A evolução dos ativos de ancoragem monetária e a ascensão do Bitcoin

Introdução

A moeda é uma das invenções mais profundas e consensuais do progresso da civilização humana. Desde a troca de bens até a moeda metálica, passando pelo padrão-ouro e pela moeda soberana de crédito, a evolução da moeda sempre esteve acompanhada de mudanças nos mecanismos de confiança, na eficiência das transações e nas estruturas de poder. Hoje em dia, o sistema monetário global enfrenta desafios sem precedentes: a emissão excessiva de moeda, crises de confiança, a deterioração da dívida soberana e as tensões geoeconômicas provocadas pela hegemonia do dólar.

A aparição do Bitcoin e seu impacto crescente nos fazem repensar: qual é a verdadeira essência da moeda? Que forma terá o "âncora de valor" no futuro?

A revolução do Bitcoin não está apenas na tecnologia e nos algoritmos, mas sim no fato de que, como o primeiro sistema monetário "de baixo para cima" impulsionado espontaneamente pelos usuários na história da humanidade, está desafiando o paradigma milenar da emissão de moeda dominada pelo Estado.

Este artigo irá rever a evolução histórica dos ancoradores monetários, analisar as dificuldades do sistema de reservas de ouro atual, explorar as inovações e limitações da economia do Bitcoin, refletir sobre a possibilidade do Bitcoin como um futuro ancla de valor e vislumbrar os possíveis caminhos de evolução múltipla do sistema monetário global.

I. Evolução histórica dos âncoras monetárias

1. O surgimento do escambo e da moeda mercadoria

As atividades econômicas mais antigas da humanidade dependiam principalmente do modelo de "escambo", onde as duas partes envolvidas na transação precisavam ter exatamente os itens que a outra parte desejava. Essa "coincidência de dupla necessidade" limitou muito o desenvolvimento da produção e da circulação. Para resolver esse problema, mercadorias com valor amplamente aceito (como conchas, sal, gado, etc.) gradualmente se tornaram "moeda mercadoria", estabelecendo a base para as futuras moedas de metais preciosos.

2. Padrão-ouro e sistema de liquidação global

Ao entrar na sociedade civilizada, o ouro e a prata, devido à sua escassez, facilidade de divisão e dificuldade de alteração, tornaram-se os equivalentes gerais mais representativos. Os antigos impérios usavam moedas metálicas como símbolo do poder estatal e da riqueza social.

No século XIX, o padrão-ouro foi estabelecido globalmente, com as moedas dos países atreladas ao ouro, realizando a padronização do comércio e liquidações internacionais. A maior vantagem deste sistema é que o "âncora" da moeda é claro e o custo de confiança entre países é baixo, mas também resulta na limitação da oferta monetária em função das reservas de ouro, dificultando o apoio à expansão da economia industrial e global.

3. A ascensão da moeda fiduciária e do crédito soberano

No primeiro semestre do século XX, duas guerras mundiais impactaram profundamente o sistema de padrão-ouro. Em 1944, o sistema de Bretton Woods foi estabelecido, ligando o dólar ao ouro, enquanto outras moedas principais estavam ligadas ao dólar, formando o "padrão dólar". Em 1971, o governo Nixon anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar do ouro, marcando a entrada das moedas soberanas globais na era das moedas fiduciárias, onde os países emitem moeda com base em seu próprio crédito e controlam a economia através da expansão da dívida e da política monetária.

As moedas fiduciárias trouxeram uma grande flexibilidade e espaço para o crescimento econômico, mas também plantaram as sementes de uma crise de confiança, inflação desenfreada e emissão excessiva de moeda. Países do Terceiro Mundo frequentemente caem em crises monetárias, e mesmo algumas economias emergentes lutam com crises de dívida e turbulência cambial.

Dois, os dilemas reais do sistema de reservas de ouro

1. A concentração e a falta de transparência das reservas de ouro

Embora o padrão-ouro tenha se tornado parte da história, o ouro continua a ser um importante ativo de reserva nos balanços dos bancos centrais de vários países. Atualmente, cerca de um terço das reservas oficiais de ouro do mundo está armazenado nos cofres do Federal Reserve Bank de Nova Iorque. Este arranjo decorre da confiança no sistema financeiro internacional na economia e segurança militar dos Estados Unidos após a Segunda Guerra Mundial, mas também trouxe problemas significativos de concentração e opacidade.

Por exemplo, a Alemanha anunciou que iria repatriar parte das suas reservas de ouro dos Estados Unidos, sendo uma das razões a falta de confiança nas contas do tesouro americano e a longa incapacidade de realizar uma contagem física. É difícil para o exterior verificar se as contas do tesouro correspondem às reservas reais de ouro. Além disso, a proliferação de derivados semelhantes ao "ouro em papel" também enfraquece ainda mais a relação entre o "ouro contabilizado" e o ouro físico.

2. A propriedade não M0 do ouro

Na sociedade moderna, o ouro já não possui as características de moeda de circulação diária (M0). As pessoas e as empresas não podem liquidar transações diárias diretamente com ouro, e é mesmo difícil manter e transferir ouro físico diretamente. A principal função do ouro é mais como meio de liquidação entre estados soberanos, reserva de ativos de grande porte e ferramenta de proteção em mercados financeiros.

A liquidação em ouro entre países geralmente envolve processos de liquidação complexos, longos atrasos de tempo e altos custos de segurança. Além disso, a transparência nas transações de ouro entre bancos centrais é extremamente baixa, e a verificação de contas depende da confiança em instituições centralizadas. Isso faz com que o papel do ouro como "âncora de valor" global se torne cada vez mais simbólico, em vez de ter um valor de circulação real.

Três, a inovação econômica do Bitcoin e suas limitações reais

1. O "anexo algorítmico" do Bitcoin e suas propriedades monetárias

Desde que o Bitcoin foi criado em 2009, suas características de quantidade constante, descentralização e transparência verificável suscitaram uma nova reflexão em todo o mundo sobre o "ouro digital". As regras de fornecimento do Bitcoin estão escritas em algoritmos, e o limite total de 21 milhões de moedas não pode ser alterado por ninguém. Essa escassez "âncora algorítmica" é semelhante à escassez física do ouro, mas é ainda mais completa e transparente na era da internet global.

Todas as transações de Bitcoin são registradas na blockchain, e qualquer pessoa no mundo pode verificar o livro-razão publicamente, sem depender de nenhuma instituição centralizada. Esta característica, em teoria, reduz significativamente o risco de "inconsistência entre o livro-razão e o ativo real" e aumenta consideravelmente a eficiência e a transparência da liquidação.

2. O caminho de difusão "de baixo para cima" do Bitcoin

Bitcoin e moeda tradicional têm uma diferença fundamental: a moeda tradicional é emitida e promovida "de cima para baixo" pelo poder do Estado, enquanto o Bitcoin é adotado espontaneamente pelos usuários "de baixo para cima" e se espalha gradualmente para empresas, instituições financeiras e até mesmo Estados soberanos.

Os usuários lideram, as instituições seguem: o Bitcoin foi adotado inicialmente por um grupo de entusiastas da tecnologia criptográfica e libertários. À medida que os efeitos de rede se intensificam, os preços sobem e os cenários de aplicação se expandem, cada vez mais indivíduos, empresas e até instituições financeiras começam a deter ativos em Bitcoin.

Adaptação passiva dos países: alguns países tornaram o Bitcoin uma moeda de curso legal, outros aprovaram produtos financeiros relacionados ao Bitcoin, permitindo que instituições e o público participem do mercado de Bitcoin por meio de canais de conformidade. A base de usuários e a aceitação do mercado do Bitcoin impulsionaram os países soberanos a abraçar passivamente essa nova forma de moeda.

Expansão sem fronteiras global: o efeito de rede do Bitcoin ultrapassou as fronteiras soberanas, com um grande número de usuários em países desenvolvidos e mercados emergentes adotando espontaneamente o Bitcoin em suas vidas diárias, reservas de ativos e transferências transfronteiriças.

Esta mudança histórica indica que a capacidade do Bitcoin de se tornar uma moeda global não depende mais completamente da "aprovação" de países ou instituições, mas sim de haver um número suficiente de usuários e consenso do mercado.

3. Limitações e Críticas da Realidade

Embora o Bitcoin tenha uma natureza revolucionária em termos teóricos e técnicos, ainda existem muitas limitações na sua aplicação prática:

• Grande volatilidade de preços: o preço do Bitcoin é facilmente influenciado por emoções do mercado, notícias políticas e choques de liquidez, com amplitudes de volatilidade a curto prazo muito superiores às das moedas soberanas.
• Eficiência de transação baixa, alto consumo de energia: a blockchain do Bitcoin processa um número limitado de transações por segundo, o tempo de confirmação é longo, e o mecanismo de prova de trabalho consome uma quantidade significativa de energia.
• Risco de resistência soberana e regulamentar: alguns países adotam uma postura negativa ou até repressiva em relação ao Bitcoin, resultando em uma fragmentação do mercado global.
• Distribuição de riqueza desigual e barreiras tecnológicas: usuários iniciais de Bitcoin e alguns grandes detentores controlam uma quantidade significativa de Bitcoin, resultando em uma alta concentração de riqueza. Além disso, a participação de usuários comuns requer uma certa barreira técnica, tornando-os vulneráveis a fraudes e riscos como perda de chaves privadas.

Quatro, as semelhanças e diferenças entre Bitcoin e ouro: um experimento mental sobre o âncora de valor do futuro

1. A transição histórica da eficiência e transparência das transações

Na era em que o ouro é considerado um âncora de valor, as transações internacionais de grandes quantidades de ouro frequentemente requerem o uso de aviões, navios e veículos blindados para a transferência física, o que não só consome dias ou até semanas, mas também envolve altos custos de transporte e seguro. Por exemplo, o banco central da Alemanha anunciou que iria repatriar as reservas de ouro do exterior, e todo o plano levou anos para ser concluído.

Mais importante ainda, o sistema global de reservas de ouro enfrenta sérios problemas de falta de transparência nas contas e dificuldades de verificação. A propriedade, o local de armazenamento e o estado real das reservas de ouro muitas vezes dependem apenas de declarações unilaterais de instituições centralizadas. Sob esse sistema, o custo de confiança entre os países é extremamente alto, e a robustez do sistema financeiro internacional é limitada.

O Bitcoin lida com esses problemas de maneira completamente diferente. A propriedade e a transferência do Bitcoin são registradas na cadeia, e qualquer pessoa em todo o mundo pode validar isso em tempo real e de forma pública. Seja uma pessoa, uma empresa ou um país, qualquer um que possua a chave privada pode movimentar fundos a qualquer momento, sem a necessidade de transferência física e sem intermediários terceiros, com a chegada global levando apenas algumas dezenas de minutos. Essa transparência e verificabilidade sem precedentes proporcionam ao Bitcoin uma eficiência e uma base de confiança em liquidações de grande volume e ancoragem de valor que o ouro não pode alcançar.

2. A ideia de "camadas de papel" do valor ancorado

Apesar de o Bitcoin ter uma transparência e eficiência de transferência muito superiores ao ouro, ele ainda enfrenta várias limitações em pagamentos diários e na circulação de pequenas quantias - problemas como velocidade de transação, taxas e volatilidade de preços dificultam que se torne "dinheiro" ou M0 na realidade.

No entanto, com base na teoria da hierarquia monetária como M0/M1/M2, pode-se imaginar que o sistema monetário futuro terá a seguinte estrutura:

• Bitcoin e outros "ativos de ancoragem" como reserva de valor e ferramentas de liquidação em grandes volumes no nível M1+, semelhantes à posição do ouro nos ativos dos bancos centrais, mas mais transparentes e mais fáceis de liquidar.
• Moedas estáveis baseadas em Bitcoin, redes de segunda camada (como a Lightning Network), moedas digitais soberanas (CBDC) e outras, assumem funções de pagamento diário, micropagamentos e liquidação no varejo. Essas "submoedas" ancoram-se no Bitcoin ou são garantidas por ele, realizando a unificação da eficiência de circulação e da estabilidade de valor.
• Bitcoin tornou-se o "bem geral equivalente" e "unidade de medida" dos recursos sociais, amplamente reconhecido pelo mercado global, mas não é utilizado diretamente para consumo diário, funcionando mais como uma "âncora" do sistema econômico, tal como o ouro.

Esta estrutura em camadas consegue aproveitar a escassez e a transparência do Bitcoin como um "âncora de valor" global, ao mesmo tempo que utiliza a inovação tecnológica para satisfazer a conveniência e o baixo custo das necessidades de pagamento do dia-a-dia.

Cinco, a possível evolução e reflexão crítica sobre o sistema monetário futuro

1. Estrutura monetária multifacetada e de múltiplos papéis

O sistema monetário do futuro provavelmente não será mais dominado por uma única moeda soberana, mas sim por uma coexistência de três camadas: "âncora de valor - meio de pagamento - moeda local", com cooperação e competição ocorrendo em paralelo:

• Âncora de valor: Bitcoin (ou ativos digitais semelhantes) atua como um ativo de reserva global descentralizado, assumindo papéis de "moeda de alto nível" em liquidações transnacionais, reservas de bancos centrais e proteção de valor.
• Meios de pagamento: stablecoins, moedas digitais soberanas, redes Lightning, etc., ancorados em Bitcoin ou moeda soberana, para permitir circulação, pagamento e precificação diária.
• Moeda local: As moedas locais de cada país continuam a desempenhar funções de regulação e gestão da economia local, alcançando objetivos de impostos, bem-estar social e políticas econômicas.

Neste tipo de estrutura multicamada, as três grandes funções da moeda (meio de troca, unidade de conta, reserva de valor) serão mais claramente distribuídas entre diferentes moedas e níveis, e a dispersão de riscos da economia global e a capacidade de inovação também aumentarão.

2. Novo mecanismo de confiança e riscos potenciais

Mas esse novo sistema não está isento de riscos. Será que o algoritmo e o consenso da rede podem realmente substituir a soberania nacional e a confiança das instituições centrais? As características de descentralização do Bitcoin serão corroídas por oligopólios de poder computacional, falhas na governança de protocolos ou avanços tecnológicos? Divergências regulatórias globais, conflitos de políticas e eventos "cisne negro", entre outros, podem tornar-se fatores de instabilidade para o sistema monetário futuro.

Além disso, os países soberanos podem restringir a expansão do Bitcoin através de fortes regulamentações, impostos, bloqueios tecnológicos e outros meios para proteger seus próprios interesses. Se o Bitcoin conseguirá, no caminho "de baixo para cima", realmente alcançar um consenso em escala global e manter a posição de "ouro digital" a longo prazo, ainda precisa ser verificado pelo tempo.

Conclusão e Questões Abertas

Ao rever o processo de evolução das moedas, desde o escambo até o padrão-ouro e, em seguida, até as moedas fiduciárias, cada troca de "âncora de valor" foi acompanhada por profundas transformações nos mecanismos de confiança e nas formas de organização social. A aparição do Bitcoin trouxe pela primeira vez a "âncora de valor" dos recursos físicos.