Penutupan Semester Pertama 2025, Apa Kekuatan Baru di Pasar Kripto Semester Kedua?

Pada paruh pertama tahun 2025, di bawah pengaruh ganda dari penundaan harapan penurunan suku bunga dan gejolak geopolitik, sebagian besar kelas aset menghadapi tantangan. Namun, Bitcoin memimpin pasar kripto menunjukkan ketahanan dan potensi pertumbuhan yang luar biasa, menyelesaikan kenaikan yang impresif meskipun dalam keadaan terbalik. Dengan paruh kedua tahun ini akan segera dimulai, faktor-faktor kunci apa lagi yang sedang berkembang di pasar?

Pada awal tahun, banyak yang memperkirakan bahwa ekonomi AS akan mengalami fluktuasi yang tajam, tetapi kenyataannya menunjukkan bahwa ekonomi menunjukkan tren "soft landing" dengan penurunan yang halus. Pasar tenaga kerja tetap relatif stabil, dengan penambahan 139.000 pekerjaan non-pertanian pada bulan Mei, dan tingkat pengangguran sebesar 4,2%, serta pertumbuhan gaji tahunan sebesar 3,9%. Ini menunjukkan bahwa meskipun ada sedikit pelambatan di pasar tenaga kerja, secara keseluruhan masih tetap sehat. Sementara itu, data inflasi lebih rendah dari yang diperkirakan, dengan CPI inti pada bulan Juni meningkat 2,7% dibandingkan tahun lalu, sedikit turun dari nilai sebelumnya. Pasar secara umum memperkirakan bahwa Federal Reserve akan memulai penurunan suku bunga pada bulan September, bukan Juli.

Namun, risiko stagflasi ekonomi semakin meningkat. Sebuah bank investasi besar memperingatkan bahwa proyeksi pertumbuhan PDB AS untuk 2025 telah diturunkan dari 2% menjadi 1,3%, dan kebijakan tarif dapat mendorong inflasi dan menekan pertumbuhan, membuat ekonomi terjebak dalam dilema "stagflasi". Di dalam Federal Reserve terdapat perbedaan pendapat mengenai jalur penurunan suku bunga, ketua menekankan "tidak terburu-buru untuk melonggarkan kebijakan", sementara beberapa pejabat mendukung penurunan suku bunga lebih awal untuk mencegah risiko penurunan ekonomi. Permainan kebijakan ini didasarkan pada pertentangan antara inflasi dan pertumbuhan: penurunan suku bunga terlalu dini dapat memperburuk inflasi, sementara tindakan yang terlambat dapat mempercepat resesi ekonomi.

Variabel kunci terletak pada dampak tertunda dari tarif. Ketua Federal Reserve mencatat bahwa dampak tarif terhadap harga mungkin akan terlihat dalam beberapa bulan ke depan, dan data inflasi dari bulan Juni hingga Agustus dapat mengalami "kenaikan signifikan". Salah satu penjelasan yang mungkin adalah bahwa perusahaan sebelumnya telah mengurangi dampak jangka pendek dengan menimbun barang, tetapi seiring dengan habisnya persediaan, kenaikan biaya impor akan secara bertahap meningkatkan harga akhir. Jika inflasi rebound, Federal Reserve mungkin terpaksa menunda penurunan suku bunga, bahkan menghentikan siklus pelonggaran, yang semakin memperkuat ekspektasi stagflasi.

Melihat ke paruh kedua tahun ini, jalur kebijakan masih sangat tidak pasti. Data non-pertanian dan CPI bulan Juli akan menjadi dasar keputusan yang penting. Jika data mengkonfirmasi tekanan inflasi yang dapat dikendalikan, Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga pada bulan September sesuai rencana; jika inflasi naik lebih dari yang diperkirakan, pasar mungkin menghadapi dampak "penundaan hawkish", bahkan menghadapi masalah stagflasi seperti tahun 70-an. Dalam permainan antara penurunan suku bunga dan stagflasi ini, setiap langkah keputusan Federal Reserve akan sangat mempengaruhi arah pasar global.

Meskipun data ekonomi AS lemah, pasar tetap fokus pada ekspektasi pelonggaran kebijakan. Ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve pada Juni 2025, terobosan regulasi stablecoin, dan rebound saham teknologi mendorong pasar saham AS secara keseluruhan menunjukkan tren naik yang berfluktuasi: S&P 500 naik 4,96% sepanjang bulan, Nasdaq naik 5,93%, dan selama periode tersebut beberapa kali mencetak rekor tertinggi.

