Ondo Finance:RWA分野のフロントランナー

熊市における高収益プロジェクトの持続不可能性が顕著になるにつれて、また分散型金融分野の総ロック価値が大幅に縮小する中で、現実世界の資産（RWA）の物語が次第に注目を集めています。市場は現実世界の資産、特にアメリカ国債のような低リスクで安定した収益が得られ、かつスケーラブルな資産に焦点を当てています。

Ondo Financeは、この背景の中で台頭したRWAの主要プロジェクトです。最近、Ondo財団は18日にONDOトークンの流通を解除することを発表しました。その後、ある有名な取引プラットフォームがOndo Finance（ONDO）を上場計画に組み入れました。この決定は、Ondo Financeエコシステムにさらなるインセンティブと流動性をもたらすと予想されています。

以前の記事でもOndo Financeについて触れましたが、今回はこの機会にRWA分野の先駆的プロジェクトについて全面的に整理してみましょう。

I. オンドファイナンスの概要

Ondo Financeは、RWAトークン化投資に特化したプロトコルで、2023年1月にOndo v2バージョンのトークン化米国債ファンドを導入しました。これは、幅広い投資家に機関レベルの投資機会を提供することを目的としています。Ondoは、低リスクで安定した収益を持ち、拡張性のあるファンド商品（米国債、マネーマーケットファンドなど）をブロックチェーンに導入し、チェーン上の投資家にステーブルコイン以外の選択肢を提供し、保有者が発行者ではなく、基盤資産の大部分の収益を得ることができるようにしています。

データ統計によれば、RWA米国債市場の総時価総額は初期の1.1億ドルから現在の8.63億ドルに急増しています（これは、ある大型プロジェクトの20億ドル以上のRWA米国債規模を含んでいません）。その中で、OndoはRWA米国債市場で1.25億ドルの規模に達し、2つの大型米国債ファンドに次いで3位にランクインしています。

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2. Ondo Financeのトークン化された製品

Ondoはファンドのトークン化を通じて、$OUSGトークン化された米国債と$OMMFトークン化されたマネーマーケットファンド製品を提供し、ステーブルコイン保有者が債券と米国債に投資できるようにしました。投資家はトークン化されたファンドの権利証書を受け取り、Ondoは年間0.15％の管理費を徴収します。

2023年8月、Ondoは短期アメリカ国債と銀行の当座預金を担保としたトークン化された票据プロジェクト——$USDY生息安定コインを発表しました。従来の安定コインと比較して、USDYの革新は、許可なしに世界の投資家に対してドル建ての価値を保管し、ドルの利益を生み出す投資ツールを提供することにあります。

規制コンプライアンスの要件により、トークン化されたファンド製品は認証された顧客にのみ提供されます。そのため、OndoはDeFiプロトコルFlux Financeと提携し、$OUSGなどの許可が必要な投資用トークンに対してステーブルコイン担保貸出サービスを提供し、プロトコルのバックエンドにおける無許可参加を実現しています。

2.1 有利子ステーブルコイン$USDY

$USDYは、米国に居住していない個人および機関向けの米ドル利息生成商品で、基礎資産は短期米国債および銀行当座預金です。投資家は身分確認を経て参加する必要があり、米ドルベースで米国債の利回りを得ることができます。現在、その総ロックアップ価値は6537万ドルに達しています。

$USDYはOndo USDY LLCによって独立して発行され、これは破産隔離された独立特別目的実体であり、その資産/株式を担保として$USDYを発行し、信託方式で$USDYの保有者を最終受益者として指定します。

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2.2 トークン化された米国債ファンド$OUSG

$OUSGは、グローバル機関投資家向けのトークン化された米国債基金で、基礎資産は短期国債ETFです。投資家は身分証明を通過した後に参加できます。現在、ロックされた総資産価値は1.14億ドルに達しています。

$OUSGはOndoトークン化ファンドによって発行されます。投資家は流動性提供者としてUSDCを投入し、Ondoトークン化ファンドは資金を暗号通貨取引所を通じてブローカーに移し、法定通貨の保管を行い、そのブローカーがETFを購入します。新しい収益は再投資され、自動的により高い複利収益率を生み出します。

2.3 トークン化されたマネーマーケットファンド$OMMF

$OMMFはドルに連動したマネーマーケットファンドで、リスクが比較的低いです。現在のところ、その情報は限られていますが、これはrebaseモデルに基づいた、トークン化された規制要件を満たすマネーマーケットファンドであると推測できます。

