ブロックチェーン資産トークン化:Ondo FinanceがRWAの新潮流をリード

ブロックチェーンの世界の次の波は、もはや性能やスループットに関するものではなく、どのようにして現実世界の資産と分散型金融を深く融合させるかに関わっています。まるでイーサリアムがスマートコントラクト時代の礎を築いたように、RWAトラックは技術から資産への変革をリードし、チェーン上のエコシステムと伝統的な富が前例のない交わりを実現しています。現在、RWAはDeFiの第七のカテゴリーに躍り出ており、総ロックアップ価値は120億ドルを超えました。

アメリカ国債は、世界で最も流動性の高い金融資産といえる。日平均取引額は常に数兆ドルに達し、いつでも売買可能で、売買価格の差も極めて低い。アメリカ政府が"完全な信頼と信用"で保証しており、これまで実質的なデフォルトは発生しておらず、ゼロデフォルトリスクの典型と言える。その利回りは業界で無リスク金利と見なされており、投資家は信用リスクなしで基準のリターンを得ることができ、各種資産の価格設定やリスク管理に最も信頼性の高い基準を提供している。

RWAトラックは、その実経済との接続による独自の価値により、世界で最も流動性と安全性の高いアメリカ国債と組み合わさり、オフチェーン資産がオンチェーンイノベーションに向かうための最良のパラダイムとなっています。トークン化国債は、米国債の「無リスク利率」と最高の信用保証という核心的な利点を継承するだけでなく、DeFiの透明性、高効率、コンポーザビリティを主権債券に組み込むことで、前例のない投資ツールを生み出しています。2025年5月13日までに、トークン化国債市場の価値は1年前の約139億ドルから689億ドルに急増し、このトラックの爆発的成長の可能性を証明しています。

! オンチェーンウォール街:Ondo Financeは、実際の金融と暗号の世界の間のラストマイルをつなぎます

Ondo Financeは、その2つのフラッグシップ製品USDYとOUSGを通じて、トークン化された米国債市場の最前線にしっかりと位置しています。USDYとOUSGは、すべてのトークン化された米国債資産の中で五つの中間で2つを占めており、約25%の市場シェアを共同で貢献しており、他の同類製品に対して明らかにリードしています。

一方、Ondo Financeの全体TVLも何度も新高値を更新しています。2025年3月3日、このプラットフォームはそのTVLが初めて10億ドルを突破したと発表し、現在わずか2ヶ月で12億ドルに迫っています。

世界的なインフレの回復と金利の分化という大背景の中で、投資家は安定して高い流動性を持つ資産への需要を高め続けており、トークン化された国債が登場しました。Ondo Financeはどのような革新によってリードし続けているのでしょうか？その核心となる競争優位性は一体どこから来ているのでしょうか？今後の動向を展望すると、Ondoは独自のツールとアーキテクチャを通じて、暗号の世界とウォール街の最後の1マイルを繋ぎ、本当の「シームレスな資産通路」を実現するのでしょうか？次に、私たちは詳しく分析していきます。

概要

プロジェクト概要

Ondo Financeは資産管理機関を通じて管理される大型で高流動性のETFで、アメリカ国債と債券商品のトークン化された3つの製品を提供しています。それぞれ、アメリカ政府債券ファンド(OUSG)、短期投資適格債券ファンド(OSTB)、高利回り企業債券ファンド(OHYG)です。

• 市場シェア:約20%
• 国債商品の時価総額:122,511,877ドル
• 管理手数料:0.15%

主力製品の紹介

Ondo Financeの現在の最も重要で、パフォーマンスが優れた2つの製品はUSDYとOUSGであり、それぞれ安定した収益のニーズと米国債の投資シーンに向けて、同社のRWA製品システムの基盤となる柱を構成しています。

USDYの

USDY(USドル利回りトークン)は、Ondo USDY LLCによって発行された利息を生むステーブルコインで、各USDYは短期アメリカ国債と銀行の当座預金によって裏付けられています。保有者は追加の契約やステーキングに参加することなく、基盤資産が生む利息を自動的に獲得できます。

メカニズムの紹介:

• 発行と鋳造:アメリカ以外の機関および資格のある投資家を対象に、毎日、純資産価値($1 USDY≈$1 USD)で鋳造と償還が可能で、初回鋳造後には40-50日の移転ロックアップ期間があります。
• 利率とAPY: 2025年4月現在、USDYの目標年率収益率は約5.2%であり、この収益率は基礎資産(の国債と)の預金の実際の収入によって決まります。また、毎月ガバナンス文書によって設定され公表されます。

