デジタル資産業界が大打撃を受け、ビットコインが避難所となる

2023年はデジタル資産分野で最も影響力のある1週間を迎えました。短い数日間で、アメリカの3つの主要な暗号業界にサービスを提供する銀行機関が相次いで倒産または管理下に置かれました。この一連の出来事は業界全体に巨大な衝撃を与えました。

SilverGateは3月8日に自発的な清算を発表し、預金者の資金を全額返還することを約束しました。続いて、アメリカ第16位の銀行であるシリコンバレー銀行は3月12日に連邦預金保険公社によって管理され、アメリカの歴史で2番目に大きな破産銀行となりました。同日、ニューヨークのSignature銀行も閉鎖を宣言しました。

この3つの銀行の倒産は、多くの大手デジタル資産会社やステーブルコイン発行者に大きな影響を与えました。特にUSDCの発行者であるCircleは、シリコンバレー銀行に約330億ドルの現金を保有していたため、USDCが一時1ドルのペッグを外れる事態となりました。

この騒動の中で、私たちは以下のいくつかの重要な影響を観察しました:

1. 複数のステーブルコインが異なる程度でデカップリングし、Tether(USDT)が再び主導的な地位を獲得しました。

2. デジタル資産市場において純資本流出が発生しており、主にステーブルコインとBTCおよびETHの2大主流通貨に表れています。

3. 取引量が増加しているにもかかわらず、先物の未決済建玉は依然として周期的な低点に達しています。投機的な感情がBTCを22,000ドルに急騰させ、ETHは1,600ドルに回復しました。

4. ビットコイン価格は複数の広く注目されているテクニカル分析の価格モデルの間で変動しています。2月には200週と365日移動平均線(約25,000ドル)で抵抗に遭い、今週は200日と111日移動平均線(約19,800ドル)で反発しました。

注目すべきは、これは歴史上初めてBTCの取引価格が200週移動平均線を下回った周期であり、市場は前例のない段階にある。

LUNA-USTの崩壊以来、今週初めてステーブルコインの価格変動が見られました。USDCは一時0.88ドルまで下落し、DAIも0.89ドルまで下落しました。GeminiのGUSDとPaxosのUSDPはそれぞれ1ドルのペッグレートをわずかに下回り、BUSDとTetherはプレミアム取引が見られました。

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興味深いことに、人々が厳しい規制のあるアメリカの銀行業界がより広範な影響を引き起こすことを懸念している中、Tetherはむしろ避難所と見なされ、週末の大部分の時間に1.01ドルから1.03ドルのプレミアムで取引されました。

DAIにとって、ステーブルコインは主要な担保の形となっています。USDCは直接担保の約55.5％を占め、さまざまなUniswap流動性ポジションで大きなシェアを持ち、合計で全担保の約63％を占めています。この出来事は、DAIの長期的な影響についての議論を引き起こし、いわゆる分散型ステーブルコインと伝統的な銀行システムとの密接な関連を明らかにしました。

Tetherは2020年の中頃以来、ステーブルコイン市場での主導的地位が構造的に低下しています。しかし、最近のBUSDに対する規制措置や、今週のUSDCに関する懸念を受けて、Tetherの主導的地位は57.8％以上に回復しました。USDCは2022年10月以来、30％から33％の主導的地位を占めていますが、償還ウィンドウが再開されたことで、その供給量が減少するかどうかはまだ観察が必要です。BUSDは最近数ヶ月で急激な低下を見せ、主導的地位は11月の16.6％から現在の6.8％にまで落ち込みました。

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BTCとETHの実現上限と主要な安定通貨の流通供給を観察することで、デジタル資産市場の資本流動状況を大まかに推定することができます。現在、市場全体の価値は約6770億ドルで、1年前のピークである8510億ドルから約20%減少しています。BTCの支配率は56.4%、ETHは24.5%、USDT、USDC、BUSD合計で17.9%、残りの1.2%はLTCです。

2月には2022年4月以来初めての資金純流入が見られ、ピークは毎月+580億ドルに達し、主にBTCとETHが先導しました。しかし、先月市場では-597億ドルの逆流出が発生し、そのうち80%は安定通貨の償還（主にBUSD）の結果であり、20%はBTCとETHの実現損失から来ています。

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シリコンバレー銀行の倒産ニュースが伝えられた後、投資家たちはBTCとETHに避難を求めて移行しました。主要な取引プラットフォームでは、約0.144%のBTCと0.325%の流通ETHが取引プラットフォームの準備金から引き出され、FTXの崩壊に似た自己管理反応パターンを示しています。

先月、BTCとETHの総価値が18億ドルを超えて取引プラットフォームから流出しました。規模はそれほど大きくはありませんが、現在の敵対的な規制環境の中で、この取引プラットフォームの純引き出し現象は投資家の信頼度を反映しており、注目に値します。

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比較すると、2つの主要なステーブルコインは、毎月18億から23億ドルの純流入を取引プラットフォームにもたらしています。特に、BUSDは驚くべき毎月-68億ドルの速度で取引プラットフォームから流出しており、この傾向を大きく相殺しています。これは、何らかの程度の「ステーブルコインの転換」が発生していることを意味している可能性があります。

総じて、マーケットはステーブルコイン、BTC、ETHに対する反応が、信頼を必要としない資産の自己保管に対する明らかな好みを反映しているようです。

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先物市場に関して、今週は二つの主要資産の未決済契約の総量が周期的な多年の低点に達しました。ビットコイン先物ポジションの名目価値は77.5億ドルで、未決済契約の総量の約63%を占めています。ビットコインの先物取引量における支配的地位も似ており、約60%で、取引量は2022年全体のレベルに回復し、約582億ドルの日々の取引量となっています。

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今週の価格変動は、いくつかのロングとショートポジションの圧迫に部分的に起因しています。19,800ドルまでの売却時に、約8500万ドルのBTCロングポジションが清算されました。その後、価格が22,000ドル以上に回復するにつれて、約1900万ドルのショートポジションが清算されました。

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この反発の前に、永続スワップ市場のファイナンスレートは極端な現物プレミアムレベルに達しました。トレーダーはそれぞれBTCとETHをショートするために-27.1%と-48.9%の年率ファイナンスレートを支払いました。トレーダーによるETHのショートは明らかに強く、BTC：ETHの価格差は21.8%に達し、これはFTXの売却以来の最高水準です。

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これによりETH先物市場の清算が加速しました。4800万ドル以上のショートポジションが市場が1600ドルを超えた際に清算され、BTCに対して強制清算の名目価値が2.5倍高くなりました。これはETH市場が最近より多くの投機的関心を表現するために使用されており、ボラティリティを悪化させていることを示しています。

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総じて、2023年この週はデジタル資産業界に深遠な影響を与えました。三つの暗号通貨に友好的な銀行機関がアメリカで倒産するにつれて、業界はますます不利な規制環境に置かれています。一部のステーブルコインは1ドルに連動することから逸脱しましたが、日曜日に預金保証のニュースが伝えられることで回復しました。

投資家の反応はFTX事件後の環境に似ており、ステーブルコインを取引所にネット移転しつつ、BTCとETHを自己保管しています。しかし、より広い視点から見ると、この業界は先月約590億ドルのネット資本流出を経験しました。

この一連の出来事は、サトシ・ナカモトが信頼を必要としない希少なデジタル資産を作り出した当初の意図を再確認させるものでした。現在、業界全体や世界の金融システムは依然として未知の領域にあり、今後の発展には継続的な注目が必要です。

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