خلال الأسابيع القليلة الماضية، ظهرت اتجاهات ملحوظة في سوق العملات المشفرة: فقد تفوق الإيثيريوم (ETH) بشكل كبير على البيتكوين (BTC) في الأداء.
وفقًا لأحدث تقرير بحثي صادر عن JPMorgan، يُعزي محللو وول ستريت هذه الظاهرة إلى أربعة عوامل رئيسية - تحسين هيكل ETF، زيادة المشتريات من قبل الأقسام المالية للشركات، تيسير موقف الجهات التنظيمية، وإمكانية إطلاق ميزة الرهان في المستقبل. لا تفسر هذه العوامل فقط القوة الأخيرة للإيثيريوم، ولكنها أيضًا تشير إلى أن لديه مساحة أكبر للنمو في المستقبل.
خلفية السوق: الدفع المزدوج للسياسات وتدفق الأموال
في يوليو، أقرّ الكونغرس الأمريكي مشروع قانون الاستقرار النقدي "GENIUS Act"، مما جلب فوائد تنظيمية غير مسبوقة لسوق التشفير. بعد ذلك، جذب صندوق تداول إيثيريوم الفوري في يوليو تدفقات قياسية بلغت 5.4 مليار دولار، مما يعادل تقريبًا تدفقات صندوق بيتكوين.
ومع ذلك، في أغسطس، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تدفقًا طفيفًا من الأموال، بينما استمرت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم في اتجاه التدفق الصافي للأموال. وقد أصبح هذا التباين في تدفقات الأموال الشرارة المباشرة لتحقيق الإيثيريوم أداءً فائقًا مقارنةً بالبيتكوين.
في الوقت نفسه، لا يزال السوق في انتظار "قانون هيكل سوق العملات المشفرة" الذي سيتم التصويت عليه في سبتمبر. يتوقع المستثمرون بشكل عام أن يكون هذا نقطة تحول كبيرة أخرى مماثلة لتشريع العملات المستقرة. ومع تأثير السياسات وتوقعات السوق، تزداد مكانة الإيثيريوم بسرعة في أسواق رأس المال.
ثانياً، تحليل العوامل الأربعة: لماذا تفوقت الإيثيريوم على البيتكوين؟
أوضح محللو جي بي مورغان ، بما في ذلك نيكولاوس بانيجيرتزوغلو وفريقه ، في تقريرهم أن قوة الإيثيريوم تأتي من أربعة عوامل رئيسية هي:
فتح محتمل لوظيفة الرهن
حاليًا، إحدى الميزات البارزة في نظام إيثريوم البيئي هي آلية الرهان PoS (إثبات الحصة). يحتاج المستخدمون إلى 32 ETH على الأقل لتشغيل عقدة التحقق بأنفسهم، ولكن بالنسبة لمعظم المستثمرين المؤسسيين والأفراد، فإن هذه العتبة تعتبر مرتفعة نسبيًا.
إذا وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في النهاية على صندوق ETF للإيثيريوم الفوري يسمح بالرهانات، فيمكن لمديري الصناديق إنشاء إيرادات إضافية لحاملي الأسهم دون الحاجة إلى أن يقوم المستثمرون بتشغيل العقد بأنفسهم. وهذا يعني أن ETF الإيثيريوم الفوري ليس مجرد أداة تتبع الأسعار، بل سيتحول إلى "منتج استثماري سلبي يحقق عائدات".
هناك اختلاف جوهري بين هذا و ETF الفوري للبيتكوين: البيتكوين نفسه لا يمتلك آلية عائد أصلية، بينما من المحتمل أن تحتوي ETF الإيثيريوم في المستقبل على "فائدة"، وهو ما يزيد بوضوح من جاذبيتها في السوق.
زيادة وتطبيق قسم المالية في الشركة
أشارت جي بي مورغان إلى أن حوالي 10 شركات مدرجة قد أدرجت الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، مما يمثل حوالي 2.3% من الإجمالي المتداول.
