Глубинная логика резкого роста процентной ставки по государственным облигациям США: как рынок оценивает риски долговых обязательств
На этой неделе рынок криптовалют стал более волатильным, цены демонстрируют форму M. Это предвещает, что по мере приближения даты инаугурации нового президента 20 января, капитальный рынок уже начал оценивать возможности и вызовы его правления, что знаменует собой окончание трехмесячного роста, вызванного эмоциями. В настоящее время нам необходимо выделить ключевые моменты краткосрочной игры на рынке из множества сложной информации, чтобы сделать рациональные суждения о изменениях на рынке. В этой статье я поделюсь личной логикой наблюдений с точки зрения любителя, не относящегося к финансовой сфере, и надеюсь, что это сможет предоставить читателям некоторые рекомендации.
В целом, автор считает, что цены на высокодоходные рискованные активы, включая крипторынок, в краткосрочной перспективе будут оставаться под давлением, причиной чего является расширение сроковой премии на рынке государственных облигаций США, что приводит к росту среднесрочных и долгосрочных процентных ставок и оказывает на них негативное влияние. Корень этого явления заключается в том, что рынок оценивает риски потенциального долгового кризиса в США.
Макроэкономические показатели остаются сильными, инфляционные ожидания относительно стабильны
Сначала проанализируем факторы, приведшие к недавнему ослаблению цен. На прошлой неделе были опубликованы несколько важных макроэкономических показателей, давайте рассмотрим их по порядку:
В отношении данных, связанных с экономическим ростом США, индексы采购经理人 ISM в производственном и непроизводственном секторах продолжают расти. Поскольку PMI обычно рассматривается как опережающий индикатор экономического роста, это предвещает довольно оптимистичные перспективы экономики США в краткосрочной перспективе.
В сфере рынка труда мы обращаем внимание на четыре показателя: данные о занятости вне сельского хозяйства, количество вакансий, уровень безработицы и число первичных заявок на получение пособия по безработице. Число занятых вне сельского хозяйства увеличилось с 212000 в прошлом месяце до 256000, что значительно превышает ожидания; уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%. Количество вакансий по данным JOLTS резко возросло до 809000. Число первичных заявок на получение пособия по безработице продолжает снижаться, что указывает на то, что рынок труда в январе, вероятно, будет иметь положительное развитие. Эти данные свидетельствуют о том, что рынок труда в США остается сильным, и мягкая посадка экономики почти обеспечена.
Что касается инфляции, поскольку данные CPI за декабрь еще не опубликованы, мы ссылаемся на индикатор годовых инфляционных ожиданий Университета Мичигана. Этот индикатор несколько вырос по сравнению с ноябрем, достигнув 2,8%, но ниже ожиданий и остается в разумном диапазоне 2-3%. Судя по изменениям доходности антиинфляционных облигаций TIPS, рынок, похоже, не слишком обеспокоен усилением инфляции.
Таким образом, с макроэкономической точки зрения, в экономике США не наблюдается явных проблем. Далее мы определим основные причины падения рыночной капитализации высокорослых компаний.
Долгосрочные процентные ставки по американским облигациям продолжают расти, в условиях бычьей кривой сроковая премия растет
Кривая доходности государственных облигаций США показывает, что на прошлой неделе долгосрочные процентные ставки продолжали расти. Например, доходность 10-летних государственных облигаций увеличилась почти на 20 базисных пунктов, что еще больше усугубило бычий уклон кривой доходности. Как известно, рост доходности государственных облигаций оказывает более негативное влияние на акции высоких темпов роста, чем на акции голубых фишек или ценностные акции, и основными причинами этого являются:
Влияние на высокоразвивающиеся компании:
Рост стоимости финансирования неблагоприятно сказывается на расширении бизнеса
Оценка под давлением, повышение ставки дисконтирования будущих денежных потоков приводит к снижению оценки
Рыночные предпочтения могут сместиться в сторону более устойчивых акций стоимости
Возможно, будет вынужден сократить расходы на НИОКР и расширение, что повлияет на долгосрочный потенциал роста
Влияние на стабильные предприятия:
Влияние относительно умеренное, зависимость от внешнего финансирования низкая
Стоимость долга может вырасти, но обычно обладает более сильной способностью управления долгом
Привлекательность дивидендов может снизиться, и инвесторы могут перейти к более высокодоходным облигациям
Если будет наблюдаться рост инфляции, возможно возникновение давления на издержки, но обычно имеется высокая способность к передаче издержек.
