Setelah BTC menembus 100 ribu, arus dana tidak berkurang. Waspadai risiko fluktuasi di level tinggi.

Risiko struktural tersembunyi di balik sinyal kenaikan dan gelombang modal, pasar mungkin memasuki fase fluktuasi tinggi

Aspek makro menunjukkan kecenderungan yang hangat: penyesuaian peringkat kredit, perubahan kebijakan tarif, dan undang-undang perpajakan memicu volatilitas, mengurangi preferensi risiko pasar, harga emas meningkat secara signifikan.

Dalam hal momentum dana: aliran stablecoin dan dana terus berlanjut, pembelian baru kuat, tetapi sentimen risiko di pasar meningkat, keberlanjutan masih perlu diamati.

Harga dan momentum menunjukkan divergensi: harga Bitcoin naik, aliran dana masuk, premium pasar luar, dan dana mengikuti pemanasan, risiko koreksi meningkat.

Saran strategi: Utamakan pertahanan, perhatikan level support Bitcoin di 103.000 USD dan pergerakan saham terkait, serta perhatikan tren perbandingan Ethereum/Bitcoin dan Solana/Bitcoin.

Satu, Makro dan Lingkungan Pasar

Penyesuaian peringkat kredit, perubahan kebijakan tarif, dan undang-undang perpajakan telah mendorong imbal hasil obligasi AS, menyebabkan fluktuasi di pasar saham dan pasar cryptocurrency.

Pasar saham mungkin menghadapi penarikan, sektor teknologi tertekan, sementara sektor keuangan dan pertahanan relatif tahan banting; cryptocurrency mungkin turun menuju level support, perlu memperhatikan sinyal pelonggaran dari bank sentral.

Stimulasi fiskal dan pemotongan suku bunga menguntungkan pasar saham dan mata uang kripto, tetapi perlu waspada terhadap perluasan defisit dan risiko status dolar.

Jika bank sentral beralih ke pelonggaran dan dominasi dolar tetap kuat, pasar akan terus naik; jika tidak, perlu menambah alokasi aset non-dolar.

Strategi: naikkan kepemilikan cryptocurrency utama, sesuaikan alokasi aset global secara dinamis.

Dua, analisis aliran dana dan struktur pasar koin utama

Aliran Dana Eksternal

• Dana dana: Minggu ini mengalir 2,8 miliar dolar AS, jumlah aliran meningkat pesat
• Stablecoin: Minggu ini naik 2,3 miliar, rata-rata naik 321 juta per hari, level kenaikan berada pada tingkat yang tinggi

Indikator Emosi Pasar

• Premium OTC: premium stablecoin terus naik

Bitcoin (BTC)

• Aspek teknis: Pasar berada dalam kisaran naik yang bergejolak
• Distribusi chip di on-chain: chip di atas 10,3 ribu dolar AS meningkat

Ethereum (ETH)

Pergerakan lebih lemah dibandingkan BTC, ETH/BTC tetap berfluktuasi, dana terus kembali mengalir ke BTC yang dominan.

Pergerakan di blockchain: Alamat aktif naik, mungkin menandakan penyelesaian fase dasar.

Tinjauan Ekonomi Makro

Dampak Penyesuaian Peringkat Kredit terhadap Pasar

Latar Belakang:

Pada 16 Mei 2025, sebuah lembaga pemeringkat menurunkan peringkat kredit Amerika Serikat dari level tertinggi ke level kedua, dengan alasan besarnya utang yang melonjak (36 triliun dolar, setara dengan 122% dari PDB) dan pengeluaran bunga yang tinggi (setara dengan 3% dari PDB). Ini adalah kehilangan peringkat tertinggi oleh tiga lembaga pemeringkat utama Amerika Serikat setelah tahun 2011 dan 2023. Penurunan peringkat ditambah dengan pajak dan undang-undang pengurangan pajak (rancangan undang-undang koordinasi, diperkirakan akan menambah defisit sebesar 3,3 triliun dolar), dalam jangka pendek akan memperburuk volatilitas pasar obligasi AS.

Tinjauan Sejarah:

• 2011: Sentimen risiko meningkatkan permintaan obligasi AS, imbal hasil 10 tahun turun menjadi 1,7%.
• 2023: Peningkatan penerbitan obligasi menyebabkan tekanan jual, imbal hasil naik menjadi 4,9%, kemudian berfluktuasi.
• 2025: Mirip dengan tahun 2023, penurunan dan ketidakpastian kebijakan mendorong tingkat imbal hasil (30 tahun sudah menembus 5%), tekanan jual jangka pendek berlanjut.

Sisi pasokan:

• Tekanan jatuh tempo rendah: Puncak jatuh tempo utang AS pada bulan 5-6 sebagian besar adalah surat utang jangka pendek (80% dari total), imbal hasil 4% menarik minat pembeli, risiko perpanjangan kecil.
• Tekanan penerbitan obligasi besar: RUU koordinasi akan memperluas penerbitan obligasi, meningkatkan pasokan, dan imbal hasil mungkin akan naik lebih lanjut.

Sisi permintaan:

• Jangka pendek: Penurunan suku bunga oleh bank sentral (menghemat sekitar 90 miliar dolar AS bunga untuk setiap 25 basis poin) dan penghentian pengurangan neraca dapat meningkatkan permintaan dan menurunkan imbal hasil.
• Jangka panjang: Permintaan obligasi AS bergantung pada dominasi dolar, perlu mempertahankan posisi internasional dolar untuk memastikan pembelian yang kaku.

Dampak terhadap pasar saham dan Bitcoin

Dampak Jangka Pendek (hingga Juli 2025)

1. Pasar Saham

• Volatilitas pasar meningkat: Penyesuaian peringkat kredit meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap keberlanjutan fiskal, ditambah dengan ketidakpastian kebijakan tarif (tarif 10% untuk beberapa negara) dan undang-undang pemotongan pajak, yang dapat memicu meningkatnya sentimen perlindungan. Kenaikan batas utang menyebabkan peningkatan pasokan obligasi AS, mendorong hasil yang lebih tinggi (obligasi 30 tahun telah menembus 5%), meningkatkan biaya pembiayaan perusahaan.
• Diferensiasi sektor:

Sektor yang tertekan: Saham teknologi dan saham pertumbuhan yang dinilai tinggi sensitif terhadap suku bunga, kenaikan imbal hasil akan menekan valuasi (seperti saham teknologi besar, yang memiliki rasio harga terhadap laba yang tinggi). Barang konsumsi dan industri ritel mungkin tertekan karena tarif yang meningkatkan biaya.

Sektor yang diuntungkan: Sektor keuangan (seperti bank, perusahaan asuransi) diuntungkan dari lingkungan suku bunga tinggi, dan sektor pertahanan serta energi mungkin menunjukkan kinerja yang kuat akibat peningkatan belanja dari undang-undang koordinasi.

• Sinyal bank sentral: Jika pada bulan Juli bank sentral mengeluarkan sinyal untuk menurunkan suku bunga atau menghentikan pengurangan neraca, ini dapat meredakan tekanan pasar dan meningkatkan pasar saham, terutama saham-saham kecil dan menengah.

Strategi:

• Mengurangi kepemilikan saham teknologi yang dinilai tinggi, fokus pada sektor keuangan, pertahanan, dan energi.
• Memantau sinyal kebijakan bank sentral secara dinamis, bersiap untuk menangkap peluang rebound di bawah harapan pemotongan suku bunga.
• Konfigurasi aset defensif (seperti ETF kebutuhan pokok atau emas) untuk mengimbangi volatilitas.

2. Cryptocurrency

• Tekanan suku bunga: Kenaikan imbal hasil obligasi AS mengurangi daya tarik aset tanpa hasil (seperti cryptocurrency), dana mungkin mengalir ke obligasi pemerintah dengan imbal hasil tinggi (4% imbal hasil).
• Potensi keuntungan: Jika bank sentral mengisyaratkan penurunan suku bunga pada bulan Juli, pasar kripto akan rebound lebih awal, karena ekspektasi pelonggaran menguntungkan aset berisiko. Proyek keuangan terdesentralisasi mungkin menarik sebagian dana karena permintaan untuk lindung nilai.

