株式のブロックチェーン化の二重の道：オープンエコシステムとクローズドコンプライアンスの比較

最近、株式のブロックチェーン化がブロックチェーンコミュニティのホットな話題となっており、その中でも Backed がサポートする xStocks と Robinhood のモデルが最も注目されています。xStocks はよりオープンでコンポーザブルな方法を採用しており、一般のユーザーがチェーン上で株式トークンを自由に取引できるようにしています。対照的に、Robinhood はより慎重なコンプライアンスのアプローチを取っており、規制環境が明確な欧州連合地区の取引所のユーザーにのみ開放しており、トークンを非コンプライアンスアドレスに移転することを制限しています。これら二つのモデルの特徴を一連のデータを通じて深く理解してみましょう。

Backed と xStocks：オープンエコシステムの探求

xStocksの取引状況###

xStocks は現在 61 種類の株式をサポートしており、そのうち 10 種類はブロックチェーン上で取引量を生み出しています。導入からの期間は短いにもかかわらず、7 月 2 日時点で SPY、TSLA、CRCL、MSTR、NVDA の累積取引量は 100 万ドルを超えました。また、AAPL、GOOGL、QQQ、META、AMZN でもユーザー取引が見られました。一部の新興取引プラットフォームも xStocks の取引区分を導入し始めています。

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取引量の大幅な増加

特定の大手取引プラットフォームからのサポートを受けて、xStocksの取引量は顕著な成長を遂げました。7月1日、その単日の取引量は664.1万ドルに達し、取引ユーザーは6500人を超え、取引件数は1.78万件を超えました。その中で、TSLA、SPY、CRCLの単日取引量はそれぞれ100万ドルを突破しました。

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トークンと株式の対応関係

xStocksは1枚のトークンが1株の株式に対応するモデルを採用しています。相応の資格を持つ投資者は、バックされた株を証券会社で購入するためにプライマリー投資者になることを申請できます。これらの株式は第三者機関によって保管され、同時にxStocksはプライマリー投資者に返却するために相応の数量のトークンを発行します。プライマリー投資者はいつでも株式トークンを発行および償還できます。現在、既に取引されている10のxStocks株式トークンの中で、NVDIA、Circle、およびTeslaのトークン総量が最も多く、いずれも1万枚を超えています。

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###流動性供給

xStocksの流動性は主に取引プラットフォームのマーケットメーカーに依存しています。取引プラットフォームとの協力は、トークン配布チャネルを提供するだけでなく、取引プラットフォームを一次発行の参加者とし、そのマーケットメーカーリソースを利用してより良い流動性を提供します。取引の活発度と流動性の深さは相互に促進し合い、取引が活発であれば流動性を提供する意欲も高まります。例えば、取引量が最も多いSP500（SPY）のチェーン上のUSDCベースの流動性は100万ドルに達し、発行された株式トークンの時価総額を超えました。しかし、取引量が少ない株式トークンは依然として流動性不足の問題に直面しています。

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流動性インセンティブ戦略

xStocks は Solana 上で発行される株式トークンが、将来的には Backed が EVM ネットワーク上で発行する bStocks モデルを参考にし、パブリックチェーンや主流の分散型取引所と協力し、第三者プロトコルトークンを使用して個人投資家に株式トークンの流動性を提供するように促す可能性があります。現在、xStocks は Solana 上の分散型金融プロトコルとの積極的な協力を進めており、既知のパートナーには某 DEX アグリゲーターや某貸付プロトコルが含まれます。

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ロビンフッド：クローズドループコンプライアンスの実践

トークンのデプロイ状況

Robinhood はある L2 ネットワーク上で株式トークンを発行することを選択し、213 種類のトークンを展開または株式トークンのテストを行っています。展開プロセスにはわずか 5.35 ドルがかかり、1 トークンあたりの平均コストはわずか 0.03 ドルです。低い手数料は、Robinhood がこのネットワークを選択する重要な要因の一つです。将来的には、Robinhood はこのネットワークを基に独自のプロプライエタリチェーンを開発する計画です。

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非上場企業の株式のトークン

ロビンフッドは、欧州子会社が世界初の非上場企業株式トークンを発表することを明らかにしました。これには、ある有名なAI企業とある宇宙企業のトークンが含まれています。この取り組みにより、暗号通貨が高い潜在能力を持つ非上場企業の株式のプレマーケットとなる可能性があり、暗号ユーザーは従来の株式市場の投資家よりも早く上場予定の株式にアクセスする機会を得ることができます。現在、ロビンフッドは2,309枚のある有名なAI企業のトークンを発行しました。

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コンプライアンス要求

Robinhoodの株式トークン契約を逆コンパイルすることによって、研究者たちはこれは閉じたシステムであることを発見しました。各転送には、承認されたウォレットの登録リスト（KYC/AML）を確認する必要があり、これらのトークンは分散型金融プロトコルと相互作用できない可能性がありますが、配布機能を持つ中央集権型金融プラットフォームは利益を得るかもしれません。EUのユーザーがオンチェーンで株式を購入しても、株式トークンを他の非登録アドレスに移転することはできず、そのような転送はブロックされます。

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上場予定の株式トークン

ある有名な AI 企業を除いて、Robinhood に関連するアドレスは 79 の展開された株式トークンにメタデータを設定しました。これには、Robinhood Markets、あるメディアグループ、あるゲーム小売業者などの株式、Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy などの ETF が含まれます。メタデータが設定された一部の株式トークンは、少量の鋳造が行われています。

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この二つのモデルにはそれぞれの特徴があり、異なる市場戦略と規制態度を反映しています。xStocksはよりオープンで革新的な方向性を示し、一方でRobinhoodはコンプライアンスとリスク管理に重きを置いたアプローチを体現しています。市場の発展に伴い、これら二つのモデルは今後も進化し、株式のブロックチェーン化にさらなる可能性を提供するかもしれません。