L'évolution des actifs adossés à une monnaie et l'essor du Bitcoin

Introduction

La monnaie est l'une des inventions les plus profondes et consensuelles de l'histoire de la civilisation humaine. De l'échange de biens au monnayage en métal, du standard-or à la monnaie de crédit souverain, l'évolution de la monnaie a toujours été accompagnée de changements dans les mécanismes de confiance, l'efficacité des transactions et les structures de pouvoir. Aujourd'hui, le système monétaire mondial fait face à des défis sans précédent : surémission monétaire, crise de confiance, détérioration de la dette souveraine et chocs géo-économiques provoqués par l'hégémonie du dollar.

L'émergence du Bitcoin et son influence croissante nous obligent à repenser : quelle est la véritable nature de la monnaie ? Sous quelle forme l'"ancre de valeur" du futur existera-t-elle ?

La révolution du Bitcoin ne réside pas seulement dans sa technologie et ses algorithmes, mais aussi dans le fait qu'il représente le premier système monétaire "de bas en haut" propulsé spontanément par les utilisateurs dans l'histoire de l'humanité, remettant en question le paradigme millénaire de l'émission monétaire dominée par l'État.

Cet article examinera l'évolution historique des actifs de référence monétaire, analysera les dilemmes du système de réserve d'or actuel, explorera les innovations et les limites économiques du Bitcoin, réfléchira à la possibilité du Bitcoin en tant qu'ancre de valeur future et envisagera les voies potentielles d'évolution plurielle du système monétaire mondial.

I. L'évolution historique des ancrages monétaires

1. L'échange de biens et la naissance de la monnaie marchande

Les premières activités économiques de l'humanité reposaient principalement sur le modèle du "barter", où les deux parties à la transaction devaient posséder exactement les biens dont l'autre avait besoin. Cette "coïncidence de la double demande" a considérablement limité le développement de la production et de la circulation. Pour résoudre ce problème, des marchandises ayant une valeur généralement acceptée (comme les coquillages, le sel, le bétail, etc.) sont progressivement devenues des "monnaies marchandise", jetant les bases de la monnaie en métaux précieux qui suivra.

2. Standard or Gold et système de règlement mondial

Entrer dans une société civilisée, l'or et l'argent, en raison de leur rareté, de leur facilité de division et de leur difficulté à être falsifiés, sont devenus les équivalents généraux les plus représentatifs. Les anciens empires utilisaient des monnaies métalliques comme symbole du pouvoir national et de la richesse sociale.

Au 19ème siècle, l'étalon-or s'est établi à l'échelle mondiale, reliant les monnaies des différents pays à l'or, ce qui a permis la normalisation du commerce et des règlements internationaux. Le principal avantage de ce système réside dans la clarté de l'"ancre monétaire" et le faible coût de confiance entre les pays, mais cela a également entraîné une limitation de l'offre monétaire due aux réserves d'or, rendant difficile le soutien à l'expansion de l'industrialisation et de l'économie mondialisée.

3. L'émergence des monnaies de crédit et du crédit souverain

Au cours de la première moitié du 20e siècle, les deux guerres mondiales ont profondément heurté le système de l'étalon-or. En 1944, le système de Bretton Woods a été établi, liant le dollar à l'or, tandis que d'autres principales monnaies étaient liées au dollar, formant le "standard dollar". En 1971, le gouvernement Nixon a unilatéralement annoncé le découplage du dollar et de l'or, et les monnaies souveraines du monde sont officiellement entrées dans l'ère des monnaies fiduciaires, les États émettant de la monnaie sur la base de leur propre crédit et régulant l'économie par l'expansion de la dette et la politique monétaire.

La monnaie fiduciaire a apporté une grande flexibilité et un espace de croissance économique, mais elle a également semé les graines d'une crise de confiance, de l'hyperinflation et de l'émission excessive de monnaie. Les pays du tiers monde tombent régulièrement dans des crises monétaires, et même certaines économies émergentes luttent désespérément contre des crises de dette et des turbulences sur le marché des changes.

