Análisis profundo del Protocolo Drift: Desafíos y evolución de los AMM de futuros perpetuos en cadena
Después de investigar a fondo el Drift Protocol, podemos comprender mejor por qué Solana está tan obsesionada con el libro de órdenes (CLOB). La dificultad de implementar Futuros perpetuos AMM on-chain es realmente alta, hasta el punto de que muchos proyectos se ven obligados a adoptar un modelo de creadores de mercado centralizados.
Aunque el vAMM( virtual creado por Perpetual Protocol resolvió el problema de apalancamiento basado en el AMM de spot X * Y = K, la falta de creadores de mercado centralizados significa que el AMM de Futuros perpetuos debe resolver muchos problemas como la contraparte, la profundidad y la desviación de precios a través de reglas preestablecidas. Esto llevó a que Drift v1 fuera excepcionalmente complejo en términos de parámetros ajustables y expresiones de fórmulas.
Por ejemplo, Drift v1 necesita definir varias situaciones del mercado ) según el estado de desviación del precio del contrato, como el mercado más saludable, el mercado sub-saludable, etc. (, evaluar el estado de desequilibrio entre largos y cortos, y formular planes de liquidación de posiciones y ajustes de coeficientes correspondientes. Esta complejidad hace que el modelo de libro de órdenes se vea mucho más claro y sencillo, y también nos facilita la comprensión de la preferencia de Solana por el libro de órdenes.
Drift luego lanzó la función de orden limitada, pero la experiencia sigue siendo diferente de la del libro de órdenes tradicional. Actualmente, las transacciones en Drift son soportadas por tres mecanismos de liquidez:
Subasta JIT: proporcionada por los creadores de mercado.
Libro de órdenes límite: También proporcionado por los creadores de mercado para la liquidez
AMM: Cuando no hay intervención de creadores de mercado, la liquidez es proporcionada por el AMM de Drift.
Sin embargo, a partir del 7 de agosto de 2023, Drift abandonará por completo el modelo AMM y abrazará plenamente a los creadores de mercado centralizados. Este cambio se debe a varios problemas centrales que enfrenta vAMM:
La tasa de financiamiento sigue disminuyendo, el fondo de seguro del protocolo en realidad está vendiendo la volatilidad, lo que puede ser fácilmente consumido por los arbitrajistas.
Difícil de mantener el anclaje del precio, se requiere subsidios continuos para mantener la consistencia entre los precios de futuros y spot.
Problema de dependencia del camino, cuanto más se desvía el precio, mayores son los costos de mantenimiento.
Incluso el creador de vAMM, Perpetual Protocol, está explorando nuevas direcciones. Planean adoptar una estrategia de mercado más activa en la versión V2 e integrar las funcionalidades de Uniswap V3 para abordar el problema de la pérdida de tarifas de financiamiento en el modelo V1. Creen que el futuro de los Futuros perpetuos descentralizados reside en la combinación orgánica de los modos CLOB y AMM.
Esta transformación es esencialmente un cambio del vAMM, que originalmente depende de fórmulas matemáticas para su precio, a un modelo donde los creadores de mercado hacen ofertas activamente, trasladando el riesgo del protocolo al mercado. Actualmente, parece que el modelo AMM puede ser aplicable solo a operaciones al contado, mientras que el comercio de contratos on-chain todavía necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
El vAMM de Perpetual Protocol utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que Uniswap. Sin embargo, a diferencia del AMM de spot, el vAMM es en realidad una estructura de dos capas: los LP actúan como colateral, y los activos reales se almacenan en el bóveda del contrato inteligente. El vAMM es esencialmente un mecanismo de descubrimiento de precios después de que los usuarios abren apalancamiento.
Por ejemplo:
Supongamos que el precio actual de ETH es 4000 USDT, el fondo vAMM inicial es de 100 ETH y 400,000 USDT.
Alice utiliza 100 U como margen, con un apalancamiento de 10x para comprar ETH:
Alice depositó 1000 U en el contrato inteligente como margen
Perpetual Protocol asignará 10,000 U)100 U × 10x de apalancamiento( a vAMM
vAMM calcula el ETH que debe recibir Alice según X * Y = K
Estado inicial: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Después de que Alice depositó: X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice recibió aproximadamente 2.44 ETH
vAMM estado actualizado a 97.5609 ETH y 410,000 U
Bob luego utiliza 1000 U como margen, con un apalancamiento de 10x para vender en corto ETH:
Bob depositó 1000 U en el contrato
Perpetual Protocol acreditó -10,000 vDAI a vAMM
Bob hizo cortos de 2.4391 ETH
El estado de vAMM se ha restaurado a 100 ETH y 400,000 U
vAMM utiliza un mecanismo de tasa de financiación similar a los Futuros perpetuos de CEX, cuya fórmula específica se basa en el diseño de la plataforma de intercambio FTX.
