原生暗号化の末法時代：規制、ステーブルコインと資産発行の新たなパラダイム

一、合規に頭を下げる

暗号化はニッチからメインストリームに移行する過程で、ブロックチェーン技術は世界に規制の"未開地"を提供しました。中本聡のピアツーピア電子決済システムは成功しませんでしたが、それは平行世界の扉を開きました。この世界は伝統的な法律、政府、さらには社会や宗教の制約を超え、無数のノード上に存在するインターネットの中にあります。

規制の欠如は、この業界の成功を促進する重要な要素です。ICOから始まった資産の発行とその変種、DeFiの台頭、そして現在のいわゆるスーパーアプリステーブルコインまで、すべてがこの基盤の上に成り立っています。伝統的な金融の束縛から解放されたことが、この業界の今日を築いたのです。

しかし、BTC ETFの承認やトランプの勝利に伴い、原生暗号は末法時代に突入したようです。業界はコンプライアンスを求め始め、伝統金融の需要ギャップを埋めようとしています。ステーブルコイン、実物資産のトークン化、支払いなどの分野が業界の新たな発展方向となっています。それに加えて、私たちには純粋な資産の発行しか残っていないようで、一枚の画像、一つの物語、一連の契約アドレスが日常的な議論の主要な内容となっています。

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この変化の根本的な原因は、現在のブロックチェーンがアドレスの背後にあるさまざまな実体の不正行為を制約する効果的な手段を欠いていることにあります。我々はノードの誠実性と分散型金融の仲介なしを保証することができますが、この「暗黒の森」で発生する可能性のあるさまざまな出来事を防ぐことはできません。かつて盛況を極めた分野、例えばNFT、GameFi、SocialFiは、プロジェクトの背後にいる実体に大きく依存しています。ブロックチェーンは優れた資金調達能力を持っていますが、これらのプロジェクトが資金を適切に使用し、アイデアを現実に変えることをどのように確実にするかは、依然として解決されていない謎です。

非金融化のビジョンは、インフラの性能向上だけでは実現できません。中央集権型サーバーでも難しいタスクを、ましてやブロックチェーン上で実現することはできません。私たちはプロジェクト側に「プルーフ・オブ・ワーク」を実現させることはできません。今日、コンプライアンスに頭を下げることは、未来の非金融化の始まりかもしれません。これは皮肉にも思えますが、どうしようもありません。

暗号化は伝統的な金融の一分野になりつつあり、この分散型台帳の発言権は上層から奪われ始めています。下からの革新はますます少なくなり、機会も圧縮されています。私たちが迎えようとしているのは、チェーン上の覇権時代です。

二、ステーブルコインの新しい構図

チェーン上の覇権は主に二つの側面に現れます：ステーブルコインと従来のインターネットの物語の再演。

ステーブルコイン分野では、現在市場は主に法定通貨に支えられたステーブルコインと収益型ステーブルコインが主導しています。最近、『天才法案』の通過は法定通貨支援ステーブルコイン分野における大きな出来事となりました。この法案の主な内容には、

1. "支払いステーブルコイン"を、支払いまたは決済に使用されるデジタル資産として定義し、1:1の全額ドルまたは高流動性資産の支持を要求する。
2. 許可を得た発行者のみが合法的にステーブルコインを発行できる。
3. 発行者はステーブルコインと同等の準備資産を保有し、安定性と支払い能力を確保する必要があります。
4. 定期的に準備状況を公開することを要求し、大規模発行者は年次財務監査を受ける必要があります。
5. 明確な規制フレームワークを構築し、ステーブルコインを銀行類の規制に組み込む。
6. 許可手続きを設け、発行機関を規範化し、マネーロンダリング防止などのメカニズムを実行する。
7. ステーブルコイン業界の発展を促進し、金融包摂性を強化することを目的としています。
8. 大型テクノロジー企業が許可なくステーブルコインを発行することを制限し、市場の独占を防ぐ。