II. Les difficultés réelles du système de réserve d'or

1. La concentration et l'opacité des réserves d'or

Bien que l'étalon-or soit devenu une chose du passé, l'or reste un actif de réserve important sur les bilans des banques centrales du monde entier. Actuellement, environ un tiers des réserves officielles d'or mondiales sont conservées dans les coffres de la Réserve fédérale de New York. Cet arrangement découle de la confiance dans l'économie et la sécurité militaire des États-Unis après la Seconde Guerre mondiale, mais il a également entraîné des problèmes de concentration et de manque de transparence significatifs.

Par exemple, l'Allemagne a annoncé qu'elle rapatrie une partie de ses réserves d'or des États-Unis, l'une des raisons étant la méfiance envers les comptes de la réserve américaine et l'incapacité à effectuer un audit sur le terrain depuis longtemps. Il est difficile pour l'extérieur de vérifier si les comptes de la réserve correspondent aux réserves d'or réelles. De plus, la prolifération de dérivés tels que l'"or papier" a également affaibli davantage la relation entre l'"or sur le papier" et l'or physique.

2. La non-attribut de l'or M0

Dans la société moderne, l'or n'a plus les caractéristiques de la monnaie de circulation quotidienne (M0). Les particuliers et les entreprises ne peuvent pas directement régler leurs transactions quotidiennes avec de l'or, et il est même difficile de détenir et de transférer de l'or physique directement. Le rôle principal de l'or est davantage comme un instrument de règlement entre États souverains, une réserve d'actifs de grande taille et un outil de couverture sur les marchés financiers.

Les règlements internationaux en or impliquent généralement des processus de compensation complexes, des délais longs et des coûts de sécurité élevés. De plus, la transparence des transactions en or entre banques centrales est extrêmement faible, et la vérification des comptes repose sur la confiance accordée aux institutions centralisées. Cela fait que le rôle de l'or en tant qu'"ancre de valeur" mondiale devient de plus en plus symbolique, plutôt que de représenter une valeur de circulation réelle.

Trois, l'innovation économique du Bitcoin et ses limites réelles

1. L'"ancrage algorithmique" du Bitcoin et ses propriétés monétaires

Depuis sa création en 2009, le Bitcoin, avec ses caractéristiques de quantité constante, de décentralisation et de transparence vérifiable, a suscité un nouveau tour de réflexion sur l'"or numérique" à l'échelle mondiale. Les règles d'approvisionnement du Bitcoin sont écrites dans un algorithme, et le plafond total de 21 millions de jetons ne peut être modifié par personne. Cette rareté "ancrée par l'algorithme" est similaire à la rareté physique de l'or, mais est plus complète et transparente à l'ère d'Internet mondial.

Toutes les transactions Bitcoin sont enregistrées sur la blockchain, et n'importe qui dans le monde peut vérifier le livre de comptes publiquement, sans avoir besoin de s'appuyer sur des institutions centralisées. Cette caractéristique réduit théoriquement considérablement le risque de "non-concordance entre le livre et le physique", et améliore également l'efficacité et la transparence du règlement.

2. Chemin de diffusion "de bas en haut" du Bitcoin

Bitcoin et la monnaie traditionnelle ont une différence fondamentale : la monnaie traditionnelle est émise et promue de manière "descendante" par le pouvoir de l'État, tandis que Bitcoin est adopté de manière "ascendante" par les utilisateurs et se propage progressivement aux entreprises, aux institutions financières et même aux États souverains.

Les utilisateurs sont en première ligne, les institutions suivent : Bitcoin a été adopté à l'origine par un groupe d'amateurs de technologie cryptographique et de libertariens. Avec l'augmentation des effets de réseau, la montée des prix et l'expansion des cas d'utilisation, de plus en plus de particuliers, d'entreprises et même d'institutions financières commencent à détenir des actifs Bitcoin.

Adaptation passive des États : certains pays ont déclaré le Bitcoin comme monnaie légale, d'autres ont approuvé des produits financiers liés au Bitcoin, permettant aux institutions et au grand public de participer au marché du Bitcoin par des voies conformes. La base d'utilisateurs et l'acceptation du marché du Bitcoin ont poussé les États souverains à adopter passivement cette nouvelle forme de monnaie.