La clave para entender la diferencia entre vAMM y los contratos tradicionales de CEX es que: en CEX, cada posición larga corresponde a una posición corta, y el intercambio solo proporciona un lugar sin asumir riesgos. En cambio, en vAMM, los usuarios realmente negocian con la curva de precios, y no con una contraparte real.
Esto lleva a que, al enfrentar un desequilibrio entre comprados y vendidos, el protocolo necesita atraer contrapartes reales a través de subsidios. Por lo tanto, la estabilidad de la fuente de subsidios y el tamaño del fondo son cruciales, y están directamente relacionados con la vida o muerte del proyecto. Especialmente en mercados unilaterales o en períodos de alta volatilidad, el fondo equivale a estar en corto en la volatilidad, lo que puede dar lugar a situaciones de "pequeñas ganancias en condiciones normales, grandes pérdidas en grandes oscilaciones."
Drift innovó sobre la base del vAMM de Perpetual Protocol, lanzando el dAMM), un AMM dinámico( que permite configurar parámetros para abordar problemas como la desviación de precios, la asimetría entre posiciones largas y cortas, y la profundidad. Sin embargo, todavía hay algunos problemas fundamentales que no se pueden resolver.
Explicación detallada de Drift AMM
Drift utiliza AMM dinámico, mejorando sobre vAMM, e introduce los siguientes parámetros configurables:
Peg: multiplicador de precio, controla la desviación del precio del contrato respecto al precio al contado
K: Control de la profundidad de liquidez, cuanto mayor sea el valor K, mejor será la profundidad y menor será el deslizamiento.
Fondo de tarifas: los ingresos se utilizan principalmente para ajustar el Peg y K
Combinando las cuatro situaciones de desviación entre el precio del contrato ), el precio del mercado ( y el precio al contado ) con el precio del oráculo, Drift ha establecido estrategias de ajuste correspondientes.
( 1. Peg) anclaje multiplicador ###
Utilizado para ajustar rápidamente los precios, acercando el precio del contrato al precio spot.
Fórmula: Precio = (Y / X) * Peg
Ajuste del plan:
Verificar el desvío de precio después de cada transacción.
Cuando la desviación excede el umbral, hay dos opciones:
Fondo de tarifas suficiente: ajuste directo del Peg para reanclar
Fondo de tarifas insuficiente: comparar los costos de arbitraje y los costos de reanclaje, generalmente primero se reduce el valor de K.
( 2. K) profundidad de liquidez ###
Controlar el tamaño del deslizamiento. Cuanto mayor sea el valor de K, menor será el deslizamiento. Dado que X * Y = K en el vAMM se utiliza principalmente para la fijación de precios y no para los activos reales de LP, el valor de K es ajustable.
Pequeña conclusión:
El valor K controla la sensibilidad del precio al volumen de transacciones.
Nivel absoluto del precio de ajuste de Peg
( 3. Fondo de tarifas
No solo es una fuente de ingresos, sino también una herramienta de regulación del mercado. Uso principal:
Ajustar el valor de Peg y el valor de K para proporcionar ganancias a los comerciantes.
Desbalance en la tasa de financiación del pago
Principal fuente de ingresos:
La tarifa de comisión del Taker es de ) una tasa base del 0.05-0.1%###
Tarifas de liquidación (50% al fondo de tarifas )
Ingresos por tasa de financiación
Este modelo depende en gran medida de la salud del fondo de tarifas, lo que podría llevar a que Drift pierda su ventaja en comisiones. El problema más esencial es que el crecimiento de los ingresos es lineal ( volumen de transacciones * comisiones ), mientras que los gastos pueden crecer de manera exponencial en un mercado unidireccional ( cuadrado de la desviación de precios * tamaño de la posición * tiempo ). A largo plazo, es difícil que los gastos cubran completamente los ingresos.
Esta es también la razón fundamental por la que Drift decidió finalmente abandonar vAMM y optar por el mercado centralizado.
Resumen
En el modo vAMM, los usuarios que operan con Futuros perpetuos deben depositar un margen, y la fórmula X * Y = K se utiliza realmente para la fijación de precios. Drift, sobre esta base, ha cambiado el método de fijación de precios, introduciendo un multiplicador anclado Peg y haciendo que el valor de K sea ajustable, para lograr el anclaje del precio del contrato con el precio spot. Las ganancias de las posiciones de los usuarios generadas durante el ajuste son suplementadas por el fondo de tarifas.
