المنطق العميق وراء ارتفاع معدل الفائدة على السندات الأمريكية: كيف تسعّر السوق مخاطر الدين
هذا الأسبوع، ازدادت تقلبات سوق العملات المشفرة، حيث أظهرت اتجاهات الأسعار شكل رأس M. وهذا يشير إلى أنه مع اقتراب تاريخ تنصيب الرئيس الجديد في 20 يناير، بدأ السوق المالي في تقييم الفرص والتحديات التي ستواجهها إدارته، مما يدل على انتهاء الزيادة التي قادها العاطفة خلال الأشهر الثلاثة الماضية. في الوقت الحالي، نحتاج إلى استخراج النقاط الأساسية للعبة السوق قصيرة الأجل من المعلومات المعقدة المتاحة، وذلك لتقديم حكم عقلاني حول تغيرات السوق. في هذه المقالة، سأشارك من وجهة نظر هاوٍ غير متخصص في المالية، منطق الملاحظات الشخصية، آملاً أن أقدم بعض الإشارات للقراء.
بشكل عام، يعتقد الكاتب أن أسعار الأصول ذات المخاطر العالية، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، ستظل تحت الضغط على المدى القصير، وذلك بسبب زيادة علاوة المدة في سوق السندات الأمريكية مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة على الأجل المتوسط والطويل، مما يؤثر سلباً عليها. وجذور هذه الظاهرة تكمن في أن السوق تقوم بتسعير المخاطر المتعلقة بأزمة ديون محتملة في الولايات المتحدة.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، وتوقعات التضخم مستقرة نسبياً
أولاً، دعونا نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار في الآونة الأخيرة. تم الإعلان عن العديد من المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة الأسبوع الماضي، وسنقوم بمراجعتها واحدة تلو الأخرى:
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، يستمر مؤشر مديري المشتريات في القطاعين الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. نظرًا لأن PMI يُعتبر عادةً مؤشرًا رائدًا لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى آفاق اقتصادية متفائلة للولايات المتحدة على المدى القصير.
فيما يتعلق بسوق العمل، نركز على أربعة مؤشرات: بيانات التوظيف غير الزراعي، والوظائف الشاغرة، ومعدل البطالة، وعدد الطلبات الأولية للحصول على إعانات البطالة. ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية من 212000 الشهر الماضي إلى 256000، متجاوزًا التوقعات بكثير؛ وانخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. زادت عدد الوظائف الشاغرة وفقًا لتقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809000. يستمر عدد الطلبات الأولية للحصول على إعانات البطالة في الانخفاض، مما يشير إلى أن أداء سوق العمل في يناير قد يكون جيدًا. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، ومن شبه المؤكد أن الاقتصاد سيتجه نحو هبوط ناعم.
فيما يتعلق بأداء التضخم، وبما أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر لم تُنشر بعد، فإننا نشير إلى مؤشر توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميتشيغان. وقد ارتفع هذا المؤشر قليلاً مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه لا يزال أقل من التوقعات، ويظل ضمن النطاق المعقول من 2-3%. من خلال النظر في تغيرات عائدات السندات المقاومة للتضخم (TIPS)، يبدو أن السوق لا تبدي قلقاً مفرطاً بشأن تفاقم التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. بعد ذلك، سنحدد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض قيمة الشركات ذات النمو العالي.
ارتفعت معدلات الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية في الأجلين المتوسط والطويل، وزادت علاوة الأجل في ظل هيكل السوق المتدهور.
تظهر منحنى عائدات سندات الخزانة الأمريكية أن معدلات الفائدة على المدى الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفعت بمقدار يقارب 20 نقطة أساس لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات، مما زاد من حدة نمط السندات الخزانة. من المعروف أن ارتفاع معدلات الفائدة على السندات يؤثر سلبًا على الأسهم ذات النمو العالي أكثر من الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:
تأثير على الشركات ذات النمو العالي:
ارتفاع تكلفة التمويل، مما يضر بتوسع الأعمال
الضغط على التقييم، زيادة معدل الخصم للتدفقات النقدية المستقبلية يؤدي إلى انخفاض التقييم
قد تميل السوق نحو الأسهم القيمة الأكثر استقرارًا
قد تضطر إلى تقليل نفقات البحث والتطوير والتوسع، مما يؤثر على إمكانيات النمو على المدى الطويل
تأثيرها على الشركات المستقرة:
التأثير معتدل نسبياً، الاعتماد على التمويل الخارجي منخفض
قد ترتفع تكلفة الدين، ولكن عادةً ما تكون هناك قدرة أفضل على إدارة الدين.