Strategi：

• Jika bank sentral mengeluarkan sinyal pelonggaran, dapat dipertimbangkan untuk meningkatkan kepemilikan cryptocurrency utama atau token DeFi.

Dua, dampak jangka panjang (setelah 2025)

1. Pasar Saham

• Kebijakan fiskal yang mendorong: Pengurangan pajak sebesar $3,8 triliun dan pengeluaran pertahanan/perbatasan sebesar $200 miliar dari undang-undang yang disepakati akan merangsang pertumbuhan ekonomi, memberikan manfaat bagi kinerja keseluruhan pasar saham. Jika pendapatan tarif (diperkirakan $2,7 triliun) berhasil mengimbangi defisit, kekhawatiran pasar terhadap kemerosotan fiskal akan mereda, mendukung kelanjutan pasar bull.
• Suku bunga dan penilaian: Penurunan suku bunga oleh bank sentral (setiap 25 basis poin menghemat 90 miliar dolar AS dalam pengeluaran bunga) dapat menurunkan biaya pendanaan perusahaan dan mendorong sektor-sektor dengan pertumbuhan tinggi (seperti teknologi dan energi bersih). Namun, jika defisit terus melebar dan bank sentral mempertahankan suku bunga tinggi, tekanan penilaian akan membatasi ruang untuk kenaikan.
• Pengaruh dominasi dolar: Kinerja jangka panjang pasar saham tergantung pada posisi internasional dolar. Jika dominasi dolar terjaga (melalui output akun berjalan, pemulihan akun keuangan), aliran investasi asing akan mendukung pasar saham; jika posisi dolar goyah, arus keluar modal dapat membebani pasar.

2. Cryptocurrency

• Kebijakan longgar menguntungkan: Jika bank sentral terus menurunkan suku bunga dan menghentikan pengurangan neraca, peningkatan likuiditas akan mendorong kenaikan cryptocurrency, mirip dengan pasar bullish 2020-2021 (Bitcoin naik dari 10 ribu menjadi 69 ribu dolar). Dalam jangka panjang, Bitcoin mungkin menembus 150 ribu dolar.
• Regulasi dan adopsi: Sikap pemerintah terhadap kripto yang ramah (seperti mendukung cadangan Bitcoin) dapat mendorong adopsi institusi, menguntungkan pasar. Namun, jika kondisi keuangan memburuk menyebabkan krisis kepercayaan terhadap dolar, mata uang kripto dapat berfungsi sebagai aset lindung nilai yang menarik aliran dana.
• Faktor risiko: Jika bank sentral menunda penurunan suku bunga atau dominasi dolar AS terancam, pasar kripto mungkin mengalami volatilitas yang meningkat akibat penurunan selera risiko.

Strategi:

• Memegang cryptocurrency mainstream dalam jangka panjang, memperhatikan data on-chain (seperti alamat aktif, volume transaksi) untuk menentukan tren.
• Diversifikasi investasi ke proyek dengan potensi (seperti solusi Layer 2, Web3), untuk menghindari risiko aset tunggal.
• Jika posisi dolar terguncang, naikkan alokasi Bitcoin sebagai hedging.

Dua. Analisis Data On-chain

1.Data perubahan pasar jangka pendek dan menengah yang mempengaruhi pasar minggu ini

1.1 Situasi Aliran Dana Stablecoin

Minggu ini (16 Mei hingga 26 Mei), total jumlah stablecoin sedikit naik menjadi 2135,96 miliar, dengan jumlah penerbitan sebesar 23,4 miliar, menunjukkan pemulihan yang signifikan dibandingkan periode sebelumnya. Periode pemulihan ini terutama berasal dari paruh kedua minggu ini. Jika dibandingkan dengan total jumlah stablecoin (2135,96 miliar), 23,4 miliar adalah sekitar 1,1% dari kenaikan, yang merupakan peningkatan yang relatif jelas. Bagi altcoin, ini adalah perubahan marginal yang positif. Penerbitan baru berarti ada lebih banyak "daya beli yang siap diinvestasikan ke pasar kripto" yang dicetak.

