Nueva regulación de monedas estables: experimento financiero en medio de la crisis de la deuda estadounidense

Un experimento financiero impulsado por una crisis de deuda pública de 36 billones de dólares está en marcha, intentando transformar el mundo de las criptomonedas en compradores de deuda estadounidense, mientras que el sistema monetario global también se está reconfigurando en silencio.

El Congreso de los Estados Unidos está acelerando el avance de una legislación conocida como "la gran ley hermosa". El último informe de Deutsche Bank la describe como el "plan de Pensilvania" de EE. UU. para hacer frente a la enorme deuda: forzando la compra de moneda estable de bonos del Tesoro de EE. UU., integrando el dólar digital en el sistema de financiamiento de la deuda nacional.

Esta ley forma una combinación de políticas con la Ley GENIUS. Esta última ha requerido que todas las monedas estables en dólares estén respaldadas al 100% por efectivo, bonos del gobierno de EE. UU. o depósitos bancarios, marcando un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. La ley exige que las entidades emisoras de monedas estables mantengan reservas de 1:1 en dólares o activos de alta liquidez (como bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo), y prohíbe las monedas estables algorítmicas, al mismo tiempo que establece un marco regulatorio dual a nivel federal y estatal. Sus principales objetivos incluyen:

• Aliviar la presión de la deuda estadounidense: los activos de reserva de moneda estable deben destinarse al mercado de deuda estadounidense. Se espera que para 2028 el valor de mercado global de las monedas estables alcance los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones de dólares fluirán hacia la deuda estadounidense, proporcionando una nueva fuente de financiamiento para el déficit fiscal de EE. UU.

• Consolidar la hegemonía del dólar: actualmente el 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, la legislación establece un ciclo cerrado de "dólar → moneda estable → pagos globales → retorno de deuda estadounidense", reforzando la posición dominante del dólar en la economía digital.

• Impulsar las expectativas de recortes de tasas: un informe de Deutsche Bank señala que la aprobación del proyecto de ley podría llevar a la Reserva Federal a reducir las tasas para disminuir el costo de financiamiento de la deuda pública estadounidense, al mismo tiempo que guiara a una depreciación del dólar para mejorar la competitividad de las exportaciones estadounidenses.

Nuevas herramientas bajo la presión de la deuda estadounidense

La deuda federal total de Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, y el capital más intereses que deben pagarse en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Ante esta enorme deuda, el gobierno necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiamiento. Y la moneda estable, una innovación financiera que alguna vez estuvo al margen de la regulación, se ha convertido inesperadamente en una nueva opción para aliviar la presión.

Según la información que ha surgido de seminarios relevantes, las monedas estables están siendo cultivadas como "nuevos compradores" del mercado de bonos del gobierno de EE. UU. Un CEO de una consultoría de inversión global afirmó: "Las monedas estables están creando una demanda adicional considerable para el mercado de bonos del gobierno."

Los datos muestran que la capitalización de mercado total de las monedas estables es de 256 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está invertido en bonos del tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, con un tamaño de aproximadamente 200 mil millones de dólares. A pesar de representar menos del 2% del mercado de bonos del tesoro de EE. UU., su velocidad de crecimiento es notable.

Un banco predice que para 2030 el valor de mercado de las monedas estables alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y para entonces, el tamaño de los bonos del Tesoro de EE.UU. que posean los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen es suficiente para colocarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE.UU.

La moneda estable se está convirtiendo en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar; las principales monedas estables poseen cerca de 200 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense, lo que equivale al 0.5% de la deuda pública de EE. UU.; si el tamaño se expande a 2 billones de dólares (80% en bonos del Tesoro), la cantidad poseída superará la de cualquier país individual. Este mecanismo puede:

• Distorsionar los mercados financieros: el aumento repentino de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo reduce los rendimientos, agudizando la pendiente de la curva de rendimientos y debilitando la efectividad de la política monetaria tradicional.

• Debilitar el control de capital en los mercados emergentes: la circulación transfronteriza de monedas estables elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención en el tipo de cambio (como la crisis que estalló en Sri Lanka en 2022 debido a la fuga de capitales).

Diseño de la ley: equilibrio entre regulación e incentivos

"La Gran Ley de Belleza" y el "GENIUS Act" constituyen una combinación de políticas precisas. Este último, como marco regulatorio, obliga a las monedas estables a convertirse en compradoras de deuda pública estadounidense; el primero ofrece incentivos para la emisión, formando un ciclo completo.

El diseño central de la ley está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable con 1 dólar, el emisor debe comprar bonos del Tesoro estadounidense con ese 1 dólar. Esto no solo cumple con los requisitos de cumplimiento, sino que también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Un gran emisor de moneda estable realizó compras netas de 33.1 mil millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del Tesoro a nivel mundial.

El sistema de clasificación regulatoria revela la intención de apoyar a grandes instituciones: las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares son supervisadas directamente por el gobierno federal, mientras que las más pequeñas son asignadas a agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, actualmente dos grandes monedas estables ya representan más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye cláusulas de exclusividad: prohíbe la circulación de monedas estables que no sean dólares en los Estados Unidos, a menos que se acepten regulaciones equivalentes. Esto refuerza el dominio del dólar y elimina obstáculos para ciertos nuevos proyectos de monedas estables.

Misión de salvar el mercado de las monedas estables

En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. enfrentará un aumento en la oferta de 1 billón de dólares. Ante este desafío, se tiene grandes expectativas sobre los emisores de moneda estable. Un director de estrategia de tasas de un banco señaló: "Si el Departamento del Tesoro se inclina hacia la financiación de deuda a corto plazo, el aumento en la demanda que traerá la moneda estable proporcionará espacio de política al secretario del Tesoro."

El diseño del mecanismo es verdaderamente ingenioso:

• Por cada moneda estable de 1 dólar emitida, se debe comprar 1 dólar en bonos del tesoro a corto plazo, creando directamente un canal de financiamiento.

• El crecimiento de la demanda de moneda estable se traduce en poder adquisitivo institucional, reduciendo la incertidumbre en la financiación gubernamental.

• Los emisores se ven obligados a aumentar continuamente sus activos de reserva, creando un ciclo de demanda auto-reforzante.

El director de cartera de una empresa de tecnología financiera reveló que varios de los principales bancos internacionales están negociando sobre la colaboración en moneda estable, preguntando "cómo lanzar un plan de moneda estable en ocho semanas". La calidez de la industria ha alcanzado su punto máximo.

Pero es importante señalar que: las monedas estables están principalmente ancladas a los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, lo que no ayuda de manera sustancial a la contradicción entre la oferta y la demanda de los bonos del Tesoro a largo plazo. Además, la escala actual de las monedas estables sigue siendo insignificante en comparación con los gastos por intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU.: la escala total de monedas estables en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del Tesoro superan el billón de dólares.

Actualización digital de la hegemonía del dólar

La estrategia subyacente del proyecto radica en la digitalización de la hegemonía del dólar. El 95% de las monedas estables en el mundo están ancladas al dólar, construyendo así una "red de dólares en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el sudeste asiático y África realizan remesas transfronterizas a través de monedas estables en dólares, eludiendo los sistemas tradicionales, lo que reduce los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de liquidación internacional:

• La liquidación tradicional en dólares depende de redes interbancarias.

• Las monedas estables se integran en varios sistemas de pago distribuidos en forma de "dólares en cadena".

• La capacidad de liquidación en dólares rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una actualización del "dominación digital".

La Unión Europea es claramente consciente de la amenaza. Su regulación MiCA limita la funcionalidad de pago diario de las monedas estables que no son euro y prohíbe la emisión de monedas estables a gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero los progresos son lentos.

Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de licencias dual para operaciones extrabursátiles y servicios de custodia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también planea publicar directrices sobre la tokenización de activos del mundo real (RWA) para promover la incorporación a la cadena de activos tradicionales como bonos y bienes raíces.

Riesgos y Desafíos Potenciales

La ley siembra tres riesgos estructurales:

Primera capa: la espiral mortal de la moneda estable de bonos del Tesoro de EE. UU. Si los usuarios redimen colectivamente una cierta moneda estable, el emisor necesita vender bonos del Tesoro para obtener efectivo → el precio de los bonos del Tesoro se desploma → las reservas de otras monedas estables se devalúan → colapso total. En 2022, hubo un desenganche temporal debido al pánico del mercado, y eventos similares en el futuro podrían impactar el mercado de bonos del Tesoro debido a la expansión de la escala.

Segunda capa: Amplificación de riesgos en finanzas descentralizadas. Una vez que la moneda estable fluye hacia el ecosistema DeFi, se apalanca en capas a través de operaciones como la minería de liquidez y el staking de préstamos. El mecanismo de Restaking permite que los activos sean respaldados repetidamente entre diferentes protocolos, amplificando el riesgo de manera geométrica. Si el valor del activo subyacente se desploma, puede provocar una serie de liquidaciones en cadena.

Tercera capa: pérdida de la independencia de la política monetaria. El informe del Deutsche Bank señala directamente que la ley "presionará a la Reserva Federal para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "poder de imprimir dinero" a través de monedas estables, lo que podría socavar la independencia de la Reserva Federal.

Lo que es más complicado es que la proporción de la deuda de EE. UU. respecto al PIB ha superado el 100%, y el riesgo de crédito de la deuda estadounidense está en aumento. Si los rendimientos de la deuda estadounidense continúan en inversión o surgen expectativas de incumplimiento, la propiedad de refugio de las monedas estables estará en grave peligro.

Nuevo tablero global

Frente a las acciones de Estados Unidos, el mundo está formando tres grandes bloques:

• Fusión regulatoria: las autoridades bancarias de Canadá han anunciado que están listas para regular las monedas estables, con un marco en desarrollo. Esto coincide con las tendencias regulatorias de EE. UU., formando una situación de colaboración en América del Norte. Una plataforma de intercambio lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando monedas estables para liquidar las tarifas de financiación.

• Innovador campo de defensa: Hong Kong y Singapur presentan una divergencia en sus enfoques regulatorios. Hong Kong adopta una mentalidad de restricción prudente, posicionando a la moneda estable como un "sustituto de banco virtual"; mientras que Singapur implementa un "sandbox de moneda estable" que permite la emisión experimental. Esta diferencia podría provocar arbitraje regulatorio y debilitar la competitividad general de Asia.

• Campaña de alternativas: Los ciudadanos de países con alta inflación ven la moneda estable como un "activo refugio", debilitando la circulación de su moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países pueden acelerar el desarrollo de monedas estables locales o proyectos de puentes digitales multilaterales, pero enfrentan desafíos comerciales severos.

El sistema internacional también experimentará cambios: de unipolar a "arquitectura híbrida", las propuestas de reforma actuales presentan tres caminos:

• Alianza de monedas diversificadas (probabilidad más alta): el dólar, el euro y la moneda de renminbi forman una moneda de reserva triangular, complementada por un sistema de liquidación regional.

• Competencia de las monedas digitales: 130 países están desarrollando monedas digitales de bancos centrales (CBDC), el yuan digital ya ha pilotado el comercio transfronterizo, lo que podría remodelar la eficiencia de los pagos pero enfrenta el dilema de la cesión de soberanía.

• Fragmentación extrema: si los conflictos geopolíticos se intensifican, podrían formarse bloques monetarios divididos de dólares, euros y BRICS, lo que aumentaría drásticamente los costos del comercio global.

Un CEO de una plataforma de pagos señaló un cuello de botella clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de monedas estables". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para resolver el problema de la adopción, mientras que algunos intercambios descentralizados están abordando el problema de la confianza a través de contratos inteligentes.

El informe de Deutsche Bank prevé que, con la implementación de la "Ley de Belleza", la Reserva Federal se verá obligada a recortar tasas de interés, lo que provocará una notable debilidad del dólar. Y para el año 2030, cuando las monedas estables posean 1.2 billones de dólares en deuda pública estadounidense, el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente su reconstrucción en cadena: la hegemonía del dólar incrustada en cada transacción de la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se difunde a cada participante a través de una red descentralizada.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral; cuando el dólar se viste con la capa de la cadena de bloques, la lucha del antiguo orden se está desarrollando en un nuevo campo de batalla!