Sin embargo, esto hace que el fondo de tarifas sea crucial. A largo plazo, los gastos en condiciones de mercado extremas pueden crecer de manera exponencial, mientras que los ingresos solo pueden crecer de manera lineal, lo que lleva a un subsidio neto del protocolo para posiciones desequilibradas.
Actualmente, parece difícil controlar la ruta del AMM en cadena solo mediante fórmulas matemáticas. La esencia de los Futuros perpetuos aún depende de la intermediación de creadores de mercado centralizados para lograr el equilibrio de contraparte.
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FlippedSignal
· En este momento
off-chain hacer mercado y ganar mucho
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NoodlesOrTokens
· hace4h
Jugar es jugar, no puedo permitirme perder.
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WalletDoomsDay
· 08-14 02:41
La jugabilidad de la concentración ha aumentado.
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MevHunter
· 08-14 02:39
Al final, lo on-chain no puede competir con la centralización de los ancestros.
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JustHereForMemes
· 08-14 02:39
Siento que amm ahora no significa nada.
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ImaginaryWhale
· 08-14 02:31
Solo sé que mantener el mercado cuesta mucho dinero.
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OffchainOracle
· 08-14 02:28
Los creadores de mercado on-chain no funcionan, es demasiado real.
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SatoshiHeir
· 08-14 02:28
Es importante señalar que el asunto de Drift ha vuelto a validar la visión de Satoshi Nakamoto: la Descentralización tiene un alto costo, pero es de gran significado. Al observar los datos on-chain, se comprende que todos eventualmente despertarán...
Drift Protocol abandona el AMM on-chain y abraza completamente a los creadores de mercado centralizados
Análisis profundo del Protocolo Drift: Desafíos y evolución de los AMM de futuros perpetuos en cadena
Después de investigar a fondo el Drift Protocol, podemos comprender mejor por qué Solana está tan obsesionada con el libro de órdenes (CLOB). La dificultad de implementar Futuros perpetuos AMM on-chain es realmente alta, hasta el punto de que muchos proyectos se ven obligados a adoptar un modelo de creadores de mercado centralizados.
Aunque el vAMM( virtual creado por Perpetual Protocol resolvió el problema de apalancamiento basado en el AMM de spot X * Y = K, la falta de creadores de mercado centralizados significa que el AMM de Futuros perpetuos debe resolver muchos problemas como la contraparte, la profundidad y la desviación de precios a través de reglas preestablecidas. Esto llevó a que Drift v1 fuera excepcionalmente complejo en términos de parámetros ajustables y expresiones de fórmulas.
Por ejemplo, Drift v1 necesita definir varias situaciones del mercado ) según el estado de desviación del precio del contrato, como el mercado más saludable, el mercado sub-saludable, etc. (, evaluar el estado de desequilibrio entre largos y cortos, y formular planes de liquidación de posiciones y ajustes de coeficientes correspondientes. Esta complejidad hace que el modelo de libro de órdenes se vea mucho más claro y sencillo, y también nos facilita la comprensión de la preferencia de Solana por el libro de órdenes.
Drift luego lanzó la función de orden limitada, pero la experiencia sigue siendo diferente de la del libro de órdenes tradicional. Actualmente, las transacciones en Drift son soportadas por tres mecanismos de liquidez:
Sin embargo, a partir del 7 de agosto de 2023, Drift abandonará por completo el modelo AMM y abrazará plenamente a los creadores de mercado centralizados. Este cambio se debe a varios problemas centrales que enfrenta vAMM:
Incluso el creador de vAMM, Perpetual Protocol, está explorando nuevas direcciones. Planean adoptar una estrategia de mercado más activa en la versión V2 e integrar las funcionalidades de Uniswap V3 para abordar el problema de la pérdida de tarifas de financiamiento en el modelo V1. Creen que el futuro de los Futuros perpetuos descentralizados reside en la combinación orgánica de los modos CLOB y AMM.
Esta transformación es esencialmente un cambio del vAMM, que originalmente depende de fórmulas matemáticas para su precio, a un modelo donde los creadores de mercado hacen ofertas activamente, trasladando el riesgo del protocolo al mercado. Actualmente, parece que el modelo AMM puede ser aplicable solo a operaciones al contado, mientras que el comercio de contratos on-chain todavía necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
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vAMM) Análisis profundo de AMM(
El vAMM de Perpetual Protocol utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que Uniswap. Sin embargo, a diferencia del AMM de spot, el vAMM es en realidad una estructura de dos capas: los LP actúan como colateral, y los activos reales se almacenan en el bóveda del contrato inteligente. El vAMM es esencialmente un mecanismo de descubrimiento de precios después de que los usuarios abren apalancamiento.