1.2 Situasi Aliran Dana Investasi

Minggu ini, dana Bitcoin mengalami aliran masuk yang besar, dengan aliran masuk sebesar 2,8 miliar USD, ini adalah sinyal dana yang kuat, menunjukkan bahwa investor institusi kembali optimis terhadap Bitcoin. Kolom kedua dari terakhir adalah jumlah Bitcoin yang kami perkirakan mungkin dibeli oleh dana, tentu saja data ini tidak akurat, hanya perkiraan. Minggu ini meskipun sedikit di bawah angka 33.462 pada minggu 21 April, tetapi jauh lebih tinggi dari beberapa minggu sebelumnya (terutama minggu lalu dengan 5.849), menunjukkan adanya pembelian yang substansial, dan pergerakan harga sejalan dengan aliran dana.

1.3 Diskon dan Premium OTC

Minggu ini, kedua stablecoin mengalami sedikit kenaikan dalam premi OTC, yang telah kembali ke level 100%, menunjukkan bahwa permintaan stablecoin di pasar meningkat kembali. Menggabungkan data stablecoin, tidak hanya data on-chain yang menunjukkan optimisme, tetapi arus dana OTC juga menunjukkan tren pemulihan yang sedikit.

1.4 Pembelian Institusi

Dalam gambar, kenaikan kali ini (dimulai 4.14), sebuah institusi membeli 48045 Bitcoin dengan total biaya sekitar 4,5469 miliar dolar AS. Kita dapat menggabungkan data stablecoin dan data dana di atas, dan dapat dilihat bahwa pembelian institusi tersebut sebenarnya juga menjadi saluran penggerak dana penting untuk kenaikan kali ini. Selain itu, frekuensi pembelian sejak titik tinggi relatif tahun lalu telah meningkat secara signifikan dibandingkan tahun 23-24. Saat ini, biaya institusi tersebut telah meningkat menjadi 69726 dolar AS, mendekati titik terendah bulan April. Dari sudut pandang analisis, institusi tersebut telah menjadi kekuatan penting yang mempengaruhi pasar, dan perlu memperkuat pemantauan data terkait di masa mendatang.

1.5 Saldo Pertukaran

Pada paruh kedua proses kenaikan ini, yaitu ketika harga mencapai 95000, pasar mengalami situasi di mana Bitcoin dan Ethereum secara bersamaan terus-menerus diambil dari bursa, menunjukkan bahwa investor tidak mau menjual. Terutama untuk Ethereum, setelah kenaikan yang mendesak (hingga 2500), ada dana yang cepat-cepat ditarik dari bursa, melepaskan "niat mengunci" yang kuat, menunjukkan bahwa investor mulai mengumpulkan kembali kepercayaan, yang sebenarnya juga merupakan kekuatan penting yang mendukung kenaikan paruh kedua ini. Namun, perlu diperhatikan bahwa saat ini, laju penurunan saldo telah melambat, perlu diperhatikan dengan cermat apakah likuiditas bursa akan terus tertekan.

2.Perubahan data pasar menengah yang mempengaruhi pasar minggu ini

2.1 Alamat kepemilikan dan proporsi kepemilikan serta URPD

Perubahan data proporsi alamat yang memegang koin minggu ini tidak terlalu besar, terutama alamat dengan jumlah 100-1K tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan. URPD menunjukkan struktur pilar yang relatif sehat, dan dari kedua data ini, tidak ada data yang menunjukkan pergerakan yang aneh.

Dari sisi data, kondisi keuangan dan data on-chain minggu ini sebenarnya menunjukkan kinerja yang baik, ditambah dengan pergerakan K-line yang relatif lancar, secara keseluruhan tahap ini masih dapat diklasifikasikan sebagai kondisi yang kuat (kecuali jika ada penyesuaian yang merusak minggu depan), bahkan jika terjadi penyesuaian minggu depan, tidak bisa diprediksi secara sepihak atau dianggap sepele seberapa dalam penyesuaian tersebut.

![Laporan Mingguan Pengamatan Pasar: Gangguan Makro Meningkatkan Volatilitas, Gelombang Modal Sulit Menutupi Risiko Struktural](