تحديات السيولة في ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية وحلولها

مؤخراً، شهدت صناعة العملات المشفرة موجة من "تحويل الأسهم الأمريكية إلى سلسلة الكتل". فقد أطلقت العديد من المنصات نسخاً مرمزة من الأسهم الأمريكية وخدمات تداول صناديق الاستثمار المتداولة، بل وحتى أطلقت منتجات عقود ذات رافعة مالية عالية تستهدف هذه العملات.

تستخدم معظم هذه المنصات طريقة "الاحتفاظ بالأسهم الفعلية + ترميز الأصول"، مما يسمح للمستخدمين بتداول أصول الأسهم الأمريكية على البلوكشين. نظريًا، يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير، ليتمكن من تداول أسهم تسلا، آبل وغيرها في أي وقت، دون الحاجة إلى فتح حساب مع وسطاء تقليديين أو تلبية متطلبات رأس المال.

ومع ذلك، مع ترويج المنتجات ذات الصلة، ظهرت مشاكل مثل ارتفاع الأسعار، والزيادة، والانفصال عن التقييم، مما كشف عن مشاكل السيولة الكامنة: على الرغم من أن المستخدمين يمكنهم شراء هذه العملات، إلا أنهم يكادون لا يستطيعون البيع على المكشوف بكفاءة، أو التحوط من المخاطر، مما يجعل من الصعب أكثر بناء استراتيجيات تداول معقدة.

التوكنات الأمريكية الحالية، في جوهرها، لا تزال في المرحلة الأولية "يمكنك فقط الشراء في الارتفاع".

أ. التحديات السيولة التي تواجه ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية

لفهم أزمة السيولة في موجة "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية"، من الضروري أولاً فهم المنطق التصميمي الأساسي لنموذج "الحفظ الفعلي للأسهم + الإصدار المعكوس" الحالي.

هذا النموذج ينقسم حاليًا إلى مسارين رئيسيين، والاختلاف الأساسي يكمن في ما إذا كان يمتلك مؤهلات إصدار متوافقة.

1. النوع الأول هو "إصدار متوافق من طرف ثالث + الوصول إلى منصات متعددة"، من خلال التعاون مع مؤسسات مثل فيديليتي لتحقيق ربط 1:1 بالأسهم الحقيقية؛

2. النوع الآخر هو التداول الذاتي المغلق للوسطاء المرخصين، حيث يعتمد على الترخيص الخاص بهم لإكمال العملية الكاملة من شراء الأسهم إلى إصدار الرموز على السلسلة.

النقطة المشتركة بين المسارين هي أنهما يعتبران رموز الأسهم الأمريكية أصول حقيقية خالصة، وما يمكن للمستخدمين القيام به هو الشراء والاحتفاظ في انتظار الارتفاع، مما يجعلها "أصول نائمة"، ويفتقر إلى طبقة وظائف مالية قابلة للتوسع، مما يجعل من الصعب دعم بيئة تداول نشطة على السلسلة.

نظرًا لأنه يتعين على كل عملة أن تستند إلى حصة فعلية واحدة، فإن التداول على السلسلة هو مجرد نقل ملكية العملة، ولا يمكن أن يؤثر على أسعار الأسهم الأمريكية الفورية، مما يسهل حدوث مشكلة "جلد مزدوج" بين السلسلة وغير السلسلة، حيث يمكن أن يتسبب مبلغ صغير من الأموال في انحراف كبير في الأسعار على السلسلة.

ثانياً، يتم تقليص وظائف أصول الأسهم الأمريكية الحالية بشكل كبير، حيث لم تقم معظم المنصات بفتح حقوق التصويت وقنوات إعادة الرهن، فهي في الجوهر مجرد "شهادات حيازة على السلسلة"، وليست أصول تداول حقيقية، ولا تحتوي على "خصائص الهامش". بعد أن يقوم المستخدم بشراء هذه العملات، لا يمكن استخدامها في الإقراض بالضمان، ولا يمكن استخدامها كضمان لتداول أصول أخرى، مما يجعل من الصعب الوصول إلى بروتوكولات DeFi الأخرى للحصول على مزيد من السيولة، مما يؤدي إلى انخفاض معدل استخدام الأصول إلى ما يقرب من الصفر.

من منظور موضوعي، فإن "ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية" الحالي قد حقق فقط نقل الأسعار إلى السلسلة، ولا يزال في المرحلة الأولية من الشهادات الرقمية، ولم يصبح بعد "أصل مالي قابل للتداول" لتحرير السيولة، لذلك من الصعب جذب المتداولين المحترفين الأوسع و الأموال عالية التردد.

٢. الحلول الحالية لمشكلة السيولة

لحل مشكلة السيولة، فإن الأفكار الرئيسية التي يتم مناقشتها حالياً في السوق هي:

1. تحفيز حوض السيولة: من خلال إصدار عملة المنصة، يتم مكافأة المستخدمين الذين يقدمون السيولة لزوج التداول، في محاولة لجذب الأموال من خلال الدعم. لكن هذا النموذج يعاني من عيوب تعتمد على تضخم العملة، ولا يمكنه تشكيل نظام تداول مستدام.

