A onda de资金continua após o BTC ultrapassar os 100 mil, mas atenção ao risco de flutuação em altos níveis.

Os riscos estruturais estão ocultos sob os sinais de subir e a onda de capital, o mercado pode entrar em uma fase de alta volatilidade

O panorama macroeconómico apresenta uma tendência ligeiramente positiva: ajustes nas classificações de crédito, alterações nas políticas tarifárias e a legislação fiscal provocaram volatilidade, reduzindo a aversão ao risco do mercado, e o preço do ouro subiu acentuadamente.

Em termos de dinâmica de capital: a entrada de stablecoins e fundos continua, com uma nova pressão de compra forte, mas o sentimento de aversão ao risco no mercado aumentou, sendo necessário observar a continuidade.

Os preços e a dinâmica estão a divergir: o preço do Bitcoin está a subir, o fluxo de capital está a entrar, o prémio fora da bolsa está a aumentar, e o risco de correção está a aumentar.

Sugestão de estratégia: priorizar a defesa, prestar atenção ao nível de suporte de 103 mil dólares do Bitcoin e à tendência das ações relacionadas, observar a tendência de comparação entre Ethereum/Bitcoin e Solana/Bitcoin.

Um. Ambiente macroeconômico e de mercado

Ajustes na classificação de crédito, mudanças nas políticas tarifárias e propostas fiscais aumentam os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, provocando volatilidade nos mercados de ações e de criptomoedas.

O mercado de ações pode enfrentar uma correção, o setor tecnológico está sob pressão, enquanto os setores financeiro e de defesa são relativamente resistentes; as criptomoedas podem cair em direção a níveis de suporte, é necessário prestar atenção aos sinais de afrouxamento do banco central.

O estímulo fiscal e a redução das taxas de juro beneficiam o mercado de ações e as criptomoedas, mas é necessário estar atento à expansão do déficit e ao risco da posição do dólar.

Se o banco central mudar para uma política de afrouxamento e a hegemonia do dólar se mantiver, o mercado continuará a subir; caso contrário, será necessário aumentar a alocação de ativos não denominados em dólar.

Estratégia: subir as principais criptomoedas e ajustar dinamicamente a alocação global de ativos.

Análise de fluxo de fundos e estrutura do mercado de moedas principais

Fluxo de fundos externos

• Fundos: Esta semana, entraram 2,8 bilhões de dólares, um aumento significativo no fluxo.
• Stablecoins: Esta semana, foram emitidos 2,3 mil milhões, com um aumento médio diário de 321 milhões, o nível de emissão está em um nível elevado.

Indicador de Emoção no Mercado

• Prêmio OTC: o prêmio de stablecoin continua a subir

Bitcoin (BTC)

• Análise técnica: o mercado está em uma faixa de alta de oscilações
• Distribuição de chips em cadeia: aumento de chips acima de 10.3 mil dólares

Ethereum (ETH)

O desempenho é mais fraco do que o BTC, ETH/BTC mantém-se em correção, com os fundos a continuar a retornar ao domínio do BTC.

Movimentação em cadeia: aumento de endereços ativos, o que pode indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Revisão da macroeconomia

Impacto da alteração da classificação de crédito no mercado

Contexto:

No dia 16 de maio de 2025, uma agência de classificação rebaixou a classificação de crédito dos Estados Unidos do nível mais alto para o nível secundário, alegando que a escala da dívida disparou (36 trilhões de dólares, representando 122% do PIB) e que os gastos com juros estavam elevados (representando 3% do PIB). Este é o terceiro rebaixamento da classificação máxima pelos três principais órgãos de classificação, após 2011 e 2023. O rebaixamento, combinado com a proposta de tarifas e o projeto de lei de redução de impostos (projeto de lei de coordenação, que deve aumentar o déficit em 3,3 trilhões de dólares), intensificará a volatilidade do mercado de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo.

Revisão Histórica:

• 2011: A aversão ao risco aumentou a demanda por títulos do Tesouro dos EUA, e a taxa de rendimento de 10 anos caiu para 1,7%.
• 2023: Aumento da emissão de dívidas leva a pressão de venda, a rentabilidade sobe para 4,9%, depois oscila.
• 2025: Semelhante a 2023, a degradação e a incerteza política aumentam as taxas de juros (a taxa a 30 anos já ultrapassou os 5%), a pressão de venda a curto prazo continua.

Oferta:

• Pressão de vencimento baixa: o pico de vencimento dos títulos do governo americano em maio e junho é composto principalmente por letras do tesouro de curto prazo (80% do total), com uma taxa de rendimento de 4% atraindo compras, risco de prorrogação baixo.
• Pressão para emissão de dívida alta: a lei coordenada irá expandir a emissão de dívida, aumentando a oferta, e os rendimentos poderão subir ainda mais.

Demanda:

• Curto prazo: A redução das taxas de juro pelo banco central (economizando cerca de 90 mil milhões de dólares em juros a cada 25 pontos base) e a paragem da diminuição do balanço podem impulsionar a procura e reduzir os rendimentos.
• A longo prazo: A demanda por títulos do Tesouro dos EUA depende da hegemonia do dólar, sendo necessário manter a posição internacional do dólar para garantir a compra rígida.

Impacto no mercado de ações e no Bitcoin

Impacto a curto prazo (até julho de 2025)

1. Mercado de ações

• A volatilidade do mercado aumentou: o ajuste das classificações de crédito intensificou as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal, somado à incerteza das políticas tarifárias (10% de tarifas para vários países) e das leis de redução de impostos, o que pode desencadear um aumento do sentimento de aversão ao risco. O aumento do teto da dívida resultou em um aumento da oferta de títulos do tesouro dos EUA, elevando os rendimentos (o rendimento a 30 anos já ultrapassou 5%), aumentando os custos de financiamento das empresas.
• Divergência de setores:

Setores pressionados: As ações de tecnologia e as ações de crescimento com alta avaliação são sensíveis às taxas de juro, e o aumento dos rendimentos irá pressionar a avaliação (como grandes ações de tecnologia, com altas razões preço/lucro). O setor de bens de consumo e o varejo podem ser pressionados devido ao aumento dos custos por causa das tarifas.

Setores beneficiados: O setor financeiro (como bancos e companhias de seguros) beneficia-se do ambiente de altas taxas de juros, enquanto os setores de defesa e energia podem ter um desempenho mais forte devido ao aumento de gastos com o ato de coordenação.

• Sinal do banco central: se em julho o banco central emitir sinais de redução das taxas de juros ou de parada na diminuição do balanço, isso pode aliviar a pressão no mercado e impulsionar a bolsa, especialmente as ações de pequena e média capitalização.

Estratégia:

• Reduzir a exposição a ações tecnológicas sobreavaliadas, focar nos setores financeiro, de defesa e de energia.
• Acompanhar dinamicamente os sinais da política do banco central, preparando-se para capturar oportunidades de recuperação sob as expectativas de redução da taxa de juros.
• Configurar ativos defensivos (como ETFs de bens essenciais ou ouro) para fazer hedge contra a volatilidade.

2. Criptomoeda

• Pressão das taxas de juros: A subida dos rendimentos dos títulos do tesouro dos EUA diminui a atratividade de ativos sem rendimento (como criptomoedas), podendo os fundos fluir para títulos do tesouro de alto rendimento (com um rendimento de 4%).
• Potencial positivo: se o banco central sugerir uma redução das taxas de juros em julho, o mercado de criptomoedas pode reagir antecipadamente, uma vez que as expectativas de afrouxamento beneficiam os ativos de risco. Projetos de finanças descentralizadas podem atrair alguns fundos devido à demanda por segurança.

Estratégia:

• Se o banco central emitir sinais de afrouxamento, pode-se considerar subir a posição em criptomoedas principais ou tokens DeFi.

Dois, Impacto a Longo Prazo (Após 2025)

1. Mercado de ações

• Política fiscal impulsionada: Os 3,8 trilhões de dólares em cortes de impostos do pacote de coordenação e os 200 bilhões de dólares em gastos com defesa/fronteira estimularão o subir da economia, beneficiando o desempenho geral do mercado de ações. Se a receita de tarifas (estimada em 2,7 trilhões de dólares) compensar efetivamente o déficit, as preocupações do mercado sobre a deterioração fiscal serão aliviadas, sustentando a continuidade do mercado em alta.
• Taxas de juro e avaliação: A redução das taxas de juro pelo banco central (economizando 90 mil milhões de dólares em despesas de juros a cada 25 pontos base) pode reduzir o custo de financiamento das empresas e impulsionar setores de alto crescimento (como tecnologia e energia limpa). No entanto, se o défice continuar a aumentar e o banco central mantiver altas taxas de juro, a pressão sobre a avaliação limitará o espaço de subida.
• Impacto da hegemonia do dólar: o desempenho a longo prazo do mercado de ações depende da posição internacional do dólar. Se a hegemonia do dólar se mantiver estável (através da saída da conta corrente e recuperação da conta financeira), a entrada de capital estrangeiro sustentará o mercado de ações; se a posição do dólar vacilar, a saída de capital poderá prejudicar o mercado.

2. Criptomoeda

• Políticas monetárias expansionistas: Se o banco central continuar a reduzir as taxas de juro e parar de reduzir o balanço, o aumento da liquidez impulsionará a valorização das criptomoedas, semelhante ao mercado em alta de 2020-2021 (Bitcoin subiu de 10 mil para 69 mil dólares). A longo prazo, o Bitcoin pode ultrapassar os 150 mil dólares.
• Regulação e adoção: A atitude do governo em relação às criptomoedas é amigável (como o apoio às reservas em Bitcoin), o que pode impulsionar a adoção institucional e beneficiar o mercado. No entanto, se a situação fiscal piorar, levando a uma crise de confiança no dólar, as criptomoedas podem receber fluxo de fundos como ativos de refúgio.
• Fatores de risco: se o banco central adiar a redução das taxas de juro ou se a hegemonia do dólar for desafiada, o mercado de criptomoedas pode apresentar uma maior volatilidade devido à diminuição da aversão ao risco.

Estratégia:

• Manter uma posição a longo prazo em criptomoedas principais, prestando atenção aos dados em cadeia (como endereços ativos, volume de transações) para avaliar a tendência.
• Diversificar o investimento em projetos com potencial (como soluções Layer 2, Web3), evitando o risco de um único ativo.
• Se a posição do dólar se abalar, subir a alocação de Bitcoin como proteção.

Dois. Análise de dados em cadeia

1. Mudanças nos dados do mercado de curto e médio prazo que afetam o mercado esta semana

1.1 Situação de fluxo de fundos de stablecoins

Esta semana (de 16 a 26 de maio), o total de stablecoins subiu ligeiramente para 213,596 bilhões, com uma emissão de 2,34 bilhões, apresentando uma recuperação significativa em relação ao período anterior. O período de recuperação ocorreu principalmente na segunda metade da semana. Em relação ao total de stablecoins (213,596 bilhões), 2,34 bilhões representam cerca de 1,1% de aumento, o que é uma recuperação relativamente clara. Para as altcoins, é uma mudança marginal positiva. A emissão significa que há mais "poder de compra preparado para ser investido no mercado de criptomoedas" sendo criado.

1.2 Situação do fluxo de fundos do fundo

Esta semana, o fundo de Bitcoin recebeu um grande influxo, com 2,8 bilhões de dólares a entrarem. Este é um forte sinal de capital, indicando que os investidores institucionais estão a voltar a ficar otimistas em relação ao Bitcoin. A penúltima coluna mostra o número estimado de Bitcoins que o fundo pode ter adquirido; claro que este dado não é preciso, é apenas uma estimativa. Embora tenha sido ligeiramente inferior às 33.462 unidades da semana de 21 de abril, foi muito superior às semanas anteriores (especialmente às 5.849 unidades da semana passada), indicando uma compra substancial, e a tendência de preços é consistente com o fluxo de capital.

1.3 Prêmio e desconto fora da bolsa

Nesta semana, os prêmios de ambos os stablecoins no mercado de balcão subiram ligeiramente, já retornando ao nível de 100%, indicando que a demanda por stablecoins no mercado está aumentando novamente. Juntamente com os dados dos stablecoins, não apenas os dados on-chain apresentam uma perspectiva otimista, como também a entrada de fundos no mercado de balcão mostra uma leve tendência de recuperação.

1.4 Compra institucional

Na imagem, durante esta rodada de subida (iniciada em 4.14), uma instituição comprou 48045 bitcoins, gastando aproximadamente 4.5469 bilhões de dólares. Podemos combinar os dados de stablecoins e fundos acima e observar que a compra dessa instituição se tornou um canal de financiamento importante para esta rodada de subida. Além disso, a frequência de compras desde o pico relativo do ano passado aumentou significativamente em comparação com 23-24. Atualmente, o custo dessa instituição aumentou para 69726 dólares, próximo ao ponto mais baixo de abril. Do ponto de vista da análise, essa instituição já se tornou uma força importante que influencia o mercado, e será necessário fortalecer o monitoramento dos dados relevantes no futuro.

1.5 saldo da exchange

Na segunda metade deste processo de subida, ou seja, quando o preço estava em 95000, o mercado viu tanto o Bitcoin quanto o Ethereum a serem continuamente retirados das exchanges, indicando que os investidores não estavam dispostos a vender. Em particular, o Ethereum, após uma subida forçada (até 2500), teve um rápido fluxo de saída de capital das exchanges, revelando uma forte "intenção de lock-up", mostrando que os investidores estavam a recuperar a confiança, o que, na verdade, também sustenta a força importante para a subida na segunda metade desta ronda. No entanto, é importante notar que atualmente a velocidade de redução do saldo desacelerou, e deve-se prestar atenção para ver se a liquidez das exchanges continuará a ser pressionada.

2. Mudanças nos dados de mercado de médio prazo que afetam o mercado esta semana

2.1 Endereço de posse, proporção de posse e URPD

A variação na proporção de endereços que mantêm moedas nesta semana não foi particularmente grande, especialmente os endereços de 100-1K que também não continuaram a aumentar significativamente. O URPD apresenta uma estrutura de coluna relativamente saudável, e a partir desses dois dados, não foram fornecidos dados de anomalia.

Em termos de dados, a situação financeira e os dados on-chain desta semana apresentaram um bom desempenho, juntamente com o movimento das velas K que é relativamente suave. O estado geral ainda é classificado como forte (a menos que haja uma correção destrutiva na próxima semana). Mesmo que haja uma correção na próxima semana, não se pode prever ou assumir que ela será necessariamente profunda.

![Relatório Semanal de Observação do Mercado: Aumento da Volatilidade devido a Perturbações Macroeconômicas, a Onda de Fundos não Conseguem Ocultar os Riscos Estruturais](