El dominio de Ethereum en el mercado RWA: ¿quién es el próximo en tomar el relevo?

Resumen de puntos clave

• Ethereum, gracias a su ventaja de ser el primero, experimentos previos de instituciones, profunda liquidez en la cadena y arquitectura descentralizada, actualmente lidera el mercado de RWA.
• Una blockchain universal con transacciones más rápidas y de menor costo, así como una cadena dedicada a RWA diseñada para cumplir con la regulación, está abordando las limitaciones de costo y rendimiento de Ethereum. Estas plataformas emergentes se están posicionando como la próxima generación de infraestructura al ofrecer escalabilidad técnica superior o funciones de cumplimiento integradas.
• La siguiente etapa de crecimiento de RWA será liderada por una cadena que integre con éxito tres elementos: compatibilidad regulatoria en cadena, un ecosistema de servicios en torno a activos del mundo real y liquidez en cadena de significado práctico.

1. ¿Dónde está creciendo el mercado RWA actualmente?

La tokenización de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en uno de los temas más destacados en la industria blockchain. Las consultoras globales han publicado amplias predicciones de mercado, y también hay instituciones que han realizado un análisis profundo de los mercados emergentes, resaltando la creciente importancia de este campo.

RWA se refiere a la transformación de activos tangibles como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens digitales. Este proceso de tokenización requiere infraestructura blockchain. Actualmente, Ethereum es la principal infraestructura que apoya estas transacciones.

A pesar de la creciente competencia, Ethereum sigue manteniendo su posición dominante en el mercado de RWA. Ya han surgido blockchains de RWA profesionales, y algunas plataformas maduras en el ámbito de DeFi también están expandiéndose hacia el sector de RWA. Aun así, Ethereum sigue representando más del 50% del volumen total de actividad del mercado, lo que resalta la solidez de su posición actual.

Este informe examina los factores clave que posicionan a Ethereum como líder en el mercado de RWA y explora la evolución de las condiciones que podrían dar forma a la próxima fase de crecimiento y competencia.

2. ¿Por qué Ethereum puede mantener su posición de liderazgo?

2.1. Ventaja inicial y confianza institucional

Ethereum se ha convertido en la plataforma predeterminada para la tokenización institucional por razones claras. Fue la primera en introducir contratos inteligentes y se ha preparado activamente para el mercado de RWA.

Con el apoyo de una comunidad de desarrolladores activa, Ethereum estableció estándares clave de tokenización, como ERC-1400 y ERC-3643, mucho antes de que aparecieran plataformas competidoras. Esta base temprana proporcionó la necesaria base técnica y regulatoria para los proyectos piloto.

Por lo tanto, muchas instituciones comenzaron a evaluar Ethereum antes de considerar alternativas. Varios esfuerzos destacados a finales de la década de 2010 ayudaron a validar el papel de Ethereum en las finanzas institucionales:

• Plataforma de blockchain y criptomonedas de un gran banco (2016-2017): Para respaldar casos de uso empresariales, el banco desarrolló un fork privado de Ethereum. El lanzamiento de una criptomoneda para transferencias interbancarias indica que la arquitectura de Ethereum (incluso en su forma privada) también puede cumplir con los requisitos regulatorios en términos de protección de datos y cumplimiento.

• Emisión de bonos de un banco francés (2019): Se emitieron bonos garantizados por un valor de 100 millones de euros en la red pública de Ethereum. Esto demuestra que los valores regulados pueden ser emitidos y liquidados en una blockchain pública, minimizando al mismo tiempo la participación de intermediarios.

• Un banco de inversión emitió bonos digitales (2021): El banco, en colaboración con otras instituciones financieras, emitió bonos digitales por un valor de 100 millones de euros en Ethereum. Estos bonos se liquidaron utilizando moneda digital del banco central, destacando el potencial de Ethereum en un mercado de capitales completamente integrado.

Estos casos de prueba exitosos han aumentado la credibilidad de Ethereum. Para las instituciones, la confianza se basa en casos de uso verificados y referencias de otros participantes regulados. El historial de Ethereum sigue atrayendo atención, formando un ciclo de adopción reforzado.

Por ejemplo, en 2018, una plataforma de valores digitales anunció en documentos oficiales que construiría herramientas sobre Ethereum para gestionar todo el ciclo de vida de los valores digitales. Esta iniciativa sentó las bases para el lanzamiento final de un fondo tokenizado a gran escala, que es actualmente el fondo tokenizado más grande emitido sobre Ethereum.

