Глубокий анализ вызовов и эволюции бессрочных фьючерсов AMM
Изучив Drift Protocol, я глубже понял приверженность Solana к CLOB (централизованной лимитной книге заказов). Реализация бессрочных фьючерсов AMM (автоматизированного маркет-мейкера) на блокчейне действительно представляет собой крайне сложную задачу, из-за чего некоторые проекты в конечном итоге выбирают решение с централизованными маркет-мейкерами.
Несмотря на то, что vAMM (виртуальный AMM), предложенный Perpetual Protocol, решает проблему увеличения плеча на основе спотового AMM, без участия централизованных маркетмейкеров бессрочные фьючерсы AMM должны решать множество проблем, таких как нехватка контрагентов, недостаточная ликвидность и отклонение цен, с помощью заранее заданных числовых правил. Это приводит к тому, что Drift v1 становится исключительно сложным в отношении настраиваемых параметров и их формульного выражения.
Drift обязан определить множество рыночных ситуаций на основе отклонения от контрактной цены, таких как наиболее здоровый рынок, рынок с субоптимальным состоянием и т.д., и оценить состояние дисбаланса между покупками и продажами, установив, будет ли производиться ликвидация позиций пользователей в определенных состояниях, а также соответствующие решения по корректировочным коэффициентам. Эта сложность делает традиционную модель ордерной книги в некоторых аспектах более простой и понятной.
С развитием Drift внедрила функцию лимитного ордера, но его опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности: аукционами JIT (ликвидность предоставляется маркетмейкерами), лимитной книгой ордеров (ликвидность предоставляется маркетмейкерами) и AMM (ликвидность предоставляется, когда маркетмейкеры не участвуют).
Однако, начиная с 7 августа 2023 года, Drift полностью откажется от модели AMM и полностью примет централизованных маркет-мейкеров. Это решение принято в связи с несколькими ключевыми проблемами, с которыми сталкивается vAMM:
Плата за капитал продолжает теряться, страховой фонд соглашения фактически играет на понижение волатильности, что делает его уязвимым для арбитражников в условиях резких рыночных колебаний.
Трудно поддерживать ценовую привязку, необходимо постоянное субсидирование для поддержания согласованности между ценами фьючерсов и спотовыми ценами.
Существует проблема зависимости от пути, чем дальше отклоняется цена, тем выше затраты на поддержание.
Стоит отметить, что даже основатели vAMM Perpetual Protocol исследуют новые направления. Они планируют внедрить более активные стратегии маркетмейкинга в версии V2 и интегрировать функции Uniswap V3, чтобы решить проблему утечки фондовых ставок в модели V1. Они полагают, что будущее децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование на самом деле представляет собой переход от vAMM, который изначально использовал математические формулы для определения цен, к модели, в которой цены активно устанавливаются маркет-мейкерами. Риск был перенесен с протокола на рынок. На данный момент модель AMM, вероятно, больше подходит для спотовой торговли, в то время как торговля контрактами на блокчейне все еще нуждается в поиске баланса между децентрализованным и централизованным.
Принцип работы vAMM и вызовы
vAMM Perpetual Protocol использует ту же формулу постоянного произведения X * Y = K, что и Uniswap. В отличие от спотового AMM, vAMM имеет двухуровневую структуру, где LP выступает в качестве залога, а реальные активы хранятся в смарт-контрактном хранилище. vAMM на самом деле является механизмом ценообразования после того, как пользователи открывают плечо.
Например, предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный баланс пула vAMM составляет 100 ETH и 400 000 USDT. Когда пользователь Элис использует 100 U в качестве залога и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом, она вносит 1000 U в смарт-контракт в качестве залога. Perpetual Protocol зачисляет 10 000 U в vAMM, и vAMM рассчитывает количество ETH, которое должна получить Элис, на основе формулы постоянного произведения.
Ключевое отличие vAMM от традиционных централизованных бирж (CEX) заключается в том, что у каждого лонга в CEX есть соответствующий шорт, то есть есть реальные контрагенты. В vAMM пользователи на самом деле торгуют по ценовой кривой, а не с реальными контрагентами. Это приводит к тому, что в условиях дисбаланса между длинными и короткими позициями протоколу необходимо привлекать реальные контрагенты с помощью субсидий.