Por ejemplo:
Supongamos que el precio actual de ETH es 4000 USDT, el fondo vAMM inicial es de 100 ETH y 400,000 USDT.
Alice utiliza 100 U como margen, con un apalancamiento de 10x para comprar ETH:
Bob luego utiliza 1000 U como margen, con un apalancamiento de 10x para vender en corto ETH:
vAMM utiliza un mecanismo de tasa de financiación similar a los Futuros perpetuos de CEX, cuya fórmula específica se basa en el diseño de la plataforma de intercambio FTX.
La clave para entender la diferencia entre vAMM y los contratos tradicionales de CEX es que: en CEX, cada posición larga corresponde a una posición corta, y el intercambio solo proporciona un lugar sin asumir riesgos. En cambio, en vAMM, los usuarios realmente negocian con la curva de precios, y no con una contraparte real.
Esto lleva a que, al enfrentar un desequilibrio entre comprados y vendidos, el protocolo necesita atraer contrapartes reales a través de subsidios. Por lo tanto, la estabilidad de la fuente de subsidios y el tamaño del fondo son cruciales, y están directamente relacionados con la vida o muerte del proyecto. Especialmente en mercados unilaterales o en períodos de alta volatilidad, el fondo equivale a estar en corto en la volatilidad, lo que puede dar lugar a situaciones de "pequeñas ganancias en condiciones normales, grandes pérdidas en grandes oscilaciones."
Drift innovó sobre la base del vAMM de Perpetual Protocol, lanzando el dAMM), un AMM dinámico( que permite configurar parámetros para abordar problemas como la desviación de precios, la asimetría entre posiciones largas y cortas, y la profundidad. Sin embargo, todavía hay algunos problemas fundamentales que no se pueden resolver.
Explicación detallada de Drift AMM
Drift utiliza AMM dinámico, mejorando sobre vAMM, e introduce los siguientes parámetros configurables:
Combinando las cuatro situaciones de desviación entre el precio del contrato ), el precio del mercado ( y el precio al contado ) con el precio del oráculo, Drift ha establecido estrategias de ajuste correspondientes.
( 1. Peg) anclaje multiplicador ###
Utilizado para ajustar rápidamente los precios, acercando el precio del contrato al precio spot.
Fórmula: Precio = (Y / X) * Peg
Ajuste del plan:
( 2. K) profundidad de liquidez ###
Controlar el tamaño del deslizamiento. Cuanto mayor sea el valor de K, menor será el deslizamiento. Dado que X * Y = K en el vAMM se utiliza principalmente para la fijación de precios y no para los activos reales de LP, el valor de K es ajustable.
Pequeña conclusión:
( 3. Fondo de tarifas
No solo es una fuente de ingresos, sino también una herramienta de regulación del mercado. Uso principal:
Principal fuente de ingresos:
Este modelo depende en gran medida de la salud del fondo de tarifas, lo que podría llevar a que Drift pierda su ventaja en comisiones. El problema más esencial es que el crecimiento de los ingresos es lineal ( volumen de transacciones * comisiones ), mientras que los gastos pueden crecer de manera exponencial en un mercado unidireccional ( cuadrado de la desviación de precios * tamaño de la posición * tiempo ). A largo plazo, es difícil que los gastos cubran completamente los ingresos.
Esta es también la razón fundamental por la que Drift decidió finalmente abandonar vAMM y optar por el mercado centralizado.
Resumen
En el modo vAMM, los usuarios que operan con Futuros perpetuos deben depositar un margen, y la fórmula X * Y = K se utiliza realmente para la fijación de precios. Drift, sobre esta base, ha cambiado el método de fijación de precios, introduciendo un multiplicador anclado Peg y haciendo que el valor de K sea ajustable, para lograr el anclaje del precio del contrato con el precio spot. Las ganancias de las posiciones de los usuarios generadas durante el ajuste son suplementadas por el fondo de tarifas.
Sin embargo, esto hace que el fondo de tarifas sea crucial. A largo plazo, los gastos en condiciones de mercado extremas pueden crecer de manera exponencial, mientras que los ingresos solo pueden crecer de manera lineal, lo que lleva a un subsidio neto del protocolo para posiciones desequilibradas.
Actualmente, parece difícil controlar la ruta del AMM en cadena solo mediante fórmulas matemáticas. La esencia de los Futuros perpetuos aún depende de la intermediación de creadores de mercado centralizados para lograr el equilibrio de contraparte.