市場の振り返りと展望

一、この週の市場パフォーマンス

1. 主要市場の概要

今週、世界のリスク資産は大幅に下落しました。米国株式市場では、S&P 500指数が2日間で累積10%下落し、2020年3月以来の最大の下落幅となりました。ダウ平均株価は週に7.6%下落し、ナスダックはベアマーケット区域に突入しました。半導体セクターは特に弱く、SOXX指数は単週で16%暴落し、2001年以来の最悪のパフォーマンスとなりました。VIX恐怖指数は一時40を突破し、市場の恐怖感情が急激に高まっていることを反映しています。

避ける資産に関して、10年物米国債の利回りは32ベーシスポイント大幅に低下し、3.93%に達し、2022年9月以来の最低値を記録しました。金価格は高騰した後に下落し、週間で1.7%の下落となりました。ドル指数は弱含み、週間で1.1%の下落となりました。

商品市場も同様に圧力を受けており、ブレント原油は10.4%下落して61.8ドル/バレルとなり、OPEC+の増産と需要への懸念が二重の悪材料として影響を与えています。銅価格は13.9%急落し、2022年7月以来の最大の週次下落幅を記録しました。鉄鉱石は3.1%下落しました。

暗号通貨市場のパフォーマンスに分化が見られます。ビットコインは世界市場の動揺の中で一時上昇した後に下落し、全体の下落幅は米国株式よりも小さく、安全資産とリスク資産の両方の特性を示しています。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. ビットコインのパフォーマンス分析

ビットコインは今回の市場の変動の中で複雑な市場ポジショニングを示しています。関税政策の初期発表時にビットコインは一時的に上昇し、避難資産としての特性を示しました。しかし、その後、世界中のリスク資産が一斉に下落する中で再び下落し、リスク資産の特性を示しました。この矛盾は、新興資産としてのビットコインの複雑さを反映しており、従来の流動性環境の影響を受けると同時に、一定の避難機能も備えています。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 主要経済データの分析

1. 関税政策への影響

新しく発表された関税政策の幅と範囲は、市場の予想を超えています。伝統的な同盟国には約10％の基準関税が設定され、アジア諸国には25-54％の高関税が課せられ、EUにも20％の追加関税が課せられています。

この政策は主に政治的および交渉上の考慮から生まれ、正当性を構築し、財政収入を増やし、対外交渉のカードを強化することを目的としています。政策は単純で粗雑ですが、交渉の余地を残しています。韓国や日本などの国々は、すでにアメリカとの交渉を自主的に開始しています。

中国とEUの反制措置は最大の不確実要因です。中国は対等な反制措置を講じており、中米の経済貿易摩擦は長期的な駆け引きの段階に入る可能性があります。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 雇用データ分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調ですが、構造的な疲弱の兆候が明らかです。公式な失業率は4.2%ですが、より広範囲なU6失業率は7.9%に達しています。雇用の増加は下方修正され、パートタイムの職が減少しています。平均時給の成長は鈍化し、労働参加率は引き続き低迷しています。

データの統計基準には人為的な歪みが存在し、1時間働いただけで雇用にカウントされます。雇用の質の低下傾向が現れていますが、まだ全面的には悪化していません。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

3. 流動性と金利の分析

SOFR先物金利は明らかに低下し、市場は連邦準備制度が早期に利下げする可能性を見込んでいることを示しています。2年物および10年物の米国債の利回りは同時に大幅に下落し、市場が「景気後退の価格設定」モードに全面的に転換したことを反映しています。

アメリカ連邦準備制度理事会のパウエル議長は慎重な発言をし、スタグフレーションのリスクを認めたが、緩和策に明確な態度を示さず、政策は様子見の状態にある。

第四に、来週の見通しと提言

主なリスク要因:

1. 関税反制のエスカレーションに関する不確実性、特に中国とEUの態度
2. 経済データの遅れた反応とデータの空白期間が政策と市場の駆け引きを激化させる
3. 市場は明確で予測可能な政策パスが不足しており、構造的脆弱性が高い

市場価格設定ロジックの変化:

"インフレ圧力"から"高インフレ+高関税→需要抑制→早期リセッション"に移行

###戦略の推奨事項:

1. 中立的立場を保ち、市場の激しい変動に慎重に対応する
2. ビットコインは長期的に「ドル流動性代理」としての潜在能力を持つ。もし連邦準備制度が緩和に転じれば利益を得るだろう。
3. 短期のレバレッジを制御し、政策の緩和と市場の底信号の確認を待つ

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?