穩定幣生態系統的新階段:從發行到分銷的轉變

穩定幣已成爲加密領域不可或缺的金融工具,總供應量超過2400億美元,年鏈上交易量超過7萬億美元。然而,穩定幣的下一階段發展將不僅關注發行量和流動性,還涉及與合作夥伴共享經濟效益、鏈上和鏈下集成的便捷性,以及可編程特性的利用程度。

從發行方到分銷商的價值轉移

早期階段,價值主要集中在發行方身上。Tether和Circle等發行方通過儲備收益實現了巨額收入。但隨着更多具備類似能力的發行方進入市場,發行方本身的重要性逐漸降低。

如今,分銷商正成爲穩定幣生態系統的戰略制高點。這些整合穩定幣的錢包、交易所和應用程序掌控着用戶關係,塑造用戶體驗,並決定哪些穩定幣能獲得關注。Circle近期的IPO文件顯示,它向Coinbase等合作夥伴支付了近9億美元用於整合和推廣USDC,超過其2023年總收入的一半。

鏈上穩定幣用例分析

穩定幣目前主要集中在三個環境中:中心化交易所、DeFi協議和MEV。這三類地址合計佔穩定幣總供應量的38%,交易量佔總交易量的63%。

中心化交易所(CEX)

• 佔穩定幣總供應量:27%
• 過去30天佔總交易量:11%
• 儲備收入:30億美元

自2023年低點以來,頂級CEX的供應量幾乎翻倍。CEX的鏈上交易量主要反映用戶充提、交易所間轉帳等活動,而非內部交易。

去中心化金融(DeFi)

• 佔穩定幣總供應量:11%
• 過去30天佔總交易量:21%
• 儲備收入:11億美元

過去6個月,DeFi穩定幣的月交易量從約1000億美元增長至6000億美元以上,主要來自DEX、借貸市場和CDP的增長。DEX在總交易量中佔很大份額,最近memecoin的交易量飆升至5000億美元以上。

MEV礦工/節點驗證

• 佔穩定幣總供應量:<1%
• 過去30天佔總交易量:31%

MEV機器人的高頻行爲導致鏈上交易量佔比過高,通常重復使用相同資金。MEV交易量會隨交易高峯期激增,並隨區塊鏈和應用對抗MEV策略而波動。

未歸屬錢包

• 佔穩定幣總供應量:54%
• 過去30天佔總交易量:35%
• 儲備收入:56億美元

未歸屬錢包佔據了穩定幣供應和交易量的絕大部分,包括散戶用戶、身分不明機構、初創企業等。雖然錢包數量龐大(超1.5億個),但絕大多數餘額微小。僅2萬個餘額超100萬美元的錢包就持有760億美元,佔總供應量32%。

結論

穩定幣生態系統正進入新階段,價值將更多流向構建應用和基礎設施的參與者。隨着監管框架完善和用戶友好型應用激增,穩定幣有望迎來指數級增長。未來的金融世界將由圍繞穩定幣形成的生態系統定義,而非穩定幣本身。