المؤلف: يانغ تاو نائب مدير المختبر الوطني للتمويل والتنمية
اتجاهات تطوير الأصول المشفرة في الولايات المتحدة والدروس المستفادة لبلدنا
في الوقت الحالي، مع دفع الحكومة الأمريكية تحت رئاسة ترامب لتعديل السياسات المتعلقة بالأصول المشفرة والتحول نحوها، بالإضافة إلى تنفيذ قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، بدأ سوق الأصول المشفرة العالمي في مواجهة اتجاهات وتحديات أكثر تعقيدًا، كما أن تنظيم الأصول المشفرة في البلدان المختلفة بحاجة ماسة إلى إعادة تقييم توازن قيمتها وأمانها.
مفهوم وأبعاد الأصول المشفرة
منذ أن نشر ساتوشي ناكاموتو "الكتاب الأبيض لبيتكوين" في عام 2008، بدأت العملات المشفرة في جذب اهتمام واسع من الأكاديميين والصناعة. كانت النقطة المحورية للاهتمام المبكر بالعملات المشفرة هي ميزات الدفع، حيث أصبح "مبني على الحساب" و"مبني على القيمة (مبني على الرموز)" مسارين تطوريين مختلفين تمامًا، الأول يتوافق إلى حد كبير مع الآليات التنظيمية التقليدية، مع التركيز على التحقق من الهوية، بينما يدور الثاني بشكل أساسي حول "مكافحة التزوير" و"التحويل الحقيقي" للقيمة، مما يجعل من الصعب تغطيته بأساليب تنظيم الدفع التقليدية.
بعد ذلك، مع التطور السريع للتكنولوجيا الموزعة وتعقيد نظام المشاركين، أصبح نظام التمويل المشفر في سياق Web3.0 مبهراً، كما أصبح أكثر ملاءمة لوصفه من خلال مفهوم الأصول المشفرة. من بين هذه الأصول، هناك عدد قليل جداً تتمتع بخصائص نقدية قوية، يمكن تسميتها بالعملات المشفرة، بينما تمثل الأصول الأخرى ذات السيولة المنخفضة، حيث لا تكون وظائفها النقدية، بما في ذلك الدفع، واضحة.
من حيث الأصول المشفرة، نعتقد أنها تشمل بشكل ضيق أربعة جوانب: أولاً العملات المشفرة المستندة إلى السلسلة العامة مثل البيتكوين، والتي تُستخدم بشكل رئيسي كاحتياطي للأصول؛ ثانياً العملات المستقرة مثل تيثر (USDT) وUSDC، والتي تُستخدم بشكل رئيسي في المدفوعات؛ ثالثاً العملات المشفرة مثل الإيثيريوم (ETH) وSOL، التي يمكن أن تُبتكر فيها وظائف بناءً على العقود الذكية في الإيثيريوم أو سولانا، مما يؤدي إلى تشكيل أنواع مختلفة من الأصول والأشكال المالية اللامركزية (DeFi أو PayFi)؛ رابعاً إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية (STO) وتوكنات الأصول الحقيقية (RWA)، والتي تهدف بشكل رئيسي إلى توكين الأصول المتوافقة في السوق المالية الحقيقية، بما في ذلك الأسهم والديون والسندات.
من منظور واسع، يمكن أن تشمل ثلاثة جوانب: الأول هو مشاريع الأصول ذات الصلة غير القياسية في مسار Web3.0، مثل الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، والمالية الاجتماعية (SocialFi)، والهوية اللامركزية وحقوق البيانات (DID)، والمنظمات المستقلة اللامركزية (DAO)، وشبكات البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية (DePIN)، الثاني هو المنتجات المالية في العالم الحقيقي المصممة على أساس الأصول المشفرة، مثل منتجات ETF التي تصدر بناءً على البيتكوين والإيثريوم والأصول المرتبطة بها، والتي تنتمي إلى الأصول المشتقة للعملات المشفرة؛ الثالث هو العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) التي تجري بعض الدول تجارب عليها، أو مشاريع الابتكار في blockchain التي تطلقها المنظمات الدولية (مثل خطة نظام الدفع عبر الحدود العالمية Agora التي أطلقتها BIS)، بالطبع، ليس من المؤكد ما إذا كانت قد استخدمت تقنية blockchain.
علاوة على ذلك، هناك نوعان من الأصول الرقمية المثيرة للجدل، والتي لا يمكن اعتبارها ضمن فئة الأصول المشفرة بالمعنى الدقيق، ولكنها تحظى بشعبية كبيرة في ظروف معينة: الأول هو عملات الميم (Meme Coins) التي تم إنشاؤها بناءً على ثقافة الإنترنت أو النكات أو الميمات، والتي عادة ما تنبع من الترفيه المجتمعي، ولا تتمتع بوظائف فعلية أو ابتكار تقني؛ الثاني هو عملات الاحتيال (Scam Coins) التي لا تمتلك سيناريوهات تطبيق فعلية أو ابتكار تقني أو قيمة واضحة، وغالبًا ما ترتبط بالاحتيال وجمع الأموال بطرق غير قانونية.
دوافع تطور سياسة الأصول المشفرة في الولايات المتحدة
أولاً، أصبحت المصالح الاقتصادية لعائلة ترامب اعتبارًا مهمًا. حتى أغسطس 2021، قال ترامب في مقابلة مع وسائل الإعلام إن العملات المشفرة قد تكون "كارثة تنتظر أن تحدث". في نهاية عام 2021، أصدرت زوجته ميلانيا ترامب لأول مرة سلسلة NFT قائمة على Blockchain Solana بعنوان "رؤية ميلانيا". في ديسمبر 2022، أطلق ترامب سلسلة NFT قائمة على Blockchain Polygon بعنوان "بطاقة ترامب الرقمية للتداول". في سبتمبر 2023، أطلق ترامب وعائلته World Liberty Financial (WLFI) على منصة Aave V3 على شبكة Ethereum الرئيسية، وهي منصة DeFi تدعم إقراض واستثمار الأصول المشفرة؛ في 25 مارس 2025، أطلقت WLFI عملة مستقرة تسمى USD1، مرتبطة بالدولار الأمريكي، وقد تجاوزت القيمة السوقية المتداولة حاليًا 2.1 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، في يناير 2025، أطلق ترامب عملة TRUMP، وتبعته زوجته بإطلاق عملة MELANIA، وكلاهما ينتمي إلى العملات الميمية. نظرًا لتزايد المصالح الكبيرة لعائلته في الأصول المشفرة، قدم أعضاء الحزب الديمقراطي في مجلس الشيوخ الأمريكي في بداية مايو 2025 مشروع قانون "إنهاء فساد العملات المشفرة"، الذي يهدف إلى منع المسؤولين الفيدراليين وأسرهم من إصدار الأصول الرقمية.
