Pendle meluncurkan platform Boros, membuka babak baru infrastruktur suku bunga Keuangan Desentralisasi

Pendle sedang memperluas cakupan bisnisnya ke pasar derivatif senilai triliunan dolar. Pada 6 Agustus 2025, produk barunya Boros diluncurkan, yang pertama kali mewujudkan tokenisasi dan hedging biaya dana kontrak berkelanjutan secara on-chain, menandai transformasi strategis penting Pendle dari "protokol manajemen hasil" ke "infrastruktur suku bunga DeFi."

Selama tahun lalu, Pendle telah mencapai pertumbuhan yang signifikan, dengan Total Value Locked (TVL) melampaui satu miliar dolar. Proyek ini tidak lagi terbatas pada pemisahan hasil yang ada, tetapi berkomitmen untuk membangun kurva hasil on-chain yang lengkap. Sebuah platform analisis data pernah menunjukkan: "Pendle sedang menjadi infrastruktur suku bunga di bidang Keuangan Desentralisasi." Kelahiran Boros adalah langkah kunci untuk mencapai tujuan besar ini.

Mekanisme Inti Boros: Pasar "Derivatif Suku Bunga" Biaya Modal

Pendle membangun platform Boros di Arbitrum, dengan fitur inti mengubah suku bunga yang sangat fluktuatif dalam kontrak permanen menjadi alat tokenisasi yang dapat diperdagangkan—Unit Hasil (Yield Units, YUs). Setiap YU mewakili 1 unit aset yang dijaminkan (seperti BTC/ETH) selama periode tertentu. Mekanisme Boros merujuk pada YT (Yield Token) dalam Pendle V2 yang mewakili hak atas hasil di masa depan, dan logikanya juga mirip dengan derivatif suku bunga di keuangan tradisional.

Boros telah menciptakan pasar swap suku bunga mengambang-tetap, di mana pengguna dapat melakukan lindung nilai risiko atau bertaruh pada fluktuasi suku bunga sesuai kebutuhan. Untuk pengguna yang memiliki kebutuhan lindung nilai risiko, Boros menyediakan alat on-chain yang efektif. Di pasar kontrak berkelanjutan, pengguna yang menghadapi risiko suku bunga karena melakukan arbitrase basis spot-kontrak berkelanjutan atau strategi Delta-Neutral dapat mengimbangi eksposur suku bunga mereka di bursa dengan membayar suku bunga tetap di Boros dan mendapatkan suku bunga mengambang, sehingga dapat memperoleh keuntungan atau mengunci biaya maksimum yang dipegang.

Sementara itu, Boros juga menciptakan jenis perdagangan baru untuk pengguna dengan kebutuhan perdagangan. Pengguna dapat menilai tren suku bunga masa depan, dengan melakukan beli YU untuk mempertaruhkan kenaikannya atau menjual YU untuk mempertaruhkan penurunannya, dan mendapatkan keuntungan dari fluktuasi suku bunga. Perlu dicatat bahwa, dalam periode waktu yang sama, volatilitas suku bunga kontrak berkelanjutan biasanya lebih tinggi daripada volatilitas harganya.

Mengingat manajemen risiko adalah fokus utama di awal, Boros telah mengadopsi strategi pengendalian risiko yang hati-hati, dengan batas eksposur posisi (Open Interest, OI) sebesar 20 juta USD nilai nominal, dan pengendalian rasio leverage hingga 1,4 kali.

Menyasar Titik Sakit Pasar: Menyuntikkan Stabilitas dan Efisiensi ke dalam Keuangan Desentralisasi

Di pasar kripto, volume perdagangan derivatif jauh lebih tinggi dibandingkan dengan volume perdagangan spot. Kontrak berjangka abadi adalah jenis perdagangan utama, dengan skala perdagangan harian sekitar 1 triliun dolar AS. Mengacu pada struktur pasar derivatif di keuangan tradisional, pasar swap suku bunga mendominasi sebagian besar volume perdagangan. Kontrak berjangka abadi setara dengan batu fondasi derivatif aset kripto, dan pasar derivatif biaya modal yang terkait erat mungkin menjadi salah satu pasar baru yang muncul dengan potensi skala terbesar di seluruh ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Namun, volatilitas tinggi dari suku bunga dan ketidakadaan alat lindung nilai yang efektif di blockchain adalah "titik nyeri" yang telah lama ada di pasar derivatif Keuangan Desentralisasi, yang tidak hanya meningkatkan eksposur risiko pengguna, tetapi juga membatasi masuknya dana baru dan stabilitas strategi DeFi.

Kemunculan Boros sangat penting bagi protokol Delta-Neutral. Protokol semacam itu biasanya bergantung pada suku bunga untuk mempertahankan imbal hasil, dengan permintaan yang kuat untuk pendapatan stabil dan lindung nilai risiko. Sebagai contoh, sebuah protokol terkenal memiliki TVL lebih dari sepuluh miliar, dan stablecoin yang diterbitkannya didukung oleh aset-aset volatil seperti BTC, ETH, dan LST. Untuk mencapai kondisi Delta-Neutral, protokol tersebut akan menggunakan jaminan sebagai posisi spot dan membuka posisi short perpetual contract di bursa untuk melindungi dari fluktuasi harga.