####OUSGの

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund)は、BlackRock USD Institutional Digital Liquidityを通じて保有するオンチェーンのトランスファーファンドです Fund(BUIDL)債購入と債券購入は、米国債への短期的なエクスポージャーを提供し、最新の資産パフォーマンスと費用控除を反映するために毎日のNAV (NAV)更新されます。

メカニズム構成:

• 原資産:ブラックロックUSDインスティテューショナル・デジタル・リクイディティ・Fund(BUIDL)、フランクリン・テンプルトン、ウィズダムツリー、ウェリントンで主に短期米国債に投資 高格付け国債およびGSEファンドの運用およびその他の機関。
• ファンド構造:Ondo Capital Managementがファンド管理を担当し、保有者はOUSGトークンの発行/償還を通じて相応のシェアを取得する; 毎営業日の終了後、最新のNAVに基づいてオンチェーン価格オラクルが更新される。
• 価格発表:オンチェーン価格オラクルはOndoによって更新され、NAV÷総トークン量から各OUSGトークンの当日価格を導き出し、オンチェーンで公開され、24/7の即時投資と償還をサポートします。

費用の配分:

• 管理費(Management Fee):年率0.15%、Ondo Capital Managementが徴収し、プラットフォームの運営および管理コストをカバーするために使用されます。
• 業績報酬(パフォーマンスフィー):0%、つまり、利益に関わらず追加の分配はありません。
• その他の費用: 購入手数料、解約手数料、または隠れた費用はありません; すべての費用は毎日のNAVから差し引かれ、保有者は別途解約手数料を支払う必要はありません。
• サードパーティサービス料: 基盤BUIDLファンド自身の管理費(≈0.10%-0.15%)は上記の管理費およびNAVに含まれており、追加料金はありません。

エイピー:

• 計算式: APY = [(End NAV / 開始 NAV)^(365/30) - 1] * 100 その中で"End NAV"と"Start NAV"はそれぞれ30日間の期首と期末のファンドの純資産価値を指します。
• 更新ルール:毎営業日(祝日を除く)に1回更新し、過去30日(及び7日)の純収入の純資産変動に基づいて年率計算を行い、歴史的な収益パフォーマンスを反映しますが、将来のパフォーマンスを保証するものではありません。

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重要なメカニズム: "最後の1マイル"の橋をつなぐ

フラックスファイナンス

技術の基本

ArbitrumやMantleなどの高スループット、低コストのLayer2ネットワーク、及びStellarのクロスボーダー決済能力を活用し、Fluxは伝統的な資産の流動性をマルチチェーン環境にシームレスに導入し、安定通貨(USDC、fUSDC)とRWAトークン(OUSG、fOUSG)をDEXやアグリゲーターで二次市場取引またはAMMプールで流動性を提供し、手数料の分配からLPに追加収益を生み出します。

同時に、Ondo Financeは独自のOndo Chainを利用してRWAのコンプライアンス検証ネットワークをネイティブに提供しています。Ondo Global Marketsはその上に構築されたオンチェーンのカストディとクロスチェーン取引プラットフォームに基づいており、エンドツーエンドのオンチェーン金融インフラストラクチャを構成しています。

アップストリーム: パブリッシャーと管理

• 伝統的な金融:そのメカニズムは、アメリカの短期国債などの高品質な伝統資産のコンプライアンス管理に始まり、機関がiShares Short Treasury Bond ETF(SHV)を通じて基礎収益を提供し、Ankura Trust Companyのような独立した信託機関がデフォルトと監視を担当します。
• オンチェーンファイナンス: 伝統的な金融資金がUSDC形式で中央集権機関の口座に流入した後、Ondo USDY LLCに渡され、USDYとOUSGの2種類のトークン化された収益証書を発行することで、現実世界の資産の無リスク金利をオンチェーンに持ち込む。

中游:価値増加メカニズム

• Fund: ユーザーはOndo Financeプラットフォームにステーブルコインを預けることで、USDY(の直接収益型)を得ることができ、またはFlux Fundを通じてより低いハードルでOUSGに交換できます。後者は"Fund"の過程で大量の潜在流動性を解放しました。
• Lend:Fluxの"Lend"プロセスにおいて、OUSGは唯一の担保として使用できる高品質な担保品となります。許可されたオンチェーン貸付契約または機関借り手は、USDCをプラットフォームユーザーに貸し出し、後者はOUSGをFlux OUSGプールに担保として預けることで、収益証書の再融資とレバレッジの活用を実現します。このプロセスは、保有者が積極的に管理することなく国債の収益を得ることを可能にするだけでなく、中小資本ユーザーの参加障壁を低くし、より多くの個人投資家が低いハードルでRWA市場に参加できるようにします。

