Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто станет следующим преемником?

Итоговое резюме

• Ethereum, благодаря своему первоочередному преимуществу, прошлым институциональным экспериментам, глубокой ликвидности на цепочке и децентрализованной архитектуре, в настоящее время лидирует на рынке RWA.
• Универсальная блокчейн с более быстрыми и дешевыми транзакциями, а также специализированная цепочка RWA, разработанная для соответствия нормативным требованиям, решает проблемы стоимости и производительности Эфира. Эти новые платформы позиционируются как инфраструктура следующего поколения, предлагая выдающуюся масштабируемость технологий или встроенные функции соблюдения.
• Следующий этап роста RWA будет возглавлен цепочкой, успешно интегрирующей три элемента: совместимость с регулирующими органами на блокчейне, экосистему услуг вокруг реальных мировых активов и значимую ликвидность на блокчейне.

1. Где в настоящее время растет рынок RWA?

Токенизация активов реального мира (RWA) стала одной из самых ярких тем в блокчейн-индустрии. Глобальные консалтинговые компании опубликовали обширные рыночные прогнозы, а также организации провели глубокий анализ новых рынков, подчеркивая растущую важность этой области.

RWA обозначает преобразование таких материальных активов, как недвижимость, облигации и сырьевые товары, в цифровые токены. Этот процесс токенизации требует блокчейн-инфраструктуры. В настоящее время Эфир является основной инфраструктурой, поддерживающей эти сделки.

Несмотря на усиливающуюся конкуренцию, Ethereum по-прежнему сохраняет доминирующее положение на рынке RWA. Появились специализированные блокчейны RWA, а некоторые зрелые платформы в области DeFi также расширяются в сегмент RWA. Тем не менее, Ethereum по-прежнему составляет более 50% от общего объема рыночной активности, что подчеркивает прочность его существующего положения.

Данный отчет рассматривает ключевые факторы, способствующие доминированию Эфира на рынке RWA, и исследует изменения условий, которые могут сформировать следующий этап роста и конкуренции.

2. Почему Ethereum может сохранять свою лидирующую позицию?

2.1. Преимущество первоочередного выхода и доверие институтов

Ethereum стал стандартной платформой для токенизации институтов по четким причинам. Он первым ввел смарт-контракты и активно готовил почву для рынка RWA.

С поддержкой активного сообщества разработчиков Ethereum установил ключевые стандарты токенизации, такие как ERC-1400 и ERC-3643, задолго до появления конкурирующих платформ. Эта ранняя основа предоставила необходимую техническую и регулирующую базу для пилотных проектов.

Поэтому многие учреждения начали оценивать Ethereum еще до того, как рассматривать альтернативные варианты. Несколько известных инициатив конца 2010-х годов способствовали подтверждению роли Ethereum в институциональных финансах:

• Блокчейн-платформа и цифровая валюта крупного банка (2016-2017 годы): для поддержки корпоративных случаев этот банк разработал разрешенный форк Эфира. Запуск цифровой валюты для межбанковских переводов показывает, что архитектура Ethereum (даже в частной форме) также может соответствовать требованиям регулирования в области защиты данных и соблюдения норм.

• Выпуск облигаций некоторым французским банком (2019 год): на публичной сети Эфир была выпущена обеспеченная облигация на сумму 100 миллионов евро. Это показывает, что регулируемые ценные бумаги могут быть выпущены и урегулированы на публичной блокчейне, при этом минимизируя участие посредников.

• Некоторый инвестиционный банк цифровых облигаций (2021 год): этот банк в сотрудничестве с другими финансовыми учреждениями выпустил цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро на Эфире. Эти облигации рассчитываются с использованием цифровой валюты центрального банка, что подчеркивает потенциал Эфира в полностью интегрированных капитальных рынках.

Эти успешные пилотные проекты усилили доверие к Ethereum. Для учреждений доверие основано на проверенных примерах использования и других регулируемых участниках. Прошлый опыт Ethereum продолжает привлекать внимание, формируя укрепляющий цикл принятия.

Например, в 2018 году одна платформа цифровых ценных бумаг в официальных документах объявила о создании инструментов для управления полным жизненным циклом цифровых ценных бумаг на Эфире. Эта инициатива заложила основу для окончательного запуска масштабного токенизированного фонда, который в настоящее время является самым крупным токенизированным фондом, выпущенным на Эфире.

2.2. Платформа реальных капиталовложений

Еще одной ключевой причиной, по которой Ethereum продолжает доминировать на рынке RWA, является его способность превращать ликвидность на блокчейне в реальную покупательскую способность. Токенизация реальных активов — это не просто технический процесс. Полнофункциональный рынок требует наличия капитала, способного активно инвестировать и торговать этими активами. В этом отношении Ethereum является единственной платформой с глубокой и развертываемой ликвидностью на блокчейне.

Это очевидно на нескольких платформах, которые держат значительные объемы токенизированных фондов на Эфире. Эти платформы привлекли сотни миллионов долларов, предлагая продукты на основе токенизированных американских казначейских облигаций, займы на основе стейблкоинов и синтетические инструменты доходности в долларах.

• Некоторый финансовый платформы через свои продукты, поддерживаемые государственными облигациями, накопила более 600 миллионов долларов США общего заблокированного значения (TVL).

• Другой протокол использует ликвидность стейблкоинов для покупки государственных облигаций реального мира на сумму более 2,4 миллиарда долларов.

• Платформа также использует свои синтетические стабильные монеты на Эфире для создания безбанковской доходной инфраструктуры, привлекая институциональный спрос и ликвидность DeFi.

Эти примеры показывают, что Ethereum является не просто платформой для токенизации активов. Он предоставляет мощную ликвидностную базу, способную обеспечить реальные инвестиции и управление активами. В отличие от этого, многие новые платформы RWA после начальной стадии выпуска токенов сталкиваются с трудностями в обеспечении притока капитала или активности на вторичном рынке.

Причина этого различия очевидна. Ethereum уже интегрировал стабильные монеты, DeFi-протоколы и инфраструктуру, готовую к соблюдению норм. Это создало всеобъемлющую финансовую среду, в которой выпуск, торговля и расчет могут осуществляться в сети.

Таким образом, Ethereum является самой эффективной средой для преобразования токенизированных активов в реальные покупательские действия. Это наделяет его структурным преимуществом, выходящим за рамки простой доли рынка.

2.3. Установление доверия через децентрализацию

Децентрализация играет ключевую роль в установлении доверия. Токенизация активов реального мира включает в себя перенос прав собственности и записи транзакций высокоценного актива в цифровую систему. В этом процессе внимание учреждений сосредоточено на надежности и прозрачности системы. Именно здесь децентрализованная архитектура Ethereum предоставляет значительные преимущества.

Ethereum работает как общедоступная блокчейн-сеть, поддерживаемая тысячами независимых работающих узлов по всему миру. Эта сеть открыта для всех, изменения определяются консенсусом участников, а не централизованным контролем. Таким образом, она избегает единой точки отказа, обеспечивает защиту от хакерских атак и цензуры, а также сохраняет бесперебойное время работы.

На рынке RWA эта структура создает реальную ценность. Транзакции фиксируются в неизменяемом реестре, что снижает риск мошенничества. Умные контракты обеспечивают доверительные сделки без посредников. Пользователи могут получать доступ к услугам, выполнять соглашения и участвовать в финансовой деятельности без централизованного одобрения.

Эти характеристики (прозрачность, безопасность и доступность) делают Ethereum привлекательным выбором для учреждений, исследующих токенизацию активов. Его децентрализованная система соответствует ключевым требованиям для работы в высокорискованных финансовых условиях.

3. Новые вызовы, пересматривающие структуру

Ethereum основная сеть доказала жизнеспособность токенизированных финансов. Однако вместе с успехом она также выявила структурные ограничения, препятствующие более широкому принятию со стороны учреждений. Ключевыми препятствиями являются ограниченная пропускная способность транзакций, проблемы с задержкой и непредсказуемая структура затрат.

Для решения этих проблем появились различные решения Layer 2. Крупные обновления, включая слияние (2022 год), Dencun (2024 год) и ожидаемый Pectra (2025 год), привнесли улучшения в масштабируемость. Тем не менее, сеть все еще не может сопоставиться с традиционной финансовой инфраструктурой. Например, одна платёжная сеть обрабатывает более 65 000 транзакций в секунду, что является уровнем, которого Ethereum еще не достиг. Для учреждений, которым нужны высокочастотные сделки или расчеты в реальном времени, эта разница в производительности остается ключевым ограничивающим фактором.

Задержка также создает проблемы. Генерация блока в среднем занимает 12 секунд, плюс дополнительные подтверждения, необходимые для безопасного завершения, в конечном итоге может занять до трех минут. В условиях перегрузки сети эта задержка может увеличиться, что создает трудности для финансовых операций, чувствительных к времени.

Более того, волатильность Gas-ставок по-прежнему является проблемой, вызывающей беспокойство. В периоды пиковых нагрузок комиссии за транзакции превышали 50 долларов, даже в нормальных условиях стоимость часто поднималась выше 20 долларов. Такой уровень неопределенности в комиссиях усложняет бизнес-планирование и может подорвать конкурентоспособность услуг на основе Ethereum.

Некоторые платформы цифровых ценных бумаг хорошо иллюстрируют эту динамику. Столкнувшись с ограничениями Ethereum, компания расширилась на другие платформы, одновременно разрабатывая свою собственную цепочку. Хотя Ethereum сыграл жизненно важную роль в содействии ранним институциональным экспериментам, он сейчас сталкивается с растущим давлением, чтобы удовлетворить потребности более зрелого рынка, чувствительного к производительности.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp)

3.1. Восход универсального блокчейна с высокой эффективностью и низкой стоимостью

С учетом все более очевидных ограничений Ethereum, учреждения все чаще исследуют альтернативные преимущества в таких ключевых областях, как скорость транзакций, стабильность затрат и время окончательности, чтобы дополнить универсальную блокчейн-платформу Эфира.

Однако, несмотря на постоянное сотрудничество с институциональными участниками, фактическое количество токенизированных активов на этих платформах (не включая стейблкоины) по-прежнему значительно ниже по сравнению с Эфиром. Во многих случаях токенизированные активы, запущенные на универсальной цепочке, по-прежнему являются частью многоплатформенной стратегии, доминируемой Эфиром.

Тем не менее, есть признаки значительного прогресса. В области частного кредитования появляются новые токенизированные инициативы. Например, на одной из платформ Layer 2 торговая площадка привлекла внимание, заняв более 18% от общего объема активности в этой области, уступая только Эфиру.

На данном этапе универсальные блокчейны только начинают устанавливать свои позиции. Платформы, такие как высокопроизводительный блокчейн, чей DeFi-экосистема пережила быстрый рост, теперь сталкиваются с стратегической проблемой: как превратить этот импульс в устойчивую позицию в области RWA. Простого отличного технического исполнения недостаточно. Чтобы конкурировать с Ethereum, необходимо предоставить инфраструктуру и услуги, которые соответствуют ожиданиям доверия и соблюдения нормативных требований институциональных инвесторов.

В конечном итоге успех этих блокчейнов на рынке RWA будет меньше зависеть от исходной пропускной способности и больше от их способности предлагать реальную ценность. Дифференцированные экосистемы, построенные вокруг уникальных преимуществ каждой сети, определят их долгосрочное позиционирование в этой развивающейся сфере.

3.2. Появление специализированного блокчейна для RWA

Все больше платформ блокчейна отказываются от универсального дизайна и переходят к специализированным решениям для конкретных областей. Эта тенденция также очевидна в области RWA, где возникает новая волна специализированных цепей, оптимизированных для токенизации активов реального мира.

Причины для создания специализированного блокчейна для RWA очевидны. Токенизация активов реального мира требует прямой интеграции с существующими финансовыми регламентами, что в большинстве случаев делает использование универсальной блокчейн-инфраструктуры недостаточным. Специфические технические требования (особенно касающиеся соблюдения нормативных требований) должны быть решены с самого начала.

Ключевой областью является соблюдение нормативных требований. Программы KYC и AML имеют решающее значение для токенизированных рабочих процессов, но традиционно они обрабатываются вне цепочки. Этот подход ограничивает инновации, поскольку он просто упаковывает традиционные финансовые активы в формат блокчейна, не переосмысляя базовую логику соблюдения.

Теперь преобразование заключается в полном переносе этих функций соблюдения на блокчейн. Спрос на блокчейн-сети растет, и эти сети могут не только фиксировать право собственности, но и нативно обеспечивать соблюдение регулирующих требований на уровне протокола.

В ответ на это некоторые цепочки, ориентированные на RWA, уже начали предлагать модули соблюдения на блокчейне. Например, одна специальная цепочка включает функции децентрализованной идентификации (DID), поддерживающие выполнение соответствия на уровне инфраструктуры. Ожидается, что другие специальные цепочки также будут следовать аналогичному пути.

Помимо соблюдения нормативных требований, многие такие платформы также используют глубокие знания в области для нацеливания на определенные классы активов. Одна платформа сосредоточена на институциональном кредитовании и управлении активами, другая платформа сосредоточена на торговом финансировании,