Этот механизм делает стабильность источников субсидий и фондового пула жизненно важными, что напрямую связано с выживанием проекта. Особенно в условиях одностороннего рынка или резких колебаний цен фондовый пул эквивалентен продаже волатильности, такая стратегия обычно проявляется в небольшой прибыли в спокойное время, но может понести значительные убытки во время колебаний.
!
Инновация динамического AMM Drift
Drift осуществил инновации на основе vAMM Perpetual Protocol и представил динамический AMM (dAMM). dAMM вводит настраиваемые параметры, направленные на решение проблем отклонения цены базового актива, асимметрии между длинными и короткими позициями, недостаточной ликвидности и т.д. Основные настраиваемые параметры включают:
Peg (коэффициент цены): контролирует степень отклонения цены контракта от цены на спот-рынке.
K: Контроль глубины ликвидности, влияние на величину проскальзывания.
Фонд затрат: используется для корректировки Peg и K, а также для оплаты несоответствия ставки финансирования.
Однако эта модель все еще сильно зависит от состояния пула сборов. Это не только лишает Drift преимущества в комиссиях, но, что более важно, рост доходов является линейным, в то время как расходы могут расти экспоненциально в условиях экстремального рынка. Этот долгосрочный дисбаланс является основной причиной, по которой Drift в конечном итоге решил отказаться от vAMM и перейти к централизованному маркетмейкингу.
!
Вывод
В режиме vAMM торговля бессрочными фьючерсами требует от пользователей внесения маржи, при этом формула X * Y = K фактически превращается в кривую ценообразования. Drift пытается улучшить привязку цены контракта к спотовой цене, вводя множитель Peg и регулируемое значение K. Однако этот механизм может привести к экспоненциальному росту расходов в экстремальных рыночных условиях, в то время как доходы могут расти только линейно, что в конечном итоге приведет к чистой субсидии протокола для несбалансированных позиций.
На данный момент, похоже, что просто с помощью математических формул контролировать путь AMM на блокчейне невозможно. Суть бессрочных фьючерсов все еще требует участия централизованных маркет-мейкеров для балансировки контрагентов, что может быть неотъемлемой тенденцией будущего развития.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
Web3ExplorerLin
· 16ч назад
гипотеза: история с дрейфом прекрасно иллюстрирует, почему чистая децентрализация иногда должна уступать прагматичным гибридным решениям... если честно, напоминает мне о древних рыночных системах
Посмотреть ОригиналОтветить0
TheMemefather
· 16ч назад
Снова неудачники от Solana разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImpermanentLossEnjoyer
· 16ч назад
Маркет-мейкеры пришли и ушли.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SeeYouInFourYears
· 16ч назад
Снова заниматься этими высокими и сложными вещами, слишком трудно, слишком трудно.
Вызовы бессрочных фьючерсов AMM: путь эволюции от vAMM к централизованному маркет-мейкингу
Глубокий анализ вызовов и эволюции бессрочных фьючерсов AMM
Изучив Drift Protocol, я глубже понял приверженность Solana к CLOB (централизованной лимитной книге заказов). Реализация бессрочных фьючерсов AMM (автоматизированного маркет-мейкера) на блокчейне действительно представляет собой крайне сложную задачу, из-за чего некоторые проекты в конечном итоге выбирают решение с централизованными маркет-мейкерами.
Несмотря на то, что vAMM (виртуальный AMM), предложенный Perpetual Protocol, решает проблему увеличения плеча на основе спотового AMM, без участия централизованных маркетмейкеров бессрочные фьючерсы AMM должны решать множество проблем, таких как нехватка контрагентов, недостаточная ликвидность и отклонение цен, с помощью заранее заданных числовых правил. Это приводит к тому, что Drift v1 становится исключительно сложным в отношении настраиваемых параметров и их формульного выражения.
Drift обязан определить множество рыночных ситуаций на основе отклонения от контрактной цены, таких как наиболее здоровый рынок, рынок с субоптимальным состоянием и т.д., и оценить состояние дисбаланса между покупками и продажами, установив, будет ли производиться ликвидация позиций пользователей в определенных состояниях, а также соответствующие решения по корректировочным коэффициентам. Эта сложность делает традиционную модель ордерной книги в некоторых аспектах более простой и понятной.
