Tokenisasi Saham AS: Tren Baru atau Anggur Lama dalam Botol Baru?

Baru-baru ini, tokenisasi saham AS menarik perhatian luas di kalangan crypto dan dunia keuangan tradisional. Beberapa platform telah meluncurkan produk tokenisasi saham AS, memicu perdebatan. Apakah ini narasi baru atau hanya anggur lama dalam botol baru? Kami mengundang tiga tamu untuk membahas fenomena ini dari berbagai sudut pandang, mencakup aspek teknologi, kepatuhan, peluang investasi, dan risiko.

Tokenisasi Saham AS: Narasi Baru atau Kemas Kembali Dalam Botol Lama?

Tokenisasi saham AS pada dasarnya adalah cabang dari RWA( aset dunia nyata), mirip dengan penerbitan token sekuritas STO(. STO telah dieksplorasi pada tahun 2017-2018, saat itu berada dalam tahap eksperimental. Narasi RWA mulai muncul sejak tahun lalu, terutama karena regulasi yang semakin longgar, dan perusahaan tradisional berharap dapat berpartisipasi dalam peningkatan nilai koin melalui blockchain.

Dibandingkan dengan saham AS tradisional, saham tokenisasi mendukung perdagangan sepanjang waktu, dengan ambang akses yang rendah dan likuiditas yang lebih kuat. Ini menurunkan hambatan perdagangan, tetapi karena kurangnya mekanisme arbitrase yang sempurna, harga di blockchain mungkin terputus dari harga saham di luar blockchain. Investor harus waspada terhadap risiko likuiditas yang rendah dan slippage.

Dari logika koin, STO ke IDO kemudian ke RWA, pasar beralih dari perebutan lalu lintas ke pengembangan produk yang matang. Tokenisasi di pasar saham AS memiliki akar sejarah, dan juga mendapatkan dorongan baru karena kemajuan regulasi dan teknologi, menggabungkan emosi jangka pendek dan potensi jangka panjang.

Perbedaan antara Saham Tokenisasi dan Saham Tradisional

Tokenisasi saham dan saham tradisional memiliki tiga perbedaan utama:

1. Tanpa status pemegang saham: Saham yang ditokenisasi dimiliki oleh lembaga kustodian yang memegang saham nyata, pengguna hanya memiliki sertifikat di blockchain, tanpa hak pemegang saham.

2. Atribut pemetaan harga: mirip dengan derivatif, hanya melacak harga, tanpa hak suara atau hak pengelolaan.

3. Likuiditas tinggi dan ambang batas rendah: mendukung perdagangan sepanjang waktu, lebih fleksibel dibandingkan saham tradisional, tetapi likuiditas yang terlalu tinggi dapat menyebabkan investor ritel terpengaruh.

Dalam hal kepatuhan, penerbit harus memperoleh lisensi keuangan tradisional, memastikan transparansi pengelolaan aset, dan audit pihak ketiga yang lengkap. Namun, di luar Amerika Serikat, terdapat ketidakpastian dalam regulasi.

Risiko dan Peluang Tokenisasi Saham yang Belum Terdaftar

Tokenisasi saham yang belum terdaftar memiliki tiga risiko utama:

1. Konflik kepatuhan hukum dan tata kelola: Perusahaan terkait mungkin tidak mengakui tokenisasi saham, yang mengakibatkan status hukum yang tidak jelas.

2. Asimetri informasi: Token mungkin merupakan bagian dari LP dana, informasi spesifik tidak transparan.

3. Penetapan harga yang tidak transparan: kurangnya likuiditas, mekanisme penetapan harga yang tidak sempurna, hak-hak investor sulit untuk dilindungi.

Jika perusahaan bekerja sama, tokenisasi dapat memberikan peluang penetapan harga Pre-IPO dan pemulihan arus kas bagi perusahaan rintisan, mirip dengan penetapan harga pasar modal ventura, mengurangi risiko kekurangan dana R&D. Ini adalah peluang besar bagi proyek awal.

Pertimbangan dalam Memilih Rantai Penerbitan

Pemilihan rantai penerbitan melibatkan pertimbangan teknis dan bisnis secara ganda. Solana menjadi pilihan utama karena basis pengguna yang besar, kecepatan transaksi yang cepat, dan ekosistem DeFi yang matang. Arbitrum mungkin terkait dengan rencana jangka panjang Robinhood, biaya Gas yang rendah, dan kustomisasi kontrak yang kuat. Pemilihan terkait dengan gaya tata kelola perusahaan dan arah investasi.

Nilai Jangka Panjang Tokenisasi Saham AS

Tokenisasi saham AS memiliki nilai jangka panjang, mirip dengan transformasi saham dari offline ke internet. Desentralisasi dan transparansi Web3 mengurangi biaya kepercayaan, mendukung perdagangan sepanjang waktu dan penetapan harga yang cepat. Namun, saat ini terdapat banyak unsur spekulatif, sehingga perlu waspada terhadap risiko manipulasi manusia, dan masih berada pada tahap eksperimen.

Kontrak berjangka memiliki tingkat penerimaan yang lebih tinggi dan potensi yang lebih besar karena tidak memerlukan jaminan aset fisik. Perkembangan jangka panjang blockchain dapat diharapkan, tetapi dalam jangka pendek perlu untuk mengamati.

Arah tokenisasi lain yang patut diperhatikan

Selain saham AS, aset berhak cipta memiliki potensi tokenisasi yang paling besar, seperti musik, film, buku, dan pembagian iklan situs web. Dibandingkan dengan pembiayaan tradisional, ini lebih transparan dan efisien, serta cocok untuk pencipta konten.

RWA lebih unggul dari ABS dalam hal transparansi dan otomatisasi, tetapi intervensi manusia adalah titik kepercayaan yang bermasalah. Tokenisasi hak cipta dan real estat memerlukan pengawasan ketat dan batasan hukum, jika tidak, sulit untuk menjamin pembagian dividen jangka panjang.

Secara keseluruhan, tokenisasi saham AS sebagai cabang RWA, menghubungkan Web2 dan Web3, mengurangi hambatan dan biaya transaksi, serta mendukung perdagangan sepanjang waktu dan penetapan harga yang cepat. Keuntungannya terletak pada tingkat transparansi yang tinggi, kemajuan regulasi, dan kematangan teknologi, tetapi menghadapi tantangan seperti kurangnya likuiditas, deviasi harga, mekanisme penebusan yang hilang, dan ketidakpastian kepatuhan. Dalam jangka panjang, RWA diharapkan dapat merombak industri keuangan dan konten, tetapi memerlukan kematangan bersama dalam teknologi, regulasi, dan pasar.