ソラナエコシステムの三大AMMメカニズムの比較：CPMM、CLMMとDLMMの解析

2025-07-16 04:14:03

概要作成中

ソラナエコシステムにおけるAMMメカニズムの探査

現在のWeb3業界の状況において、分散型金融に関連する製品が市場の主導的な地位を占めています。その中で、(AMM)としての自動做市商は、Web3金融の革新を推進する重要な力です。本記事では、ソラナエコシステムにおけるいくつかの重要なAMMの実装について紹介し、流動性提供者が投資戦略を選択する際の参考となることを目的としています。

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恒定乗積マーケットメーカー(CPMM)

定常積のマーケットメーカーは、最も基本的なAMMの実装方法の一つです。あるDEXが提供する定常積に基づくAMMを例に挙げると、その核心原理はプール内の2種類のトークン供給量の固定積を維持することです：X * Y = k。

ユーザーがプールに流動性を追加すると、システムは自動的にユーザーのウォレットに関連アカウントを作成し、LPトークンを発行します。これらのLPトークンは、ユーザーが特定のプールにおけるシェアの割合を証明するために使用され、流動性を引き出す際に破棄されます。

CPMMのオンチェーンプログラムはAnchorを使用して開発されています。トークン交換の過程で、システムはswapに関連する命令をトリガーします。USDCとTRUMPトークンの交換を例に挙げると、ユーザーはTRUMP-USDCプールを通じて操作できます。取引時に、プログラムは渡されたプールアドレス、トークンアドレスなどの情報に基づいて、対応するToken Accountの状態を変更してswap操作を完了します。

具体的にどれだけのターゲットトークンに交換できるかは、定数積の公式を使って計算されます。計算時には手数料などの要因が考慮されます。

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中央集権型流動性マーケットメーカー (CLMM)

集中流動性マーケットメーカーは、ある有名なDEXのV3バージョンに似ており、各トークンペアには複数の手数料レベルがあり、それに対応するプールを作成できます。CLMMは、複数の手数料レベル、集中流動性などの概念を継承しています。

CPMMとは異なり、CLMMでは流動性提供者が資金を注入する際に価格範囲を選定でき、その資金は選定した範囲内でのみ分布します。このメカニズムにより、LPは自分の資金配分をより柔軟に管理することができます。

LPは片側流動性を提供することを選択でき、これは伝統的金融の指値注文に似ています。価格変動が小さいプールでは、LPは比較的小さな価格範囲を選ぶ傾向があり、激しい変動のプールでは、より大きな範囲を選ぶ傾向があります。

集中流動性は資金の利用率を向上させることができますが、LPの金融管理能力にはより高い要求が課せられます。LPは市場の変動による潜在的なリスクに対処するために、自身の流動性をより積極的に管理する必要があります。

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ダイナミック流動性AMM(DLMM)

ダイナミック流動性マーケットメーカーは、集中流動性に基づく別のAMM製品です。DLMMは「Bin」の概念を導入し、プールを基準価格から始めて、一定の間隔(Bin step)ごとに異なるBinに分割します。

DLMMでは、取引が同じBin内で発生する場合、トレーダーはスリッページゼロの恩恵を受けます。この特性は取引量と成功率を向上させ、理論的にはLPにより多くの取引手数料収入をもたらすことができます。

DLMMは3つの流動性戦略を提供しています：Spot、Curve、Bid Ask。Spot戦略はほとんどの流動性プールに適しており、Curve戦略は価格変動が小さいプール、例えばステーブルコインペアにより適しています。一方、Bid Ask戦略は価格変動が大きいプールに適していますが、LPは頻繁にポジションを調整する必要があります。

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