Поэтому рост дальних процентных ставок по государственным облигациям оказывает более заметное влияние на рыночную капитализацию технологических компаний, таких как криптовалюты. Следующим шагом является выявление ключевых причин, приводящих к росту дальних процентных ставок по государственным облигациям на фоне снижения процентных ставок.
Модель расчета номинальной процентной ставки государственных облигаций:
I = r + π + RP
Где I — номинальная процентная ставка по государственным облигациям, r — реальная процентная ставка, π — ожидаемая инфляция, RP — премия за срок. Реальная процентная ставка отражает истинную доходность облигаций и не зависит от предпочтений рынка по риску и компенсации за риск; ожидаемая инфляция обычно наблюдается через CPI или доходность TIPS; премия за срок отражает требования инвесторов к компенсации за процентный риск.
Предыдущий анализ показывает, что в краткосрочной перспективе экономика США развивается стабильно, а инфляционные ожидания не демонстрируют значительного роста. Следовательно, реальные процентные ставки и инфляционные ожидания не являются основными факторами, повышающими номинальные процентные ставки в краткосрочной перспективе, проблема заключается в "сроковой премии".
Мы выбираем два показателя для наблюдения за премией за срок:
Уровень премии за срок обращения американских государственных облигаций, оцененный по модели ACM: недавно премия за срок обращения 10-летних государственных облигаций значительно возросла, что является основным фактором, способствующим росту доходности государственных облигаций.
Волатильность опционов на облигации Merrill Lynch ( индекс MOVE ): В последнее время волатильность не претерпела резких изменений. Обычно MOVE более чувствителен к подразумеваемой волатильности краткосрочных процентных ставок. Это указывает на то, что рынок в настоящее время не чувствителен к риску волатильности краткосрочных процентных ставок и не оценил явным образом риски потенциальных изменений политики ФРС.
Рост премии по срокам указывает на беспокойство рынка о среднесрочном и долгосрочном развитии экономики США. В сочетании с текущими экономическими тенденциями, это явно сосредоточено на беспокойстве по поводу проблемы дефицита бюджета США.
Рынок оценивает потенциальный долговой кризис
Можно однозначно сказать, что в настоящее время рынок учитывает потенциальные риски долгового кризиса в США после вступления новой администрации в должность. Поэтому в ближайшее время, рассматривая политическую информацию и мнения заинтересованных сторон, необходимо подумать о том, будет ли их влияние на долговые риски положительным или отрицательным, что поможет оценить динамику рынка рискованных активов.
В качестве примера недавнего заявления одного политического деятеля о возможности введения в США состояния экономической чрезвычайной ситуации, это может привести к разработке нового тарифного плана в соответствии с Законом о международных экономических чрезвычайных полномочиях (IEEPA). Этот закон позволяет президенту в одностороннем порядке управлять импортом в период национального чрезвычайного положения. Это, безусловно, усиливает беспокойство рынка по поводу эскалации торговых трений, но с точки зрения непосредственного влияния, увеличение доходов от тарифов является положительным для государственного бюджета США, поэтому это может не вызвать резких последствий.
В сравнении с этим, продвижение налоговой реформы и способы сокращения государственных расходов являются наиболее важными аспектами всей игры. Эти факторы напрямую повлияют на финансовое состояние США в будущем, а значит, и на оценку рынком рисков долга. В течение ближайшего времени развитие этих тем будет определять рыночные настроения и динамику цен на активы.
