ビットコイン投資先駆者:マイクロストラテジーの資本運用モデルを探る

I. 背景

元々ビジネスインテリジェンスソリューションに焦点を当てていたマイクロストラテジー社は、2020年からビットコイン投資にシフトしました。株式や転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入することで、米国株市場の注目を集めました。2025年2月、マイクロストラテジーは正式にStrategyに改名し、その時点で約47万枚のビットコインを保有しており、これは世界のビットコイン総供給量の約2%に相当します。2025年2月21日までに、同社は近く50万枚のビットコインを蓄積し、その価値は400億ドルを超えました。

マイクロストラテジーは本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインの資金調達チャネルに変えます - 新株や転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインのポジションを増やし、そのビットコインの保有を使って株価の評価を支えることで、暗号資産と深く結びついた資本のクローズドループを形成します。この高プレミアム資金調達メカニズムのおかげで、マイクロストラテジーはビットコイン関連株の中で独自の地位を占めるだけでなく、米国株市場で認められる"錬金術"の一套を習得しました。

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次に、MSTRの株価投機の背後にあるロジック

マイクロストラテジーの資金調達方法は主に株式と債券を組み合わせて資金を調達することによって行われます。初期は債券発行と自己資金の蓄えに依存し、さらに一部の普通株式と転換社債も利用しています。今回のサイクルではATM(At-the-market)株式増発メカニズムを大規模に使用し、直接二次市場で株式を販売しています。

マイクロストラテジーは、株式の増発と債券の発行を組み合わせた戦略で資本市場を操作しています。レバレッジが低い時には、株式を増発してビットコインを迅速に購入し、これによりレバレッジを強化し、ビットコインの価格上昇時には自社の評価プレミアムを高めます。ブルマーケットの間、そのプレミアムは一時300%に達しました。

市場がマイクロストラテジーの大量株式売却に気づくにつれて、株価は下落し、プレミアムは縮小し始めました。同時に、レバレッジが低下し、企業は徐々に債券発行を主とした資金調達方法に移行しています。これにより、マイクロストラテジーのビットコイン購入のペースが鈍化し、市場におけるビットコインの需要も減少し始めました。

全体的に見ると、マイクロストラテジーは異なる期間に異なる資金調達戦略を使用し、株式市場の高いプレミアムの利点を活用するとともに、債券を通じて安定的にレバレッジをかけています。ビットコインに関して、マイクロストラテジーのペースが遅くなることは短期的にはビットコインの上昇の勢いが弱まることを意味するかもしれません。マイクロストラテジーにとって、この多様な資金調達方法は、異なる市場環境において柔軟に対応できることを可能にします。

マイクロストラテジーの株価の大幅な上昇と下落の背後にある主な理由は次のとおりです:

1. 株価とビットコインの非線形関係
2. プレミアムの縮小が株価に与える影響
3. ビットコインの"代理投資"ツール
4. 創業者マイケル・J・セイラーのマーケティング戦略
5. 当社独自の資金調達能力と投資モデル

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三、マイケル・J・セイラーのビットコイン布教の道

マイケル・J・セイラーは頻繁な公の場への出演、インタビュー、講演を通じて、ビットコインを広めただけでなく、大量の機関投資家を市場に引き寄せました。マイクロストラテジーとETFは現在のビットコイン市場の2大主要買い手であり、その中でもマイクロストラテジーの運用は特に注目されています。なぜなら、彼らは買い続けるだけで売らないという戦略を貫いているからです。

Saylorのマーケティング手法は非常に巧妙で、彼は遺書を残し、死後に個人が保有するビットコインのプライベートキーを破棄する計画であると述べました。この「教祖級」の操作は市場に興奮剤を注入しました。注目すべきは、マイクロストラテジーのビットコインは信頼できる第三者の保管機関であるFidelityとCoinbase Custodyによって管理されており、上場企業の監査および規制要件を満たしています。

セイラーはビットコイン投資を推進するだけでなく、ビットコインを国家戦略的備蓄に組み込むことや、世界的な資産のブロックチェーン化とトークン化を促進するというより大きなビジョンを提唱しています。彼の見解は単なるビットコインの極端主義を超え、ブロックチェーン技術の広範な分野での応用に対する洞察を示しています。

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四、マイクロストラテジーの資産ゲーム戦略

ビットコインの価格は高値から8.7万ドル近くに戻ってきたが、マイクロストラテジーの保有コストは約6.6万ドルである。しかし、同社は即座の財務的な圧力には直面していない。前回のベアマーケットで純資産がマイナスであった時でさえ、マイクロストラテジーはビットコインを清算したり販売したりすることを余儀なくされなかった。その主な理由は:

1. 債務の期限が遠い
2. 創設者マイケル・J・セイラーは投票権のほぼ半分を所有しています
3. フレキシブルファイナンスとは、社債発行、追加株式発行、住宅ローン等の( )をいいます
4. 主な債務は最も早く2028年に満期を迎えます。

世界中のますます多くの主権ファンドや機関がビットコインを準備資産として捉え始めており、この傾向はマイクロストラテジーの長期戦略を支えるものとなっています。短期的にはビットコインの価格が変動する可能性がありますが、長期的にはマイクロストラテジーの戦略は市場の大勢と一致しているようです。

しかし、マイクロストラテジーのモデルは、いくつかの潜在的な課題と考慮すべき問題にも直面しています。

1. ビットコイン市場のボラティリティは現在の水準を維持できるか?
2. 会社の資金調達手段はどのくらい続けられますか?
3. マイケル・J・セイラーはビットコインの理想主義者ですか、それともアービトラージャーですか？

五、投資マイクロストラテジー株のリスクと機会

マイクロストラテジー株(MSTR)はビットコインの"アクセラレーターバージョン"と見なすことができ、その株価はビットコイン価格の変動に対してより敏感です。MSTRのレバレッジ効果により、ビットコインが上昇する際にはより大きな値上がりを得る可能性がありますが、下落リスクもそれに応じて増加します。

投資家は以下の要因を考慮する必要があります:

1. 会社の従来のソフトウェア事業の収入の成長が停滞している
2. 高度依存するビットコインの価格上昇
3. 債券を継続的に発行し、株式を希薄化してビットコインを購入する戦略の持続可能性
4. 会社のコアビジネスの収益性は限られている
5. ビットコイン未来価格動向の不確実性

マイクロストラテジーの資金調達モデルは、リスクを企業から株式市場に巧妙に移転させ、転換社債を発行してビットコインを購入し、債務の満期時に債務を株式に転換する可能性があります。この操作により、株式市場のロング・ショートオッズは全体的に暗号市場よりも大きくなります。

総じて、MSTR株は投資家にビットコイン市場に間接的に参加する手段を提供しますが、高いリスクも伴います。投資家は企業の運営モデルとビットコイン市場の特性を十分に理解し、投資判断を慎重に評価する必要があります。

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