Expansion mondiale sans frontières : l'effet réseau du Bitcoin a franchi les frontières souveraines, que ce soit dans les pays développés ou sur les marchés émergents, de nombreux utilisateurs adoptent spontanément le Bitcoin dans leur vie quotidienne, pour la conservation de leurs actifs et pour les transferts transfrontaliers.

Cette transformation historique indique que la capacité du Bitcoin à devenir une monnaie mondiale ne dépend plus entièrement de l'"approbation" des États ou des institutions, mais plutôt du nombre suffisant d'utilisateurs et du consensus du marché.

3. Limitations et critiques de la réalité

Bien que le Bitcoin soit révolutionnaire sur le plan théorique et technique, il existe encore de nombreuses limitations dans son application réelle :

• Volatilité des prix : le prix du Bitcoin est très sensible aux émotions du marché, aux nouvelles politiques et aux chocs de liquidité, avec des fluctuations à court terme bien supérieures à celles des monnaies souveraines.
• Efficacité des transactions faible, consommation d'énergie élevée : la blockchain Bitcoin traite un nombre limité de transactions par seconde, le temps de confirmation est long, et le mécanisme de preuve de travail consomme une grande quantité d'énergie.
• Risques de résistance souveraine et de réglementation : certains pays adoptent une attitude négative, voire répressive, à l'égard du Bitcoin, entraînant une fragmentation du marché mondial.
• Distribution inégale de la richesse et barrières technologiques : les premiers utilisateurs de Bitcoin et quelques grandes fortunes contrôlent une grande quantité de Bitcoin, la richesse est donc fortement concentrée. De plus, la participation des utilisateurs ordinaires nécessite un certain niveau de compétence technique, ce qui les rend vulnérables aux fraudes et aux risques de perte de clés privées.

Quatre, les similitudes et les différences entre le Bitcoin et l'or : une expérience de pensée sur l'ancrage de la valeur future

1. La transition historique de l'efficacité et de la transparence des transactions

À l'ère où l'or est considéré comme une ancre de valeur, le commerce international de gros d'or nécessite souvent l'utilisation d'avions, de navires et de véhicules blindés pour le transfert physique, ce qui prend non seulement plusieurs jours, voire des semaines, mais implique également des coûts de transport et d'assurance élevés. Par exemple, la banque centrale allemande a annoncé qu'elle rapatrierait ses réserves d'or de l'étranger, un projet qui a pris des années à se réaliser.

Il est d'autant plus crucial que le système de réserves d'or mondial souffre d'un manque de transparence comptable et de difficultés de vérification. La propriété des réserves d'or, leur lieu de stockage et leur état réel ne peuvent souvent être confirmés que par des déclarations unilatérales d'institutions centralisées. Dans ce système, le coût de confiance entre les États est extrêmement élevé, ce qui limite la robustesse du système financier international.

Bitcoin répond à ces problèmes de manière complètement différente. La propriété et le transfert de Bitcoin sont enregistrés en chaîne tout au long du processus, et quiconque dans le monde peut vérifier en temps réel et de manière publique. Que ce soit des individus, des entreprises ou des États, tant qu'ils possèdent la clé privée, ils peuvent à tout moment disposer des fonds, sans transfert physique ni intermédiaire tiers, et les fonds arrivent dans le monde entier en quelques dizaines de minutes. Cette transparence et cette vérifiabilité sans précédent confèrent à Bitcoin une efficacité et une base de confiance inégalées dans le règlement de gros et l'ancrage de valeur, que l'or ne peut égaler.

2. La notion de "stratification des rôles" des ancrages de valeur

Bien que le Bitcoin surpasse largement l'or en termes de transparence et d'efficacité des transferts, il fait encore face à de nombreuses limitations dans les paiements quotidiens et les transactions de petite taille - la vitesse des transactions, les frais de transaction, la volatilité des prix, etc., rendent difficile son adoption en tant que "cash" ou M0 dans la réalité.