ثانياً، حصل ترامب على دعم واسع النطاق وتبرعات من دائرة الأصول المشفرة في الانتخابات، واستخدم ذلك كوسيلة مهمة لجذب الشباب. وفقاً لبيانات لجنة الانتخابات الفيدرالية الأمريكية (FEC)، جمعت لجان العمل السياسي (PAC) المرتبطة بصناعة العملات المشفرة وغيرها من المنظمات الداعمة لهذه الصناعة أكثر من 245 مليون دولار لدعم القوى السياسية المؤيدة لصناعة التشفير في الانتخابات الرئاسية لعام 2024. في الوقت نفسه، فإن نسبة كبيرة من الناخبين الشباب، الذين عادة ما تكون نسبة تصويتهم منخفضة، يمتلكون أو يهتمون بالأصول المشفرة، مما قد يجعلهم أيضاً من الداعمين المحتملين لترامب.
ثالثًا، هناك اختلافات جوهرية في أفكار الرقابة المالية بين الحزب الجمهوري الذي ينتمي إليه ترامب والحزب الديمقراطي. منذ أن قاد أوباما إصدار "قانون دود-فرانك" في عام 2010، كانت منطق الرقابة لدى الحزب الديمقراطي مبنية على مبدأ حماية المستهلكين الماليين، مما وضع قيودًا على الابتكارات المالية. بينما يعارض الحزب الجمهوري بالكامل الثلاثة محاور الأساسية لهذا القانون: توسيع سلطة الهيئات الرقابية، إنشاء مكتب حماية المستهلكين الماليين، واعتماد "قاعدة فوكيل". وقد قام ترامب في عام 2018، من خلال "قانون النمو الاقتصادي وتخفيف الرقابة وحماية المستهلكين"، بتخفيف الرقابة على البنوك الصغيرة والمتوسطة بشكل كامل. من الواضح أن هيكل اللامركزية الذي تدعيه الأصول المشفرة يتماشى أيضًا مع فكرة الحزب الجمهوري في تخفيف الرقابة، والتركيز على حرية السوق.
الأمر الرابع هو أن العملات المستقرة الحالية تهيمن عليها العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث أصبحت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي هي وحدة المحاسبة الأساسية. وفقًا لبيانات Artemis Terminal، اعتبارًا من 7 مايو 2025، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 234.9 مليار دولار. ومن بين هذه العملات، بلغ إجمالي عرض العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDT 150.8 مليار دولار و USDC 59.4 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تشير تقارير Bitwise إلى أن إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة العالمية سيصل إلى 14 تريليون دولار في عام 2024. نظرًا لأن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1 ولديها احتياطي من الأصول بالدولار بنسبة 100%، فإن العملات الرقمية التي كانت تهدف في السابق إلى تحدي صورة الدولار قد تساعد في الواقع على تعزيز مكانة الدولار.
خمسة هو أن صناعة الأصول المشفرة أصبحت مصدر دخل مهم للحكومة الأمريكية. وفقًا للإحصاءات، بلغت غرامات تنفيذ القانون الخاصة بالعملات المشفرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عام 2024 4.7 مليار دولار، بينما كانت في السنة المالية 2023 فقط 150.3 مليون دولار، بزيادة تزيد عن 30 مرة. في ديسمبر 2024، أصدرت دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) الإصدار النهائي لقواعد التقارير الضريبية للوسطاء في الأصول المشفرة، والتي تتطلب منهم الإبلاغ بشكل مفصل عن معلومات الضرائب للمستخدمين. على الرغم من دخول عام 2025، بدأ ترامب في دفع سياسة تخفيض الضرائب لصناعة الأصول المشفرة، مما أدى إلى رفض مجلس الشيوخ للقواعد ذات الصلة من IRS، إلا أنه استنادًا إلى تصوره لـ "عاصمة العملات المشفرة العالمية"، يجب أن يأمل في خلق حلقات سوق نسبية حرة، مما يشجع على تجمع رأس المال من عالم التشفير إلى الولايات المتحدة، وزيادة النشاط الاقتصادي والدخل بشكل غير مباشر، وتحقيق أهداف مثل تخفيف الدين الحكومي وتعزيز مكانة الدولار.
الأهمية والجوهر لسياسة الأصول المشفرة الأمريكية
احتياطي الأصول المشفرة
في 6 مارس 2025، وقع الرئيس الأمريكي ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان "إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين واحتياطي الأصول الرقمية الأمريكية"، مشددًا على النقاط التالية: أولاً، يتم إدارة "الاحتياطي الاستراتيجي من البيتكوين" بواسطة وزارة الخزانة، المسؤولة عن إدراج البيتكوين المعني بإجراءات مصادرة الأصول الجنائية أو المدنية، لن يتم بيع البيتكوين المودعة في الاحتياطي مرة أخرى؛ ثانيًا، يتم إدارة "احتياطي الأصول الرقمية الأمريكية" أيضًا بواسطة وزارة الخزانة، والذي يركز بشكل أساسي على الأصول الرقمية المصادرة جنائيًا أو مدنيًا؛ ثالثًا، يتم وضع استراتيجيات للحصول على بيتكوين إضافي، ولكن يجب أن تكون محايدة ميزانيًا ولا تتحمل دافعي الضرائب أي تكاليف إضافية، ولا يجوز للحكومة الأمريكية شراء أصول احتياطية إضافية ما لم تكن مرتبطة بإجراءات المصادرة الجنائية أو المدنية. بعد إطلاق هذا الأمر التنفيذي، تسبب عدم تحقيق التفاصيل ذات الصلة لتوقعات الصناعة في انخفاض أسعار العديد من الأصول المشفرة.
نعتقد أن دوافع إدارة ترامب لإنشاء احتياطي من الأصول المشفرة هي من جهة تنفيذ وعودها خلال الحملة الانتخابية، مما يعكس سياسة صديقة للأصول المشفرة، ويعزز الوضع القانوني للبيتكوين كأهم أصل مشفر. ومن جهة أخرى، فإنها تستعد "لإنقاذ" الميزانية العمومية الفيدرالية. تشير الإحصاءات إلى أن صافي نفقات الفائدة على الديون الأمريكية للسنة المالية 2024 يبلغ 882 مليار دولار، وهو ما يمثل 3.06% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن يقترب من تريليون دولار للسنة المالية 2025، مما وصل إلى مستوى غير مستدام. على عكس الماضي، بدأت إدارة ترامب بالاهتمام أكثر بـ "جانب الأصول" الفيدرالي، بالإضافة إلى الأصول الثابتة (المصانع، العقارات، والمعدات، PP&E)، واستثمارات الشركات الحكومية المدعومة (GSE) (مثل فاني ماي وفريدي ماك)، وكذلك احتياطيات الذهب والفضة، أصبحت الأصول المشفرة التي كانت موزعة سابقًا بين مختلف الوكالات الحكومية محورًا للتركيز. بحلول نهاية السنة المالية 2024، من المتوقع أن يكون صافي أصول الحكومة الفيدرالية حوالي 5.7 تريليون دولار؛ وفي الوقت نفسه، تمتلك الحكومة الفيدرالية حاليًا حوالي 200,000 بيتكوين، رغم أن مكانتها في الميزانية العمومية محدودة، إلا أنه لا يزال يمكن استخدامها لتعزيز ثقة السوق، تمامًا مثل وظيفة احتياطي النفط الاستراتيجي واحتياطيات الذهب للحكومة الفيدرالية. بشكل عام، على الرغم من أن هناك العديد من الملاحظات التي تعتبر أن استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة مرتبطة بالحفاظ على مكانة الدولار، إلا أننا نعتقد أنها تستند أكثر إلى إدراك ترامب للبيتكوين كـ "ذهب رقمي"، ومن ثم التخطيط المالي الاستراتيجي المشتق من ذلك.