من الجدير بالذكر أن بعض الشركات لا تكتفي فقط بـ "الشراء والاحتفاظ"، بل تشارك بشكل أكبر في النظام البيئي:
تشغيل عقدة التحقق: الحصول مباشرة على عائدات الرهن.
استخدام الرهان السائل أو استراتيجيات DeFi: استثمر ETH في بروتوكولات المشتقات لكسب عوائد إضافية.
هذا يعني أن الإيثيريوم يتطور تدريجياً من "أصل مضاربي" إلى "أداة لتخصيص الأصول المستدامة للشركات". وهذه الاتجاه هو ما لم يتحقق بالكامل بعد بالنسبة للبيتكوين.
إن تدخل قسم المالية في الشركات يمثل دخول صندوق تمويل طويل الأجل ومستقر، كما يعزز من تقييم السوق للإيثيريوم.
موقف الجهات التنظيمية من رموز الرهن السائلة أصبح أكثر ليونة
في السابق، كانت هناك دائمًا مخاوف بشأن الامتثال لرموز الإيداع السائلة (LSTs) مثل Lido وRocket Pool من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، حيث كان السوق قلقًا من أن هذه الرموز قد تُعتبر أوراق مالية، مما يؤثر على مشاركة المؤسسات الكبرى.
ومع ذلك، فإن الوضع الأخير هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قدمت رأيًا توضيحيًا على مستوى الموظفين يفيد بأنه "قد لا يتم اعتبارها أوراق مالية". على الرغم من أنه لم يتم التشريع رسميًا بعد، إلا أن هذا البيان قد خفف بشكل كبير من مخاوف المؤسسات.
في هذا السياق، قد تدخل الأموال المؤسسية التي كانت تتبنى موقفًا متحفظًا تجاه الامتثال بشكل أسرع وعلى نطاق أوسع في سوق الإيثيريوم للرهانات والأسواق المشتقة ذات الصلة.
تحسين آلية استرداد ETF: الموافقة على الاسترداد العيني
وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مؤخرًا على آلية الاسترداد الفعلي لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للبيتكوين والإيثيريوم. وهذا يعني أن المستثمرين المؤسسيين لن يحتاجوا بعد الآن إلى المرور بعملية معقدة تتمثل في "بيع ETF أولاً واستبداله بالنقد" عند استرداد حصص ETF، بل يمكنهم ببساطة سحب كمية متساوية من البيتكوين أو الإيثيريوم.
تقدم هذه الآلية ثلاث فوائد رئيسية:
زيادة الكفاءة: توفير الوقت والتكلفة.
زيادة السيولة: ETF مرتبط مباشرة بسوق السلع.
تقليل ضغط البيع: تجنب الت triggering بيع السوق عند استرداد كبير.
بالنسبة لبيتكوين وإيثريوم، فإن هذا النظام مفيد أيضًا، ولكن نظرًا لأن حصة إيثريوم من حيازة الشركات والمؤسسات منخفضة نسبيًا، فهذا يعني أن هناك مساحة أكبر للنمو في المستقبل، وتأثير هامشي أكثر وضوحًا.
ثالثًا، التوقعات المستقبلية: هل تجاوزت إمكانيات الإيثريوم بيتكوين؟
أشارت جاي بي مورغان في تقريرها إلى أنه على الرغم من أن البيتكوين لا يزال هو الرائد في "تخزين القيمة" في سوق العملات المشفرة، إلا أن هناك مجالًا أكبر لنمو الإيثريوم:
معدل اعتماد ETF (انتشار ETF): لا يزال حجم أموال ETF من ETH أقل من BTC، ولكن مع فتح وظيفة الرهن، من المتوقع أن يجذب المزيد من الأموال الطويلة الأجل.
