اللامركزية عملة مستقرة العمق المراقبة: ساحة المعركة لم تنته بعد، من يستطيع أن يتوج بالبطولة؟

العملة اللامركزية هي مصدر النقود. في تاريخ البشرية، ظهرت العملة اللامركزية في بعض الأحيان. سواء كانت نظرية النقود المعتمدة على المقايضة، أو نظرية النقود القائمة على تكوين الدين، فإن الائتمان المركزي لم يكن مشاركًا في عملية توليد النقود منذ البداية.

إن إصدار العملات المستقرة يهدف إلى زيادة الائتمان، حيث أن العملات المستقرة المركزية لا تمتلك حق سك النقود. ما نسعى إليه هو علم الكيمياء في عصر المعلومات، وهو الأمل في الانفصال عن السلطة المركزية لخلق ائتمان مستقر. يؤمن المؤمنون بالتشفير بأن حق إصدار العملات قد سُرق من قبل المؤسسات المركزية. الطرف الذي يمتلك حق الإصدار يتمتع بضريبة السك، ولدى الجهة المصدرة دافع كافٍ للإفراط في سك أو إصدار العملات.

تتعرض عملات مستقرة مركزية دائمًا لتهديد المخاطر المركزية، حيث يمكن أن يتعرض ائتمان العملة المستقرة للتشكيك بسبب عيوب الائتمان في المركز، وغالبًا ما تتعرض قيمة العملة المستقرة للتحدي. الثقة في العملات المستقرة المركزية ليست طبيعية. سواء كانت USDC أو USDT، فقد واجهتا سحبًا للودائع بسبب الشائعات والأقاويل في السوق. وما وراءها هو نظام الرقابة المالية الأمريكي الذي يدعم ائتمانها.

الوضع الحالي هو: باستثناء USDC و USDT، فإن الغالبية العظمى من العملات المستقرة من الصعب جدًا الحصول على فرصة "تأسيس" أزواج تداول بشكل "سلبي". لذلك، يجب على الغالبية العظمى من العملات المستقرة الاعتماد على تحويلها أولاً إلى USDT أو USDC أو BTC أو ETH وغيرها من الرموز ذات السيولة العالية، ثم التداول مع الرموز المستهدفة. هذه الحالة تشبه أنني في بنك أودع أموالي بانتظام، ولدي شهادة إيداع محددة. لا يمكنني استخدام شهادة الإيداع مباشرة للاستهلاك، لكن يمكنني بيع الشهادة في السوق الثانوية، ثم استخدام العملة عالية الطاقة للاستهلاك.

في الواقع، لقد احتلت USDC و USDT بالفعل موقع العملات عالية الطاقة في عالم العملات المستقرة. الغالبية العظمى من العملات المستقرة التي تعتمد على ربط العملات عالية الطاقة لتوفير السيولة، في الواقع، تقدم فقط ما يشبه النقود العامة في الأسواق المالية التقليدية.

عملة مستقرة من نوع النقود الشاملة، آلية تشغيلها في خلق السيولة مشابهة لآلية الإقراض. الكثير من عملات الاستقرار البديلة في الحقيقة لا تتضمن أزواج تداول مع العديد من الرموز. وفقًا للتقاليد، هذه العملات البديلة لا تُعتبر حتى معادلًا عامًا، باستثناء التعدين عبر الإيصالات الداخلية، فإن العائد الخارجي يكاد يكون صفرًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن إنشاء أو إقراض هذه العملة سيتسبب في تكاليف. بخلاف الحفاظ على الاستقرار النسبي في قيمة الدين، ليس لهذه العملات البديلة قيمة.

لا تزال الطريقة الأكثر شيوعًا هي الطريقة المركزية. يتم إيداع دولار أمريكي في حساب محدد في الواقع، وإصدار دولار أمريكي واحد من أصول العملة المستقرة عبر الإنترنت. مع تحسين تنظيم الحكومة بشكل تدريجي، تم سد المخاطر المتعلقة بهذه العملات المستقرة المركزية من حيث التنظيم، مثل زيادة غير مبررة أو نقص السيولة في أصول الضمانات. كما زادت درجة الإفصاح تدريجياً. ومع ذلك، فإن مخاطر المركزية لا تزال تلاحقنا.

من هنا، لم تتوقف المحاولات لإنشاء الائتمان والاستقرار من خلال الخوارزميات. هناك عدة طرق لتحقيق استقرار أسعار العملات من خلال الخوارزميات:

• إعادة توازن العملة المستقرة
• تقييد تداول عملة مستقرة
• عملة مستقرة
• عملة مستقرة مضمونة بشكل زائد

العملة المستقرة المرهونة بشكل زائد هي الطريقة الأكثر شيوعًا، والنظرية التجريبية الأكثر نضجًا لإصدار العملة المستقرة. تعتبر DAI و LUSD من أبرز أمثلة العملات المستقرة المرهونة بشكل زائد التي تعمل بشكل جيد على المدى الطويل، والآن تتنافس مجموعة جديدة من المنافسين المحتملين في مجال العملات المستقرة مثل GHO و CrvUSD على اعتماد نفس طريقة الرهن الزائد.

تعتبر Curve و AAVE من الملوك في صناعة DeFi. في بروتوكولات DeFi، وصل TVL إلى 5.02 مليار و 4.78 مليار على التوالي; من حيث ترتيب TVL، يحتلان المركزين الثالث والرابع في بروتوكولات DeFi. حاليًا، العملات المستقرة التي تعمل عليها Curve و AAVE هي عملات مستقرة مضمونة بشكل زائد. يمتلك البروتوكولان أصولًا تحت السيطرة بهذا القدر العالي، طالما يمكنهما تحويل 30%، يمكنهما الوصول إلى حجم TVL للعملة المستقرة الثانية FRAX.

مشاريع عملة مستقرة اللامركزية بالكامل الرئيسية حاليًا هي كما يلي:

• Liquity: الأصول المرهونة هي فقط ETH، وأزواج التداول ذات السيولة تشير فقط إلى رموز اللامركزية مثل WBTC وETH. يتم عزلها تمامًا عن التدخل المركزي. لكن الاستقرار ضعيف نسبيًا، ويفتقر إلى الحوافز الآلية للسيولة الخاصة بـ LUSD.

• Inverse.finance: استخدام ETH و OETH كأصول لامركزية كضمان للقروض بالدولار من عملة مستقرة DOLA. الطريقة المتبعة هي الإقراض المفرط. لكن معدل الاقتراض يصل إلى 4.92%، وهو أعلى بكثير من عملات مستقرة أخرى، مما يجعل من الصعب توسيع النطاق.

• RAI: عملة مستقرة مدعومة بمؤشر مخصص. تم التخلص من تأثير الدولار من خلال تثبيت السعر، لكن تكلفة بناء إجماع السعر مرتفعة للغاية، ويجب أن يكون هناك تأثير حجم كبير.

بشكل عام، فإن مجال عملة مستقرة، طالما أنه ليس لامركزياً تماماً، فإنه يواجه مخاطر كاملة من المركزية. في مجال عملة مستقرة الذي يواجه مخاطر المركزية، تهيمن عملات مستقرة مركزية مثل USDT وUSDC، وقد تشكلت بالفعل هيكل احتكاري ناضج. في عملات مستقرة اللامركزية، حصة السوق صغيرة، والسوق لا يزال في مرحلة التطوير الأولية، والطريق غير واضح، ولكنه مليء بالأمل. تمتلك عملات مستقرة اللامركزية سوقًا فطرية. لم تحقق أي عملة مستقرة لامركزية ميزة احتكارية تخيف المنافسين في مجالها الفرعي.

! [ملاحظة متعمقة للعملات المستقرة اللامركزية: من يمكنه الفوز بالبطولة إذا لم يتبدد دخان المسار؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2e3f4c6066c7bee06de16ae3ec0c258.webp)