によって書かれた BitpushNewsここ数週間、暗号市場では注目すべきトレンドが現れました：イーサリアム（ETH）がパフォーマンスでビットコイン（BTC）を大きく上回っています。モルガン・スタンレー（JPMorgan）が最新のリサーチレポートで発表したところによると、ウォール街のアナリストたちはこの現象を4つのコア要因に起因しているとしています——ETFの構造最適化、企業財務部の増持、規制当局の態度の緩和、そして将来のステーキング機能の潜在的な解放です。これらの要因は、イーサリアムの最近の強さを説明するだけでなく、今後さらに大きな上昇の余地を持つ可能性を示唆しています。1. 市場背景:政策と資本フローの二重の促進7月、アメリカ合衆国議会は「GENIUS Act」ステーブルコイン法案を可決し、暗号市場に前例のない制度的な恩恵をもたらしました。その後、イーサリアム現物ETFは7月だけで記録的な540億ドルの資金流入を引き寄せ、ビットコインETFの資金流入とほぼ同等の水準に達しました。しかし、8月に入るとビットコインETFには若干の資金流出が見られ、一方でイーサリアムETFは依然として資金の純流入の傾向を続けている。この資金の流れの分化が、イーサリアムがビットコインに対してアウトパフォームする直接的な引き金となっている。その間、市場は9月に投票される「暗号市場構造法案」を待っています。投資家は一般的に、これがステーブルコインに関する立法と同様の重要な転換点となると予想しています。そして、政策と市場の期待の二重の影響の下で、イーサリアムは資本市場での地位を急速に高めています。二、四大要因の分析：なぜイーサリアムはビットコインに勝ったのか？モルガン・スタンレーのアナリスト、ニコラオス・パニギルツォグルーとそのチームは、報告書の中で、イーサリアムの強さが以下の4つのコアドライバーに起因していることを明確に指摘しています：1. ステーキング機能の潜在的な開放現在、イーサリアムエコシステムの大きな特徴はPoS（プルーフ・オブ・ステーク）ステーキングメカニズムです。ユーザーは自分でバリデータノードを運営するために少なくとも32 ETHが必要ですが、大多数の機関投資家や個人投資家にとって、このハードルは比較的高いです。もし米国証券取引委員会（SEC）が最終的に現物イーサリアムETFのステーキングを許可すれば、ファンドマネージャーは投資家に自らノードを運営することを求めることなく、保有者のために追加収益を直接生み出すことができます。これは、現物ETH ETFが単なる価格追跡ツールではなく、「利回りのあるパッシブ投資商品」へとアップグレードされることを意味します。この点はビットコインの現物ETFとは本質的に異なります：ビットコイン自体は本来の収益メカニズムを持っていませんが、イーサリアムETFは将来的に「利息」を持っている可能性があり、これは明らかにその市場魅力を高めています。2. コーポレートファイナンス部門の増員と活用モルガン・スタンレーは、現在約10社の上場企業がイーサリアムをバランスシートに組み入れており、流通総量の約2.3%を占めていると指摘しています。さらに注目すべきは、一部の企業が単に「購入して保持する」だけでなく、エコシステムにさらに参加していることです。バリデータノードを運営する：直接ステーキング報酬を獲得する。流動性ステーキングまたはDeFi戦略を採用：ETHをデリバティブプロトコルに投入し、追加の収益を得る。これは、イーサリアムが「投機資産」から「企業の持続可能な資産配分ツール」へと徐々に進化していることを意味します。そして、この傾向は、ビットコインがまだ完全に実現していないものです。企業財務部の介入は、より長期的で安定した資金プールの参入を意味し、また市場におけるイーサリアムの評価の基準を高める。3. 規制当局は流動性ステーキングトークンへの態度を和らげたこれまで、SECはLidoやRocket Poolなどの流動性ステーキングトークン（LSTs）の適合性に関して常に議論があり、市場はこれらのトークンが証券と見なされる可能性があることを懸念しており、それが大規模な機関の参加に影響を与える可能性があります。しかし、最新の状況は、SECがスタッフレベルで「おそらく証券とは見なさない」という明確な意見を示したことです。正式な立法はまだ行われていませんが、この発言は機関の懸念を大いに和らげました。この背景の下、もともとコンプライアンスに対して様子見の態度を持っていた機関資金が、より早く、より大規模にイーサリアムのステーキングおよび関連するデリバティブ市場に参入する可能性があります。4. ETFの償還メカニズムの最適化：実物償還が承認されたSECは最近、現物ビットコインおよびイーサリアムETFの実物引き出しメカニズムを承認しました。これにより、機関投資家はETFのシェアを引き出す際に「先にETFを売却して現金に換える」という煩雑なプロセスを経ることなく、直接同量のビットコインまたはイーサリアムを引き出すことができます。