Pertumbuhan cepat Ethena-USDe dan reaksi berantai ekosistem Keuangan Desentralisasi

Belakangan ini, total penerbitan USDe menunjukkan pertumbuhan yang meledak, meloncat dari 2,4 miliar USD menjadi 3,8 miliar USD dalam sebulan, dengan peningkatan bulanan lebih dari 58%. Pertumbuhan ini terutama disebabkan oleh sentimen optimis di pasar setelah Bitcoin mencapai rekor baru, yang mendorong kenaikan tingkat biaya modal, dan selanjutnya meningkatkan imbal hasil staking USDe. Meskipun baru-baru ini mengalami penurunan, imbal hasil tahunan USDe masih berada pada tingkat yang cukup mengesankan.

Perubahan ini tidak hanya mempengaruhi ekosistem Ethena, tetapi juga membawa keuntungan yang tidak terduga bagi MakerDAO. Pendapatan harian MakerDAO telah naik lebih dari 200% dibandingkan sebulan yang lalu, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Kenaikan ini terkait erat dengan ekosistem Ethena. Tingkat hasil staking USDe yang tinggi mendorong permintaan pinjaman untuk sUSDe dan aset PT, dengan skala pinjaman yang menggunakan aset ini sebagai jaminan di platform Morpho mencapai 570 juta USD, dengan tingkat penggunaan pinjaman lebih dari 80%.

MakerDAO memberikan pinjaman DAI total sekitar 2 miliar USD kepada Morpho dan Spark melalui modul D3M, yang menyumbang hampir 40% dari sisi asetnya. Hanya dari dua bisnis ini, MakerDAO menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 203 juta USD, setara dengan 550 ribu USD per hari, yang menyumbang 54% dari total pendapatan tahunan.

Model pertumbuhan ini telah membentuk siklus positif yang melibatkan beberapa protokol Keuangan Desentralisasi. Kenaikan harga Bitcoin mendorong peningkatan imbal hasil staking USDe, sementara MakerDAO, melalui rantai aliran dana yang sempurna dan atribut "bank sentral" dari modul D3M, menjadi pendukung penting ekosistem USDe. Morpho memainkan peran tengah yang kunci dalam proses ini.

Keberlangsungan pola pertumbuhan ini terutama tergantung pada apakah selisih bunga antara USDe dan DAI dapat dipertahankan. Faktor-faktor yang mempengaruhi termasuk sentimen pasar yang terus optimis, optimasi model ekonomi Ethena itu sendiri, serta tekanan kompetisi dari platform lain (seperti strategi stablecoin berbunga yang baru diluncurkan oleh beberapa bursa besar).

Meskipun penggunaan modul D3M menimbulkan beberapa kekhawatiran tentang keamanan DAI, dari sudut pandang neraca, DAI yang dicetak oleh D3M sebenarnya dijamin oleh sDAI sebagai jaminan, yang pada akhirnya bertransformasi menjadi posisi aset sintetis long-short dengan rasio jaminan lebih dari 110%. Oleh karena itu, D3M tidak secara langsung menyebabkan DAI menjadi stablecoin yang tidak terjamin, tetapi memang menambah beberapa risiko, seperti kemungkinan DAI menjadi "stablecoin bayangan", memperkenalkan risiko operasional dan kontrak tambahan, serta kemungkinan menurunkan rasio jaminan keseluruhan DAI.

Secara keseluruhan, pertumbuhan cepat Ethena-USDe tidak hanya mendorong perkembangan ekosistemnya sendiri, tetapi juga membawa energi dan peluang baru bagi seluruh bidang Keuangan Desentralisasi, sekaligus memicu pemikiran mendalam tentang manajemen risiko dan keberlanjutan.