# 米国債の金利急上昇の背後にある深層的な論理:市場はどのように債務リスクを価格設定しているのか今週、暗号通貨市場は激しい変動を見せ、価格の動きがM字型の形状を呈しています。これは、1月20日の新大統領の就任日が近づくにつれて、資本市場がその政権下での機会と挑戦を天秤にかけ始めたことを示しており、感情によって駆動されていた上昇相場が近3ヶ月で一区切りを迎えたことを示しています。現在、私たちは複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きのポイントを抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本稿では、金融専門家ではない愛好者の視点から、個人的な観察ロジックを共有し、読者にいくつかの参考を提供できればと思います。総じて、筆者は暗号市場を含む高成長型リスク資産の価格が短期的に引き続き圧力を受けると考えています。その理由は、アメリカ国債市場の期限プレミアムの拡大により中長期金利が上昇し、これに対して悪影響を及ぼしているからです。この現象の根源は、市場がアメリカの潜在的な債務危機に対するリスクを価格設定していることにあります。## マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は比較的安定しているまず、最近の価格の低迷を引き起こしている要因を分析しましょう。先週、複数の重要なマクロ指標が発表され、私たちはそれを一つずつ見ていきます:アメリカの経済成長に関連するデータでは、ISM製造業および非製造業購買担当者指数が持続的に上昇しています。PMIは通常、経済成長の先行指標と見なされるため、短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。雇用市場に関して、私たちは4つの指標に注目しています: 非農業雇用データ、求人件数、失業率、そして初回失業保険申請者数です。非農業雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました; 失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの求人件数は80.9万件に大幅に増加しました。初回失業保険申請者数は継続的に減少しており、1月の雇用市場の状況が好転する見込みであることを示しています。これらのデータは、アメリカの雇用市場が強固であることを示しており、経済のソフトランディングがほぼ確実であると言えます。インフレの動向について、12月のCPIデータはまだ公表されていないため、ミシガン大学の1年インフレ期待指標を参考にしています。この指標は11月よりも回復し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然として2-3%の合理的な範囲内にあります。インフレ対策債券TIPSの利回りの変化から見ると、市場はインフレの加速について過度に懸念していないようです。以上のことから、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題は見られません。次に、高成長型企業の時価総額の下落を引き起こす核心的な原因を特定します。## 米国債中長期金利が持続的に上昇し、熊の急傾斜の下で期限プレミアムが高まるアメリカ国債利回り曲線は、過去一週間で長期金利が上昇し続けていることを示しており、10年物国債の例で見ると、上昇幅は約20ベーシスポイントに達し、国債利回り曲線の熊陡なパターンがさらに悪化しています。国債金利の上昇が成長株に与える悪影響は、ブルーチップ株やバリュー株に比べて大きいことは周知の通りで、その主な理由には以下が含まれます:1. 高成長企業への影響:- 資金調達コストの上昇は、ビジネスの拡張に不利である- 評価が圧迫され、将来のキャッシュフローの割引率の上昇が評価の低下を引き起こす- 市場の嗜好はより堅実なバリュー株に移行する可能性があります- 研究開発や拡張支出を削減せざるを得ない可能性があり、長期的な成長の可能性に影響を与える2. 安定した企業への影響:- 影響は比較的穏やかで、外部資金への依存度は低い - 債務コストは上昇する可能性がありますが、通常はより強力な債務管理能力を備えています- 配当の魅力が低下する可能性があり、投資家はより高い利回りの債券に転向するかもしれません。- インフレが上昇すれば、コスト圧力に直面する可能性がありますが、通常は強いコスト転嫁能力を持っています。したがって、国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に対して明らかな打撃を与えています。次に重要なのは、金利引き下げの背景の中で、国債の遠端金利上昇の核心的な原因を特定することです。国債名目金利の計算モデルは:I = r + π + RPここで、Iは国債の名目金利、rは実質金利、πはインフレ期待、RPは期限プレミアムを表します。