2.4 Flux Financeは、ライセンスのない投資の問題を解決します

Flux FinanceはOndoチームがCompound V2に基づいて開発した分散型貸付プロトコルであり、その基本原理はCompoundに類似しています。

Ondoのフロントエンド製品は許可が必要なため、OndoはバックエンドでDeFiプロトコルFlux Financeと提携し、OUSGなどの許可が必要な投資トークンに対してUSDC、USDT、DAI、FRAXの担保貸付サービスを提供しています。貸付プロトコルのもう一方は許可が不要で、どのDeFiユーザーも参加できます。

1月18日現在、Ondoの総ロックアップ価値は1億7900万ドルであり、その貸出協定であるFlux Financeの総ロックアップ価値は2432万ドル、借入額は1411万ドルに達しています。

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3. Ondo Financeの上場までの道のり

3.1 ファイナンスの歴史

Ondoは、2人の元ゴールドマン・サックスの従業員によって2021年に設立されました。創業者のPinku Suranaは、ゴールドマン・サックスのテクノロジーチームの副社長であり、同社のブロックチェーン研究開発チームを指導していました。チームメンバーは、ゴールドマン・サックス、ブリッジウォーター、フォートレスなどの伝統的金融機関や、複数の著名なブロックチェーンプロジェクトで豊富な経験を持っています。

2021年8月、Ondoは400万ドルのシードラウンドの資金調達を完了し、有名なベンチャーキャピタルが主導し、複数の暗号通貨投資機関も参加しました。また、Aaveの創設者、Quantstampの創設者、ある取引所の元投資責任者などもエンジェル投資家としてこのラウンドに参加しました。

2022年4月、Ondoは2000万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。このラウンドの資金調達は2つの著名なベンチャーキャピタルが共同でリードし、多くの著名な暗号通貨投資機関や取引会社が参加しました。

2022年5月12日、Ondoはトークン発行プラットフォームを通じて1000万ドル以上のICO資金調達を完了し、トークンの数は総量の2%を占めました。その中で300万枚のONDOが0.03ドルで販売され、ロックアップ期間は1年で、アンロック後18ヶ月以内に線形リリースされます；1700万枚のONDOが0.055ドルで販売され、ロックアップ期間は1年で、アンロック後6ヶ月以内に線形リリースされます。

3.2 トークンエコノミーモデル

Ondo財団の提案によれば：ONDOの総供給量は100億枚で、初期流通量は約14.3%です。85%以上のONDOトークンはまだロックされており、これらのロックされたトークンは初期トークンのアンロック後、12、24、36、48、60ヶ月の間に段階的にアンロックされます。

プライベート投資家（ICOラウンド投資家を除く）とコア貢献者のトークンは、少なくとも12ヶ月間ロックされ、その後4年間（合計5年間）にわたって段階的に解放されます。ICOラウンド投資家（2%を占める）のトークンは完全に解除されるため、彼らのトークンは初期流通供給量の大部分を占めます。

トークンの配分は次の通りです：ICOラウンド投資家（2%）、エコシステムインセンティブ（52.1%）、プロトコル開発（33%）、プライベート投資家（12.9%）。

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IV. まとめ

Ondoプロジェクトチームのエリート背景とトップクラスの資本のサポートは、RWA米国債分野におけるその地位を確立しました。プロジェクトはコンプライアンスを重視し、複数回の監査を経て、その$USDYの取引構造は成熟したモデルを参考にしています。単純な製品説明しかないプロジェクトと比べて、Ondoの基盤はより堅固です。

Ondoは早期にRWA米国債市場に目を付け、独自の洞察を示しました。米国債は低リスクで安定した収益を持ち、拡張可能な資産であり、現在RWA分野の最大の受益者です。将来的な発展の余地は広大です。これは、いくつかのプロジェクトが信用資産RWAから米国債RWAに移行する過程よりもスムーズです。

しかし、Ondoは挑戦にも直面しています。一方では、同業者からの同質化競争があり、2023年9月に開始された利息を得るステーブルコインプロジェクトは、わずか4ヶ月でOndoを超える総ロックアップ価値を達成しました。他方では、Ondoの現在の製品ラインは相対的に単純で、唯一の米国債RWA製品と利息を得るステーブルコイン製品のハードルはそれほど高くありません。より多くのチャネルを拡大する方法や、より魅力的な製品を導入する方法に期待が寄せられています。

もちろん、長いロックアップ期間を持つチームや投資家がトークンインセンティブを通じて成長のフライホイールを創出できるかどうかも注目すべきポイントです。

米国債RWAに加えて、Ondoは他の分野でも突破と革新を必要としています。

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