قد تنخفض جاذبية الأرباح، وقد يتحول المستثمرون إلى السندات ذات العائد الأعلى
في حالة ارتفاع التضخم، قد تواجه ضغوطاً على التكاليف، ولكن عادة ما تتمتع بقدرة قوية على نقل التكاليف.
لذلك، فإن ارتفاع معدل الفائدة في السندات الحكومية بعيدة الأجل يؤثر بشكل واضح على القيمة السوقية للشركات التكنولوجية مثل العملات المشفرة. الأمر الحاسم بعد ذلك هو تحديد السبب الرئيسي لارتفاع معدل الفائدة في السندات الحكومية في ظل خفض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو:
أنا = ص + π + RP
حيث I هو معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو معدل الفائدة الفعلي، و π هو توقعات التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس معدل الفائدة الفعلي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيل المخاطر في السوق وتعويض المخاطر؛ وعادة ما يتم ملاحظة توقعات التضخم من خلال CPI أو عائدات TIPS؛ وتعكس علاوة المدة متطلبات تعويض المستثمرين عن مخاطر الفائدة.
تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل مستقر على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم زيادة ملحوظة. لذلك، فإن معدل الفائدة الفعلي وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدل الفائدة الاسمي في المدى القصير، وتركز القضية على "علاوة المدة".
نحن نختار مؤشرين لمراقبة علاوة المدة:
مستوى علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: لقد ارتفعت بشكل ملحوظ علاوة المدة على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات في الآونة الأخيرة، وهو ما يعد العامل الرئيسي وراء ارتفاع عوائد السندات.
تقلبات خيارات السندات الأمريكية لمؤشر MOVE (: لم يحدث تغيير ملحوظ في التقلبات مؤخرًا. عادةً ما يكون لمؤشر MOVE استجابة أكثر حساسية لتقلبات معدل الفائدة الضمني على المدى القصير. وهذا يشير إلى أن السوق غير حساس حاليًا لمخاطر تقلبات معدل الفائدة على المدى القصير، ولم تسجل تسعير مخاطر واضح تجاه التغييرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
!["افتتاح "ترامب" السوق الرسمي: كيف يحدد السوق "أزمة الديون" من ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp(
تشير زيادة علاوة المدة المستمرة إلى أن السوق يشعر بالقلق بشأن تطور الاقتصاد الأمريكي على المدى المتوسط والطويل. بالت结合 مع النقاط الاقتصادية الساخنة الحالية، من الواضح أن التركيز ينصب على القلق بشأن مشكلة العجز المالي الأمريكي.
السوق تسعر أزمة الدين المحتملة
من الواضح أن السوق حاليًا يقوم بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي الحكومة الجديدة. لذلك، خلال الفترة المقبلة، يجب التفكير في تأثير المعلومات السياسية وآراء الأطراف المعنية على مخاطر الديون، سواء كانت إيجابية أو سلبية، وذلك يساعد في تقييم اتجاهات سوق الأصول المهددة.
!["افتتاح "سوق ترامب" رسميًا: كيف تسعر السوق "أزمة الديون" من خلال ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp(
على سبيل المثال، أعلن أحد السياسيين الأسبوع الماضي أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية، وهذا قد يستخدم قانون السلطة الاقتصادية الطارئة الدولية )IEEPA( لوضع خطة جديدة للرسوم الجمركية. يمنح هذا القانون الرئيس سلطة إدارة الواردات بشكل أحادي خلال حالة الطوارئ الوطنية. ومن المؤكد أن ذلك يزيد من قلق السوق بشأن تصاعد التوترات التجارية، ولكن من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية تعتبر إيجابية للإيرادات المالية الأمريكية، وبالتالي قد لا يؤدي ذلك إلى تأثيرات حادة.
بالمقارنة، فإن تقدم قانون تخفيض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هما النقاط الأكثر أهمية التي يجب التركيز عليها في هذه اللعبة. ستؤثر هذه العوامل مباشرة على الوضع المالي للولايات المتحدة في المستقبل، مما سيؤثر بدوره على تقييم السوق لمخاطر الديون. في الفترة المقبلة، ستسيطر تطورات هذه القضايا على مشاعر السوق واتجاهات أسعار الأصول.