Meskipun posisi pada protokol ini tetap Delta-Neutral, namun tetap harus menanggung suku bunga yang dikenakan oleh bursa, dan ini juga merupakan salah satu sumber pendapatannya. Ketika suku bunga positif (long OI > short OI), karena posisi long membayar suku bunga kepada posisi short, protokol ini akan mendapatkan keuntungan; namun, ketika suku bunga negatif (short OI > long OI), protokol ini akan mengalami kerugian. Pada saat ini, Boros dapat berfungsi sebagai "peredam" kunci, membantunya mengurangi risiko yang diakibatkan oleh suku bunga negatif, dan melancarkan kurva hasil.

Pendle co-founder dan CEO menekankan: "Volume perdagangan pasar kontrak perpetual mencapai ribuan miliar dolar setiap hari, namun belum ada cara on-chain yang dapat diskalakan dan tanpa izin untuk melindungi atau memperdagangkan suku bunga. Boros akan mengubah keadaan ini." Infrastruktur tambahan ini mungkin akan menarik lebih banyak dana tambahan.

Proposition Nilai: Memberdayakan Ekosistem untuk Keuntungan Bersama

Boros dirilis pada 6 Agustus, $PENDLE sempat naik lebih dari 40% dalam seminggu, mendekati harga 6 dolar. Kenaikan yang kuat juga membuktikan pengakuan pasar terhadap potensinya.

Boros akan meningkatkan kemampuan penangkapan nilai $PENDLE, di mana 80% biaya yang dihasilkan oleh protokol akan dialokasikan kepada pemegang vePENDLE, sehingga memperkuat posisi vePENDLE sebagai modul penangkapan nilai inti ekosistem. Akumulasi biaya Boros ke vePENDLE akan membentuk roda umpan balik positif yang kuat. Peningkatan penggunaan Boros dapat membawa lebih banyak biaya kepada vePENDLE, yang akan mendukung lebih banyak penguncian $PENDLE, semakin memperkuat efek insentif.

Boros telah membuka Vault khusus untuk LP, di mana LP dapat memperoleh imbalan dengan menyediakan likuiditas untuk pasar pertukaran suku bunga. Sumber pendapatan termasuk insentif emisi $PENDLE, biaya transaksi, serta perubahan menguntungkan pada imbal hasil tahunan yang tersirat.

Visi Masa Depan: Lapisan Pendapatan yang Mengalir melalui Keuangan di Blockchain

Boros pada awalnya hanya membuka pasar biaya pendanaan untuk kontrak berjangka BTC dan ETH di suatu platform, dan berencana untuk secara bertahap memperluas ke lebih banyak platform kontrak berjangka utama dan aset likuiditas tinggi (seperti SOL, BNB). Beberapa pembuat pasar terkenal menyatakan bahwa mereka sedang menyediakan likuiditas untuk Boros.

Secara prinsip, Boros dapat diintegrasikan ke dalam seluruh ekosistem Keuangan Desentralisasi, menjadi modul suku bunga inti, yang berarti bahwa ia bukan hanya DApp yang independen, tetapi juga "blok Lego" yang dapat dipanggil secara mulus oleh protokol lain dan memiliki tingkat komposabilitas yang tinggi.

Sementara itu, desain arsitektur dasar Boros memiliki skalabilitas tinggi, yang mungkin akan membuka lebih banyak jenis sumber pendapatan variabel. Selain pendapatan dari dalam protokol Keuangan Desentralisasi, juga dapat mengintegrasikan: 1) produk pendapatan keuangan terpusat, seperti produk terstruktur dari bursa terpusat; 2) alat pendapatan keuangan tradisional: seperti saham, obligasi pemerintah, pasar uang, dan suku bunga hipotek; 3) aset dunia nyata: termasuk kredit yang tertokenisasi dan utang swasta.

Boros memberikan kemungkinan bagi sebagian besar bentuk aliran hasil untuk menjadi alat keuangan yang dapat diperdagangkan dan jaminan, mendorong Keuangan Desentralisasi menuju pasar suku bunga on-chain yang lebih lengkap, meningkatkan efisiensi modal, dan membuka jalan bagi strategi leverage yang dapat dikelola risiko. Dalam jangka panjang, Boros tidak hanya dapat berkembang menjadi lapisan hasil DeFi, tetapi juga dapat berkembang menjadi lapisan hasil dari ekosistem keuangan ter-token lebih luas. Ketika Keuangan Desentralisasi memiliki kemampuan untuk meniru pasar suku bunga inti dari keuangan tradisional, pergeseran paradigma yang sebenarnya akan segera datang.