!["Торги Трампа" церемония открытия официально завершена: как рынок оценивает "долговой кризис", исходя из роста премии за срок?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01
!["Торги Трампа" церемония открытия официально завершена: как рынок оценивает "долговой кризис" на основе роста премии по срокам?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
7
Поделиться
комментарий
0/400
ConfusedWhale
· 07-21 23:50
Какой там колебания, я уже давно сбежал.
Посмотреть ОригиналОтветить0
nft_widow
· 07-20 11:24
Что значит "и рост, и падение"~
Посмотреть ОригиналОтветить0
PerpetualLonger
· 07-20 07:09
Рост – это последний раз покупки падения. Сейчас не входите в позицию, ждете чего?
Посмотреть ОригиналОтветить0
P2ENotWorking
· 07-19 19:26
Снова отправляете?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemeTokenGenius
· 07-19 19:25
Снова подняли цену, разыгрывайте людей как лохов, падение.
Посмотреть ОригиналОтветить0
rugged_again
· 07-19 19:25
Рынок еще будет падать? Большие покупки падений шортить все в ловушке
Посмотреть ОригиналОтветить0
ValidatorViking
· 07-19 19:12
похоже, впереди еще одна турбулентность Протокола... проверенные узлы выживут, в то время как слабые руки будут уничтожены, если честно
Глубокая логика, стоящая за резким ростом процентной ставки по американским облигациям: рынок оценивает потенциальные риски долга.
Глубинная логика резкого роста процентной ставки по государственным облигациям США: как рынок оценивает риски долговых обязательств
На этой неделе рынок криптовалют стал более волатильным, цены демонстрируют форму M. Это предвещает, что по мере приближения даты инаугурации нового президента 20 января, капитальный рынок уже начал оценивать возможности и вызовы его правления, что знаменует собой окончание трехмесячного роста, вызванного эмоциями. В настоящее время нам необходимо выделить ключевые моменты краткосрочной игры на рынке из множества сложной информации, чтобы сделать рациональные суждения о изменениях на рынке. В этой статье я поделюсь личной логикой наблюдений с точки зрения любителя, не относящегося к финансовой сфере, и надеюсь, что это сможет предоставить читателям некоторые рекомендации.
В целом, автор считает, что цены на высокодоходные рискованные активы, включая крипторынок, в краткосрочной перспективе будут оставаться под давлением, причиной чего является расширение сроковой премии на рынке государственных облигаций США, что приводит к росту среднесрочных и долгосрочных процентных ставок и оказывает на них негативное влияние. Корень этого явления заключается в том, что рынок оценивает риски потенциального долгового кризиса в США.
Макроэкономические показатели остаются сильными, инфляционные ожидания относительно стабильны
Сначала проанализируем факторы, приведшие к недавнему ослаблению цен. На прошлой неделе были опубликованы несколько важных макроэкономических показателей, давайте рассмотрим их по порядку:
В отношении данных, связанных с экономическим ростом США, индексы采购经理人 ISM в производственном и непроизводственном секторах продолжают расти. Поскольку PMI обычно рассматривается как опережающий индикатор экономического роста, это предвещает довольно оптимистичные перспективы экономики США в краткосрочной перспективе.
В сфере рынка труда мы обращаем внимание на четыре показателя: данные о занятости вне сельского хозяйства, количество вакансий, уровень безработицы и число первичных заявок на получение пособия по безработице. Число занятых вне сельского хозяйства увеличилось с 212000 в прошлом месяце до 256000, что значительно превышает ожидания; уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%. Количество вакансий по данным JOLTS резко возросло до 809000. Число первичных заявок на получение пособия по безработице продолжает снижаться, что указывает на то, что рынок труда в январе, вероятно, будет иметь положительное развитие. Эти данные свидетельствуют о том, что рынок труда в США остается сильным, и мягкая посадка экономики почти обеспечена.
Что касается инфляции, поскольку данные CPI за декабрь еще не опубликованы, мы ссылаемся на индикатор годовых инфляционных ожиданий Университета Мичигана. Этот индикатор несколько вырос по сравнению с ноябрем, достигнув 2,8%, но ниже ожиданий и остается в разумном диапазоне 2-3%. Судя по изменениям доходности антиинфляционных облигаций TIPS, рынок, похоже, не слишком обеспокоен усилением инфляции.
