا إشكالية الزمن في عقود المشتقات الرقمية.

@ Intelligencer

نمو متسارع وتدقيق رقابي

أصبح عقد XBTUSD من BitMEX أعمق سوق مشتقات Bitcoin عالميًا. جذبت المنصة بأدواتها الاحترافية وآليات إدارة المخاطر المتقدمة ورافعاتها المالية الهائلة متداولي المؤسسات التقليدية ومتداولي العملات الرقمية.

بحلول 2018، كانت BitMEX تتداول أكثر من مليار دولار يوميًا. انتقلت المنصة إلى الطابق الخامس والأربعين من مركز Cheung Kong، أحد أغلى مباني هونغ كونغ. وعندما توقفت خوادم BitMEX للصيانة في أغسطس، ارتفع سعر Bitcoin بنسبة 4%، وأضاف عشرة مليارات دولار إلى القيمة السوقية الرقمية الكلية.

حظرت BitMEX رسميًا العملاء الأمريكيين، لكن المراقبين رأوا أن القيود يسهل تجاوزها. وجذبت المنصة اهتمام الأكاديميين والمنظمين والسياسيين بفضل تأثيرها على تسعير Bitcoin.

في يوليو 2019، نشر الاقتصادي Nouriel Roubini تقريرًا يتهم BitMEX بممارسات غير قانونية وهيكل مخاطر مبالغ فيه. تسببت الاتهامات بفتح تحقيقات تنظيمية وجلسات استماع في الكونغرس حول بنية سوق العملات الرقمية.

في نهاية 2019، كانت مشتقات Bitcoin تحقق 5–10 مليارات دولار يوميًا، أي أكثر بعشر مرات من تداول Bitcoin الفوري. وكانت BitMEX في قلب هذا النشاط، ما جعل هايز وشركاءه شخصيات محورية في السوق العالمي للعملات الرقمية.

في 1 أكتوبر 2020، بدأت الإجراءات القضائية مع إصدار لائحة الاتهام الفيدرالية. رفعت CFTC دعاوى مدنية بينما كشفت DOJ عن دعاوى جنائية، متهمة BitMEX بالعمل كوسيط عقود آجلة غير مسجل مع العملاء الأمريكيين وتجاهل ضوابط مكافحة غسل الأموال. أشار المدعون إلى أن هايز وشركاءه تجاهلوا عمداً الامتثال التنظيمي لجني أرباح ضخمة.

استقال هايز من منصب الرئيس التنفيذي. تم اعتقال ريد في ولاية ماساتشوستس. وصُنِّف هايز وديلو على أنهما «فاران»، وهو مصطلح DOJ للإشارة إلى معرفة أماكنهم دون القبض عليهم بعد.

استغرقت الجلسات القضائية أكثر من عامين، اكتشف خلالها هايز شغفه بالكتابة عن الأسواق والسياسة النقدية. أصبحت مقالاته في «Crypto Trader Digest» مرجعًا أساسيًا لفهم العلاقة بين الاقتصاد الكلي، وسياسة الاحتياطي الفدرالي، وأسعار العملات الرقمية. قدم هايز أطرًا لفهم كيف تدفع قرارات البنوك المركزية الناس نحو Bitcoin.

في أغسطس 2021، وافقت BitMEX على دفع 100 مليون دولار لتسوية الدعاوى. في 24 فبراير 2022، اعترف هايز بجريمة واحدة تتعلق بالإخفاق المتعمد في تنفيذ برنامج مكافحة غسل الأموال. في 20 مايو 2022، حُكم عليه بستة أشهر إقامة جبرية وسنتين مراقبة وغرامة عشرة ملايين دولار.

خلال المحاكمة، أصبح هايز من أبرز المحللين في مجال العملات الرقمية. أثرت تحليلاته لسياسة الاحتياطي الفدرالي وديناميكيات أسعار Bitcoin على المستثمرين والمؤسسات العالمية. طور مفاهيم مثل «NakaDollar»—دولار صناعي تم إنشاؤه عبر الجمع بين مراكز شراء Bitcoin وبيع عقود دائمة للحصول على تعرض للدولار دون البنية المصرفية التقليدية.