!["افتتاح "ترامب" رسميًا انتهى: كيف يقوم السوق بتسعير "أزمة الديون" من خلال ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp(
!["افتتاح "سوق ترامب" قد انتهى رسميًا: كيف يقوم السوق بتسعير "أزمة الديون" من ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
ConfusedWhale
· 07-21 23:50
زعزعة ماذا زعزعة؟ لقد هربت بالفعل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
nft_widow
· 07-20 11:24
ما معنى الارتفاع والانخفاض~
شاهد النسخة الأصليةرد0
PerpetualLonger
· 07-20 07:09
ارتفع هو آخر مرة شراء الانخفاض الآن ادخل مركز انتظر ماذا
شاهد النسخة الأصليةرد0
P2ENotWorking
· 07-19 19:26
هل ستقوم بالإرسال مرة أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
MemeTokenGenius
· 07-19 19:25
مرة أخرى تم رفع السعر بعد الخداع لتحقيق الربح، ثم هبط.
شاهد النسخة الأصليةرد0
rugged_again
· 07-19 19:25
هل سيستمر السوق في الهبوط؟ تم الوقوع في الفخ نتيجة الشراء في الانخفاض والتقصير.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ValidatorViking
· 07-19 19:12
يبدو أن هناك اضطرابًا آخر في البروتوكول في الأفق... ستظل العقد التي تم اختبارها في المعركة قائمة بينما ستتعرض الأيدي الضعيفة للخسارة بصراحة
المنطق العميق وراء ارتفاع معدل الفائدة على السندات الأمريكية: السوق تقوم بتسعير المخاطر المحتملة للديون
المنطق العميق وراء ارتفاع معدل الفائدة على السندات الأمريكية: كيف تسعّر السوق مخاطر الدين
هذا الأسبوع، ازدادت تقلبات سوق العملات المشفرة، حيث أظهرت اتجاهات الأسعار شكل رأس M. وهذا يشير إلى أنه مع اقتراب تاريخ تنصيب الرئيس الجديد في 20 يناير، بدأ السوق المالي في تقييم الفرص والتحديات التي ستواجهها إدارته، مما يدل على انتهاء الزيادة التي قادها العاطفة خلال الأشهر الثلاثة الماضية. في الوقت الحالي، نحتاج إلى استخراج النقاط الأساسية للعبة السوق قصيرة الأجل من المعلومات المعقدة المتاحة، وذلك لتقديم حكم عقلاني حول تغيرات السوق. في هذه المقالة، سأشارك من وجهة نظر هاوٍ غير متخصص في المالية، منطق الملاحظات الشخصية، آملاً أن أقدم بعض الإشارات للقراء.
بشكل عام، يعتقد الكاتب أن أسعار الأصول ذات المخاطر العالية، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، ستظل تحت الضغط على المدى القصير، وذلك بسبب زيادة علاوة المدة في سوق السندات الأمريكية مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات الفائدة على الأجل المتوسط والطويل، مما يؤثر سلباً عليها. وجذور هذه الظاهرة تكمن في أن السوق تقوم بتسعير المخاطر المتعلقة بأزمة ديون محتملة في الولايات المتحدة.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، وتوقعات التضخم مستقرة نسبياً
أولاً، دعونا نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار في الآونة الأخيرة. تم الإعلان عن العديد من المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة الأسبوع الماضي، وسنقوم بمراجعتها واحدة تلو الأخرى:
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، يستمر مؤشر مديري المشتريات في القطاعين الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. نظرًا لأن PMI يُعتبر عادةً مؤشرًا رائدًا لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى آفاق اقتصادية متفائلة للولايات المتحدة على المدى القصير.
فيما يتعلق بسوق العمل، نركز على أربعة مؤشرات: بيانات التوظيف غير الزراعي، والوظائف الشاغرة، ومعدل البطالة، وعدد الطلبات الأولية للحصول على إعانات البطالة. ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية من 212000 الشهر الماضي إلى 256000، متجاوزًا التوقعات بكثير؛ وانخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. زادت عدد الوظائف الشاغرة وفقًا لتقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809000. يستمر عدد الطلبات الأولية للحصول على إعانات البطالة في الانخفاض، مما يشير إلى أن أداء سوق العمل في يناير قد يكون جيدًا. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، ومن شبه المؤكد أن الاقتصاد سيتجه نحو هبوط ناعم.