في الوقت نفسه، قدمت أكثر من 20 ولاية أمريكية مشروعات قوانين بشأن احتياطي العملات المشفرة، لكن من الواضح أن الآراء لم تتوحد، حيث تم رفض العديد من مشروعات القوانين في عدة ولايات. بعد فترة وجيزة من تمرير مشروع القانون في ولاية أريزونا، تم نقضه من قبل الحاكم؛ ثم قامت ولاية نيوهامبشير بتمريره وتمت الموافقة عليه من قبل الحاكم، لتصبح أول ولاية تؤسس احتياطي أصول مشفرة.
تطور العملات المستقرة والتنظيم
توجد عدة أنواع من العملات المستقرة، أولاً: نوع مدعوم بالعملات الورقية (إصدار مركزي): يتم إصداره من قبل مؤسسة مركزية، ويكون مدعومًا بعملات قانونية أو أصول نقدية تعادلها. ثانيًا: نوع مدعوم بأصول مشفرة (إصدار لامركزي): يتم إصداره من خلال عقود ذكية وفقًا للخوارزميات وقواعد الضمان، باستخدام أصول مشفرة أخرى كضمان زائد. ثالثًا: العملات المستقرة ذات الخوارزمية (إصدار مضبط برمجيًا): لا توجد أصول مركزية كافية كضمان، بل يتم تعديل علاقة العرض والطلب بين العملة المستقرة وغيرها من الأصول المشفرة من خلال الخوارزميات وتنافس السوق، للحفاظ على استقرار سعر العملة.
بالنسبة للعملات المستقرة، طلب ترامب من الجهات المعنية إنهاء التشريع الخاص بالعملات المستقرة قبل عطلة الكونغرس في أغسطس 2025. في 4 أبريل 2025، وافقت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون "شفافية ومسؤولية العملات المستقرة" (مشروع قانون STABLE)؛ وفي الوقت نفسه، تم التصويت للمرة الثالثة على مشروع قانون "إرشاد وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة بالدولار" (مشروع قانون GENIUS) في 17 يونيو. تتفق النسخ من كلا المجلسين على إدراج إصدار وإدارة العملات المستقرة تحت الرقابة، مع التأكيد على الشفافية في الاحتياطيات والترقية للامتثال، بينما تختلف في المعايير المحددة للامتثال، وإصدار العملات المستقرة من المؤسسات الأجنبية، وتوزيع صلاحيات الرقابة، والقيود على العملات المستقرة المدعومة بالعملات غير القانونية.
نعتقد أن السياسة المتعلقة بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة تعكس أولاً الجهود المبذولة لتعزيز مكانة الدولار في الفضاء الرقمي Web3.0 والعالم الحقيقي من خلال الدولار المستقر. كما أكد وزير الخزانة الأمريكي، جانيت يلين، "سنعمل بجد على تطوير إطار تنظيم العملات المستقرة" "لضمان استمرار الدولار كعملة احتياطية عالمية رئيسية، واستخدام العملات المستقرة لتعزيز هذه المكانة". ثانيًا، هو من أجل التنافس على سلطة الخطاب في الحوكمة المالية العالمية في العصر الرقمي، على سبيل المثال، سيسري قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي رسميًا في 30 ديسمبر 2024، مما يزيد من الضغط التنافسي على الولايات المتحدة. ثالثًا، هو الاستجابة المستمرة لدعم التكنولوجيا المشفرة من وادي السيليكون والناخبين الشباب، وكذلك التخطيط والمناورة للانتخابات النصفية في نوفمبر 2025. رابعًا، في مواجهة "كعكة النمو" الضخمة في العالم الرقمي، تتنافس الأطراف السياسية المختلفة، والسلطات الفيدرالية والمحلية، والهيئات التنظيمية للحصول على فوائد تنظيمية.
تنظيم الأصول المشفرة الأخرى
في مايو 2024، وافق مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون يهدف إلى إنشاء إطار قانوني جديد للعملات الرقمية - "قانون الابتكار المالي والتقنية للقرن الحادي والعشرين" (FIT21). يحدد هذا القانون إطار الحكم على الأصول المشفرة التي تنتمي إلى الأوراق المالية والسلع وغيرها، ويوضح الهيئات التنظيمية المعنية. حيث يشير إلى أنه "إذا كانت سلسلة الكتل أو دفتر الحسابات الرقمية الذي تعمل عليه الأصول الرقمية وظيفية ولامركزية"، فإنها تعتبر سلعة رقمية وتخضع لتنظيم CFTC كسلعة. سيساعد هذا على تشجيع المزيد من مشاريع DeFi نحو التطور في اتجاه أكثر لامركزية، بينما بالنسبة للأصول المشفرة التي تم تحديدها بوضوح ك"سلع رقمية"، ستكون من الأسهل طرح صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الفورية والمنتجات المالية ذات الصلة بناءً على تلبية الشروط المسبقة ذات الصلة. بالإضافة إلى ذلك، ستجلب مسارات RWA آفاقًا أكثر جدوى بفضل دمجها مع DeFi، مما يسرع من التوسع الثنائي الاتجاه بين السلاسل الخارجية والداخلية.
مع دخول عام 2025، ستستمر تحسين إطار تنظيم الأصول المشفرة. حيث بدأت SEC في التحضير لإلغاء قاعدة المحاسبة المثيرة للجدل SAB 121، التي تتطلب من البنوك والشركات إدراج الأصول المشفرة التي يحتفظ بها العملاء كخصوم في البيانات المالية، حتى لو لم تتحكم البنوك في هذه الأصول المشفرة. كما قام مجلس خدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي بتمرير مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية لعام 2025 في 10 يونيو، والذي يعدل الإطار التنظيمي الموحد على أساس FIT21، ويؤكد على حماية المستهلك، وتعزيز الابتكار، وسد الفجوات التنظيمية، بهدف تعزيز ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة العالمية. نحن نعتقد أن التنظيم الأمريكي للأصول المشفرة يسعى إلى إيجاد توازن بين المخاطر والكفاءة، من ناحية، يأمل في الحفاظ على نشاط التداول ودور "القلعة" العالمية للأصول المشفرة، لذا زاد من مرونة التنظيم، ومن ناحية أخرى، من خلال تنفيذ قواعد تنظيمية محددة، يحد من "النمو الجامح" للأصول المشفرة، مما يساعد أيضًا على طرد "العملات الرديئة" من السوق.
بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن عملات البنوك المركزية الرقمية (CBDC) تواجه عقبات شاملة في الولايات المتحدة. في مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي "قانون مكافحة المراقبة لعملات البنوك المركزية الرقمية"؛ وفي يناير 2025، وقع ترامب على أمر تنفيذي يمنع أي كيان من إصدار أو استخدام CBDC داخل أو خارج الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، انخفضت حماسة الاحتياطي الفيدرالي لتطوير الدولار الرقمي بشكل كامل.
التفكير والإلهام
الاحتياطي
على الرغم من أن البيانات الحالية مثيرة للجدل، إلا أن الأطراف المعنية لا تزال تعتقد أن عدد البيتكوين الذي تحتفظ به الحكومة الصينية على جميع مستوياتها يأتي في المرتبة الثانية بعد الولايات المتحدة، ومصدره الرئيسي هو الأصول المصادرة من مختلف عمليات إنفاذ القانون. بالنظر إلى الوضع الخاص للبيتكوين في عالم Web3.0، قد يكون من الضروري حقاً، من منظور متوسط إلى طويل الأجل، دمج البيتكوين الذي تحتفظ به الحكومة على جميع المستويات كنوع من الاحتياطي الاستراتيجي الوطني (السلع) لتحقيق إدارة فعالة للأصول ومواجهة المنافسة المستقبلية في سوق الأصول المشفرة العالمي. أما بالنسبة لأنواع الأصول المشفرة الأخرى، فلا حاجة لتصميم خطط احتياطية في المدى القصير. بالطبع، هناك حاجة لإجراء تعديلات على السياسات واللوائح ذات الصلة، وكذلك مناقشة الآلية التي تستخدمها الإدارات المركزية لاستبدال البيتكوين الذي تحتفظ به الحكومات المحلية.
سوق العملات المستقرة
حالياً، يتم إنشاء إطار تنظيمي للعملات المستقرة في أوروبا وأمريكا، بينما تتطور تطبيقات العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود بشكل سريع. يجب علينا مواجهة التحديات ودفع الابتكارات ذات الصلة. من ناحية، مع دفع مشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، يعتقد بعض الناس أنه يمكن استكشاف إصدار عملات مستقرة باليوان (أو أصول اليوان) المضمونة باليوان خارج البلاد في هونغ كونغ، ولكن هذا النموذج لا يزال يواجه تحديات في الامتثال لتدفقات رأس المال عبر الحدود والمدفوعات عبر الحدود. من ناحية أخرى، يمكننا أيضاً الاستفادة من التغيرات في الاتجاهات التنظيمية العالمية لدراسة إطلاق لوائح تنظيمية للعملات المستقرة، وفي بعض مناطق التجارة الحرة، يمكن استكشاف عملات مستقرة باليوان على البر بناءً على قواعد الابتكار الإصلاحية ذات الصلة، مما يسمح لبعض البنوك أو المؤسسات غير المصرفية بإجراء تجارب. ومما يمكن الاستفادة منه هو أن قانون الأسواق المالية في الاتحاد الأوروبي (MiCA) يشير إلى رموز العملات الإلكترونية (EMT) التي تعتبر في الواقع عملات مستقرة قانونية، وقد وضع شروطاً للدخول إلى السوق والتجهيزات التقنية، وكذلك متطلبات رأس المال والاحتياطي والإدارة والمخاطر. يسمح MiCA فقط باستخدام عملات مستقرة باليورو في الأنشطة المدفوعة، لحماية السيادة النقدية للاتحاد الأوروبي؛ وفي الوقت نفسه، يمكن أن يكون مُصدر EMT إما مؤسسة ائتمانية (بنك) أو مؤسسة نقود إلكترونية (مؤسسة دفع غير مصرفية).
أصول تشفيرية أخرى
بالنسبة للأصول المشفرة التي تتمتع بخصائص أقوى في الأسواق المالية مثل DeFi وRWA، وكذلك المنتجات المالية مثل ETFs المرتبطة بأنواع مختلفة من الأصول المشفرة، فلا ينبغي فتحها في المدى القصير، ولكن يمكن تعزيز البحث والتركيز عليها. أولاً: بالنسبة لتقديم الخدمات المالية المشابهة في عالم Web3.0، كيف يمكن وما إذا كانت هناك قدرة على الاستمرار في تحديد المعايير و"العقبات"، وكيف يمكن تعزيز قاعدة "الإجماع" الائتماني للأصول المشفرة؛ ثانياً: كيف يمكن القيام بتعليم وحماية المستهلكين والمستثمرين الماليين، خاصة ما إذا كان بالإمكان تحديد وتنظيم مشاركة "المستثمرين الأفراد المؤهلين"؛ ثالثاً: كيف يمكن أن تتعاون المالية اللامركزية مع المالية التقليدية، وما إذا كانت يمكن أن تت coexist نظامان مختلفان تمامًا من المعايير المالية، وكيف يمكن السيطرة على المخاطر المرتبطة بتبادل الأصول بين Web3.0 والعالم الحقيقي؛ رابعاً: هل يمكن للأصول المشفرة وكيف يمكن أن تعزز فعلاً النمو الاقتصادي، وابتكار الشركات، وتوظيف السكان، وغيرها من الأهداف الاقتصادية الحقيقية، بدلاً من مجرد "لعبة في دائرة صغيرة". خامساً: بالنسبة لجميع الأنشطة المالية غير القانونية التي تتستر وراء الأصول المشفرة، فلا يزال التركيز على الوقاية الشاملة من المخاطر ومكافحتها المستمرة.
علاوة على ذلك، في مواجهة البيئة العالمية المتغيرة، قد تحتاج توقعات موقع اليوان الرقمي إلى تقليل معتدل، مع التركيز على التخطيط طويل الأجل للسيناريوهات والنظم البيئية، خاصة في مجال خدمات الدفع بالجملة عبر الحدود، وتعزيز القيمة والقدرات تدريجياً.
بإيجاز، ستصبح الأصول المشفرة موضوعًا لا يمكن للدول تجاهله بشكل متزايد في السياسات والتنظيمات. بالطبع، تختلف التحديات التي تطرحها أنواع الأصول المشفرة المختلفة؛ فاستنادًا إلى الجوانب التقنية والبيانات والأعمال والأسواق، تختلف نقاط التركيز في تنظيم الأصول المشفرة. لكن من المتوقع أن تصبح الأصول المشفرة في المستقبل محورًا رئيسيًا في الصراع العالمي، والتواصل بين الصين والولايات المتحدة، وحركة رأس المال عبر الحدود، لذا يجب على بلادنا أيضًا أن تدفع بشكل أكثر نشاطًا نحو وضع قواعد للأصول المشفرة وتنظيمها بشكل استباقي، من أجل تعزيز التنسيق التنظيمي مع الخارج، والحد من المخاطر المحتملة، وتنظيم تطوير السوق، واكتشاف قيمة الصناعة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توجهات تطوير الأصول الرقمية في الولايات المتحدة والدروس المستفادة بالنسبة لنا
المؤلف: يانغ تاو نائب مدير المختبر الوطني للتمويل والتنمية
اتجاهات تطوير الأصول المشفرة في الولايات المتحدة والدروس المستفادة لبلدنا
في الوقت الحالي، مع دفع الحكومة الأمريكية تحت رئاسة ترامب لتعديل السياسات المتعلقة بالأصول المشفرة والتحول نحوها، بالإضافة إلى تنفيذ قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي، بدأ سوق الأصول المشفرة العالمي في مواجهة اتجاهات وتحديات أكثر تعقيدًا، كما أن تنظيم الأصول المشفرة في البلدان المختلفة بحاجة ماسة إلى إعادة تقييم توازن قيمتها وأمانها.