كان هايز أيضًا من أشد مؤيدي Bitcoin كتحوط ضد تآكل القيمة النقدية.

«ننتقل من مجتمع تقليدي في نقل الأموال إلى مجتمع رقمي، وهذا سيقلب الموازين»، قال هايز. «ورأيت فرصة فعلية مع Bitcoin والعملات الرقمية لبناء شركة تستفيد من هذا التحول الفوضوي.»

في 27 مارس 2025، منح الرئيس الأمريكي ترامب عفوًا لهايز ورفيقيه من مؤسسي BitMEX، ليغلق الملف القانوني نهائيًا. بحلول ذلك الوقت، كان هايز قد أسس حياته المهنية بعد BitMEX كرئيس استثمار في Maelstrom، صندوق العائلة الذي يستثمر في رأس المال الجريء، واستراتيجيات التداول السائلة، وبنية العملات الرقمية التحتية.

دعم الصندوق تطوير Bitcoin بمنح تتراوح بين 50,000 و150,000 دولار لكل مطور، انسجامًا مع قناعة هايز بأن تطوير Bitcoin مفتوح المصدر يحتاج تمويلًا مستدامًا. «Bitcoin هو الأصل الأساسي في قطاع العملات الرقمية ولم يجمع أي أموال عبر عروض عامة للتطوير التقني مثل العديد من المشاريع الرقمية الأخرى»، يوضح موقع Maelstrom الرسمي.

تحركات الأسواق الأخيرة

تعكس استراتيجية هايز الاستثمارية الحالية نظرته للاقتصاد الكلي. في أغسطس 2025، تصدر العناوين بشرائه أكثر من 15 مليون دولار من العملات الرقمية خلال خمسة أيام، مركزًا على Ethereum وتوكنات DeFi بدلًا من Bitcoin. شملت مشترياته 1,750 ETH (7.43 مليون دولار)، إضافة إلى مراكز كبيرة في HYPE وENA وLDO. وتوضح هذه التوزيعات قناعته بأن بعض العملات البديلة مؤهلة للاستفادة من تحول المؤسسات نحو ETH، وزيادة تبني العملات المستقرة، ونجاح البروتوكولات الرقمية في سد فجوات السوق وتحقيق إيرادات مستدامة.

برز أيضًا كواحد من أقوى الداعمين لمشروع Ethena (ENA)، وهو بروتوكول دولار صناعي مبني على مفاهيم مشتقات ابتكرها في BitMEX. في أغسطس 2025، اشترى 3.1 مليون توكن ENA بقيمة 2.48 مليون دولار، ليصبح من أكبر أصحاب المشروع أفرادًا. يرى هايز أن Ethena هو التطور الجديد لمفهوم NakaDollar، حيث يوظف المشتقات لإنشاء أصول مربوطة بالدولار دون الاعتماد على البنوك التقليدية. الاستثمار يمثل رهان هايز على جيل جديد من المشاريع يستخدم العقود الدائمة وآليات التمويل لإعادة تعريف الأصول الصناعية.

وفي مطلع نفس الشهر، باع Ethereum بقيمة 8.32 مليون دولار عند مستوى 3,500 دولار تقريبًا، نافذًا من مخاوف اقتصادية كلية. عندما ارتفع ETH فوق 4,150 دولارًا، عاد للشراء، وصرح عبر وسائل التواصل الاجتماعي: «كان علي العودة للشراء بالكامل. أقسم بأصبع الخنصر، لن أبيع لجني الأرباح مجددًا.»