2.2. Plataforma de flujo de capital real

Otra razón clave por la que Ethereum continúa dominando el mercado de RWA es su capacidad para convertir la liquidez en cadena en poder de compra real. La tokenización de activos del mundo real no es solo un proceso técnico. Un mercado completamente funcional necesita capital que pueda invertir y negociar activamente estos activos. En este sentido, Ethereum es la única plataforma que cuenta con liquidez en cadena profunda y desplegable.

Este punto es evidente en múltiples plataformas, que mantienen grandes cantidades de fondos tokenizados en Ethereum. Estas plataformas han atraído cientos de millones de dólares mediante la oferta de productos basados en bonos del Tesoro tokenizados, préstamos basados en stablecoins y herramientas sintéticas de generación de interés en dólares.

• Una plataforma financiera, a través de su producto respaldado por bonos del gobierno, ha acumulado más de 600 millones de dólares en valor total bloqueado (TVL).

• Otro protocolo utiliza la liquidez de stablecoins para comprar más de 2.4 mil millones de dólares en bonos del gobierno del mundo real.

• También hay plataformas que han utilizado su stablecoin sintética en Ethereum para establecer una infraestructura de ingresos sin bancos, atrayendo demanda institucional y liquidez DeFi.

Estos ejemplos indican que Ethereum no es solo una plataforma para la tokenización de activos. Proporciona una sólida base de liquidez capaz de facilitar inversiones reales y gestión de activos. En comparación, muchas de las nuevas plataformas RWA tienen dificultades para asegurar la entrada de capital o la actividad del mercado secundario después de la fase inicial de emisión de tokens.

La razón de esta diferencia es clara. Ethereum ya ha integrado stablecoins, protocolos DeFi e infraestructura lista para el cumplimiento. Esto ha creado un entorno financiero integral donde la emisión, el comercio y la liquidación pueden realizarse en la cadena.

Por lo tanto, Ethereum es el entorno más eficaz para convertir activos tokenizados en actividades de compra reales. Esto le otorga una ventaja estructural que va más allá de la simple cuota de mercado.

2.3. Establecer confianza a través de la descentralización

La descentralización juega un papel clave en la construcción de confianza. La tokenización de activos del mundo real implica transferir la propiedad y los registros de transacciones de activos de alto valor a un sistema digital. En este proceso, la atención de las instituciones se centra en la fiabilidad y la transparencia del sistema. Este es precisamente el lugar donde la arquitectura descentralizada de Ethereum ofrece ventajas significativas.

Ethereum funciona como una blockchain pública, apoyada por miles de nodos independientes que operan en todo el mundo. La red está abierta a cualquiera, y los cambios son determinados por el consenso de los participantes, en lugar de un control centralizado. Por lo tanto, evita puntos únicos de falla, asegura la resistencia a ataques de hackers y censura, y mantiene un tiempo de funcionamiento ininterrumpido.

En el mercado de RWA, esta estructura crea un valor tangible. Las transacciones se registran en un libro mayor inmutable, lo que reduce el riesgo de fraude. Los contratos inteligentes permiten transacciones de confianza sin intermediarios. Los usuarios pueden acceder a servicios, ejecutar protocolos y participar en actividades financieras sin la necesidad de una aprobación centralizada.

Estas características (transparencia, seguridad y accesibilidad) hacen de Ethereum una opción atractiva para las instituciones que exploran la tokenización de activos. Su sistema descentralizado cumple con los requisitos clave para operar en un entorno financiero de alto riesgo.

3. Nuevos desafiantes que redefinen el panorama

La red principal de Ethereum ha demostrado la viabilidad de las finanzas tokenizadas. Sin embargo, junto con el éxito, también ha expuesto limitaciones estructurales que obstaculizan una adopción más amplia por parte de las instituciones. Los principales obstáculos incluyen un throughput de transacciones limitado, problemas de retraso y una estructura de tarifas impredecible.

Para hacer frente a estos desafíos, han surgido varias soluciones de Layer 2. Las actualizaciones significativas, que incluyen la fusión (2022), Dencun (2024) y la próxima Pectra (2025), han traído mejoras en términos de escalabilidad. A pesar de ello, la red aún no puede igualar la infraestructura financiera tradicional. Por ejemplo, una red de pagos procesa más de 65,000 transacciones por segundo, un nivel que Ethereum aún no ha alcanzado. Para las instituciones que requieren operaciones de alta frecuencia o liquidaciones en tiempo real, estas diferencias de rendimiento siguen siendo un factor limitante clave.

La latencia también trae desafíos. La generación de bloques requiere un promedio de 12 segundos, y con las confirmaciones adicionales necesarias para el asentamiento seguro, la finalización suele tardar hasta tres minutos. En situaciones de congestión de la red, esta latencia puede aumentar aún más, dificultando las operaciones financieras sensibles al tiempo.