Cependant, en se référant à la théorie des couches monétaires telles que M0/M1/M2, on peut envisager que le système monétaire futur présente la structure suivante :

• Bitcoin et d'autres "actifs de référence" agissent comme des outils de stockage de valeur et de règlement de gros au niveau M1+, similaires à la position de l'or dans les actifs des banques centrales, mais plus transparents et plus faciles à liquider.
• Des stablecoins basés sur Bitcoin, des réseaux de deuxième couche (comme le Lightning Network), des monnaies numériques souveraines (CBDC), etc., assument des fonctions de paiement quotidien, de micropaiement et de règlement de détail. Ces "sous-monnaies" sont ancrées à Bitcoin ou émises sous garantie de celui-ci, réalisant l'unité entre l'efficacité de circulation et la stabilité de valeur.
• Bitcoin est devenu le "bien général" et l'"unité de mesure" des ressources sociales, largement reconnu par le marché mondial, mais n'est pas directement utilisé pour la consommation quotidienne, étant plutôt considéré comme la "bouée de sauvetage" du système économique, à l'instar de l'or.

Cette structure en couches permet à la fois d'exploiter la rareté et la transparence du Bitcoin comme "ancre de valeur" mondiale, tout en répondant aux besoins de commodité et de faible coût des paiements quotidiens grâce à l'innovation technologique.

Cinq, l'évolution possible du système monétaire futur et une réflexion critique

1. Structure monétaire multicouche et multirôle

Le système monétaire futur ne sera probablement plus dominé par une seule monnaie souveraine, mais sera plutôt une coexistence de trois couches : "ancre de valeur - moyen de paiement - monnaie locale", avec coopération et concurrence simultanées :

• Ancre de valeur : Bitcoin (ou des actifs numériques similaires) en tant qu'actif de réserve mondial décentralisé, assume des rôles de "monnaie de haut niveau" pour les règlements transnationaux, les réserves de banques centrales, la couverture de valeur, etc.
• Moyen de paiement : stablecoins, monnaies numériques souveraines, réseau Lightning, etc., ancrés au Bitcoin ou à une monnaie souveraine, pour réaliser la circulation quotidienne, les paiements et la tarification.
• Monnaie locale : Les monnaies locales des pays continuent d'assumer les fonctions de régulation et de gestion de l'économie locale, réalisant les objectifs fiscaux, de protection sociale et de politique économique.

Dans cette structure multilayer, les trois grandes fonctions de la monnaie (média d'échange, mesure de valeur, réserve de valeur) seront plus clairement réparties entre différentes jetons et niveaux, et la capacité d'innovation ainsi que la diversification des risques de l'économie mondiale seront également renforcées.

2. Nouveaux mécanismes de confiance et risques potentiels

Mais ce nouveau système n'est pas sans risques. L'algorithme et le consensus réseau peuvent-ils vraiment remplacer la souveraineté nationale et la confiance des institutions centrales ? Les caractéristiques de décentralisation du Bitcoin seront-elles érodées par les oligopoles de la puissance de calcul, les failles de gouvernance des protocoles ou les avancées technologiques ? Les divergences réglementaires à l'échelle mondiale, les conflits de politiques, les événements "cygne noir", etc., pourraient tous devenir des facteurs d'instabilité pour le futur système monétaire.

De plus, les États souverains, pour protéger leurs intérêts, pourraient limiter l'expansion de Bitcoin par des réglementations strictes, des impôts, des blocages technologiques, etc. La question de savoir si Bitcoin peut réellement atteindre un consensus mondial et maintenir à long terme son statut de "or numérique" par une approche "ascendante" nécessite encore l'épreuve du temps.

Conclusion et questions ouvertes

En examinant l'évolution de la monnaie, du troc à l'étalon-or, puis à la monnaie de crédit, chaque remplacement de "bien ancré" a été accompagné de profonds changements dans les mécanismes de confiance et les modes d'organisation sociale. L'apparition du Bitcoin a pour la première fois déplacé le "ancre de valeur" des ressources physiques.