Perlu dicatat bahwa kinerja saham kripto yang dipimpin oleh salah satu raksasa stablecoin sangat menonjol: setelah perusahaan tersebut mencatatkan sahamnya di NYSE pada 5 Juni, harga sahamnya melonjak lebih dari 600%, menjadikannya salah satu IPO fintech paling mencolok di 2025; harga saham platform perdagangan kripto lainnya juga meningkat 43% dalam sebulan.

Kenaikan ini didorong oleh undang-undang regulasi federal stabilcoin pertama yang disetujui oleh Senat AS pada 17 Juni, yang pertama kali menetapkan kerangka regulasi federal untuk stabilcoin, menjelaskan bahwa penerbit harus memiliki cadangan 1:1 dalam dolar atau obligasi jangka pendek AS, serta melarang stabilcoin algoritmik dan stabilcoin berbunga. Keuntungan kepatuhan yang besar dari stabilcoin global kedua (dengan kapitalisasi pasar 61 miliar dolar) menjadi pilihan utama lembaga, dan lonjakan besar setelah peluncurannya mencerminkan ekspektasi kuat pasar terhadap "dividen regulasi".

"Uji ketahanan" aset yang berbeda selama periode penurunan menunjukkan bahwa, pada setiap siklus penurunan, enkripsi biasanya mengalami penurunan yang lebih besar dibandingkan dengan saham AS dan obligasi. Namun, penurunan Bitcoin pada tahun 2025 menyusut dan volatilitasnya sangat kecil, menunjukkan bahwa setelah institusi masuk, pasar kripto semakin matang.

Tren "penerbitan saham untuk membeli koin" di sisi perusahaan semakin memperkuat logika keterkaitan antara saham dan koin. Menurut laporan, hingga April 2025, 228 perusahaan publik di seluruh dunia telah mengumpulkan 820.000 Bitcoin, di mana satu perusahaan memiliki hampir 600.000 Bitcoin (setara dengan 2,5% dari total pasokan Bitcoin), dengan biaya rata-rata sekitar 68.000 dolar AS, dan keuntungan yang belum direalisasi melebihi 200%.

Banyak raksasa teknologi melalui pembiayaan obligasi konversi meningkatkan kepemilikan Bitcoin, memasukkan aset digital ke dalam struktur alokasi neraca, membentuk model operasi modal baru "menerbitkan saham untuk membeli koin". Tren masuknya perusahaan ini beralih dari "penempatan strategis" ke "penerimaan institusional", tidak hanya mendukung harga Bitcoin (naik 10,6% pada paruh pertama 2025), tetapi juga meningkatkan legitimasi aset enkripsi dan pengakuan pasar. CEO suatu perusahaan menyatakan: "Bitcoin telah menjadi aset inti perusahaan untuk melawan inflasi, kami sedang mendorongnya untuk menjadi standar cadangan global." Data dari suatu bank menunjukkan, volume penyelesaian stablecoin mencapai 28 triliun dolar AS pada tahun 2024, melampaui total dari dua perusahaan kartu kredit besar, yang tidak hanya memvalidasi potensi bisnis penerbit stablecoin, tetapi juga mengungkapkan kemampuan pembayaran berbasis blockchain dalam merombak sistem penyelesaian global.

Melihat ke paruh kedua tahun ini, jika undang-undang regulasi stablecoin disetujui di DPR dan ditandatangani oleh presiden, itu akan secara resmi memulai era baru regulasi stablecoin. Kepatuhan akan mempercepat aliran dana institusional, batas antara pasar saham tradisional dan dunia pasar kripto akan semakin menyatu, semakin memperkuat "keterkaitan koin dan saham", saham kripto mungkin akan terus kuat, menjadi penggerak inti dari tren struktural saham AS.

Pada bulan Juni, harga Bitcoin menunjukkan ketahanan di tengah situasi yang kompleks: Ketika konflik geopolitik tiba-tiba meningkat pada pertengahan Juni, Bitcoin sempat jatuh di bawah 100.000 dolar AS, tetapi segera pulih dan kembali di atas 100.000 dolar AS, menunjukkan pergerakan independen dan mulai terputus dari aset risiko tradisional. Penelitian dari suatu bursa dan lembaga analisis on-chain menunjukkan bahwa investor institusi terus meningkatkan kepemilikan mereka melalui saluran seperti ETF, perubahan struktural di pasar sedang membentuk kembali karakteristik volatilitasnya.