実質金利は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けません; インフレ期待は通常CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます; 期限プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償要求を反映します。前文分析表明、短期内アメリカ経済は安定して成長しており、インフレ期待は明らかな上昇を見せていない。したがって、実質金利とインフレ期待は短期的に名目金利を押し上げる主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てている。私たちは期限プレミアムを観察するために2つの指標を選択します:1. ACMモデルによるアメリカ国債の期限プレミアムレベルの推定: 最近の10年期国債の期限プレミアムは明らかに上昇しており、これは国債利回りの上昇を促進する主な要因です。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad)2. メリル・リンチ米国債オプションのボラティリティ(MOVE指数): 近期のボラティリティに大きな変化は見られません。通常、MOVEは短期金利のインプライドボラティリティに対してより敏感に反応します。これは、現在市場が短期金利のボラティリティリスクに対して敏感ではなく、連邦準備制度の潜在的な政策変更に対して明確なリスクプライシングを行っていないことを示しています。期限プレミアムの持続的な上昇は、市場が中長期的なアメリカ経済の発展に対して懸念を抱いていることを示しています。現在の経済のホットトピックを考慮すると、これは明らかにアメリカの財政赤字問題に対する懸念に焦点を当てています。## 市場は潜在的な債務危機の価格設定を行っている明確に言えるのは、現在市場は新しい政府の就任後のアメリカの潜在的な債務危機リスクに対して価格を設定しているということです。したがって、今後の一定期間にわたり、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに与える影響が正のものか負のものかを考える必要があります。これにより、リスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f)以上の週にある政治家がアメリカの国家経済緊急事態への移行を考慮していると主張した例において、これは《国際経済緊急権力法案》(IEEPA)に基づいて新しい関税計画を策定する可能性があります。この法案は、大統領が国家緊急事態の間に一方的に輸入を管理することを許可します。これは間違いなく貿易摩擦の激化に対する市場の懸念を強めていますが、直接的な影響の観点から見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入にとってプラスであるため、劇的な影響をもたらさない可能性があります。対照的に、減税法案の推進状況と政府支出の削減方法こそが、全体のゲームにおいて最も注目すべき焦点です。これらの要因は、アメリカの将来の財政状況に直接影響を与え、ひいては市場の債務リスク評価に影響を及ぼします。今後しばらくの間、これらの議題の展開が市場の感情と資産価格の動向を支配することになるでしょう。! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df)
米国債の金利急騰の背後にある深層的な論理: 市場は潜在的な債務リスクの価格を設定している
米国債の金利急上昇の背後にある深層的な論理:市場はどのように債務リスクを価格設定しているのか
今週、暗号通貨市場は激しい変動を見せ、価格の動きがM字型の形状を呈しています。これは、1月20日の新大統領の就任日が近づくにつれて、資本市場がその政権下での機会と挑戦を天秤にかけ始めたことを示しており、感情によって駆動されていた上昇相場が近3ヶ月で一区切りを迎えたことを示しています。現在、私たちは複雑な情報の中から市場の短期的な駆け引きのポイントを抽出し、相場の変化に対して理性的な判断を下す必要があります。本稿では、金融専門家ではない愛好者の視点から、個人的な観察ロジックを共有し、読者にいくつかの参考を提供できればと思います。
総じて、筆者は暗号市場を含む高成長型リスク資産の価格が短期的に引き続き圧力を受けると考えています。その理由は、アメリカ国債市場の期限プレミアムの拡大により中長期金利が上昇し、これに対して悪影響を及ぼしているからです。この現象の根源は、市場がアメリカの潜在的な債務危機に対するリスクを価格設定していることにあります。
マクロ経済指標は堅調を維持し、インフレ期待は比較的安定している
まず、最近の価格の低迷を引き起こしている要因を分析しましょう。先週、複数の重要なマクロ指標が発表され、私たちはそれを一つずつ見ていきます:
アメリカの経済成長に関連するデータでは、ISM製造業および非製造業購買担当者指数が持続的に上昇しています。PMIは通常、経済成長の先行指標と見なされるため、短期的にアメリカ経済の見通しが比較的楽観的であることを示唆しています。
雇用市場に関して、私たちは4つの指標に注目しています: 非農業雇用データ、求人件数、失業率、そして初回失業保険申請者数です。非農業雇用者数は先月の21.2万人から25.6万人に増加し、予想を大きく上回りました; 失業率は4.2%から4.1%に低下しました。JOLTSの求人件数は80.9万件に大幅に増加しました。初回失業保険申請者数は継続的に減少しており、1月の雇用市場の状況が好転する見込みであることを示しています。これらのデータは、アメリカの雇用市場が強固であることを示しており、経済のソフトランディングがほぼ確実であると言えます。
インフレの動向について、12月のCPIデータはまだ公表されていないため、ミシガン大学の1年インフレ期待指標を参考にしています。この指標は11月よりも回復し、2.8%に達しましたが、予想を下回り、依然として2-3%の合理的な範囲内にあります。インフレ対策債券TIPSの利回りの変化から見ると、市場はインフレの加速について過度に懸念していないようです。
以上のことから、マクロの観点から見ると、アメリカ経済には明らかな問題は見られません。次に、高成長型企業の時価総額の下落を引き起こす核心的な原因を特定します。
米国債中長期金利が持続的に上昇し、熊の急傾斜の下で期限プレミアムが高まる
アメリカ国債利回り曲線は、過去一週間で長期金利が上昇し続けていることを示しており、10年物国債の例で見ると、上昇幅は約20ベーシスポイントに達し、国債利回り曲線の熊陡なパターンがさらに悪化しています。国債金利の上昇が成長株に与える悪影響は、ブルーチップ株やバリュー株に比べて大きいことは周知の通りで、その主な理由には以下が含まれます:
したがって、国債の遠端金利の上昇は、暗号通貨などのテクノロジー企業の時価総額に対して明らかな打撃を与えています。次に重要なのは、金利引き下げの背景の中で、国債の遠端金利上昇の核心的な原因を特定することです。
国債名目金利の計算モデルは:
I = r + π + RP
ここで、Iは国債の名目金利、rは実質金利、πはインフレ期待、RPは期限プレミアムを表します。実質金利は債券の実際のリターンを反映し、市場のリスク嗜好やリスク補償の影響を受けません; インフレ期待は通常CPIまたはTIPS利回りを通じて観察されます; 期限プレミアムは投資家の金利リスクに対する補償要求を反映します。
前文分析表明、短期内アメリカ経済は安定して成長しており、インフレ期待は明らかな上昇を見せていない。したがって、実質金利とインフレ期待は短期的に名目金利を押し上げる主要な要因ではなく、問題は「期限プレミアム」に焦点を当てている。
私たちは期限プレミアムを観察するために2つの指標を選択します:
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6d8f10e09ab3a0282cb85b385697aad.webp)
期限プレミアムの持続的な上昇は、市場が中長期的なアメリカ経済の発展に対して懸念を抱いていることを示しています。現在の経済のホットトピックを考慮すると、これは明らかにアメリカの財政赤字問題に対する懸念に焦点を当てています。
市場は潜在的な債務危機の価格設定を行っている
明確に言えるのは、現在市場は新しい政府の就任後のアメリカの潜在的な債務危機リスクに対して価格を設定しているということです。したがって、今後の一定期間にわたり、政治情報や利害関係者の見解を観察する際には、それが債務リスクに与える影響が正のものか負のものかを考える必要があります。これにより、リスク資産市場の動向を判断するのに役立ちます。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp)
以上の週にある政治家がアメリカの国家経済緊急事態への移行を考慮していると主張した例において、これは《国際経済緊急権力法案》(IEEPA)に基づいて新しい関税計画を策定する可能性があります。この法案は、大統領が国家緊急事態の間に一方的に輸入を管理することを許可します。これは間違いなく貿易摩擦の激化に対する市場の懸念を強めていますが、直接的な影響の観点から見ると、関税収入の増加はアメリカの財政収入にとってプラスであるため、劇的な影響をもたらさない可能性があります。
対照的に、減税法案の推進状況と政府支出の削減方法こそが、全体のゲームにおいて最も注目すべき焦点です。これらの要因は、アメリカの将来の財政状況に直接影響を与え、ひいては市場の債務リスク評価に影響を及ぼします。今後しばらくの間、これらの議題の展開が市場の感情と資産価格の動向を支配することになるでしょう。
! 【「トランプ・クォート」の開会式が正式終了:タームプレミアム上昇の観点から見た「債務危機」の市場価格はどうなっているのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp)