A株急騰後の市場見通し

最近、中国の株式市場は顕著な上昇を経験しました。金融政策と中央会議の積極的なシグナルが市場の感情を高め、A株と香港株市場は強力な反発を見せ、世界をリードするパフォーマンスを発揮しました。しかし、国慶節後に市場は調整を見せ、相場の持続性についての議論を引き起こしました。本記事では、経済の基本的な側面、政策、株式市場の評価の3つの次元から分析し、現在の市場の動向を探ります。

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まず、経済のファンダメンタルズ

現在、国内経済の基本面は全体的に依然として疲れており、いくつかの限界的な改善の兆しは見られるものの、明確な転換はまだ見られていません。国慶節の期間中に消費の活発度が若干向上しましたが、主要な経済指標はこの変化を十分に反映していません。今後数四半期において、政策の支援の下で中国経済は穏やかな回復の傾向を示す可能性があります。

9月の製造業PMIは49.8%で、前月比0.7ポイント上昇し、製造業の景気がやや回復したことを示しています。非製造業ビジネス活動指数は50.0%で、前月比0.3ポイントのわずかな低下です。

8月には、指定規模以上の工業企業の利益は、前年同期の高水準が一因となり、前年同期比で17.8%減少しました。

8月の消費者物価は前年同月比0.6%上昇し、そのうち食品価格は2.8%上昇、非食品価格は0.2%上昇しました。 1月から8月にかけて、全国の消費者物価は前年比0.2%上昇しました。

8月の消費財の総小売売上高は3兆8726億元で、前年同月比2.1%増加した。

金融指標から見ると、社会全体の資金需要は依然として不足しています。第2四半期以降、M1とM2の前年比伸び率は鈍化し、両者の剪刀差は歴史的高水準に達し、需要の不足と金融システムの一定の空転を反映しています。金融政策の伝達効果は阻害されており、短期的な経済の基本面は依然として改善が待たれます。

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次に、政策面

最近の政策の強化は大きく、市場の期待を超えており、これはA株が安定し反発するための重要な条件となることが多い。

9月24日、中央銀行は株式市場の安定した発展を支援するために新しい金融政策ツールの創設を発表しました。内容は以下の通り：

1. 証券、ファンド、保険会社のスワップが便利で、初期操作規模は5000億元。 2.株式の買い戻しと保有のための特別な借り換え、初期額は3,000億元です。

9月26日、中央金融庁と証券監視委員会は「中長期資金の市場参入を促進するためのガイドライン」を共同発表し、長期投資エコシステムの育成、株式型公募ファンドの発展、プライベートファンドの発展支援など、複数の措置が含まれています。

これらの政策は主に資金調達コストの引き下げと投資リターン期待の向上という2つの主軸に沿って展開されており、的確な対策です。しかし、中長期的な持続可能な再インフレを実現するためには、今後の構造的な財政刺激と政策の実行が必要であり、さもなければ市場の回復は持続困難になる可能性があります。

10月8日の発改委の記者会見では、市場が一般的に予想していた大規模な財政逆周期調整政策が提案されなかったことが、国慶節後の市場調整の重要な理由の一つでもある。

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3. バリュエーションレベル

下落の時間、幅、評価レベルなどの観点から見ると、今回の相場はすでに底の特徴を示しています。10月9日現在、A株の評価レベルは中央値付近まで回復しています。

歴史的な比較によれば、9月末の反発幅は大きく、2023年初頭の経済再開期待時のPE水準に達しています。主要なグローバル市場と横並びで比較すると、中国市場は新興市場に対して相対的にアジア太平洋地域で低い水準にあり、韓国に接近しています。

全体的に見て、市場の反転の鍵は中期的なファンダメンタルシグナルの確認にあります。現在、ファンダメンタルデータは明確に改善されていないため、最近の上昇は主に期待と資金によって推進されています。高ボラティリティの市場は過剰反応を伴うことが多く、歴史的な大きな上昇の後に調整があるのは理にかなっています。

金融政策はすでに先行して強化されており、今後の財政政策が追随できるかどうかが株式市場の上昇余地に影響を与える主要な要因です。長期的な視点から見ると、最近の下落はトレンドの終焉ではなく、調整のように見えます。中長期的には、A株の大底はすでに出現している可能性がありますが、本格的な上昇局面はまだ到来していません。

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