毎週の市場トレンドレビュー：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新しいサイクル

今週の暗号市場は震盪の様相を呈しています。ビットコインは何度もピンの影響を受けましたが、イーサリアムは比較的安定したパフォーマンスを示し、UNIやETHFIなどの関連資産も好調です。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家規模のビットコイン戦略備蓄を構築しています。FTXの50億ドルの返済は週の初めに市場の感情を高揚させました。しかし、SECが質押し規制を緩和するという朗報が伝えられても、市場は金曜日には全般的に下落し、今後の動向に注目が集まります。

ホットな話題として、ステーブルコインが引き続き市場を主導し、アメリカ政府や世界の機関の戦略的方向の一つとなりつつあります。ビットコイン会議では実質的な好材料は生まれませんでしたが、主流の見解には注目すべきです。SECの規制政策が緩和され、ステーキング分野やある取引プラットフォームのアメリカ市場進出のタイミングが訪れた可能性があります。

一、ステーブルコインの米国債化傾向

1.あるステーブルコイン発行者のIPO

5月27日、その会社は某取引プラットフォームや他の会社への売却の噂を否定し、ニューヨーク証券取引所への上場を目指して、初回公開株(IPO)を開始することを明言しました。2日後、ある資産運用会社がその会社のIPO株式の10%を引き受ける計画を発表しました。

重要な詳細は以下の通りです:

• IPOは2025年6月5日に取引を開始する予定です。 ※当社は、2025年4月1日にSECにIPO申請を行い、2025年5月27日に公開目論見書を提出しました。
• 株式はニューヨーク証券取引所に上場され、コードは"CRCL"です。
• 2400万株のAクラス普通株を発行する予定で、価格帯は24ドルから26ドル/株です。
• IPOは約6.24億ドルを調達し、評価額は約56.5億ドルと見込まれています。完全希薄化評価額は67.1億ドルに達する可能性があります。
• ある投資管理会社が1.5億ドルまでの株式購入に興味を示しています。

この会社のUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場全体の時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年に入ってから、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、Tetherは11.51%の増加にとどまっています。

この会社はIPOに執着しており、提携パートナーのある取引所と密接に関連しています。この取引所は2021年4月に上場し、アメリカの主要な暗号取引所として初の上場を果たし、一時的な評価額は850億ドルに達しました。この取引所の上場は機関投資家を惹きつけ、暗号業界の合法性を高めました。ある資産運用会社などの機関もこの取引所の上場に参加し、このステーブルコイン発行者のIPOの潜在的な投資家リストにも名前が挙がっています。

この取引プラットフォームは、ステーブルコイン発行者と50％の収益分配契約を締結し、そのプラットフォーム上のUSDC製品から得られる利息の100％の利益を得ています。USDCは、この取引プラットフォームにとって次に大きな取引の最大の収益の原動力となっています。2024年にはステーブルコイン発行者から約9億ドルのUSDC収入を得ており、ほぼ無運営コストで、総評価額の約25％を占めており、USDCがこの取引プラットフォームの財務にとって重要であることを強調しています。

Genius法案の緩和された規制を利用してIPOを行った後、このステーブルコイン発行者は資本市場から資金をより容易に調達できるだけでなく、革新、研究開発、グローバルな拡張に利用することができます。また、伝統的な銀行や国際的な規制機関との協力など、戦略的投資家やパートナーをさらに引き付けることで、ビジネスの範囲を拡大することも可能です。さらに、USDCの成長は特定の取引プラットフォームのプラットフォーム収入や公共ブロックチェーンエコシステムに直接利益をもたらし、そのプラットフォームの株価上昇を促進する可能性があります。

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2.テザー社が新興市場に進出

5月25日、報道によると、TetherのCEOは、アメリカがステーブルコインの立法を進めているにもかかわらず、Tetherは海外市場に重点を置き、外国発行者に対する《Genius法案》の影響に注目していると述べました。その一因として、ビットコインや担保ローンなどの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためです。

2024年12月現在、最大のステーブルコイン発行者であるTetherは、18%の準備金を流動性が低くリスクが高い資産、例えば他の非ステーブルコイン暗号資産や融資に投資し続けています。これは《GENIUS Act》で要求される100%の準備金が高流動性、低リスクの資産であるべきという規定とは完全には一致していません。

3.ステーブルコインとアメリカ国債の緊密な関係

ステーブルコインのビジネスモデルは発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産(（短期アメリカ国債)など）によって1:1の比率で裏付けられています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収益を保有者に分配せず、利益を自らのものとするため、金利環境や市場需要が有利な場合にかなりの利益を得ることができます。

ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的な需要を増加させることによって、世界のマクロ経済に影響を与えています。TetherとCircleの二大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン企業はアメリカ国債の直接保有者の上位20に入り、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えました。

アメリカのGeniusステーブルコイン法案が間もなく可決されることで、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルを通じてグローバル経済に参入することになり、ドルのグローバルなアクセス可能性を高め、アメリカの通貨政策の範囲を拡大します。

さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルのグローバルな準備通貨としての地位を維持することを明確に示しました。財務長官は次のように述べています: "私たちは、ドルをグローバルな主要準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"

ステーブルコインとアメリカ国債は経済機能においても似た部分があります:

