Обзор и перспективы рынка

1. Рынок на этой неделе

1. Основные рыночные характеристики

На этой неделе глобальные рисковые активы значительно упали. На фондовом рынке США индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало наибольшим падением с марта 2020 года. Индекс Доу Джонса упал на 7,6% за неделю, а индекс Nasdaq вошел в медвежью зону. Сектор полупроводников показал особенно слабые результаты: индекс SOXX упал на 16% за неделю, что является худшим результатом с 2001 года. Индекс страха VIX на некоторое время превысил 40, что отражает резкое нарастание панических настроений на рынке.

Что касается активов-убежищ, доходность 10-летних казначейских облигаций США значительно упала на 32 базисных пункта до 3,93%, что является новым минимумом с сентября 2022 года. Цены на золото колебались, за неделю упав на 1,7%. Индекс доллара ослаб, за неделю снизившись на 1,1%.

Рынок сырьевых товаров также под давлением, цена на нефть марки Brent упала на 10,4% до 61,8 долларов за баррель, двойное негативное влияние увеличения производства со стороны OPEC+ и опасений по поводу спроса. Цена на медь резко упала на 13,9%, что стало максимальным недельным падением с июля 2022 года. Цена на железную руду снизилась на 3,1%.

Рынок криптовалют показывает разрозненные результаты. Биткойн на фоне глобальных рыночных колебаний сначала вырос, а затем упал, общая потеря меньше, чем на фондовом рынке США, что отражает двойную природу защиты и риска.

2. Анализ производительности биткойна

Биткойн показал сложную рыночную позицию в ходе текущей волатильности на рынке. В начале объявления тарифной политики биткойн на время вырос, продемонстрировав свои свойства актива-убежища. Однако затем, на фоне глобального падения рискованных активов, он снова упал, что отразило его характеристики рискованного актива. Эта противоречивость отражает сложность биткойна как нового актива, который подвержен влиянию традиционной ликвидной среды и одновременно обладает определенной защитной функцией.

II. Анализ ключевых экономических данных

1. Влияние тарифной политики

Новая опубликованная тарифная политика превышает рыночные ожидания по диапазону и масштабу. Установлен базовый тариф около 10% для традиционных союзников, высокие тарифы от 25% до 54% для стран Азии, а Европейский Союз также подвергся повышению на 20%.

Эта политика в основном обусловлена политическими соображениями и переговорами, направлена на создание легитимности, увеличение налоговых поступлений и усиление рычагов для внешних переговоров. Хотя политика проста и груба, она оставляет пространство для переговоров. Такие страны, как Южная Корея и Япония, уже активно ведут переговоры с США.

Ответные меры Китая и Европейского Союза являются самым большим неопределенным фактором. Китай уже принял ответные меры, и торговые трения между Китаем и США могут перейти в долгосрочную стадию противостояния.

2. Анализ данных занятости

Данные о занятости в марте показывают стабильность, но явные признаки структурной слабости. Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но более широкий уровень U6 достигает 7,9%. Рост занятости был пересмотрен вниз, количество неполных рабочих мест сократилось. Рост средней почасовой оплаты труда замедляется, а уровень участия в рабочей силе остается низким.

Существует искажение статистических данных, например, работа в течение одного часа уже учитывается как занятость. Тенденция к ухудшению качества занятости становится очевидной, но пока не достигла полного ухудшения.

Три. Анализ ликвидности и процентных ставок

Форвардные ставки SOFR значительно снизились, что показывает, что рынок ожидает, что Федеральная резервная система может заранее снизить процентные ставки. Доходности 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США одновременно резко упали, отражая полный переход рынка к "ценовому режиму рецессии".

Председатель ФРС Пауэлл высказался сдержанно, признал риски стагфляции, но не сделал четкого заявления о смягчении, политика находится в режиме ожидания.

Четыре. Прогноз и рекомендации на следующую неделю

Основные рисковые факторы:

1. Неопределенность в эскалации тарифных мер, особенно в отношении позиции Китая и Европейского Союза
2. Запаздывающая реакция экономических данных и период пустоты данных усугубляют политическую и рыночную борьбу.
3. Рынок страдает от нехватки четких и предсказуемых политических путей, структурная уязвимость высокая.

Изменение логики рыночного ценообразования:

Переход от "инфляционного давления" к "высокой инфляции + высоким тарифам → снижение спроса → преждевременная рецессия"

Стратегические рекомендации:

1. Сохраняйте нейтральную позицию и осторожно реагируйте на резкие колебания рынка
2. Биткойн имеет долгосрочный потенциал как "агент ликвидности в долларах", если Федеральная резервная система перейдет к смягчению, он будет в выигрыше.
3. Краткосрочное управление кредитным плечом, ожидание смягчения политики и подтверждения сигналов о дне рынка