Merefleksikan paruh pertama tahun 2025, meskipun faktor-faktor yang mempengaruhi harga jangka pendek masih didominasi oleh pasokan dana dan konflik geopolitik, pada tingkat yang lebih substansial, pasar kripto mungkin sedang mengalami perubahan paradigma yang paling mendalam sejak kemunculannya. Jalur perkembangannya tidak lagi dapat didefinisikan hanya oleh sentimen pasar atau indikator teknis, tetapi menunjukkan kehidupan baru di bawah kolaborasi empat aspek: teknologi, dana, regulasi, dan ekosistem. Kinerja pasar di bulan Juni dengan jelas mengungkapkan bahwa industri ini secara bertahap sedang bertransformasi menjadi infrastruktur aset digital yang matang.

Di antaranya, gelombang institusional mencapai puncak baru pada bulan Juni, dengan ukuran ETF kripto global melampaui tonggak $1,1 triliun, hanya dalam sebulan, ETF Bitcoin dari salah satu perusahaan manajemen aset menarik aliran bersih sebesar $4,9 miliar. Yang lebih menarik adalah tingkat partisipasi lembaga keuangan tradisional yang mengalami perubahan kualitatif, misalnya, salah satu bank investasi mulai menawarkan layanan pinjaman dengan jaminan Bitcoin melalui salah satu platform perdagangan kripto, kedalaman partisipasi ini jauh melampaui penempatan percobaan Wall Street pada saat pasar bullish tahun 2021. Sementara itu, perubahan arah kebijakan moneter Federal Reserve diharapkan dapat menyuntikkan variabel baru ke dalam pasar, data historis menunjukkan bahwa siklus penurunan suku bunga Federal Reserve biasanya disertai dengan lonjakan signifikan pada Bitcoin.

Dalam hal regulasi, disahkannya undang-undang regulasi stablecoin di AS dan pembentukan sistem lisensi stablecoin di Hong Kong menandakan bahwa pusat keuangan utama telah membangun kerangka kepatuhan awal untuk aset digital, kepastian kebijakan ini sedang menarik lebih banyak modal tradisional untuk masuk.

Selain itu, penasihat kebijakan aset digital Gedung Putih mengungkapkan bahwa Amerika Serikat sedang membangun infrastruktur cadangan Bitcoin yang strategis. Perintah eksekutif yang dikeluarkan oleh Presiden pada bulan Maret tahun ini tidak mewajibkan Departemen Keuangan untuk mengungkapkan informasi mengenai kepemilikan Bitcoin oleh pemerintah, kita dapat mengharapkan mereka untuk secara proaktif mengungkapkan informasi terkait di paruh kedua tahun ini. Penasihat tersebut juga menambahkan bahwa pemerintah Amerika "sangat condong" untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan cara yang netral anggaran. Ini berarti, pemerintah Amerika akan memberikan dukungan pendanaan untuk pembelian Bitcoin melalui restrukturisasi dana internal atau penghematan biaya tanpa meningkatkan defisit anggaran atau beban pajak bagi wajib pajak.

Singkatnya, melihat kembali dari titik waktu pertengahan tahun 2025, jalur pengembangan pasar kripto telah memiliki perbedaan mendasar dari tahap awal yang murni didorong oleh spekulasi.

Seorang kepala penelitian aset digital di suatu bank pernah memprediksi bahwa harga target Bitcoin pada akhir tahun 2025 adalah 200.000 dolar AS. Narasi utama di balik pergerakan pasar ini telah beralih dari keterkaitan dengan aset berisiko menjadi didorong oleh aliran dana, dan dana tersebut masuk dalam berbagai bentuk. Bitcoin semakin menjadi alat alokasi untuk menarik dana dari aset-aset di AS, menunjukkan bahwa kenaikan kali ini bukan hanya fluktuasi harga, tetapi juga refleksi dari alokasi modal global dan tren ekonomi makro. Dalam arti ini, paruh kedua tahun 2025 kemungkinan besar akan menjadi titik balik sejarah di mana sistem keuangan tradisional dan ekosistem mata uang digital mencapai keterkaitan yang mendalam.

Harga BTC saat ini tetap di kisaran tinggi 100-120 ribu dolar AS. Melihat ke paruh kedua tahun ini, dengan kemungkinan penurunan suku bunga Federal Reserve, adopsi enkripsi oleh perusahaan yang terus berkembang, dan klarifikasi kebijakan regulasi, diharapkan akan menyambut periode perkembangan yang stabil yang baru.