• セキュリティと安定性:アメリカ国債は最も安全な資産と見なされており、ステーブルコインは国債を保有することでその価値の安定を確保します。
• 流動性:両者ともに高度に流動的ですが、ステーブルコインは主に暗号市場で流通し、国債は伝統的な金融市場で流通します。
• 担保として: 米国債は伝統的な金融で担保として一般的に使用されており、ステーブルコインはDeFiでもますます担保として使用されています。
• 収益源:ステーブルコイン発行者は国債を保有することで利息収入を得ており、これは国債市場の運用方法に似ています。

二、ビットコイン大会

1.副大統領バンス

• ポリシーの転換

万斯は政府が前政府の敵対政策を終了し、以前の規制障害を排除したと発表しました。彼は100日以内に国家ビットコインの準備を設立し、グローバルなリーダーシップを争うと約束しました。さらに、彼は《GENIUS法案》の立法を推進し、ドル通貨のステーブルコインに対する規制の枠組みを構築することを目指しています。これは、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを目的としています。

• ビットコインの戦略的役割

万斯は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、目標は1億人に増やすことだと指摘しました。彼はビットコインがインフレーション、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであると強調し、特に中国の非支援姿勢に対して戦略的資産としての潜在能力を挙げました。

• レギュレーション&イノベーション

演説中で透明で革新的なデジタル資産規制を策定し、主流経済体系に組み込むことが言及された。ワンスは前SEC議長の規制方法を批判し、革新を妨げるような規制者を排除し続けることを約束した。

• コミュニティ参加と未来展望

万斯は暗号コミュニティに政治への継続的な参加を呼びかけ、特に2026年の中間選挙において有利な政策を推進するように促しました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果に言及し、国家の利益を守るためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。

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2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミス

• マーケット構造法案の重要性

Lummisはある取引プラットフォームの最高法務責任者と市場構造法案について議論しました。彼女は、この法案が大会参加者の企業にとって特に重要であると指摘しました。なぜなら、多くのビジネスがビットコインを購入・保有することに関わっているため、カストディサービスが必要であり、企業がビットコインを貸し出す必要があるからです。また、ビットコインの先物市場やビットコインと米ドルのインターフェース方法は多種多様です。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に直接与える影響よりも大きいと強調しました。

• ステーブルコイン法案

GENIUSステーブルコイン法案が上院の最終審議段階に入った。この法案は先週、ある政党の指導者などからの反対にもかかわらず、60票の手続きを突破した。可決されれば、銀行委員会にとって8年間で初の成功した立法となる。ルミスは、これを通じて暗号市場のより広範な規制立法を推進することを望んでいる。

• 未来の税収システム

ルミスは、600ドル未満のビットコイン取引に対する税制改革の提案を提出しました。彼女は、将来の税制が600ドル未満のビットコイン取引、例えばコーヒーや夕食の購入に対して免税であるべきだと述べており、これはライトニングネットワークやストライクなどの技術と関連付けられています。彼女はこの提案を財務委員会に提出しており、小口取引の税負担を軽減することを目指しています。

• ビットコイン戦略備蓄

彼女はアメリカに100万枚のビットコインを購入し保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減できると述べました。彼女は、ビットコインを戦略的備蓄として購入することで、追加の借金をせずに非効率的な資産を活用でき、財政状況を大幅に改善できると説明しました。この提案は大会で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目されました。

• 規制上の課題

ルミスは、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の進展が妨げられていると指摘した。彼女は、確認されたIRSの責任者がいないことが関連する立法プロセスを遅らせていると述べ、より明確な規制フレームワークの必要性を強調した。

• ビットコインのグローバルな戦略的意義

彼女は、ビットコインが経済と世界の防衛にとって重要であると強調し、特に中国からの脅威に対抗するための抑止力としてそれを説明しました。彼女は、軍の指導者たちもこの見解を支持していることに言及し、これがビットコインの戦略的資産としての地位をさらに強化しました。

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3.米SEC専員ヘスター・ピアス

報道によると、米SECの委員Hester Peirceはビットコイン2025大会での講演で、「私はMeme通貨はよりコレクションのようなものであり、Meme通貨の参加者は証券法の保護を受けていないことを理解しました。私たちはこの点に関してより多くの指導を提供することになると思います。Meme通貨の規制委員会は設立できると思います。規制の空白の部分は必ず埋められるべきです。」と述べました。

2024年10月10日に、アメリカのSEC、FBI、DOJがMeme通貨のマーケットメーカーなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立されれば、コンプライアンスコストはMeme市場に短期的に悪影響を及ぼすことが必至です。

3. 政策監督

1.【5.29】米SEC政策声明:三類PoSネットワークのステーキング活動は証券発行には該当しない

アメリカ証券取引委員会は、権利証明ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表し、3種類のステーキング活動が証券の発行に該当しないことを明確にしました。この政策は5月29日に発表され、コンプライアンスのあるステーキング活動に対して規制の確実性を提供することを目的としており、同時に証券型トークンに対する執行権限を保持しています。政策の内容はSECの公式ウェブサイトに基づいており、以下の3種類のステーキング活動が証券の発行と見なされないことが詳細に記載されています:

1. 自主ステーク: ノードオペレーターは自分の暗号資産を使用してネットワーク検証に参加します。
2. 第三者非委託ステーキング:資産の所有者は資産に対するコントロール権を保持し、検証権のみを委託する。
3. コンプライアンスによる保管ステーキング: 保管者は顧客資産を厳格に分離し、運用や再担保には使用しません。

政策はまた、上記のステーキング活動によって得られたネットワーク報酬は、検証サービスの対価に属し、他者の経営管理の努力に基づいて得られた投資収益ではないため、Howeyテストの証券認定基準には該当しないと指摘しています。Howeyテストは