Pendatang Baru di Pasar Token Obligasi Negara RWA: Analisis TProtocol V2

Saat ini, produk token RWA obligasi pemerintah di pasar memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing. Salah satu protokol terkenal meskipun menawarkan suku bunga tinggi, tetapi strategi investasinya beragam, tidak hanya membeli obligasi pemerintah tetapi juga terlibat dalam bisnis pinjaman kecil. Di sisi lain, produk obligasi pemerintah murni meskipun memiliki aset yang bersih, tetapi menghadapi masalah KYC yang rumit, ambang batas masuk yang tinggi, dan kurangnya likuiditas.

Dalam konteks ini, TProtocol V2 lahir untuk memberikan produk token obligasi negara yang murni dan mudah diakses bagi pengguna biasa. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam titik-titik masalah saat ini di bidang token obligasi negara RWA, serta bagaimana TProtocol menghadapi tantangan ini.

TProtocol secara superficial adalah produk pinjaman. Mengambil contoh dari kolam Matrixdock yang didukung saat peluncuran, kolam ini memungkinkan proyek-proyek yang berada di peringkat tiga teratas di bidang RWA untuk menggunakan token obligasi negara yang diterbitkan, STBT, sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC akan mendapatkan rUSDP, yang merupakan token berbunga mirip dengan aUSDC dari platform pinjaman tertentu.

Salah satu sorotan TProtocol adalah rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) dari pinjaman STBT yang mencapai 100,5%. Ini berarti dalam situasi ekstrem, tingkat pemanfaatan dapat mencapai 99,5%, hampir semua hasil obligasi pemerintah dapat diteruskan kepada pemegang rUSDP. Menghadapi tingkat pemanfaatan yang begitu tinggi, TProtocol menggunakan model perdagangan over-the-counter dengan peminjam untuk menangani penarikan besar, memberikan peminjam waktu tertentu untuk menjual obligasi pemerintah guna membayar pinjaman. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan biasa atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Berbeda dengan produk lain yang memerlukan KYC atau memiliki ambang batas masuk yang lebih tinggi, TProtocol memaksimalkan pendapatan dari token obligasi negara kepada pengguna deposit USDC melalui model pinjaman dan peminjaman yang diinstitusikan, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati pendapatan obligasi negara.

TProtocol fokus pada produk yang ditujukan untuk penggunaan khusus. Sebagai contoh, STBT, objek investasinya secara jelas dibatasi pada surat utang negara jangka pendek dan repositori terbalik surat utang negara, serta berkomitmen untuk secara berkala mempublikasikan laporan aset, sambil bekerja sama dengan platform oracle tertentu untuk menyediakan bukti cadangan. Meskipun demikian, pengguna tetap harus mempertahankan tingkat kepercayaan tertentu terhadap lembaga kustodian aset surat utang negara yang mendasarinya. Untuk itu, TProtocol meluncurkan kolam dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko.

Dalam desain token governance, TProtocol mengadopsi model TPS/esTPS yang mirip dengan platform perdagangan tertentu, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi bagi hasilnya. Selain itu, ia juga merancang struktur dua lapis iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur token staking tertentu, di mana iUSDP adalah versi rUSDP yang mengakumulasi hasil secara otomatis, sedangkan USDP digunakan untuk menyediakan likuiditas di tempat-tempat seperti bursa terdesentralisasi.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan hasil iUSDP dengan memberikan insentif kepada protokol lain, sehingga memiliki potensi untuk melampaui hasil obligasi negara biasa, mirip dengan model peningkatan hasil dari Token yang dipertaruhkan.

Saat ini, persaingan di jalur RWA sangat ketat. Meskipun suatu protokol terkenal telah menduduki posisi unggul, sebagai stablecoin yang dijamin secara berlebih, proporsi aset yang digunakannya untuk membeli obligasi pemerintah sangat terbatas. Jika jumlah pengguna deposit terlalu banyak, bunga yang mereka terima bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model peminjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, menyalurkan hasil token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC. Sementara itu, dengan mengadopsi konsep desain dari beberapa token yang dipertaruhkan, TProtocol diharapkan dapat mencapai imbal hasil yang melebihi hasil obligasi negara dasar.