التبني المؤسسي (معدل انتشار الشركات): تم الاحتفاظ بالبيتكوين من قبل عدد كبير من الشركات والمؤسسات، بينما لا يزال الإيثريوم في مراحله الأولى، مما يترك مجالًا كبيرًا للنمو في المستقبل.
دي فاي ونظام التطبيقات الإيكولوجية: إيثريوم ليست مجرد أصول رقمية، بل تحمل أيضًا التمويل اللامركزي (دي فاي)، الرموز غير القابلة للاستبدال، العملات المستقرة، وحسابات AI+ على السلسلة، مما يمنحها المزيد من سيناريوهات الاستخدام الغنية.
بعبارة أخرى، فإن البيتكوين يشبه أكثر "الذهب الرقمي"، بينما الإيثريوم يتطور ليصبح "البنية التحتية للاقتصاد الرقمي".
٤. الاستنتاج
تكشف تحليلات جي بي مورغان عن منطق رئيسي: إن قوة الإيثيريوم ليست مدفوعة بالمضاربة قصيرة الأجل، بل مبنية على تأثيرات تراكميّة من أربعة عوامل: السياسات المؤيدة، تحسين الهيكل، اعتماد المؤسسات، والعوائد المحتملة.
مع التحسين المستمر لآلية ETF، وزيادة حصة الأقسام المالية للشركات، بالإضافة إلى التأكيد المحتمل للسياسة من SEC في المستقبل، من المتوقع أن يتقلص أو حتى يتجاوز إيثيريوم ميزة بيتكوين في السوق في المستقبل.
بالنسبة للمستثمرين، لا تعتبر هذه الاتجاهات مجرد إشارة لتدفق الأموال، بل قد تعني أيضًا نقطة تحول في سوق التشفير بأكمله من "تخزين قيمة واحد" إلى "نظام بيئي متعدد الأبعاد للتطبيقات".
في فصل جديد من تاريخ التشفير، قد تظل البيتكوين "ذهب رقمي"، لكن الإيثيريوم ينمو بسرعة ليصبح "قلب الاقتصاد الرقمي".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تفسير قوي من جي بي مورغان: أربعة عوامل تجعل إثيريوم تتفوق على بيتكوين
كتب بواسطة BitpushNews
خلال الأسابيع القليلة الماضية، ظهرت اتجاهات ملحوظة في سوق العملات المشفرة: فقد تفوق الإيثيريوم (ETH) بشكل كبير على البيتكوين (BTC) في الأداء.
وفقًا لأحدث تقرير بحثي صادر عن JPMorgan، يُعزي محللو وول ستريت هذه الظاهرة إلى أربعة عوامل رئيسية - تحسين هيكل ETF، زيادة المشتريات من قبل الأقسام المالية للشركات، تيسير موقف الجهات التنظيمية، وإمكانية إطلاق ميزة الرهان في المستقبل. لا تفسر هذه العوامل فقط القوة الأخيرة للإيثيريوم، ولكنها أيضًا تشير إلى أن لديه مساحة أكبر للنمو في المستقبل.
في يوليو، أقرّ الكونغرس الأمريكي مشروع قانون الاستقرار النقدي "GENIUS Act"، مما جلب فوائد تنظيمية غير مسبوقة لسوق التشفير. بعد ذلك، جذب صندوق تداول إيثيريوم الفوري في يوليو تدفقات قياسية بلغت 5.4 مليار دولار، مما يعادل تقريبًا تدفقات صندوق بيتكوين.
ومع ذلك، في أغسطس، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين تدفقًا طفيفًا من الأموال، بينما استمرت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم في اتجاه التدفق الصافي للأموال. وقد أصبح هذا التباين في تدفقات الأموال الشرارة المباشرة لتحقيق الإيثيريوم أداءً فائقًا مقارنةً بالبيتكوين.
