Fenomena Pasar Token di Tengah Gelombang IPO Perusahaan Enkripsi: Kurangnya Transparansi Menyebabkan Kekhawatiran Investor

Industri enkripsi koin telah berkembang selama lebih dari sepuluh tahun dan kini berada di titik peralihan yang krusial. Meskipun beberapa perusahaan enkripsi mulai mencari IPO, masalah transparansi yang ada di pasar Token masih menghalangi perkembangan industri. Token dianggap sebagai arah penting dalam pembentukan modal di masa depan, tetapi jika masalah transparansi tidak diselesaikan, sulit untuk mencapai perkembangan lebih lanjut.

Banyak investor koin likuiditas khawatir bahwa pasar koin sedang berubah menjadi "pasar lemon". Konsep ini berasal dari penelitian ekonomi tahun 1970-an, yang menggambarkan fenomena di mana asimetri informasi menyebabkan produk berkualitas buruk mengusir produk berkualitas baik. Pasar koin menghadapi kesulitan serupa: kurangnya mekanisme pengungkapan transparan yang terstandarisasi, membuat investor sulit menilai kualitas proyek. Akibatnya, proyek berkualitas baik enggan mengeluarkan koin, sementara proyek spekulatif merajalela, dan kualitas pasar secara keseluruhan menurun.

Di pasar token, investor menghadapi berbagai masalah yang tidak perlu dipertimbangkan oleh investor ekuitas:

1. Perlindungan hukum yang tidak memadai: Perlindungan hukum bagi pemegang Token jauh lebih rendah dibandingkan dengan pemegang saham.
2. Masalah banyak token: Tim proyek mungkin mengeluarkan token baru untuk lini bisnis baru, merugikan kepentingan investor awal.
3. Masalah hak kepemilikan parasit: Pemegang token tidak pasti apakah aliran kas akan mengalir ke token atau saham.
4. Perilaku pendiri: Pendiri mungkin meninggalkan proyek setelah menjual Token dalam jumlah besar di pasar bullish.
5. Penyalahgunaan yayasan: Beberapa tim mungkin menyalahgunakan yayasan untuk menguangkan secara tidak langsung.

Masalah struktural ini menyebabkan risiko premium token mencapai 20%, jauh lebih tinggi daripada 5% pada saham. Sesuai dengan logika penetapan harga pasar modal, premium tinggi ini membuat valuasi token terkena diskon sekitar 80%.

Beberapa kasus nyata menyoroti masalah di pasar token saat ini:

• Sebuah tim memutuskan untuk meninggalkan token asli setelah proyek mulai menghasilkan arus kas yang signifikan, dan menyimpan keuntungan untuk sejumlah anggota inti.
• Aave pernah mempertimbangkan untuk menerbitkan token baru untuk bisnis aset dunia nyata mereka, yang menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor.
• Front-end Uniswap menghasilkan pendapatan besar, tetapi pemegang token UNI hingga kini belum mendapatkan bagian dari pendapatan tersebut.

Masalah ini sebagian berasal dari kekosongan regulasi dan mencerminkan kekurangan dalam desain struktur Token saat ini. Beberapa proyek juga menghadapi masalah seperti pendiri yang terlalu banyak menarik dana, penyalahgunaan oleh yayasan, dan perdagangan yang tidak transparan dengan pembuat pasar.

Untuk mengatasi masalah ini, para profesional industri mengusulkan kerangka transparansi token. Ini adalah template pengungkapan diri yang terbuka dan terstandarisasi, mirip dengan formulir S1 di pasar saham. Kerangka ini mengharuskan proyek untuk mengisi sekitar 20 pertanyaan, mencakup deskripsi bisnis, rencana pasokan token, perjanjian dengan bursa, dan sebagainya. Mekanisme penilaian memberikan bobot yang berbeda berdasarkan pentingnya pertanyaan, akhirnya menghasilkan penilaian tingkat yang mudah dipahami.

Kerangka ini mendorong pendekatan dari bawah ke atas, mendorong proyek untuk secara aktif mengungkapkan informasi. Dalam jangka panjang, mekanisme reputasi akan mendorong proyek untuk mengungkapkan informasi dengan jujur. Proyek yang berpartisipasi dan mendapatkan peringkat yang lebih tinggi, Token mereka mungkin mendapatkan premi karena peningkatan transparansi. Ini diharapkan dapat menarik lebih banyak modal institusi masuk ke pasar Token likuid.

Dalam jangka pendek, proyek dengan fundamental yang baik tetapi diabaikan oleh pasar mungkin menjadi penerima manfaat utama. Dengan menerapkan kerangka ini secara terbuka, proyek-proyek tersebut dapat menunjukkan nilai sebenarnya dengan lebih jelas. Sebaliknya, proyek yang melihat Token sebagai alat arbitrase, kurang memiliki produk nyata atau menyalahgunakan struktur pasar, mungkin akan diabaikan oleh pasar akibat kurangnya transparansi.

Secara keseluruhan, peluncuran kerangka transparansi Token bertujuan untuk meningkatkan transparansi informasi pasar, mengarahkan sumber daya lebih efektif menuju proyek yang benar-benar memiliki kecocokan pasar produk, dan mempromosikan perkembangan jangka panjang yang sehat dalam industri enkripsi.