فيما يتعلق بأداء التضخم، وبما أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر لم تُنشر بعد، فإننا نشير إلى مؤشر توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميتشيغان. وقد ارتفع هذا المؤشر قليلاً مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه لا يزال أقل من التوقعات، ويظل ضمن النطاق المعقول من 2-3%. من خلال النظر في تغيرات عائدات السندات المقاومة للتضخم (TIPS)، يبدو أن السوق لا تبدي قلقاً مفرطاً بشأن تفاقم التضخم.
بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. بعد ذلك، سنحدد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض قيمة الشركات ذات النمو العالي.
ارتفعت معدلات الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية في الأجلين المتوسط والطويل، وزادت علاوة الأجل في ظل هيكل السوق المتدهور.
تظهر منحنى عائدات سندات الخزانة الأمريكية أن معدلات الفائدة على المدى الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفعت بمقدار يقارب 20 نقطة أساس لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات، مما زاد من حدة نمط السندات الخزانة. من المعروف أن ارتفاع معدلات الفائدة على السندات يؤثر سلبًا على الأسهم ذات النمو العالي أكثر من الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:
لذلك، فإن ارتفاع معدل الفائدة في السندات الحكومية بعيدة الأجل يؤثر بشكل واضح على القيمة السوقية للشركات التكنولوجية مثل العملات المشفرة. الأمر الحاسم بعد ذلك هو تحديد السبب الرئيسي لارتفاع معدل الفائدة في السندات الحكومية في ظل خفض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو:
أنا = ص + π + RP
حيث I هو معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو معدل الفائدة الفعلي، و π هو توقعات التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس معدل الفائدة الفعلي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيل المخاطر في السوق وتعويض المخاطر؛ وعادة ما يتم ملاحظة توقعات التضخم من خلال CPI أو عائدات TIPS؛ وتعكس علاوة المدة متطلبات تعويض المستثمرين عن مخاطر الفائدة.
تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل مستقر على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم زيادة ملحوظة. لذلك، فإن معدل الفائدة الفعلي وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدل الفائدة الاسمي في المدى القصير، وتركز القضية على "علاوة المدة".
نحن نختار مؤشرين لمراقبة علاوة المدة:
!["افتتاح "ترامب" السوق الرسمي: كيف يحدد السوق "أزمة الديون" من ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp(
تشير زيادة علاوة المدة المستمرة إلى أن السوق يشعر بالقلق بشأن تطور الاقتصاد الأمريكي على المدى المتوسط والطويل. بالت结合 مع النقاط الاقتصادية الساخنة الحالية، من الواضح أن التركيز ينصب على القلق بشأن مشكلة العجز المالي الأمريكي.
السوق تسعر أزمة الدين المحتملة
من الواضح أن السوق حاليًا يقوم بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي الحكومة الجديدة. لذلك، خلال الفترة المقبلة، يجب التفكير في تأثير المعلومات السياسية وآراء الأطراف المعنية على مخاطر الديون، سواء كانت إيجابية أو سلبية، وذلك يساعد في تقييم اتجاهات سوق الأصول المهددة.
!["افتتاح "سوق ترامب" رسميًا: كيف تسعر السوق "أزمة الديون" من خلال ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp(
على سبيل المثال، أعلن أحد السياسيين الأسبوع الماضي أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية، وهذا قد يستخدم قانون السلطة الاقتصادية الطارئة الدولية )IEEPA( لوضع خطة جديدة للرسوم الجمركية. يمنح هذا القانون الرئيس سلطة إدارة الواردات بشكل أحادي خلال حالة الطوارئ الوطنية. ومن المؤكد أن ذلك يزيد من قلق السوق بشأن تصاعد التوترات التجارية، ولكن من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية تعتبر إيجابية للإيرادات المالية الأمريكية، وبالتالي قد لا يؤدي ذلك إلى تأثيرات حادة.
بالمقارنة، فإن تقدم قانون تخفيض الضرائب وكيفية تقليص الإنفاق الحكومي هما النقاط الأكثر أهمية التي يجب التركيز عليها في هذه اللعبة. ستؤثر هذه العوامل مباشرة على الوضع المالي للولايات المتحدة في المستقبل، مما سيؤثر بدوره على تقييم السوق لمخاطر الديون. في الفترة المقبلة، ستسيطر تطورات هذه القضايا على مشاعر السوق واتجاهات أسعار الأصول.
!["افتتاح "ترامب" رسميًا انتهى: كيف يقوم السوق بتسعير "أزمة الديون" من خلال ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp(
!["افتتاح "سوق ترامب" قد انتهى رسميًا: كيف يقوم السوق بتسعير "أزمة الديون" من ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(