このメカニズムは三つの大きな利点をもたらしました：効率を上げる：時間とコストを節約する。流動性の向上:ETFはスポット市場に直接リンクしています。売却圧力の軽減：大規模な償還時に市場での売却を引き起こさないようにする。ビットコインとイーサリアムに対して、この制度は同様に好影響を与えますが、イーサリアムの企業や機関の保有割合が比較的低いため、将来的な成長の余地が大きく、限界効果がより顕著であることを意味します。三、未来展望：イーサリアムの潜在能力はビットコインを超えたのか？モルガン・スタンレーは報告の中で、ビットコインが依然として暗号市場における「価値の保存」のリーダーである一方、イーサリアムの成長の余地はさらに広いと指摘しました：ETFの普及度（ETF adoption）：ETH ETFの資金規模は現在BTCよりも低いが、ステーキング機能の解放に伴い、より多くの長期資金を引き付けることが期待されている。企業採用（企業普及度）：ビットコインはすでに多くの企業や機関に保有されているが、イーサリアムはまだ始まったばかりで、将来的な成長の余地は非常に大きい。DeFiとアプリケーションエコシステム：イーサリアムはデジタル資産だけでなく、分散型金融（DeFi）、NFT、ステーブルコイン、AI+オンチェーン計算などのアプリケーションを担っており、より豊富な使用シーンを持っています。言い換えれば、ビットコインは「デジタルゴールド」により似ていて、イーサリアムは「デジタル経済のインフラストラクチャー」へと進化しています。IV. 結論モルガン・チェースの分析は、重要な論理を明らかにしました。それは、イーサリアムの強みは短期的な投機によるものではなく、政策の恩恵、構造の最適化、機関の採用、潜在的な利益という4つの要因の重なり合いによって成り立っているということです。ETFメカニズムのさらなる改善、企業財務部の継続的な保有、およびSECの将来の政策確認により、イーサリアムは今後の市場環境において、ビットコインの優位性を徐々に縮小し、さらには超えることが期待されています。投資家にとって、このトレンドは資金の流れを示すサインであるだけでなく、暗号市場が「単一の価値保存」から「多次元のアプリケーションエコシステム」への転換点を迎える可能性があることを意味します。暗号の歴史の新しい章において、ビットコインは依然として「デジタルゴールド」であるかもしれませんが、イーサリアムは「デジタル経済の心臓」として急速に成長しています。
モルガン・スタンレーの重厚な解説：4つの要因でイーサリアムがビットコインに勝る
によって書かれた BitpushNews
ここ数週間、暗号市場では注目すべきトレンドが現れました：イーサリアム（ETH）がパフォーマンスでビットコイン（BTC）を大きく上回っています。
モルガン・スタンレー（JPMorgan）が最新のリサーチレポートで発表したところによると、ウォール街のアナリストたちはこの現象を4つのコア要因に起因しているとしています——ETFの構造最適化、企業財務部の増持、規制当局の態度の緩和、そして将来のステーキング機能の潜在的な解放です。これらの要因は、イーサリアムの最近の強さを説明するだけでなく、今後さらに大きな上昇の余地を持つ可能性を示唆しています。
7月、アメリカ合衆国議会は「GENIUS Act」ステーブルコイン法案を可決し、暗号市場に前例のない制度的な恩恵をもたらしました。その後、イーサリアム現物ETFは7月だけで記録的な540億ドルの資金流入を引き寄せ、ビットコインETFの資金流入とほぼ同等の水準に達しました。
しかし、8月に入るとビットコインETFには若干の資金流出が見られ、一方でイーサリアムETFは依然として資金の純流入の傾向を続けている。この資金の流れの分化が、イーサリアムがビットコインに対してアウトパフォームする直接的な引き金となっている。
その間、市場は9月に投票される「暗号市場構造法案」を待っています。投資家は一般的に、これがステーブルコインに関する立法と同様の重要な転換点となると予想しています。そして、政策と市場の期待の二重の影響の下で、イーサリアムは資本市場での地位を急速に高めています。
二、四大要因の分析：なぜイーサリアムはビットコインに勝ったのか？
モルガン・スタンレーのアナリスト、ニコラオス・パニギルツォグルーとそのチームは、報告書の中で、イーサリアムの強さが以下の4つのコアドライバーに起因していることを明確に指摘しています：
現在、イーサリアムエコシステムの大きな特徴はPoS（プルーフ・オブ・ステーク）ステーキングメカニズムです。ユーザーは自分でバリデータノードを運営するために少なくとも32 ETHが必要ですが、大多数の機関投資家や個人投資家にとって、このハードルは比較的高いです。