Таким образом, с макроэкономической точки зрения, в экономике США не наблюдается явных проблем. Далее мы определим основные причины падения рыночной капитализации высокорослых компаний.
Долгосрочные процентные ставки по американским облигациям продолжают расти, в условиях бычьей кривой сроковая премия растет
Кривая доходности государственных облигаций США показывает, что на прошлой неделе долгосрочные процентные ставки продолжали расти. Например, доходность 10-летних государственных облигаций увеличилась почти на 20 базисных пунктов, что еще больше усугубило бычий уклон кривой доходности. Как известно, рост доходности государственных облигаций оказывает более негативное влияние на акции высоких темпов роста, чем на акции голубых фишек или ценностные акции, и основными причинами этого являются:
Поэтому рост дальних процентных ставок по государственным облигациям оказывает более заметное влияние на рыночную капитализацию технологических компаний, таких как криптовалюты. Следующим шагом является выявление ключевых причин, приводящих к росту дальних процентных ставок по государственным облигациям на фоне снижения процентных ставок.
Модель расчета номинальной процентной ставки государственных облигаций:
I = r + π + RP
Где I — номинальная процентная ставка по государственным облигациям, r — реальная процентная ставка, π — ожидаемая инфляция, RP — премия за срок. Реальная процентная ставка отражает истинную доходность облигаций и не зависит от предпочтений рынка по риску и компенсации за риск; ожидаемая инфляция обычно наблюдается через CPI или доходность TIPS; премия за срок отражает требования инвесторов к компенсации за процентный риск.
Предыдущий анализ показывает, что в краткосрочной перспективе экономика США развивается стабильно, а инфляционные ожидания не демонстрируют значительного роста. Следовательно, реальные процентные ставки и инфляционные ожидания не являются основными факторами, повышающими номинальные процентные ставки в краткосрочной перспективе, проблема заключается в "сроковой премии".
Мы выбираем два показателя для наблюдения за премией за срок:
Рост премии по срокам указывает на беспокойство рынка о среднесрочном и долгосрочном развитии экономики США. В сочетании с текущими экономическими тенденциями, это явно сосредоточено на беспокойстве по поводу проблемы дефицита бюджета США.
Рынок оценивает потенциальный долговой кризис
Можно однозначно сказать, что в настоящее время рынок учитывает потенциальные риски долгового кризиса в США после вступления новой администрации в должность. Поэтому в ближайшее время, рассматривая политическую информацию и мнения заинтересованных сторон, необходимо подумать о том, будет ли их влияние на долговые риски положительным или отрицательным, что поможет оценить динамику рынка рискованных активов.
В качестве примера недавнего заявления одного политического деятеля о возможности введения в США состояния экономической чрезвычайной ситуации, это может привести к разработке нового тарифного плана в соответствии с Законом о международных экономических чрезвычайных полномочиях (IEEPA). Этот закон позволяет президенту в одностороннем порядке управлять импортом в период национального чрезвычайного положения. Это, безусловно, усиливает беспокойство рынка по поводу эскалации торговых трений, но с точки зрения непосредственного влияния, увеличение доходов от тарифов является положительным для государственного бюджета США, поэтому это может не вызвать резких последствий.
В сравнении с этим, продвижение налоговой реформы и способы сокращения государственных расходов являются наиболее важными аспектами всей игры. Эти факторы напрямую повлияют на финансовое состояние США в будущем, а значит, и на оценку рынком рисков долга. В течение ближайшего времени развитие этих тем будет определять рыночные настроения и динамику цен на активы.
!["Торги Трампа" церемония открытия официально завершена: как рынок оценивает "долговой кризис", исходя из роста премии за срок?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01
!["Торги Трампа" церемония открытия официально завершена: как рынок оценивает "долговой кризис" на основе роста премии по срокам?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(