Lo más importante es que la volatilidad de las tarifas de Gas sigue siendo un problema preocupante. Durante los picos, las tarifas de transacción han superado los 50 dólares, e incluso en condiciones normales, los costos a menudo superan los 20 dólares. Este nivel de incertidumbre en las tarifas de transacción complica la planificación empresarial y puede debilitar la competitividad de los servicios basados en Ethereum.

Una plataforma de valores digitales ilustra bien esta dinámica. Tras encontrarse con las limitaciones de Ethereum, la empresa se expandió a otras plataformas y también desarrolló su propia cadena. Aunque Ethereum desempeñó un papel crucial en facilitar los experimentos iniciales de las instituciones, ahora enfrenta una presión creciente para satisfacer las demandas de un mercado más maduro y sensible al rendimiento.

3.1. El auge de una blockchain general rápida, eficiente y de bajo costo

A medida que las limitaciones de Ethereum se hacen cada vez más evidentes, las instituciones exploran cada vez más ofrecer ventajas alternativas en aspectos críticos como la velocidad de transacción, la estabilidad de costos y el tiempo de finalización para complementar la cadena de bloques universal de Ether.

Sin embargo, a pesar de la continua colaboración con los participantes institucionales, la cantidad real de activos tokenizados en estas plataformas (excluyendo las stablecoins) sigue siendo mucho menor en comparación con Ethereum. En muchos casos, los activos tokenizados lanzados en cadenas genéricas siguen siendo parte de la estrategia de implementación multichain dominada por Ethereum.

A pesar de esto, todavía hay signos de progreso sustancial. En el ámbito del crédito privado, están surgiendo nuevas iniciativas de tokenización. Por ejemplo, en una plataforma Layer 2, una plataforma de intercambio ha llamado la atención, representando más del 18% del volumen de actividad en este campo, solo detrás de Ethereum.

En la actualidad, las blockchains generales apenas están comenzando a establecer una base. Plataformas como ciertas blockchains de alto rendimiento, cuya ecosistema DeFi ha experimentado un crecimiento rápido, ahora enfrentan un problema estratégico: cómo convertir este impulso en una posición sostenible en el ámbito de RWA. No es suficiente con un rendimiento técnico excepcional. Para competir con Ethereum, es necesario ofrecer infraestructuras y servicios que puedan satisfacer la confianza y las expectativas de cumplimiento de los inversores institucionales.

En última instancia, el éxito de estas blockchains en el mercado de RWA dependerá menos de la capacidad de procesamiento original y más de su capacidad para ofrecer valor tangible. Un ecosistema diferenciado construido en torno a las ventajas únicas de cada cadena determinará su posicionamiento a largo plazo en este nuevo campo.

3.2. La aparición de blockchains dedicadas a RWA

Cada vez más plataformas de blockchain están abandonando el diseño genérico y adoptando la especialización en dominios específicos. Esta tendencia es también evidente en el ámbito de RWA, donde está surgiendo una nueva ola de cadenas especializadas construidas específicamente para la tokenización de activos del mundo real.

Las razones para una cadena de bloques dedicada a RWA son claras. La tokenización de activos del mundo real necesita integrarse directamente con la regulación financiera existente, lo que hace que en muchos casos el uso de infraestructura de blockchain genérica no sea suficiente. Los requisitos técnicos específicos (especialmente en torno a la conformidad regulatoria) deben abordarse desde la base.

Un área clave es el procesamiento de cumplimiento. Los programas KYC y AML son fundamentales para los flujos de trabajo de tokenización, pero tradicionalmente se han manejado fuera de la cadena. Este enfoque limita la innovación, ya que simplemente envuelve los activos financieros tradicionales en un formato de blockchain, sin rediseñar la lógica de cumplimiento subyacente.

La transformación actual consiste en trasladar completamente estas funciones de cumplimiento a la cadena. La demanda de redes blockchain está en aumento, y estas redes no solo pueden registrar la propiedad, sino que también pueden hacer cumplir de manera nativa los requisitos regulatorios en la capa del protocolo.

Como respuesta, algunas cadenas enfocadas en RWA han comenzado a ofrecer módulos de cumplimiento en la cadena. Por ejemplo, una cadena especializada incluye funciones de identidad descentralizada (DID), que permiten la ejecución de cumplimiento en la capa de infraestructura. Se espera que otras cadenas especializadas sigan un camino similar.

Además de la conformidad, muchas de estas plataformas también aprovechan un profundo conocimiento del sector para dirigirse a categorías de activos específicas. Una plataforma se centra en el préstamo institucional y la gestión de activos, mientras que otra se especializa en financiamiento comercial.