في الوقت نفسه، لا يزال السوق في انتظار "قانون هيكل سوق العملات المشفرة" الذي سيتم التصويت عليه في سبتمبر. يتوقع المستثمرون بشكل عام أن يكون هذا نقطة تحول كبيرة أخرى مماثلة لتشريع العملات المستقرة. ومع تأثير السياسات وتوقعات السوق، تزداد مكانة الإيثيريوم بسرعة في أسواق رأس المال.
ثانياً، تحليل العوامل الأربعة: لماذا تفوقت الإيثيريوم على البيتكوين؟
أوضح محللو جي بي مورغان ، بما في ذلك نيكولاوس بانيجيرتزوغلو وفريقه ، في تقريرهم أن قوة الإيثيريوم تأتي من أربعة عوامل رئيسية هي:
حاليًا، إحدى الميزات البارزة في نظام إيثريوم البيئي هي آلية الرهان PoS (إثبات الحصة). يحتاج المستخدمون إلى 32 ETH على الأقل لتشغيل عقدة التحقق بأنفسهم، ولكن بالنسبة لمعظم المستثمرين المؤسسيين والأفراد، فإن هذه العتبة تعتبر مرتفعة نسبيًا.
إذا وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في النهاية على صندوق ETF للإيثيريوم الفوري يسمح بالرهانات، فيمكن لمديري الصناديق إنشاء إيرادات إضافية لحاملي الأسهم دون الحاجة إلى أن يقوم المستثمرون بتشغيل العقد بأنفسهم. وهذا يعني أن ETF الإيثيريوم الفوري ليس مجرد أداة تتبع الأسعار، بل سيتحول إلى "منتج استثماري سلبي يحقق عائدات".
هناك اختلاف جوهري بين هذا و ETF الفوري للبيتكوين: البيتكوين نفسه لا يمتلك آلية عائد أصلية، بينما من المحتمل أن تحتوي ETF الإيثيريوم في المستقبل على "فائدة"، وهو ما يزيد بوضوح من جاذبيتها في السوق.
أشارت جي بي مورغان إلى أن حوالي 10 شركات مدرجة قد أدرجت الإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، مما يمثل حوالي 2.3% من الإجمالي المتداول.
من الجدير بالذكر أن بعض الشركات لا تكتفي فقط بـ "الشراء والاحتفاظ"، بل تشارك بشكل أكبر في النظام البيئي:
تشغيل عقدة التحقق: الحصول مباشرة على عائدات الرهن.
استخدام الرهان السائل أو استراتيجيات DeFi: استثمر ETH في بروتوكولات المشتقات لكسب عوائد إضافية.
هذا يعني أن الإيثيريوم يتطور تدريجياً من "أصل مضاربي" إلى "أداة لتخصيص الأصول المستدامة للشركات". وهذه الاتجاه هو ما لم يتحقق بالكامل بعد بالنسبة للبيتكوين.
إن تدخل قسم المالية في الشركات يمثل دخول صندوق تمويل طويل الأجل ومستقر، كما يعزز من تقييم السوق للإيثيريوم.
في السابق، كانت هناك دائمًا مخاوف بشأن الامتثال لرموز الإيداع السائلة (LSTs) مثل Lido وRocket Pool من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، حيث كان السوق قلقًا من أن هذه الرموز قد تُعتبر أوراق مالية، مما يؤثر على مشاركة المؤسسات الكبرى.
ومع ذلك، فإن الوضع الأخير هو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قدمت رأيًا توضيحيًا على مستوى الموظفين يفيد بأنه "قد لا يتم اعتبارها أوراق مالية". على الرغم من أنه لم يتم التشريع رسميًا بعد، إلا أن هذا البيان قد خفف بشكل كبير من مخاوف المؤسسات.
في هذا السياق، قد تدخل الأموال المؤسسية التي كانت تتبنى موقفًا متحفظًا تجاه الامتثال بشكل أسرع وعلى نطاق أوسع في سوق الإيثيريوم للرهانات والأسواق المشتقة ذات الصلة.
وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مؤخرًا على آلية الاسترداد الفعلي لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للبيتكوين والإيثيريوم. وهذا يعني أن المستثمرين المؤسسيين لن يحتاجوا بعد الآن إلى المرور بعملية معقدة تتمثل في "بيع ETF أولاً واستبداله بالنقد" عند استرداد حصص ETF، بل يمكنهم ببساطة سحب كمية متساوية من البيتكوين أو الإيثيريوم.
تقدم هذه الآلية ثلاث فوائد رئيسية:
زيادة الكفاءة: توفير الوقت والتكلفة.
زيادة السيولة: ETF مرتبط مباشرة بسوق السلع.
تقليل ضغط البيع: تجنب الت triggering بيع السوق عند استرداد كبير.
بالنسبة لبيتكوين وإيثريوم، فإن هذا النظام مفيد أيضًا، ولكن نظرًا لأن حصة إيثريوم من حيازة الشركات والمؤسسات منخفضة نسبيًا، فهذا يعني أن هناك مساحة أكبر للنمو في المستقبل، وتأثير هامشي أكثر وضوحًا.
ثالثًا، التوقعات المستقبلية: هل تجاوزت إمكانيات الإيثريوم بيتكوين؟
أشارت جاي بي مورغان في تقريرها إلى أنه على الرغم من أن البيتكوين لا يزال هو الرائد في "تخزين القيمة" في سوق العملات المشفرة، إلا أن هناك مجالًا أكبر لنمو الإيثريوم:
معدل اعتماد ETF (انتشار ETF): لا يزال حجم أموال ETF من ETH أقل من BTC، ولكن مع فتح وظيفة الرهن، من المتوقع أن يجذب المزيد من الأموال الطويلة الأجل.
التبني المؤسسي (معدل انتشار الشركات): تم الاحتفاظ بالبيتكوين من قبل عدد كبير من الشركات والمؤسسات، بينما لا يزال الإيثريوم في مراحله الأولى، مما يترك مجالًا كبيرًا للنمو في المستقبل.
دي فاي ونظام التطبيقات الإيكولوجية: إيثريوم ليست مجرد أصول رقمية، بل تحمل أيضًا التمويل اللامركزي (دي فاي)، الرموز غير القابلة للاستبدال، العملات المستقرة، وحسابات AI+ على السلسلة، مما يمنحها المزيد من سيناريوهات الاستخدام الغنية.
بعبارة أخرى، فإن البيتكوين يشبه أكثر "الذهب الرقمي"، بينما الإيثريوم يتطور ليصبح "البنية التحتية للاقتصاد الرقمي".
٤. الاستنتاج
تكشف تحليلات جي بي مورغان عن منطق رئيسي: إن قوة الإيثيريوم ليست مدفوعة بالمضاربة قصيرة الأجل، بل مبنية على تأثيرات تراكميّة من أربعة عوامل: السياسات المؤيدة، تحسين الهيكل، اعتماد المؤسسات، والعوائد المحتملة.
مع التحسين المستمر لآلية ETF، وزيادة حصة الأقسام المالية للشركات، بالإضافة إلى التأكيد المحتمل للسياسة من SEC في المستقبل، من المتوقع أن يتقلص أو حتى يتجاوز إيثيريوم ميزة بيتكوين في السوق في المستقبل.
بالنسبة للمستثمرين، لا تعتبر هذه الاتجاهات مجرد إشارة لتدفق الأموال، بل قد تعني أيضًا نقطة تحول في سوق التشفير بأكمله من "تخزين قيمة واحد" إلى "نظام بيئي متعدد الأبعاد للتطبيقات".
في فصل جديد من تاريخ التشفير، قد تظل البيتكوين "ذهب رقمي"، لكن الإيثيريوم ينمو بسرعة ليصبح "قلب الاقتصاد الرقمي".