A lógica profunda por trás da explosão das taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA: como o mercado precifica o risco da dívida
Esta semana, o mercado de criptomoedas tem apresentado uma maior volatilidade, com a tendência de preços a formar uma configuração em M. Isso indica que, à medida que se aproxima a data de posse do novo presidente a 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a pesar as oportunidades e desafios que surgirão após a sua tomada de posse, sinalizando o fim da recente tendência de alta impulsionada por emoções que durou cerca de 3 meses. Neste momento, precisamos extrair dos diversos e complexos dados disponíveis os pontos principais da especulação de curto prazo do mercado, para que possamos fazer julgamentos racionais sobre as mudanças na tendência de preços. Este artigo irá partilhar, a partir da perspectiva de um entusiasta não financeiro, a lógica de observação pessoal, na esperança de proporcionar algumas referências aos leitores.
De um modo geral, o autor acredita que os preços de ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão sob pressão no curto prazo, devido à expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do governo dos EUA, que levou ao aumento das taxas de juros de médio a longo prazo, impactando negativamente esses ativos. A raiz desse fenômeno reside no fato de que o mercado está precificando o risco de uma potencial crise da dívida nos EUA.
Os indicadores macroeconômicos permanecem fortes, as expectativas de inflação estão relativamente estáveis
Primeiro, vamos analisar os fatores que levaram à recente fraqueza dos preços. Na semana passada, vários indicadores macroeconômicos importantes foram divulgados, e vamos examiná-los um a um:
Em relação aos dados de crescimento econômico dos EUA, os índices de gerentes de compras do ISM para o setor manufatureiro e não manufatureiro continuam a subir. Como o PMI é geralmente considerado um indicador antecipado de crescimento econômico, isso indica que as perspectivas econômicas dos EUA são relativamente otimistas no curto prazo.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, estamos atentos a quatro indicadores: dados de emprego não agrícola, vagas de emprego, taxa de desemprego e número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego. O número de empregos não agrícolas aumentou de 212.000 no mês passado para 256.000, superando as expectativas; a taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. As vagas de emprego JOLTS aumentaram significativamente para 809.000. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, mostrando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro tem boas perspectivas. Esses dados indicam que o mercado de trabalho dos EUA permanece forte, e uma desaceleração suave da economia é quase certa.
Em termos de desempenho da inflação, dado que os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, referimo-nos ao indicador de expectativas de inflação de 1 ano da Universidade de Michigan. Este indicador subiu em relação a novembro, atingindo 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3%. Com base nas mudanças na rentabilidade dos títulos TIPS de proteção contra a inflação, o mercado parece não estar excessivamente preocupado com um agravamento da inflação.
Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia dos Estados Unidos não apresenta problemas evidentes. A seguir, iremos identificar as causas centrais que levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, com o prêmio de prazo a aumentar sob o padrão de ursos
A curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA mostra que, na última semana, as taxas de juros a longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, o aumento foi de quase 20 pontos base, e o padrão da curva de rendimento dos títulos do governo se tornou ainda mais acentuado. É bem conhecido que a subida das taxas de juros dos títulos do governo tem um impacto negativo maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue chip ou de valor, sendo as principais razões as seguintes:
Impacto nas empresas de alto crescimento:
O aumento do custo de financiamento é desfavorável à expansão dos negócios
Avaliação sob pressão, aumento da taxa de desconto do fluxo de caixa futuro leva à diminuição da avaliação
A preferência do mercado pode mudar para ações de valor mais robustas
Pode ser forçado a reduzir os gastos com pesquisa e desenvolvimento e expansão, afetando o potencial de crescimento a longo prazo.
Impacto sobre empresas estáveis:
Impacto relativamente moderado, com baixa dependência de financiamento externo
O custo da dívida pode aumentar, mas geralmente possui uma capacidade de gestão da dívida mais forte
A atratividade dos dividendos pode diminuir, os investidores podem voltar-se para obrigações com maior rendimento
Se acompanhado por uma subida da inflação, poderá enfrentar pressão de custos, mas geralmente possui uma forte capacidade de transferência de custos.
Assim, o aumento da taxa de juros dos títulos do governo a longo prazo tem um impacto mais evidente sobre o valor de mercado de empresas de tecnologia, como as criptomoedas. O próximo passo é identificar as causas fundamentais que levam ao aumento da taxa de juros dos títulos do governo em um contexto de redução das taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juros nominal da dívida pública é:
I = r + π + RP
Neste, I é a taxa de juros nominal dos títulos do governo, r é a taxa de juros real, π é a expectativa de inflação, e RP é o prémio por prazo. A taxa de juros real reflete o retorno real dos títulos, não sendo afetada pela aversão ao risco do mercado e pela compensação por risco; a expectativa de inflação é geralmente observada através do IPC ou da taxa de rendimento TIPS; o prémio por prazo reflete a exigência de compensação dos investidores pelo risco de taxa de juros.
A análise anterior indica que, a curto prazo, a economia dos Estados Unidos está a desenvolver-se de forma robusta, e as expectativas de inflação não apresentaram uma subida significativa. Assim, a taxa de juros real e as expectativas de inflação não são os principais fatores que, a curto prazo, elevam a taxa de juros nominal; a questão centra-se no "prêmio de prazo".
Escolhemos dois indicadores para observar o prémio de prazo:
Nível do prêmio de prazo da dívida pública dos EUA estimado pelo modelo ACM: o prêmio de prazo dos títulos a 10 anos aumentou significativamente recentemente, o que é o principal fator que impulsiona a elevação dos rendimentos dos títulos.
Opções sobre títulos do governo dos EUA da Merrill Lynch MOVE índice (: A volatilidade recente não apresentou mudanças drásticas. Normalmente, o MOVE reage de forma mais sensível à volatilidade implícita das taxas de juros de curto prazo. Isso indica que o mercado atualmente não é sensível ao risco de volatilidade das taxas de juros de curto prazo e não fez uma precificação de risco clara em relação a possíveis mudanças na política do Fed.
!["Abertura do evento "Trump行情" oficialmente encerrada: como o mercado precifica a "crise da dívida" com o aumento do prêmio de prazo?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6eacdbc7a1fb36e76a19f172ade8ec9.webp(
O prêmio de prazo em alta contínua indica preocupações do mercado com o desenvolvimento econômico dos EUA a médio e longo prazo. Juntamente com os atuais pontos quentes da economia, isso claramente se concentra nas preocupações com o problema do déficit fiscal dos EUA.
O mercado está a precificar uma potencial crise de dívida
É claro que o mercado está atualmente a precificar o potencial risco de crise da dívida nos EUA após a nova administração assumir. Portanto, ao observar informações políticas e opiniões das partes interessadas no futuro próximo, é necessário considerar se o impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajuda a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
!["Abertura do "Mercado Trump" oficialmente encerrada: como o aumento do prêmio de prazo reflete a precificação do "crise da dívida"?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de7acae98215dccc1d0ea2338175554f.webp(
Como exemplo, a declaração de um político na semana passada sobre a possibilidade de os Estados Unidos entrarem em um estado de emergência econômica nacional pode levar à elaboração de um novo plano tarifário sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional )IEEPA(. Esta lei autoriza o presidente a gerir unilateralmente as importações durante um estado de emergência nacional. Isso sem dúvida aumenta as preocupações do mercado sobre a escalada das fricções comerciais, mas, do ponto de vista do impacto direto, o aumento da receita tarifária é positivo para a receita fiscal dos EUA, portanto, pode não causar um impacto severo.
Em comparação, o progresso da proposta de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os focos mais dignos de atenção em todo este jogo. Esses fatores afetarão diretamente a situação fiscal futura dos EUA, e, por sua vez, impactarão a avaliação de risco da dívida no mercado. No período que se aproxima, o desenvolvimento desses temas dominará o sentimento do mercado e a tendência dos preços dos ativos.
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ConfusedWhale
· 07-21 23:50
O que é essa oscilação? Já fui embora há muito tempo.
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nft_widow
· 07-20 11:24
O que significa subir e cair~
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PerpetualLonger
· 07-20 07:09
subir foi a última vez que comprei na baixa. Agora, se não entrar numa posição, esperar o quê?
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P2ENotWorking
· 07-19 19:26
Já vai enviar de novo?
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MemeTokenGenius
· 07-19 19:25
Outra vez a subir a preços altos, fazer as pessoas de parvas e depois cair.
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rugged_again
· 07-19 19:25
O mercado ainda vai cair? Grande compra na baixa e shorting estão presos
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ValidatorViking
· 07-19 19:12
parece que haverá outra turbulência no protocolo... nós testados em batalha prevalecerão enquanto as mãos fracas serão rekt tbh
A lógica profunda por trás da disparada da taxa de juros dos títulos do Tesouro americano: o mercado está precificando riscos de dívida potenciais.
A lógica profunda por trás da explosão das taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA: como o mercado precifica o risco da dívida
Esta semana, o mercado de criptomoedas tem apresentado uma maior volatilidade, com a tendência de preços a formar uma configuração em M. Isso indica que, à medida que se aproxima a data de posse do novo presidente a 20 de janeiro, o mercado de capitais já começou a pesar as oportunidades e desafios que surgirão após a sua tomada de posse, sinalizando o fim da recente tendência de alta impulsionada por emoções que durou cerca de 3 meses. Neste momento, precisamos extrair dos diversos e complexos dados disponíveis os pontos principais da especulação de curto prazo do mercado, para que possamos fazer julgamentos racionais sobre as mudanças na tendência de preços. Este artigo irá partilhar, a partir da perspectiva de um entusiasta não financeiro, a lógica de observação pessoal, na esperança de proporcionar algumas referências aos leitores.
De um modo geral, o autor acredita que os preços de ativos de risco de alto crescimento, incluindo o mercado de criptomoedas, continuarão sob pressão no curto prazo, devido à expansão do prêmio de prazo no mercado de títulos do governo dos EUA, que levou ao aumento das taxas de juros de médio a longo prazo, impactando negativamente esses ativos. A raiz desse fenômeno reside no fato de que o mercado está precificando o risco de uma potencial crise da dívida nos EUA.
Os indicadores macroeconômicos permanecem fortes, as expectativas de inflação estão relativamente estáveis
Primeiro, vamos analisar os fatores que levaram à recente fraqueza dos preços. Na semana passada, vários indicadores macroeconômicos importantes foram divulgados, e vamos examiná-los um a um:
Em relação aos dados de crescimento econômico dos EUA, os índices de gerentes de compras do ISM para o setor manufatureiro e não manufatureiro continuam a subir. Como o PMI é geralmente considerado um indicador antecipado de crescimento econômico, isso indica que as perspectivas econômicas dos EUA são relativamente otimistas no curto prazo.
No que diz respeito ao mercado de trabalho, estamos atentos a quatro indicadores: dados de emprego não agrícola, vagas de emprego, taxa de desemprego e número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego. O número de empregos não agrícolas aumentou de 212.000 no mês passado para 256.000, superando as expectativas; a taxa de desemprego caiu de 4,2% para 4,1%. As vagas de emprego JOLTS aumentaram significativamente para 809.000. O número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego continua a diminuir, mostrando que o desempenho do mercado de trabalho em janeiro tem boas perspectivas. Esses dados indicam que o mercado de trabalho dos EUA permanece forte, e uma desaceleração suave da economia é quase certa.
Em termos de desempenho da inflação, dado que os dados do CPI de dezembro ainda não foram divulgados, referimo-nos ao indicador de expectativas de inflação de 1 ano da Universidade de Michigan. Este indicador subiu em relação a novembro, atingindo 2,8%, mas ficou abaixo das expectativas, permanecendo dentro da faixa razoável de 2-3%. Com base nas mudanças na rentabilidade dos títulos TIPS de proteção contra a inflação, o mercado parece não estar excessivamente preocupado com um agravamento da inflação.
Em suma, do ponto de vista macroeconômico, a economia dos Estados Unidos não apresenta problemas evidentes. A seguir, iremos identificar as causas centrais que levaram à queda do valor de mercado das empresas de alto crescimento.
As taxas de juros de longo prazo dos títulos do Tesouro dos EUA continuam a subir, com o prêmio de prazo a aumentar sob o padrão de ursos
A curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA mostra que, na última semana, as taxas de juros a longo prazo continuaram a subir. Tomando como exemplo os títulos a 10 anos, o aumento foi de quase 20 pontos base, e o padrão da curva de rendimento dos títulos do governo se tornou ainda mais acentuado. É bem conhecido que a subida das taxas de juros dos títulos do governo tem um impacto negativo maior sobre as ações de alto crescimento do que sobre as ações blue chip ou de valor, sendo as principais razões as seguintes:
Assim, o aumento da taxa de juros dos títulos do governo a longo prazo tem um impacto mais evidente sobre o valor de mercado de empresas de tecnologia, como as criptomoedas. O próximo passo é identificar as causas fundamentais que levam ao aumento da taxa de juros dos títulos do governo em um contexto de redução das taxas de juros.
O modelo de cálculo da taxa de juros nominal da dívida pública é:
I = r + π + RP
Neste, I é a taxa de juros nominal dos títulos do governo, r é a taxa de juros real, π é a expectativa de inflação, e RP é o prémio por prazo. A taxa de juros real reflete o retorno real dos títulos, não sendo afetada pela aversão ao risco do mercado e pela compensação por risco; a expectativa de inflação é geralmente observada através do IPC ou da taxa de rendimento TIPS; o prémio por prazo reflete a exigência de compensação dos investidores pelo risco de taxa de juros.
A análise anterior indica que, a curto prazo, a economia dos Estados Unidos está a desenvolver-se de forma robusta, e as expectativas de inflação não apresentaram uma subida significativa. Assim, a taxa de juros real e as expectativas de inflação não são os principais fatores que, a curto prazo, elevam a taxa de juros nominal; a questão centra-se no "prêmio de prazo".
Escolhemos dois indicadores para observar o prémio de prazo:
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O prêmio de prazo em alta contínua indica preocupações do mercado com o desenvolvimento econômico dos EUA a médio e longo prazo. Juntamente com os atuais pontos quentes da economia, isso claramente se concentra nas preocupações com o problema do déficit fiscal dos EUA.
O mercado está a precificar uma potencial crise de dívida
É claro que o mercado está atualmente a precificar o potencial risco de crise da dívida nos EUA após a nova administração assumir. Portanto, ao observar informações políticas e opiniões das partes interessadas no futuro próximo, é necessário considerar se o impacto sobre o risco da dívida é positivo ou negativo, o que ajuda a avaliar a tendência do mercado de ativos de risco.
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Como exemplo, a declaração de um político na semana passada sobre a possibilidade de os Estados Unidos entrarem em um estado de emergência econômica nacional pode levar à elaboração de um novo plano tarifário sob a Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional )IEEPA(. Esta lei autoriza o presidente a gerir unilateralmente as importações durante um estado de emergência nacional. Isso sem dúvida aumenta as preocupações do mercado sobre a escalada das fricções comerciais, mas, do ponto de vista do impacto direto, o aumento da receita tarifária é positivo para a receita fiscal dos EUA, portanto, pode não causar um impacto severo.
Em comparação, o progresso da proposta de redução de impostos e como cortar os gastos do governo são os focos mais dignos de atenção em todo este jogo. Esses fatores afetarão diretamente a situação fiscal futura dos EUA, e, por sua vez, impactarão a avaliação de risco da dívida no mercado. No período que se aproxima, o desenvolvimento desses temas dominará o sentimento do mercado e a tendência dos preços dos ativos.
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