مفهوم وأبعاد الأصول المشفرة
منذ أن نشر ساتوشي ناكاموتو "الكتاب الأبيض لبيتكوين" في عام 2008، بدأت العملات المشفرة في جذب اهتمام واسع من الأكاديميين والصناعة. كانت النقطة المحورية للاهتمام المبكر بالعملات المشفرة هي ميزات الدفع، حيث أصبح "مبني على الحساب" و"مبني على القيمة (مبني على الرموز)" مسارين تطوريين مختلفين تمامًا، الأول يتوافق إلى حد كبير مع الآليات التنظيمية التقليدية، مع التركيز على التحقق من الهوية، بينما يدور الثاني بشكل أساسي حول "مكافحة التزوير" و"التحويل الحقيقي" للقيمة، مما يجعل من الصعب تغطيته بأساليب تنظيم الدفع التقليدية.
بعد ذلك، مع التطور السريع للتكنولوجيا الموزعة وتعقيد نظام المشاركين، أصبح نظام التمويل المشفر في سياق Web3.0 مبهراً، كما أصبح أكثر ملاءمة لوصفه من خلال مفهوم الأصول المشفرة. من بين هذه الأصول، هناك عدد قليل جداً تتمتع بخصائص نقدية قوية، يمكن تسميتها بالعملات المشفرة، بينما تمثل الأصول الأخرى ذات السيولة المنخفضة، حيث لا تكون وظائفها النقدية، بما في ذلك الدفع، واضحة.
من حيث الأصول المشفرة، نعتقد أنها تشمل بشكل ضيق أربعة جوانب: أولاً العملات المشفرة المستندة إلى السلسلة العامة مثل البيتكوين، والتي تُستخدم بشكل رئيسي كاحتياطي للأصول؛ ثانياً العملات المستقرة مثل تيثر (USDT) وUSDC، والتي تُستخدم بشكل رئيسي في المدفوعات؛ ثالثاً العملات المشفرة مثل الإيثيريوم (ETH) وSOL، التي يمكن أن تُبتكر فيها وظائف بناءً على العقود الذكية في الإيثيريوم أو سولانا، مما يؤدي إلى تشكيل أنواع مختلفة من الأصول والأشكال المالية اللامركزية (DeFi أو PayFi)؛ رابعاً إصدار الرموز المميزة للأوراق المالية (STO) وتوكنات الأصول الحقيقية (RWA)، والتي تهدف بشكل رئيسي إلى توكين الأصول المتوافقة في السوق المالية الحقيقية، بما في ذلك الأسهم والديون والسندات.
من منظور واسع، يمكن أن تشمل ثلاثة جوانب: الأول هو مشاريع الأصول ذات الصلة غير القياسية في مسار Web3.0، مثل الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، والمالية الاجتماعية (SocialFi)، والهوية اللامركزية وحقوق البيانات (DID)، والمنظمات المستقلة اللامركزية (DAO)، وشبكات البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية (DePIN)، الثاني هو المنتجات المالية في العالم الحقيقي المصممة على أساس الأصول المشفرة، مثل منتجات ETF التي تصدر بناءً على البيتكوين والإيثريوم والأصول المرتبطة بها، والتي تنتمي إلى الأصول المشتقة للعملات المشفرة؛ الثالث هو العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDC) التي تجري بعض الدول تجارب عليها، أو مشاريع الابتكار في blockchain التي تطلقها المنظمات الدولية (مثل خطة نظام الدفع عبر الحدود العالمية Agora التي أطلقتها BIS)، بالطبع، ليس من المؤكد ما إذا كانت قد استخدمت تقنية blockchain.
علاوة على ذلك، هناك نوعان من الأصول الرقمية المثيرة للجدل، والتي لا يمكن اعتبارها ضمن فئة الأصول المشفرة بالمعنى الدقيق، ولكنها تحظى بشعبية كبيرة في ظروف معينة: الأول هو عملات الميم (Meme Coins) التي تم إنشاؤها بناءً على ثقافة الإنترنت أو النكات أو الميمات، والتي عادة ما تنبع من الترفيه المجتمعي، ولا تتمتع بوظائف فعلية أو ابتكار تقني؛ الثاني هو عملات الاحتيال (Scam Coins) التي لا تمتلك سيناريوهات تطبيق فعلية أو ابتكار تقني أو قيمة واضحة، وغالبًا ما ترتبط بالاحتيال وجمع الأموال بطرق غير قانونية.
دوافع تطور سياسة الأصول المشفرة في الولايات المتحدة
أولاً، أصبحت المصالح الاقتصادية لعائلة ترامب اعتبارًا مهمًا. حتى أغسطس 2021، قال ترامب في مقابلة مع وسائل الإعلام إن العملات المشفرة قد تكون "كارثة تنتظر أن تحدث". في نهاية عام 2021، أصدرت زوجته ميلانيا ترامب لأول مرة سلسلة NFT قائمة على Blockchain Solana بعنوان "رؤية ميلانيا". في ديسمبر 2022، أطلق ترامب سلسلة NFT قائمة على Blockchain Polygon بعنوان "بطاقة ترامب الرقمية للتداول". في سبتمبر 2023، أطلق ترامب وعائلته World Liberty Financial (WLFI) على منصة Aave V3 على شبكة Ethereum الرئيسية، وهي منصة DeFi تدعم إقراض واستثمار الأصول المشفرة؛ في 25 مارس 2025، أطلقت WLFI عملة مستقرة تسمى USD1، مرتبطة بالدولار الأمريكي، وقد تجاوزت القيمة السوقية المتداولة حاليًا 2.1 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، في يناير 2025، أطلق ترامب عملة TRUMP، وتبعته زوجته بإطلاق عملة MELANIA، وكلاهما ينتمي إلى العملات الميمية. نظرًا لتزايد المصالح الكبيرة لعائلته في الأصول المشفرة، قدم أعضاء الحزب الديمقراطي في مجلس الشيوخ الأمريكي في بداية مايو 2025 مشروع قانون "إنهاء فساد العملات المشفرة"، الذي يهدف إلى منع المسؤولين الفيدراليين وأسرهم من إصدار الأصول الرقمية.