Flux Financeは、OUSG担保プールの継続的な監視と自動清算メカニズムを通じて、担保の価格変動リスクを制御可能にし、エコシステム全体の安全性と効率性を維持します。

下流:価値伝達メカニズム

• Fluxが放出するRWA流動性は、オンチェーンの借入、分散型取引、再ステーキングを通じて、全体のWeb3エコシステムに価値を伝達し、DeFiプロトコル、スマートコントラクトアプリケーション、AI+ブロックチェーン、DePINなどの新興分野に安定した低コスト資本を供給します。
• 一方、Fluxは自らのガバナンスとコンプライアンスの構造を継続的に最適化し、マルチシグ管理、オフチェーン監査、およびオンチェーン契約のアップグレードメカニズムを導入して、変化する規制環境と市場のニーズに適応しています。

Flux Financeは、アメリカ国債という"ハード通貨"とオンチェーンの効率的な市場を密接に結びつけることにより、オンチェーンとオフチェーンの資産の価値の相互運用を実現し、暗号世界に前例のない大量の流動性を注入しました。このエコシステムの閉ループ内で、FluxメカニズムはRWAトラックの"安定と効率の共存"という約束を実現し、従来の金融とWeb3の深い統合のための新しいパラダイムを開きました。

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###オンドチェーン

Ondo ChainはOndo Financeによって提供されるブロックチェーンネットワークで、現実世界の資産向けに設計されており、機関レベルの金融市場にサービスを提供する基盤施設として位置付けられています。これは、従来の許可型チェーンとオープン型パブリックチェーンの中間に位置し、オープンなブロックチェーンの互換性と接続性を備えつつ、機関のコンプライアンスとリスク管理ニーズを満たすことができます。

Ondo Chainは、いくつかのコアで構成されています。

• 現実資産のネイティブサポート: 政府債券やマネーマーケットファンドなどの資産のチェーン上へのマッピングを基盤から提供する。
• 検証メカニズムの"許可モデル": パブリックチェーンの誰でも参加できる方式とは異なり、審査を通過したノードのみが取引を検証できるため、一定程度MEVなどの破壊的行為を防ぐことができます。
• Ondoが独自に開発したクロスチェーンブリッジツールOndo Bridge: Ethereum、Arbitrum、Solanaなどのチェーンとのネイティブ通信をサポートし、資産の流動障害を低減しました。
• 強制的なKYCプロセス: 参加するユーザーの身元が準拠していることを保証します。

Ondo Chainは、ネイティブにRWAをサポートし、統合されたコンプライアンスメカニズム(の許可検証、KYCプロセスなどを実現することで、チェーン上の資産と従来の金融商品とのマッピングと相互運用を実現し、ブロックチェーンと従来の金融システムとの橋渡しを行っています。

潜在的な欠陥:

• 免許検証メカニズムは安全性を向上させたが、ネットワークの中央集権化が進み、検証権が限られた大資本の実体に掌握され、メカニズム革新の自由度が制限される。
• セキュリティ面での強化が依然として必要です。Ondo Chainは許可されたバリデーターやクロスチェーンブリッジなど、さまざまなセキュリティメカニズムを採用していますが、バリデーションレイヤーとミドルレイヤーのセキュリティはさらに検証が必要です。資金の量が膨大であることを考えると、セキュリティ事故が発生した場合の影響は計り知れません。

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) Ondo Global Markets

Ondo Financeによって提供されるトークン化プラットフォームであり、伝統的な金融資産である株式、債券、ETFをブロックチェーン上に置き、世界中の投資家に24時間体制のチェーン上取引チャネルを提供することを目的としています。その核心的な革新は、ブロックチェーン技術を通じて伝統的な金融資産のトークン化を実現し、安定通貨に似た流動性と譲渡性を持たせることで、チェーン上の金融と伝統的な金融の間の障壁を打破することにあります。

Ondo GMは複数の重要な部分によって実現されています:

• Ondo Chain:基盤インフラストラクチャーとして、公共ブロックチェーンのオープン性と許可されたチェーンのコンプライアンスを組み合わせた環境を提供し、トークン化された資産の発行、取引、管理をサポートします。
• Ondo Bridge:プラットフォームは統合されたOndo Bridgeを通じて複数のブロックチェーンネットワークとの資産移転を実現し、クロスチェーン相互運用性を強化しました。
• 従来の金融機関エコシステムとの協力: 基礎資産の安全な保管とコンプライアンスを確保する。

利：

• ユーザー投資家にとって、