@ CryptoHayes

ترتكز رؤية هايز الحالية على حتمية طباعة الأموال الفدرالية. يعتقد أن مشاكل هيكلية منها ضغوط سوق الإسكان وتغيرات ديموغرافية وهروب رأس المال ستجبر صناع القرار على ضخ حوالي 9 تريليون دولار في النظام المالي الأمريكي. «إذا لم تطبع، ستنهار المنظومة»، يقول، مشيرًا إلى أعباء الديون لدى مؤسسات مثل Fannie Mae وFreddie Mac.

إذا تحقق هذا السيناريو، يتوقع هايز أن يصل سعر Bitcoin إلى 250,000 دولار في نهاية العام مع بحث المستثمرين عن بدائل للعملات الورقية المنهارة. ويرى أيضًا إمكانية بلوغ Bitcoin مستوى مليون دولار بحلول 2028، على أساس قناعته بعدم استدامة النظام النقدي الحالي وأن Bitcoin هو الخيار الأسلم كاحتياطي للقيمة.

لقد غير العقد الدائم بالكامل طريقة تداول العملات الرقمية، إذ وفر أداة أزالت العديد من العقبات في أسواق المشتقات المبكرة.

في 2025، حتى منصات مثل Robinhood وCoinbase أطلقت منتجات دائمة خاصة بها، بينما تبني منصات جديدة مثل Hyperliquid نشاطها تلقائيًا استنادًا إلى ابتكار هايز الأصلي.

وقد تسبب الإطار التنظيمي المترتب على قضية BitMEX في وضع معايير السوق، حيث أصبحت برامج مكافحة غسل الأموال، والتحقق من العملاء، والتسجيل التنظيمي شروطًا أساسية لأي منصة تخدم الأسواق العالمية.

في سن الأربعين، يحتل هايز موقعًا فريدًا في منظومة العملات الرقمية؛ خبير في المالية التقليدية قبل Bitcoin، ومهندس للبنية التحتية الرقمية، ومحنك بعد نجاحات مذهلة وتقلبات قانونية خطيرة.

توضح قصة هايز أن النجاح المستدام في مجال العملات الرقمية يتطلب فهمًا دقيقًا للتقنية والتنظيم معًا، والابتكار والامتثال. نجحت العقود الدائمة، ليس فقط لأنها متقدمة تقنيًا، ولكن لأنها قدمت حلولًا فعلية للمتداولين ضمن الإطار القانوني السائد—حتى اللحظة التي تكيف فيها التنظيم مع الابتكار.

«لم نكن بحاجة لطلب إذن لبناء هذا، وفي أي مجال آخر يمكن لثلاثة أشخاص بناء منصة تداول تحقق مليارات الدولارات يوميًا؟» هكذا علق هايز على تجربته مع BitMEX.

يلخص هذا التصريح الفرصة والمسؤولية في بناء بنية مالية متطورة ضمن بيئة تنظيمية متغيرة بسرعة.

اليوم، يواصل هايز تحليل الأسواق واتخاذ قرارات استثمارية مركزة بناءً على نظرته الكلية، وقد تجاوز تأثيره حدود أي صفقة أو استثمار فردي. من خلال كتاباته واستثماراته ومشاركته المستمرة في أسواق العملات الرقمية، يبقى من أبرز الأصوات التحليلية في قطاع غالبًا ما يفضل الضجيج على التفكير المتأني.

هذه كانت سيرة آرثر هايز—نلقاكم الأسبوع القادم مع شخصية جديدة.

حتى ذلك الحين... ابقَ متطلعًا.

Thejaswini

تنويه:

1. هذه المقالة منقولة عن [TOKEN DISPATCH] وجميع حقوق النشر محفوظة للكاتب الأصلي [Thejaswini M A]. إذا كان هناك اعتراض على إعادة النشر يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم التعامل مع الأمر على الفور.
2. تنويه المسؤولية: الآراء الواردة في هذه المقالة تعبر عن الكاتب فقط ولا تعتبر نصيحة استثمارية أو مالية.
3. تمت ترجمة المقالة إلى لغات أخرى عبر فريق Gate Learn، ولا يجوز نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة إلا بإذن كتابي.