2. يقوم صانع السوق بقيادة السيولة: يحاولون فتح قنوات الامتثال لتحقيق الربح من الفروق بين السوقين على السلسلة وخارجها. ولكن بسبب تعقيد عمليات الامتثال، والتسويات عبر الأسواق، وحفظ الأصول، غالبًا ما تلتهم تكاليف الوقت نافذة الربح، مما يحد من الفعالية.

3. مطابقة خارج السلسلة عالية السرعة + رسم على السلسلة: من خلال إتمام العناصر الأساسية للتداول في محرك مركزي، يتم تسجيل النتائج فقط على السلسلة، نظريًا يمكن أن تتصل بعمق السوق الفورية للأسهم الأمريكية. لكن هذه النموذج لديه عتبة تقنية عالية، ويتطلب حل مشكلة توافق أوقات تداول الأسهم الأمريكية التقليدية مع خاصية التداول على السلسلة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

تتمتع هذه الأفكار بمزايا وعيوب، لكنها تفترض جميعًا استخدام قوى خارجية "لحقن" السيولة، بدلاً من السماح لرموز الأسهم الأمريكية "بإنتاج" السيولة بنفسها. ومن الصعب جدًا ملء الفجوة المستمرة المتزايدة في السيولة بالاعتماد فقط على التحكيم بين الشبكات أو حوافز الدعم.

٣. جعل عملة الأسهم الأمريكية "أصل حي"

تتمتع سوق الأسهم الأمريكية التقليدية بسيولة وفيرة، ويعود السبب في ذلك ليس إلى السوق الفوري نفسه، ولكن إلى عمق التداول الذي تم بناؤه بواسطة نظام المشتقات مثل الخيارات والعقود الآجلة. تدعم هذه الأدوات آليات الثلاثة الرئيسية: اكتشاف الأسعار، وإدارة المخاطر، والرافعة المالية.

سوق ترميز الأصول للأسهم الأمريكية في الوقت الحالي يفتقر تمامًا إلى هذه البنية. يجب على الرموز المميزة للأسهم الأمريكية كسر هذه الأزمة، ويجب أن تصبح الرموز المودعة "أصولًا حية قابلة للرهون، وقابلة للتداول، وقابلة للتجميع".

إذا كان بإمكان المستخدمين استخدام عملات الأسهم الأمريكية لفتح مراكز بيع على BTC، واستخدام عملات الأسهم الأمريكية للمراهنة على اتجاه ETH، فإن هذه الأصول المودعة لن تظل مجرد "صدفة رمزية"، بل ستصبح أصول ضمان مستخدمة، وستظهر السيولة بشكل طبيعي من هذه الاحتياجات التجارية الحقيقية.

بعض المنصات بدأت بالفعل استكشاف هذا المسار. على سبيل المثال، هناك منصات أطلقت أزواج التداول لعقود الأسهم الرمزية لشركة تسلا مقابل بيتكوين على سلسلة Base، والآلية الأساسية هي من خلال "خيارات دائمة قائمة على العملة"، مما يجعل الرموز الأمريكية للأسهم حقاً "أصول ضمان يمكن استخدامها في التداول".

هذه الآلية ليست مجرد هيكل للتداول، بل تمتلك بشكل طبيعي القدرة على تنشيط قيمة عملة الأسهم الأمريكية. يمكن لمطوري المشروع ضخ عملة الأسهم الأمريكية كأصل أولي في تجمع السيولة، وبناء "تجمع رئيسي + تجمع تأمين". يمكن للمحتفظين أيضًا إيداع عملة الأسهم الأمريكية التي بحوزتهم في تجمع السيولة، وتحمل جزء من مخاطر البائعين وكسب العمولات المدفوعة من قبل مستخدمي التداول، مما ينشئ "مسار جديد لزيادة قيمة العملة".

في هذه الآلية، لم تعد رموز الأسهم الأمريكية أصولًا معزولة، بل أصبحت تندمج حقًا في النظام البيئي للتداول على السلسلة، وأعيد استخدامها، مما يفتح الطريق الكامل "إصدار الأصول → بناء السيولة → حلقة التداول المشتقة".

الخاتمة

لقد حلت هذه الجولة من ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية المشكلة الأولية المتعلقة بـ "هل يمكن إصدارها؟". لكن المنافسة في الدورة الجديدة قد وصلت إلى مرحلة "هل يمكن استخدامها؟" - كيف يمكن خلق طلب حقيقي على التداول؟ كيف يمكن جذب بناء الاستراتيجيات وإعادة استخدام الأموال؟ كيف يمكن جعل أصول الأسهم الأمريكية تنبض بالحياة على سلسلة الكتل؟

لم يعد هذا يعتمد على دخول المزيد من الوسطاء، بل على تحسين هيكل المنتجات على الشبكة. فقط عندما يتمكن المستخدمون من القيام بعمليات شراء وبيع بحرية، وبناء محفظة مخاطر، وتكوين مراكز عبر الأصول، فإن "ترميز الأصول للأسهم الأمريكية" سيكون له حياة مالية كاملة.

جوهر السيولة ليس تراكم الأموال، بل هو مطابقة الطلب. عندما يمكن تحقيق "تحوط تقلبات البيتكوين باستخدام خيارات تسلا" بحرية على السلسلة، قد يتم حل معضلة سيولة الترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية.