Завершение первой половины 2025 года: какие новые силы будут в крипторынке во второй половине года?

В первой половине 2025 года, под воздействием задержки ожиданий по снижению процентных ставок и геополитической нестабильности, большинство классов активов сталкиваются с трудностями. Тем не менее, биткойн возглавляет крипторынок, демонстрируя удивительную устойчивость и потенциал роста, завершив красивый разворот против тренда. С открытием второй половины года, какие ключевые факторы назревают на рынке?

В начале года широко ожидалось, что экономика США столкнется с сильными колебаниями, но фактическая ситуация показывает тенденцию к "мягкой посадке" с плавным снижением экономики. Рынок труда остается относительно стабильным, в мае было добавлено 139000 рабочих мест вне сельского хозяйства, уровень безработицы составил 4,2%, а зарплаты выросли на 3,9% в годовом исчислении. Это указывает на то, что рынок труда немного замедлился, но в целом остается здоровым. В то же время данные по инфляции оказались ниже ожиданий: в июне базовый индекс потребительских цен (CPI) вырос на 2,7% в годовом исчислении, что немного ниже предыдущего значения. В целом рынок ожидает, что Федеральная резервная система начнет снижение процентных ставок в сентябре, а не в июле.

Однако риск экономической стагнации усиливается. Один крупный инвестиционный банк предупреждает, что прогноз роста ВВП США на 2025 год был снижен с 2% до 1,3%. Таможенная политика может способствовать росту инфляции и сдерживать рост, что приведет экономику в ловушку "стагфляции". Внутри Федеральной резервной системы существуют разногласия по поводу пути снижения процентных ставок: председатель подчеркивает, что "не спешит с ослаблением политики", в то время как некоторые чиновники выступают за преждевременное снижение ставок для предотвращения рисков экономического спада. Эта политическая игра отражает противоречие между инфляцией и ростом: преждевременное снижение ставок может усугубить инфляцию, а запоздалые действия могут ускорить экономическую рецессию.

Ключевым фактором являются запаздывающие эффекты тарифов. Глава Федеральной резервной системы указал, что передача тарифов на цены может проявиться в течение ближайших месяцев, и данные по инфляции за июнь-август могут показать "значительное повышение". Одно из возможных объяснений заключается в том, что компании ранее смягчили краткосрочные удары, заранее накопив запасы, но по мере их истощения рост импортных затрат постепенно будет повышать конечные цены. Если инфляция возобновится, Федеральной резервной системе, возможно, придется отложить снижение процентных ставок или даже приостановить цикл смягчения, что еще больше усилит ожидания стагфляции.

Смотря на вторую половину года, путь политики остается высоко неопределенным. Данные по занятости вне сельского хозяйства и CPI за июль станут ключевыми факторами для принятия решений. Если данные подтвердят, что инфляционное давление контролируемо, Федеральная резервная система может по плану снизить процентные ставки в сентябре; если инфляция превысит ожидаемые уровни, рынок может столкнуться с "отложенным ястребиным" воздействием, даже повторив ситуацию стагфляции 70-х годов. В этой игре между снижением ставок и стагфляцией каждый шаг Федеральной резервной системы будет глубоко влиять на глобальные рыночные тенденции.

Несмотря на слабые экономические данные США, рынок по-прежнему сосредоточен на ожиданиях смягчения политики. Ожидания снижения процентных ставок Федеральной резервной системой в июне 2025 года, прорыв в регулировании стабильных монет и восстановление технологических акций способствовали общему восходящему тренду на фондовом рынке США: индекс S&P 500 за месяц вырос на 4,96%, индекс Nasdaq - на 5,93%, при этом несколько раз обновлялись исторические максимумы.

Стоит отметить, что акции шифрования, представленные некоторыми крупными стабильными монетами, показывают выдающиеся результаты: после上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже 5 июня цена акций этой компании резко выросла более чем на 600%, став одним из самых ярких IPO в области финансовых технологий в 2025 году; акции другой платформы для торговли криптовалютами также выросли на 43% за месяц.

За этим ростом стоит первый законопроект о федеральном регулировании стейблов, принятый Сенатом США 17 июня, который впервые устанавливает федеральную регуляторную структуру для стейблов, четко указывая, что эмитенты должны иметь резерв в соотношении 1:1 с долларом или краткосрочными облигациями США, и запрещает алгоритмические и процентные стейблы. Огромное конкурентное преимущество второго по величине стейбла в мире (с рыночной капитализацией 61 миллиард долларов) стало предпочтительным выбором для институциональных инвесторов, а его резкий рост после上市 отражает сильные ожидания рынка по поводу "регуляторного дивиденда".

Разные активы в период падения проходят "стресс-тест". Каждое падение показывает, что падение криптовалюты обычно больше, чем у акций и облигаций. Однако в 2025 году падение биткойна сократилось, а волатильность была крайне низкой, что указывает на повышение зрелости крипторынка после прихода институциональных инвесторов.

Тенденция "выпуска акций для покупки криптовалюты" со стороны компаний further укрепила логику связи между акциями и криптовалютами. Согласно отчету, по состоянию на апрель 2025 года 228 публичных компаний в мире в сумме владеют 820000 биткойнов, из которых одна компания владеет почти 600000 (что составляет 2,5% от общего объема биткойнов), средняя стоимость составила около 68000 долларов США, а нереализованная прибыль превысила 200%.

