Ethena-USDeの急成長は、DeFiエコシステムに波及効果があります

最近、USDeの発行総量が爆発的に上昇し、1か月で24億USDから38億USDに跳ね上がり、月間増加率は58％を超えました。この成長は主にビットコインが新高値を突破した後の市場の楽観的な雰囲気に起因しており、資金コストの上昇を促進し、USDeのステーキング利回りを向上させました。最近は少し下落していますが、USDeの年率利回りは依然として相当な水準を維持しています。

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この変化は Ethena エコシステムに影響を与えるだけでなく、MakerDAO にも予想外の利益をもたらしました。MakerDAO の日収は1か月前に比べて200％以上上昇し、歴史的な高水準を記録しました。この上昇は Ethena エコシステムと密接に関連しています。USDe の高いステーキング収益率が sUSDe と PT 資産の借入需要を刺激し、Morpho プラットフォームでこれらの資産を担保に DAI を借り入れる規模は5.7億ドルに達し、借入利用率は80％を超えました。

MakerDAOはそのD3Mモジュールを通じてMorphoとSparkに提供したDAIの貸付総額は約20億ドルで、資産の約40%を占めています。この2つのビジネスだけで、MakerDAOは2.03億ドルの年換算収入を生み出しており、これは1日あたり55万ドルに相当し、総年換算収入の54%を占めています。

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この上昇モデルは、複数の分散型金融プロトコルに関与する良性循環を形成しています。ビットコインの価格上昇はUSDeのステーキング収益を押し上げ、MakerDAOはその洗練された資金流動性チェーンとD3Mモジュールの"中央銀行の特性"により、USDeエコシステムの重要な支持者となりました。Morphoはこのプロセスで重要な仲介役を果たしました。

この上昇モデルの持続可能性は、USDeとDAIの間の利ざやが維持できるかどうかに主に依存しています。影響要因には、市場の持続的な強気感、Ethena自体の経済モデルの最適化、そして他のプラットフォーム（最近一部の大手取引所が導入した利息付ステーブルコイン戦略など）からの競争圧力が含まれます。

D3M モジュールの使用は DAI の安全性に関するいくつかの懸念を引き起こしましたが、資産負債表の観点から見ると、D3M によって鋳造された DAI は実際には sDAI を担保とし、最終的には 110% を超える担保率のロングショート合成資産ポジションに転換されます。したがって、D3M は DAI を非完全担保のステーブルコインにすることは直接的にはありませんが、DAI が「シャドウステーブルコイン」になる可能性や、追加のオペレーションおよび契約リスクを引き起こす可能性、さらには DAI の全体的な担保率を低下させる可能性など、いくつかのリスクを確かに増加させます。

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総じて、Ethena-USDeの急速な成長は、自身のエコシステムの発展を促進するだけでなく、全体の分散型金融分野に新しい活力と機会をもたらし、同時にリスク管理と持続可能性に対する深い考察を引き起こしています。