もし米国証券取引委員会（SEC）が最終的に現物イーサリアムETFのステーキングを許可すれば、ファンドマネージャーは投資家に自らノードを運営することを求めることなく、保有者のために追加収益を直接生み出すことができます。これは、現物ETH ETFが単なる価格追跡ツールではなく、「利回りのあるパッシブ投資商品」へとアップグレードされることを意味します。
この点はビットコインの現物ETFとは本質的に異なります：ビットコイン自体は本来の収益メカニズムを持っていませんが、イーサリアムETFは将来的に「利息」を持っている可能性があり、これは明らかにその市場魅力を高めています。
モルガン・スタンレーは、現在約10社の上場企業がイーサリアムをバランスシートに組み入れており、流通総量の約2.3%を占めていると指摘しています。
さらに注目すべきは、一部の企業が単に「購入して保持する」だけでなく、エコシステムにさらに参加していることです。
バリデータノードを運営する：直接ステーキング報酬を獲得する。
流動性ステーキングまたはDeFi戦略を採用：ETHをデリバティブプロトコルに投入し、追加の収益を得る。
これは、イーサリアムが「投機資産」から「企業の持続可能な資産配分ツール」へと徐々に進化していることを意味します。そして、この傾向は、ビットコインがまだ完全に実現していないものです。
企業財務部の介入は、より長期的で安定した資金プールの参入を意味し、また市場におけるイーサリアムの評価の基準を高める。
これまで、SECはLidoやRocket Poolなどの流動性ステーキングトークン（LSTs）の適合性に関して常に議論があり、市場はこれらのトークンが証券と見なされる可能性があることを懸念しており、それが大規模な機関の参加に影響を与える可能性があります。
しかし、最新の状況は、SECがスタッフレベルで「おそらく証券とは見なさない」という明確な意見を示したことです。正式な立法はまだ行われていませんが、この発言は機関の懸念を大いに和らげました。
この背景の下、もともとコンプライアンスに対して様子見の態度を持っていた機関資金が、より早く、より大規模にイーサリアムのステーキングおよび関連するデリバティブ市場に参入する可能性があります。
SECは最近、現物ビットコインおよびイーサリアムETFの実物引き出しメカニズムを承認しました。これにより、機関投資家はETFのシェアを引き出す際に「先にETFを売却して現金に換える」という煩雑なプロセスを経ることなく、直接同量のビットコインまたはイーサリアムを引き出すことができます。
このメカニズムは三つの大きな利点をもたらしました：
効率を上げる：時間とコストを節約する。
流動性の向上:ETFはスポット市場に直接リンクしています。
売却圧力の軽減：大規模な償還時に市場での売却を引き起こさないようにする。
ビットコインとイーサリアムに対して、この制度は同様に好影響を与えますが、イーサリアムの企業や機関の保有割合が比較的低いため、将来的な成長の余地が大きく、限界効果がより顕著であることを意味します。
三、未来展望：イーサリアムの潜在能力はビットコインを超えたのか？
モルガン・スタンレーは報告の中で、ビットコインが依然として暗号市場における「価値の保存」のリーダーである一方、イーサリアムの成長の余地はさらに広いと指摘しました：
ETFの普及度（ETF adoption）：ETH ETFの資金規模は現在BTCよりも低いが、ステーキング機能の解放に伴い、より多くの長期資金を引き付けることが期待されている。
企業採用（企業普及度）：ビットコインはすでに多くの企業や機関に保有されているが、イーサリアムはまだ始まったばかりで、将来的な成長の余地は非常に大きい。
DeFiとアプリケーションエコシステム：イーサリアムはデジタル資産だけでなく、分散型金融（DeFi）、NFT、ステーブルコイン、AI+オンチェーン計算などのアプリケーションを担っており、より豊富な使用シーンを持っています。
言い換えれば、ビットコインは「デジタルゴールド」により似ていて、イーサリアムは「デジタル経済のインフラストラクチャー」へと進化しています。
IV. 結論
モルガン・チェースの分析は、重要な論理を明らかにしました。それは、イーサリアムの強みは短期的な投機によるものではなく、政策の恩恵、構造の最適化、機関の採用、潜在的な利益という4つの要因の重なり合いによって成り立っているということです。
ETFメカニズムのさらなる改善、企業財務部の継続的な保有、およびSECの将来の政策確認により、イーサリアムは今後の市場環境において、ビットコインの優位性を徐々に縮小し、さらには超えることが期待されています。
投資家にとって、このトレンドは資金の流れを示すサインであるだけでなく、暗号市場が「単一の価値保存」から「多次元のアプリケーションエコシステム」への転換点を迎える可能性があることを意味します。
暗号の歴史の新しい章において、ビットコインは依然として「デジタルゴールド」であるかもしれませんが、イーサリアムは「デジタル経済の心臓」として急速に成長しています。