Несколько технологических гигантов увеличили свои инвестиции в биткойн через конвертируемые облигации, включив цифровые активы в структурное распределение своего баланса, сформировав новую модель капитальных операций «выпуск акций для покупки монет». Этот переход компаний к «институциональному принятию» вместо «стратегического развертывания» не только поддержал цену биткойна (рост на 10,6% в первой половине 2025 года), но и повысил легитимность криптоактивов и их признание на рынке. Генеральный директор одной компании заявил: «Биткойн стал ключевым активом для компаний в борьбе с инфляцией, мы стремимся сделать его глобальным резервным стандартом». По данным одного банка, объем расчетов в стейблкоинах в 2024 году достигнет 28 триллионов долларов, что превышает сумму двух крупнейших кредитных карт, что подтверждает бизнес-потенциал эмитентов стейблкоинов и демонстрирует способность блокчейн-платежей трансформировать глобальную расчетную систему.

Смотря на вторую половину года, если законопроект о регулировании стейблов будет принят в Палате представителей и подписан президентом, это официально откроет новую эпоху регулирования стейблов. Комплаенс ускорит приток институциональных средств, границы между традиционным фондовым рынком и миром шифрования будут ускоренно сливаться, что еще больше усилит "связь между криптовалютами и акциями", криптоакции могут продолжить сильную динамику, становясь основным двигателем структурной динамики на американском фондовом рынке.

В июне цена биткойна продемонстрировала устойчивость в сложной ситуации: когда геополитические конфликты внезапно обострились в середине июня, биткойн временно упал ниже отметки в 100 000 долларов, но затем быстро восстановился и вновь вышел выше 100 000 долларов, демонстрируя независимое движение, постепенно отклоняясь от традиционных рискованных активов. Исследование одной биржи и аналитической компании показывает, что институциональные инвесторы продолжают наращивать позиции через такие инструменты, как ETF, и структурные изменения на рынке перестраивают его волатильные характеристики.

Оглядываясь на первую половину 2025 года, несмотря на то что краткосрочные факторы влияния на цены по-прежнему в основном состоят из предложения капитала и геополитических конфликтов, на более глубоких уровнях крипторынок, возможно, переживает наиболее глубокую парадигмальную трансформацию с момента его появления. Его траектория развития больше не может быть просто определена рыночным настроением или техническими индикаторами, а представляет собой новое дыхание под воздействием четырех факторов: технологии, капитала, регулирования и экологии. Рынковое поведение в июне ясно показало, что эта отрасль постепенно превращается в зрелую инфраструктуру цифровых активов.

В этом месяце институциональная волна достигла нового пика, глобальный объем крипто-ETF преодолел рубеж в 1,1 триллиона долларов, и только один из фондов управления активами привлек чистый приток в 4,9 миллиарда долларов в своем биткойн ETF за месяц. Более того, стоит отметить, что степень участия традиционных финансовых учреждений претерпевает качественные изменения: например, один инвестиционный банк начал предоставлять услуги по обеспечению биткойн-залоговых кредитов через одну из крипто-бирж, что значительно превосходит осторожные шаги Уолл-стрит во время бычьего рынка 2021 года. В то же время изменение денежно-кредитной политики ФРС ожидается как новый фактор для рынка, исторические данные показывают, что циклы снижения процентных ставок ФРС обычно сопровождаются значительным ростом биткойна.

В сфере регулирования принятие закона о регулировании стейблкоинов в США и создание системы лицензирования стейблкоинов в Гонконге знаменует собой то, что основные финансовые центры начали формировать начальную систему соблюдения для цифровых активов. Эта политическая определенность привлекает больше традиционного капитала.

Кроме того, советник Белого дома по цифровым активам сообщил, что США работают над созданием стратегической инфраструктуры запасов биткойнов. Исполнительный указ, опубликованный президентом в марте этого года, не обязывает Министерство финансов раскрывать информацию о биткойнах, принадлежащих государству, и мы можем ожидать, что вторая половина года будет активным временем для обнародования соответствующей информации. Советник также добавил, что правительство США "высоко склонно" увеличивать свои запасы биткойнов бюджетно нейтральным способом. Это означает, что правительство США будет финансировать покупку биткойнов за счет внутренней реорганизации средств или экономии, не увеличивая дефицит бюджета и не создавая дополнительной нагрузки для налогоплательщиков.

Короче говоря, глядя назад на развитие крипторынка в середине 2025 года, можно заметить, что его траектория уже существенно отличается от ранней стадии, которая была чисто спекулятивной.

Некоторые руководители исследований цифровых активов в банках прогнозируют, что целевая цена биткойна к концу 2025 года составит 200,000 долларов. Основной нарратив за этим рынком изменился с связи с рисковыми активами на влияние денежного потока, и средства поступают в различные формы. Биткойн становится инструментом для вывода средств из американских активов, показывая, что этот рост - это не только колебания цен, но и отражение глобального распределения капитала и макроэкономических тенденций. В этом смысле, вторая половина 2025 года, вероятно, станет историческим поворотным моментом для глубокой интеграции традиционной финансовой системы и экосистемы цифровых валют.

Текущая цена BTC держится в диапазоне 100-120 тысяч долларов. С учетом возможного снижения процентной ставки Федеральной резервной системы, продолжающегося роста корпоративного шифрования и ясности в регуляторной политике во второй половине года, можно ожидать нового периода устойчивого развития.