Tinjauan dan Prospek Pasar

I. Kinerja Pasar Minggu Ini

1. Gambaran Umum Pasar Utama

Minggu ini, aset berisiko global merosot tajam. Di pasar saham AS, indeks S&P 500 turun 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar sejak Maret 2020. Indeks Dow jatuh 7,6% dalam seminggu, sementara Nasdaq memasuki wilayah pasar beruang. Sektor semikonduktor menunjukkan kinerja yang sangat lemah, dengan indeks SOXX anjlok 16% dalam seminggu, mencatat kinerja terburuk sejak 2001. Indeks ketakutan VIX sempat melampaui 40, mencerminkan peningkatan tajam dalam emosi ketakutan pasar.

Dalam hal aset safe haven, imbal hasil obligasi AS 10 tahun turun signifikan sebesar 32 basis poin menjadi 3,93%, mencetak level terendah sejak September 2022. Harga emas melonjak lalu turun, dengan penurunan mingguan sebesar 1,7%. Indeks dolar melemah, dengan penurunan mingguan sebesar 1,1%.

Pasar komoditas juga tertekan, harga minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 dolar/barel, penambahan produksi OPEC+ dan kekhawatiran permintaan memberikan tekanan negatif ganda. Harga tembaga merosot 13,9%, mencatat penurunan mingguan terbesar sejak Juli 2022. Harga bijih besi turun 3,1%.

Pasar cryptocurrency menunjukkan perbedaan kinerja. Bitcoin mengalami kenaikan dan kemudian penurunan di tengah gejolak pasar global, dengan penurunan keseluruhan yang lebih kecil dibandingkan dengan saham AS, mencerminkan sifat ganda sebagai aset safe haven dan berisiko.

2. Analisis Performa Bitcoin

Bitcoin menunjukkan posisi pasar yang kompleks dalam fluktuasi pasar kali ini. Pada awal pengumuman kebijakan tarif, Bitcoin sempat naik, menunjukkan sifat sebagai aset pelindung. Namun, kemudian turun lagi dalam penurunan besar aset berisiko global, yang menunjukkan karakteristik aset berisiko. Ambiguitas ini mencerminkan kompleksitas Bitcoin sebagai aset baru, yang dipengaruhi oleh lingkungan likuiditas tradisional, tetapi juga memiliki fungsi perlindungan tertentu.

Dua, Analisis Data Ekonomi Kunci

1. Dampak kebijakan tarif

Kebijakan tarif baru yang diumumkan melebihi ekspektasi pasar. Menetapkan tarif dasar sekitar 10% untuk sekutu tradisional, mengenakan tarif tinggi 25-54% untuk negara-negara Asia, dan Uni Eropa juga dikenakan tambahan 20%.

Kebijakan ini terutama didasarkan pada pertimbangan politik dan negosiasi, bertujuan untuk membangun legitimasi, meningkatkan pendapatan fiskal, dan memperkuat posisi tawar dalam negosiasi internasional. Meskipun kebijakan ini sederhana dan kasar, namun memberikan ruang untuk negosiasi. Negara-negara seperti Korea Selatan dan Jepang telah secara proaktif memulai negosiasi dengan Amerika Serikat.

Tindakan balasan China dan Uni Eropa adalah faktor ketidakpastian terbesar. China telah mengeluarkan langkah-langkah balasan yang setara, dan ketegangan ekonomi dan perdagangan antara AS dan China mungkin memasuki tahap permainan jangka panjang.

2. Analisis Data Ketenagakerjaan

Data pekerjaan non-pertanian bulan Maret tampak stabil pada permukaan, tetapi tanda-tanda kelemahan struktural sangat jelas. Tingkat pengangguran resmi adalah 4,2%, tetapi tingkat pengangguran U6 yang lebih luas mencapai 7,9%. Pertumbuhan pekerjaan telah direvisi turun, dengan pengurangan posisi paruh waktu. Pertumbuhan upah rata-rata melambat, dan tingkat partisipasi angkatan kerja terus lesu.

Ada distorsi buatan dalam pengukuran statistik data, seperti satu jam kerja sudah dihitung sebagai pekerjaan. Tren penurunan kualitas pekerjaan mulai terlihat, tetapi belum sepenuhnya memburuk.

Tiga, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

Suku bunga berjangka SOFR turun secara signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga lebih awal. Imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun dan 10 tahun turun secara bersamaan, mencerminkan peralihan pasar secara keseluruhan ke mode "penetapan resesi".

Ketua Federal Reserve Powell berbicara dengan hati-hati, mengakui risiko stagflasi tetapi tidak menyatakan dengan jelas pelonggaran, kebijakan berada dalam periode menunggu.

Empat, Tinjauan dan Saran untuk Minggu Depan

Faktor Risiko Utama:

1. Ketidakpastian peningkatan tindakan balasan terhadap tarif, terutama sikap Tiongkok dan Uni Eropa
2. Respon data ekonomi yang tertinggal dan periode kosong data memperburuk permainan kebijakan dan pasar
3. Pasar kekurangan jalur kebijakan yang jelas dan dapat diperkirakan, kerentanan struktural tinggi

Perubahan Logika Penetapan Harga Pasar:

Beralih dari "tekanan inflasi" menjadi "inflasi tinggi + tarif tinggi → permintaan tertekan → resesi lebih awal"

Saran Strategi:

1. Jaga posisi netral, tanggapi dengan hati-hati terhadap fluktuasi pasar yang tajam
2. Bitcoin memiliki potensi sebagai "agen likuiditas dolar" dalam jangka panjang, jika Federal Reserve beralih ke pelonggaran akan mendapat manfaat.
3. Kontrol leverage jangka pendek, menunggu pelonggaran kebijakan dan konfirmasi sinyal dasar pasar