この法案の通過は、オンチェーン取引メディアが正式に規制体系に組み込まれたことを意味します。アメリカ企業は米国債の恩恵を享受し、アメリカ政府はオンチェーン活動に対してより高い制御権を持つことになります。これは、分散型金融プロジェクトに深遠な影響を及ぼす可能性があります。

一方で、収益型ステーブルコインも熱潮を迎えています。Ethenaなどのプロジェクトが提案した構想は、理論的には高い収益率と高い安定性を提供できるとされています。しかし、現在市場ではさまざまな機関が参入しており、伝統的なヘッジファンドからマーケットメイカー、さらには取引所までがこのケーキを奪い合っています。このようなトレンドは、収益型ステーブルコインの本来の目的から逸脱しているようで、敷居がますます高くなり、真に革新的なプロジェクトが逆に抑圧されています。

この競争において、技術革新と分散化はもはや重要ではないようで、高い収益率と利便性が主導要因となっています。いくつかの投機的なプロジェクトと比較すると、収益型ステーブルコインはより良い選択肢かもしれませんが、この中央集権的な取引所の資産運用商品に類似したモデルが現在の唯一の革新となり、業界の発展経路の限界を反映しています。

III. 資産発行の変遷

パブリックチェーンは最大の資産発行プラットフォームとして、ICOから多くの変革を経てきました。しかし、現在の発展トレンドは伝統的なインターネットに向かっているようです。いくつかの新興プラットフォームの収益モデルはすでにWeb2に非常に似ており、コミュニティへの還元はほぼゼロで、これはWeb3の本来の目的に反しています。

Launchpadは、原生暗号化ユーザーが富を求める新たな楽園となっていますが、ここには同様に問題があります。プラットフォームに料金を支払う必要があるだけでなく、ユーザーは激しい競争を経験する必要があります。資産発行には入れ子現象が見られ、さらには完全にブロックチェーンから離れたプロジェクトもトークンを発行し始めています。

AIフレームワークからDeSci、さらには著名人トークンへと、市場は常に新しい物語を探して熱を維持しようとしています。市場が冷え込むと、一部のプロジェクトは投資家を引き付けるために、類似のポンziスキームのような手法を公然と使用し始めました。この傾向は、投機のこの段階が業界にどのような革新をもたらすのか疑問を抱かせます。

第四に、アテンションエコノミーの台頭

プロジェクトの成功はますます注意を引くことに依存しています。ポイントを使用してユーザーの参加を促すことから、取引所がKOLを投資してMCN会社を設立することまで、従来のインターネットのマーケティング手法が暗号化業界で広く適用されています。

注意力は間違いなく今日最も価値のある資産の一つですが、測定することは難しい。一部のプロジェクトはAI技術を通じて情報の"価値"を測定しようとしていますが、このアプローチが本当に長期的な価値を捉えることができるかはまだ観察が必要です。トークンは"ファスト消費財"になりつつあり、プロジェクトの成功は技術革新よりもマーケティング戦略に依存しているようです。

この全員"炒作化"のトレンドは、業界の未来に対する懸念を引き起こしています。プロジェクト側が自身をマーケティングすることに何の問題もありませんが、もし業界全体が短期的な利益の追求に没頭してしまうと、長期的な発展は困難になるでしょう。

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まとめ

ステーブルコインが世界に向かうにつれて、ブロックチェーン決済の普及はすでに確実なものとなっているようだ。しかし、このエコシステムの先住民として、私たちが期待しているのはもっと多くのことかもしれない：チェーン上原生のステーブルコイン、非金融化アプリケーション、次の革新の波。私たちはWeb3が単なるトラフィックを販売するプラットフォームに堕ちることを望んでいない。

時間がいくつかのビットコイン初期支持者の予言を証明しているように見えるにもかかわらず、私たちは未来が彼らが間違っていることを証明することを望んでいます。コンプライアンスとイノベーションの間でバランスを探り、分散型精神を維持しながら主流アプリケーションを受け入れることが、暗号業界の未来の発展の鍵かもしれません。