ثانياً، حصل ترامب على دعم واسع النطاق وتبرعات من دائرة الأصول المشفرة في الانتخابات، واستخدم ذلك كوسيلة مهمة لجذب الشباب. وفقاً لبيانات لجنة الانتخابات الفيدرالية الأمريكية (FEC)، جمعت لجان العمل السياسي (PAC) المرتبطة بصناعة العملات المشفرة وغيرها من المنظمات الداعمة لهذه الصناعة أكثر من 245 مليون دولار لدعم القوى السياسية المؤيدة لصناعة التشفير في الانتخابات الرئاسية لعام 2024. في الوقت نفسه، فإن نسبة كبيرة من الناخبين الشباب، الذين عادة ما تكون نسبة تصويتهم منخفضة، يمتلكون أو يهتمون بالأصول المشفرة، مما قد يجعلهم أيضاً من الداعمين المحتملين لترامب.
ثالثًا، هناك اختلافات جوهرية في أفكار الرقابة المالية بين الحزب الجمهوري الذي ينتمي إليه ترامب والحزب الديمقراطي. منذ أن قاد أوباما إصدار "قانون دود-فرانك" في عام 2010، كانت منطق الرقابة لدى الحزب الديمقراطي مبنية على مبدأ حماية المستهلكين الماليين، مما وضع قيودًا على الابتكارات المالية. بينما يعارض الحزب الجمهوري بالكامل الثلاثة محاور الأساسية لهذا القانون: توسيع سلطة الهيئات الرقابية، إنشاء مكتب حماية المستهلكين الماليين، واعتماد "قاعدة فوكيل". وقد قام ترامب في عام 2018، من خلال "قانون النمو الاقتصادي وتخفيف الرقابة وحماية المستهلكين"، بتخفيف الرقابة على البنوك الصغيرة والمتوسطة بشكل كامل. من الواضح أن هيكل اللامركزية الذي تدعيه الأصول المشفرة يتماشى أيضًا مع فكرة الحزب الجمهوري في تخفيف الرقابة، والتركيز على حرية السوق.
الأمر الرابع هو أن العملات المستقرة الحالية تهيمن عليها العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، حيث أصبحت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي هي وحدة المحاسبة الأساسية. وفقًا لبيانات Artemis Terminal، اعتبارًا من 7 مايو 2025، بلغ إجمالي عرض العملات المستقرة 234.9 مليار دولار. ومن بين هذه العملات، بلغ إجمالي عرض العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDT 150.8 مليار دولار و USDC 59.4 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تشير تقارير Bitwise إلى أن إجمالي حجم معاملات العملات المستقرة العالمية سيصل إلى 14 تريليون دولار في عام 2024. نظرًا لأن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1 ولديها احتياطي من الأصول بالدولار بنسبة 100%، فإن العملات الرقمية التي كانت تهدف في السابق إلى تحدي صورة الدولار قد تساعد في الواقع على تعزيز مكانة الدولار.
خمسة هو أن صناعة الأصول المشفرة أصبحت مصدر دخل مهم للحكومة الأمريكية. وفقًا للإحصاءات، بلغت غرامات تنفيذ القانون الخاصة بالعملات المشفرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في عام 2024 4.7 مليار دولار، بينما كانت في السنة المالية 2023 فقط 150.3 مليون دولار، بزيادة تزيد عن 30 مرة. في ديسمبر 2024، أصدرت دائرة الإيرادات الداخلية الأمريكية (IRS) الإصدار النهائي لقواعد التقارير الضريبية للوسطاء في الأصول المشفرة، والتي تتطلب منهم الإبلاغ بشكل مفصل عن معلومات الضرائب للمستخدمين. على الرغم من دخول عام 2025، بدأ ترامب في دفع سياسة تخفيض الضرائب لصناعة الأصول المشفرة، مما أدى إلى رفض مجلس الشيوخ للقواعد ذات الصلة من IRS، إلا أنه استنادًا إلى تصوره لـ "عاصمة العملات المشفرة العالمية"، يجب أن يأمل في خلق حلقات سوق نسبية حرة، مما يشجع على تجمع رأس المال من عالم التشفير إلى الولايات المتحدة، وزيادة النشاط الاقتصادي والدخل بشكل غير مباشر، وتحقيق أهداف مثل تخفيف الدين الحكومي وتعزيز مكانة الدولار.
الأهمية والجوهر لسياسة الأصول المشفرة الأمريكية
احتياطي الأصول المشفرة
في 6 مارس 2025، وقع الرئيس الأمريكي ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان "إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين واحتياطي الأصول الرقمية الأمريكية"، مشددًا على النقاط التالية: أولاً، يتم إدارة "الاحتياطي الاستراتيجي من البيتكوين" بواسطة وزارة الخزانة، المسؤولة عن إدراج البيتكوين المعني بإجراءات مصادرة الأصول الجنائية أو المدنية، لن يتم بيع البيتكوين المودعة في الاحتياطي مرة أخرى؛ ثانيًا، يتم إدارة "احتياطي الأصول الرقمية الأمريكية" أيضًا بواسطة وزارة الخزانة، والذي يركز بشكل أساسي على الأصول الرقمية المصادرة جنائيًا أو مدنيًا؛ ثالثًا، يتم وضع استراتيجيات للحصول على بيتكوين إضافي، ولكن يجب أن تكون محايدة ميزانيًا ولا تتحمل دافعي الضرائب أي تكاليف إضافية، ولا يجوز للحكومة الأمريكية شراء أصول احتياطية إضافية ما لم تكن مرتبطة بإجراءات المصادرة الجنائية أو المدنية. بعد إطلاق هذا الأمر التنفيذي، تسبب عدم تحقيق التفاصيل ذات الصلة لتوقعات الصناعة في انخفاض أسعار العديد من الأصول المشفرة.
نعتقد أن دوافع إدارة ترامب لإنشاء احتياطي من الأصول المشفرة هي من جهة تنفيذ وعودها خلال الحملة الانتخابية، مما يعكس سياسة صديقة للأصول المشفرة، ويعزز الوضع القانوني للبيتكوين كأهم أصل مشفر. ومن جهة أخرى، فإنها تستعد "لإنقاذ" الميزانية العمومية الفيدرالية. تشير الإحصاءات إلى أن صافي نفقات الفائدة على الديون الأمريكية للسنة المالية 2024 يبلغ 882 مليار دولار، وهو ما يمثل 3.06% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن يقترب من تريليون دولار للسنة المالية 2025، مما وصل إلى مستوى غير مستدام. على عكس الماضي، بدأت إدارة ترامب بالاهتمام أكثر بـ "جانب الأصول" الفيدرالي، بالإضافة إلى الأصول الثابتة (المصانع، العقارات، والمعدات، PP&E)، واستثمارات الشركات الحكومية المدعومة (GSE) (مثل فاني ماي وفريدي ماك)، وكذلك احتياطيات الذهب والفضة، أصبحت الأصول المشفرة التي كانت موزعة سابقًا بين مختلف الوكالات الحكومية محورًا للتركيز. بحلول نهاية السنة المالية 2024، من المتوقع أن يكون صافي أصول الحكومة الفيدرالية حوالي 5.7 تريليون دولار؛ وفي الوقت نفسه، تمتلك الحكومة الفيدرالية حاليًا حوالي 200,000 بيتكوين، رغم أن مكانتها في الميزانية العمومية محدودة، إلا أنه لا يزال يمكن استخدامها لتعزيز ثقة السوق، تمامًا مثل وظيفة احتياطي النفط الاستراتيجي واحتياطيات الذهب للحكومة الفيدرالية. بشكل عام، على الرغم من أن هناك العديد من الملاحظات التي تعتبر أن استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة مرتبطة بالحفاظ على مكانة الدولار، إلا أننا نعتقد أنها تستند أكثر إلى إدراك ترامب للبيتكوين كـ "ذهب رقمي"، ومن ثم التخطيط المالي الاستراتيجي المشتق من ذلك.
