Observación profunda sobre la moneda estable descentralizada: la carrera sigue encendida, ¿quién podrá alcanzar la victoria?

La moneda descentralizada es la fuente de la moneda. A lo largo de la historia de la humanidad, la moneda descentralizada ha aparecido en ocasiones. Ya sea la teoría monetaria del trueque o la teoría de la formación de moneda a través de la deuda, el crédito centralizado no participó en el proceso de generación de moneda desde el principio.

La emisión de moneda estable tiene como objetivo aumentar el crédito, mientras que las monedas estables centralizadas no tienen el derecho de acuñación. Lo que buscamos es la alquimia de la era de la información, con la esperanza de poder crear un crédito estable desvinculándonos del poder centralizado. Los criptopuristas creen que el derecho de emisión de dinero ha sido robado por instituciones centralizadas. La parte que posee el derecho de emisión disfruta de la renta de acuñación, y el emisor tiene suficientes incentivos para emitir o sobreemitir moneda.

Las monedas estables centralizadas siempre están amenazadas por el riesgo de centralización, el crédito de la moneda estable puede ser cuestionado debido a los defectos de crédito del centro, y el valor de la moneda estable a menudo se ve desafiado. La confianza en las monedas estables centralizadas no es natural. Tanto USDC como USDT han enfrentado corridas bancarias debido a rumores y habladurías del mercado. Detrás de ellos, está el sistema de regulación financiera de Estados Unidos que respalda su crédito.

La situación actual es la siguiente: además de USDC y USDT, la gran mayoría de las monedas estables tienen dificultades para obtener oportunidades de establecer pares de negociación "pasivos". Por lo tanto, estas monedas estables deben depender de ser canjeadas primero por tokens de alta liquidez como USDT, USDC, BTC, ETH, y luego negociar con el token objetivo. Esta situación es como si tuviera un depósito a plazo fijo en un banco, con un certificado de depósito. No puedo usar el certificado de depósito directamente para gastar, pero puedo venderlo en el mercado secundario y luego usar moneda de alta energía para gastar.

De hecho, USDC y USDT ya han ocupado el puesto de monedas de alta energía en el mundo de las monedas estables. La gran mayoría de las monedas estables que dependen de la vinculación a monedas de alta energía, en realidad solo ofrecen una forma de moneda amplia similar a la de los mercados financieros tradicionales.

Las monedas estables de tipo amplio, cuyo mecanismo de creación de liquidez es similar al de los préstamos, en realidad no establecen pares de negociación con muchos tokens. Según la tradición, estas monedas estables alternas ni siquiera se consideran equivalentes generales; además de la minería de airdrop interna, los ingresos externos son casi nulos. Además, crear y prestar este token también generará costos. Aparte de mantener una estabilidad relativa en la valoración de la deuda, estas monedas estables alternas no tienen valor.

Actualmente, el método más convencional sigue siendo el de centralización. Se deposita un dólar en una cuenta designada en la realidad, y se emite un activo de moneda estable de un dólar en línea. A medida que la regulación gubernamental se va perfeccionando, estas monedas estables centralizadas están siendo bloqueadas desde el punto de vista regulatorio ante riesgos como la inflación arbitraria o la falta de liquidez de los activos colaterales. El grado de divulgación también ha ido aumentando gradualmente. Sin embargo, el riesgo de la centralización ha sido constante.

Por lo tanto, los intentos de crear crédito y estabilidad mediante algoritmos nunca han cesado. Hay varias maneras de crear la estabilidad de precios de la moneda mediante algoritmos:

• Reequilibrio de moneda estable
• Limitar la circulación de moneda estable
• Moneda estable
• moneda estable sobrecolateralizada

Las monedas estables sobrecolateralizadas son actualmente la forma de emisión de moneda estable más común y con la teoría más madura. Las monedas estables sobrecolateralizadas representadas por DAI y LUSD han funcionado bien a largo plazo, y ahora una nueva serie de competidores potenciales en el mercado de monedas estables, GHO y CrvUSD, también están adoptando el método de sobrecolateralización.

Curve y AAVE son reyes en la industria DeFi. En los protocolos DeFi, el TVL alcanzó 502 millones y 478 millones respectivamente; en términos de TVL, ocupan el 3º y 4º lugar entre los protocolos DeFi. Actualmente, las monedas estables que Curve y AAVE están desarrollando son monedas estables sobrecolateralizadas. Con un control de activos tan alto en los protocolos, solo necesitan convertir el 30% para alcanzar la escala de TVL de FRAX, que ocupa el segundo lugar en monedas estables.

Los principales proyectos de moneda estable completamente descentralizados son los siguientes:

• Liquity: Los activos colateralizados son solo ETH, los pares de negociación de liquidez solo están vinculados a tokens descentralizados como WBTC y ETH. Totalmente aislado de las interferencias centralizadas. Sin embargo, la estabilidad es bastante mala y carece de incentivos mecánicos para la liquidez de LUSD.

• Inverse.finance: Usa ETH y OETH como activos descentralizados para prestar dólares en moneda estable DOLA como colateral de crédito. El método adoptado también es sobrecolateralización. Sin embargo, la tasa de interés de los préstamos alcanza el 4.92%, muy superior a la de otras monedas estables, lo que dificulta la expansión de la escala.

• RAI: moneda estable anclada a un índice personalizado. El precio anclado se libera de la sombra del dólar, pero el costo de establecer un consenso de precios es extremadamente alto, y debe haber un efecto de escala suficientemente grande.

En resumen, en el sector de las monedas estables, siempre que no sean completamente descentralizadas, enfrentan el riesgo de una centralización total. En el sector de las monedas estables que enfrentan riesgos de centralización, las monedas estables centralizadas lideradas por USDT y USDC dominan y han formado un maduro monopolio industrial. En el caso de las monedas estables descentralizadas, la cuota de mercado es pequeña, el mercado aún se encuentra en las etapas iniciales de desarrollo, el camino es incierto, pero está lleno de esperanza. Las monedas estables descentralizadas tienen un mercado inherente. Ninguna moneda estable descentralizada ha formado una ventaja de escala de monopolio que disuada a los competidores en un sector específico.