Transformasi Keuangan yang Didorong oleh Blockchain: Analisis Mendalam terhadap Dua Paradigma Tokenisasi Saham

Tokenisasi aset dunia nyata telah menjadi kenyataan di bidang keuangan. Dengan raksasa seperti Kraken dan Robinhood masuk ke dalam permainan, transformasi yang didorong oleh teknologi blockchain ini secara resmi dimulai. Investor global kini memiliki kesempatan untuk memperdagangkan "saham digital" perusahaan seperti Apple dan Tesla dengan cara yang hampir tanpa gesekan, kapan saja. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logika internal dari produk-produk tokenisasi saham utama saat ini, berfokus pada "bagaimana cara mencapainya" dan "apa risikonya", untuk memberikan referensi mendalam kepada semua pihak terkait.

Kami akan melakukan analisis perbandingan mendalam dengan dua kasus klasik — xStocks yang mewakili jalur "Open DeFi" dan Robinhood yang mewakili jalur "Kepatuhan Taman Terkurung", serta praktik dari peserta kunci lainnya, untuk mengeksplorasi bagaimana platform-platform ini menyeimbangkan antara regulasi, teknologi, dan peluang pasar.

Satu, Analisis Inti: "Cincin Pengikat" dan "Jimat" yang Mematuhi Peraturan

Tantangan utama dari tokenisasi saham adalah kepatuhan. Pasar telah terbentuk menjadi dua jalur yang berbeda secara mencolok: token sekuritas yang didukung aset 1:1 dan token kontrak derivatif.

Mode Satu: xStocks——Merangkul Jalan Terbuka DeFi

Inti dari xStocks adalah meminimalkan risiko hukum sambil merangkul keterbukaan Blockchain melalui entitas hukum yang berlapis-lapis dan kerangka regulasi yang jelas.

Entitas penerbit dan kerangka regulasi:

• Diterbitkan oleh perusahaan Swiss, Backed Finance, sesuai dengan Undang-Undang DLT Swiss
• Mendirikan kendaraan tujuan khusus di Liechtenstein (SPV) untuk memegang saham nyata

Strategi Dukungan Aset dan Likuiditas:

• 1:1 terikat (1 koin = 1 saham)
• Bukti cadangan yang transparan (Proof of Reserve)
• Likuiditas ganda: pembuat pasar bursa terpusat + protokol DeFi

Mode Dua: Robinhood——"Taman Tembok" yang Mengutamakan Kepatuhan

Model Robinhood adalah bentuk "arbitrase regulasi" yang praktis, mengemas produk menjadi alat keuangan yang sudah ada dan memiliki kerangka regulasi yang jelas.

Penerbitan Entitas dan Kerangka Regulasi:

• Diterbitkan oleh Robinhood Europe UAB, diatur oleh bank sentral Lithuania
• Produk dikategorikan sebagai derivatif, mengikuti kerangka MiFID II Uni Eropa

Desain teknologi dan kepatuhan "taman berpagar"

• KYC on-chain dan daftar putih
• Keterkaitan DeFi yang terbatas
• Merencanakan untuk mengembangkan jaringan Layer 2 sendiri ( Robinhood Chain )

Dua, "Lagu Es dan Api" dari Arsitektur Teknologi

Pilihan blockchain dasar

xStocks memilih Solana:

• Mengejar kinerja maksimal
• Melalui kapasitas tinggi, biaya transaksi rendah, konfirmasi sub-detik

Robinhood memilih Arbitrum:

• Berdiri di atas bahu Ethereum
• Memperhatikan kinerja dan keamanan

Analisis Komponen Teknologi Inti

Desain kontrak pintar:

• xStocks: Token SPL terbuka
• Robinhood: Token dengan kontrol izin

Peran kunci 预言机(Oracle):

• Informasi harga sinkron
• Bukti Cadangan ( PoR )

Interoperabilitas lintas rantai:

• Memecahkan pulau-pulau antar rantai, memperluas skenario aplikasi

Aset di Blockchain dan operasi SPV

1. Isolasi aset
2. Mencetak Token
3. Distribusi Token
4. Manajemen Siklus Hidup
5. Penebusan dan Penghancuran

Tiga, Model Bisnis dan Penilaian Risiko

Model bisnis dan sumber pendapatan

Robinhood：

• Biaya konversi valuta asing
• Potensi aliran pesanan pembayaran (PFOF)
• Pengembangan pasar ekuitas swasta

xStocks (Kraken & Backed Finance)：

• Biaya transaksi
• Biaya Pembuatan/Penebusan
• Layanan tokenisasi aset B2B

Matriks Penilaian Risiko Menyeluruh

• Risiko regulasi
• Risiko teknologi
• Risiko pasar
• Risiko Operasional
• Risiko hukum

Empat, Pola Pasar dan Prospek Masa Depan

Perbandingan Matriks Pemain Utama

Terbagi menjadi tiga kelompok besar:

1. Rute DeFi Terbuka
2. Taman Dinding Kepatuhan
3. Lembaga Keuangan Tradisional

Tren pasar dan jalur evolusi

• Dari isolasi ke integrasi
• Inovasi yang didorong oleh regulasi
• Masuknya institusi dan diversifikasi produk
• Tokenisasi ekuitas swasta menjadi lautan biru baru

Prospek dan Pemikiran Masa Depan

• Pertarungan Terbuka vs. Tertutup
• Perlombaan antara teknologi dan hukum

Tokenisasi saham sedang secara fundamental membentuk ulang paradigma penerbitan, perdagangan, penyelesaian, dan kepemilikan aset. Meskipun menghadapi banyak tantangan, arah masa depan yang ditunjukkan tidak dapat diubah. Peserta pasar perlu secara aktif dan hati-hati menyambut revolusi keuangan ini berdasarkan pemahaman mendalam tentang logika dasar dan risiko potensialnya.