في الوقت نفسه، قدمت أكثر من 20 ولاية أمريكية مشروعات قوانين بشأن احتياطي العملات المشفرة، لكن من الواضح أن الآراء لم تتوحد، حيث تم رفض العديد من مشروعات القوانين في عدة ولايات. بعد فترة وجيزة من تمرير مشروع القانون في ولاية أريزونا، تم نقضه من قبل الحاكم؛ ثم قامت ولاية نيوهامبشير بتمريره وتمت الموافقة عليه من قبل الحاكم، لتصبح أول ولاية تؤسس احتياطي أصول مشفرة.
تطور العملات المستقرة والتنظيم
توجد عدة أنواع من العملات المستقرة، أولاً: نوع مدعوم بالعملات الورقية (إصدار مركزي): يتم إصداره من قبل مؤسسة مركزية، ويكون مدعومًا بعملات قانونية أو أصول نقدية تعادلها. ثانيًا: نوع مدعوم بأصول مشفرة (إصدار لامركزي): يتم إصداره من خلال عقود ذكية وفقًا للخوارزميات وقواعد الضمان، باستخدام أصول مشفرة أخرى كضمان زائد. ثالثًا: العملات المستقرة ذات الخوارزمية (إصدار مضبط برمجيًا): لا توجد أصول مركزية كافية كضمان، بل يتم تعديل علاقة العرض والطلب بين العملة المستقرة وغيرها من الأصول المشفرة من خلال الخوارزميات وتنافس السوق، للحفاظ على استقرار سعر العملة.
بالنسبة للعملات المستقرة، طلب ترامب من الجهات المعنية إنهاء التشريع الخاص بالعملات المستقرة قبل عطلة الكونغرس في أغسطس 2025. في 4 أبريل 2025، وافقت لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون "شفافية ومسؤولية العملات المستقرة" (مشروع قانون STABLE)؛ وفي الوقت نفسه، تم التصويت للمرة الثالثة على مشروع قانون "إرشاد وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملات المستقرة بالدولار" (مشروع قانون GENIUS) في 17 يونيو. تتفق النسخ من كلا المجلسين على إدراج إصدار وإدارة العملات المستقرة تحت الرقابة، مع التأكيد على الشفافية في الاحتياطيات والترقية للامتثال، بينما تختلف في المعايير المحددة للامتثال، وإصدار العملات المستقرة من المؤسسات الأجنبية، وتوزيع صلاحيات الرقابة، والقيود على العملات المستقرة المدعومة بالعملات غير القانونية.
نعتقد أن السياسة المتعلقة بالعملات المستقرة في الولايات المتحدة تعكس أولاً الجهود المبذولة لتعزيز مكانة الدولار في الفضاء الرقمي Web3.0 والعالم الحقيقي من خلال الدولار المستقر. كما أكد وزير الخزانة الأمريكي، جانيت يلين، "سنعمل بجد على تطوير إطار تنظيم العملات المستقرة" "لضمان استمرار الدولار كعملة احتياطية عالمية رئيسية، واستخدام العملات المستقرة لتعزيز هذه المكانة". ثانيًا، هو من أجل التنافس على سلطة الخطاب في الحوكمة المالية العالمية في العصر الرقمي، على سبيل المثال، سيسري قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي رسميًا في 30 ديسمبر 2024، مما يزيد من الضغط التنافسي على الولايات المتحدة. ثالثًا، هو الاستجابة المستمرة لدعم التكنولوجيا المشفرة من وادي السيليكون والناخبين الشباب، وكذلك التخطيط والمناورة للانتخابات النصفية في نوفمبر 2025. رابعًا، في مواجهة "كعكة النمو" الضخمة في العالم الرقمي، تتنافس الأطراف السياسية المختلفة، والسلطات الفيدرالية والمحلية، والهيئات التنظيمية للحصول على فوائد تنظيمية.
تنظيم الأصول المشفرة الأخرى
في مايو 2024، وافق مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون يهدف إلى إنشاء إطار قانوني جديد للعملات الرقمية - "قانون الابتكار المالي والتقنية للقرن الحادي والعشرين" (FIT21). يحدد هذا القانون إطار الحكم على الأصول المشفرة التي تنتمي إلى الأوراق المالية والسلع وغيرها، ويوضح الهيئات التنظيمية المعنية. حيث يشير إلى أنه "إذا كانت سلسلة الكتل أو دفتر الحسابات الرقمية الذي تعمل عليه الأصول الرقمية وظيفية ولامركزية"، فإنها تعتبر سلعة رقمية وتخضع لتنظيم CFTC كسلعة. سيساعد هذا على تشجيع المزيد من مشاريع DeFi نحو التطور في اتجاه أكثر لامركزية، بينما بالنسبة للأصول المشفرة التي تم تحديدها بوضوح ك"سلع رقمية"، ستكون من الأسهل طرح صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الفورية والمنتجات المالية ذات الصلة بناءً على تلبية الشروط المسبقة ذات الصلة. بالإضافة إلى ذلك، ستجلب مسارات RWA آفاقًا أكثر جدوى بفضل دمجها مع DeFi، مما يسرع من التوسع الثنائي الاتجاه بين السلاسل الخارجية والداخلية.
مع دخول عام 2025، ستستمر تحسين إطار تنظيم الأصول المشفرة. حيث بدأت SEC في التحضير لإلغاء قاعدة المحاسبة المثيرة للجدل SAB 121، التي تتطلب من البنوك والشركات إدراج الأصول المشفرة التي يحتفظ بها العملاء كخصوم في البيانات المالية، حتى لو لم تتحكم البنوك في هذه الأصول المشفرة. كما قام مجلس خدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي بتمرير مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية لعام 2025 في 10 يونيو، والذي يعدل الإطار التنظيمي الموحد على أساس FIT21، ويؤكد على حماية المستهلك، وتعزيز الابتكار، وسد الفجوات التنظيمية، بهدف تعزيز ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة العالمية. نحن نعتقد أن التنظيم الأمريكي للأصول المشفرة يسعى إلى إيجاد توازن بين المخاطر والكفاءة، من ناحية، يأمل في الحفاظ على نشاط التداول ودور "القلعة" العالمية للأصول المشفرة، لذا زاد من مرونة التنظيم، ومن ناحية أخرى، من خلال تنفيذ قواعد تنظيمية محددة، يحد من "النمو الجامح" للأصول المشفرة، مما يساعد أيضًا على طرد "العملات الرديئة" من السوق.
بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن عملات البنوك المركزية الرقمية (CBDC) تواجه عقبات شاملة في الولايات المتحدة. في مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي "قانون مكافحة المراقبة لعملات البنوك المركزية الرقمية"؛ وفي يناير 2025، وقع ترامب على أمر تنفيذي يمنع أي كيان من إصدار أو استخدام CBDC داخل أو خارج الولايات المتحدة. في الوقت نفسه، انخفضت حماسة الاحتياطي الفيدرالي لتطوير الدولار الرقمي بشكل كامل.
التفكير والإلهام
الاحتياطي
على الرغم من أن البيانات الحالية مثيرة للجدل، إلا أن الأطراف المعنية لا تزال تعتقد أن عدد البيتكوين الذي تحتفظ به الحكومة الصينية على جميع مستوياتها يأتي في المرتبة الثانية بعد الولايات المتحدة، ومصدره الرئيسي هو الأصول المصادرة من مختلف عمليات إنفاذ القانون. بالنظر إلى الوضع الخاص للبيتكوين في عالم Web3.0، قد يكون من الضروري حقاً، من منظور متوسط إلى طويل الأجل، دمج البيتكوين الذي تحتفظ به الحكومة على جميع المستويات كنوع من الاحتياطي الاستراتيجي الوطني (السلع) لتحقيق إدارة فعالة للأصول ومواجهة المنافسة المستقبلية في سوق الأصول المشفرة العالمي. أما بالنسبة لأنواع الأصول المشفرة الأخرى، فلا حاجة لتصميم خطط احتياطية في المدى القصير. بالطبع، هناك حاجة لإجراء تعديلات على السياسات واللوائح ذات الصلة، وكذلك مناقشة الآلية التي تستخدمها الإدارات المركزية لاستبدال البيتكوين الذي تحتفظ به الحكومات المحلية.
سوق العملات المستقرة
حالياً، يتم إنشاء إطار تنظيمي للعملات المستقرة في أوروبا وأمريكا، بينما تتطور تطبيقات العملات المستقرة في المدفوعات عبر الحدود بشكل سريع. يجب علينا مواجهة التحديات ودفع الابتكارات ذات الصلة. من ناحية، مع دفع مشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ، يعتقد بعض الناس أنه يمكن استكشاف إصدار عملات مستقرة باليوان (أو أصول اليوان) المضمونة باليوان خارج البلاد في هونغ كونغ، ولكن هذا النموذج لا يزال يواجه تحديات في الامتثال لتدفقات رأس المال عبر الحدود والمدفوعات عبر الحدود. من ناحية أخرى، يمكننا أيضاً الاستفادة من التغيرات في الاتجاهات التنظيمية العالمية لدراسة إطلاق لوائح تنظيمية للعملات المستقرة، وفي بعض مناطق التجارة الحرة، يمكن استكشاف عملات مستقرة باليوان على البر بناءً على قواعد الابتكار الإصلاحية ذات الصلة، مما يسمح لبعض البنوك أو المؤسسات غير المصرفية بإجراء تجارب. ومما يمكن الاستفادة منه هو أن قانون الأسواق المالية في الاتحاد الأوروبي (MiCA) يشير إلى رموز العملات الإلكترونية (EMT) التي تعتبر في الواقع عملات مستقرة قانونية، وقد وضع شروطاً للدخول إلى السوق والتجهيزات التقنية، وكذلك متطلبات رأس المال والاحتياطي والإدارة والمخاطر. يسمح MiCA فقط باستخدام عملات مستقرة باليورو في الأنشطة المدفوعة، لحماية السيادة النقدية للاتحاد الأوروبي؛ وفي الوقت نفسه، يمكن أن يكون مُصدر EMT إما مؤسسة ائتمانية (بنك) أو مؤسسة نقود إلكترونية (مؤسسة دفع غير مصرفية).
أصول تشفيرية أخرى
بالنسبة للأصول المشفرة التي تتمتع بخصائص أقوى في الأسواق المالية مثل DeFi وRWA، وكذلك المنتجات المالية مثل ETFs المرتبطة بأنواع مختلفة من الأصول المشفرة، فلا ينبغي فتحها في المدى القصير، ولكن يمكن تعزيز البحث والتركيز عليها. أولاً: بالنسبة لتقديم الخدمات المالية المشابهة في عالم Web3.0، كيف يمكن وما إذا كانت هناك قدرة على الاستمرار في تحديد المعايير و"العقبات"، وكيف يمكن تعزيز قاعدة "الإجماع" الائتماني للأصول المشفرة؛ ثانياً: كيف يمكن القيام بتعليم وحماية المستهلكين والمستثمرين الماليين، خاصة ما إذا كان بالإمكان تحديد وتنظيم مشاركة "المستثمرين الأفراد المؤهلين"؛ ثالثاً: كيف يمكن أن تتعاون المالية اللامركزية مع المالية التقليدية، وما إذا كانت يمكن أن تت coexist نظامان مختلفان تمامًا من المعايير المالية، وكيف يمكن السيطرة على المخاطر المرتبطة بتبادل الأصول بين Web3.0 والعالم الحقيقي؛ رابعاً: هل يمكن للأصول المشفرة وكيف يمكن أن تعزز فعلاً النمو الاقتصادي، وابتكار الشركات، وتوظيف السكان، وغيرها من الأهداف الاقتصادية الحقيقية، بدلاً من مجرد "لعبة في دائرة صغيرة". خامساً: بالنسبة لجميع الأنشطة المالية غير القانونية التي تتستر وراء الأصول المشفرة، فلا يزال التركيز على الوقاية الشاملة من المخاطر ومكافحتها المستمرة.
علاوة على ذلك، في مواجهة البيئة العالمية المتغيرة، قد تحتاج توقعات موقع اليوان الرقمي إلى تقليل معتدل، مع التركيز على التخطيط طويل الأجل للسيناريوهات والنظم البيئية، خاصة في مجال خدمات الدفع بالجملة عبر الحدود، وتعزيز القيمة والقدرات تدريجياً.
بإيجاز، ستصبح الأصول المشفرة موضوعًا لا يمكن للدول تجاهله بشكل متزايد في السياسات والتنظيمات. بالطبع، تختلف التحديات التي تطرحها أنواع الأصول المشفرة المختلفة؛ فاستنادًا إلى الجوانب التقنية والبيانات والأعمال والأسواق، تختلف نقاط التركيز في تنظيم الأصول المشفرة. لكن من المتوقع أن تصبح الأصول المشفرة في المستقبل محورًا رئيسيًا في الصراع العالمي، والتواصل بين الصين والولايات المتحدة، وحركة رأس المال عبر الحدود، لذا يجب على بلادنا أيضًا أن تدفع بشكل أكثر نشاطًا نحو وضع قواعد للأصول المشفرة وتنظيمها بشكل استباقي، من أجل تعزيز التنسيق التنظيمي مع الخارج، والحد من المخاطر المحتملة، وتنظيم تطوير السوق، واكتشاف قيمة الصناعة.