С развитием Drift внедрила функцию лимитного ордера, но его опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время торговля на Drift поддерживается тремя механизмами ликвидности: аукционами JIT (ликвидность предоставляется маркетмейкерами), лимитной книгой ордеров (ликвидность предоставляется маркетмейкерами) и AMM (ликвидность предоставляется, когда маркетмейкеры не участвуют).
Однако, начиная с 7 августа 2023 года, Drift полностью откажется от модели AMM и полностью примет централизованных маркет-мейкеров. Это решение принято в связи с несколькими ключевыми проблемами, с которыми сталкивается vAMM:
Стоит отметить, что даже основатели vAMM Perpetual Protocol исследуют новые направления. Они планируют внедрить более активные стратегии маркетмейкинга в версии V2 и интегрировать функции Uniswap V3, чтобы решить проблему утечки фондовых ставок в модели V1. Они полагают, что будущее децентрализованных бессрочных фьючерсов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование на самом деле представляет собой переход от vAMM, который изначально использовал математические формулы для определения цен, к модели, в которой цены активно устанавливаются маркет-мейкерами. Риск был перенесен с протокола на рынок. На данный момент модель AMM, вероятно, больше подходит для спотовой торговли, в то время как торговля контрактами на блокчейне все еще нуждается в поиске баланса между децентрализованным и централизованным.
Принцип работы vAMM и вызовы
vAMM Perpetual Protocol использует ту же формулу постоянного произведения X * Y = K, что и Uniswap. В отличие от спотового AMM, vAMM имеет двухуровневую структуру, где LP выступает в качестве залога, а реальные активы хранятся в смарт-контрактном хранилище. vAMM на самом деле является механизмом ценообразования после того, как пользователи открывают плечо.
Например, предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный баланс пула vAMM составляет 100 ETH и 400 000 USDT. Когда пользователь Элис использует 100 U в качестве залога и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом, она вносит 1000 U в смарт-контракт в качестве залога. Perpetual Protocol зачисляет 10 000 U в vAMM, и vAMM рассчитывает количество ETH, которое должна получить Элис, на основе формулы постоянного произведения.
Ключевое отличие vAMM от традиционных централизованных бирж (CEX) заключается в том, что у каждого лонга в CEX есть соответствующий шорт, то есть есть реальные контрагенты. В vAMM пользователи на самом деле торгуют по ценовой кривой, а не с реальными контрагентами. Это приводит к тому, что в условиях дисбаланса между длинными и короткими позициями протоколу необходимо привлекать реальные контрагенты с помощью субсидий.
Этот механизм делает стабильность источников субсидий и фондового пула жизненно важными, что напрямую связано с выживанием проекта. Особенно в условиях одностороннего рынка или резких колебаний цен фондовый пул эквивалентен продаже волатильности, такая стратегия обычно проявляется в небольшой прибыли в спокойное время, но может понести значительные убытки во время колебаний.
!
Инновация динамического AMM Drift
Drift осуществил инновации на основе vAMM Perpetual Protocol и представил динамический AMM (dAMM). dAMM вводит настраиваемые параметры, направленные на решение проблем отклонения цены базового актива, асимметрии между длинными и короткими позициями, недостаточной ликвидности и т.д. Основные настраиваемые параметры включают:
Однако эта модель все еще сильно зависит от состояния пула сборов. Это не только лишает Drift преимущества в комиссиях, но, что более важно, рост доходов является линейным, в то время как расходы могут расти экспоненциально в условиях экстремального рынка. Этот долгосрочный дисбаланс является основной причиной, по которой Drift в конечном итоге решил отказаться от vAMM и перейти к централизованному маркетмейкингу.
!
Вывод
В режиме vAMM торговля бессрочными фьючерсами требует от пользователей внесения маржи, при этом формула X * Y = K фактически превращается в кривую ценообразования. Drift пытается улучшить привязку цены контракта к спотовой цене, вводя множитель Peg и регулируемое значение K. Однако этот механизм может привести к экспоненциальному росту расходов в экстремальных рыночных условиях, в то время как доходы могут расти только линейно, что в конечном итоге приведет к чистой субсидии протокола для несбалансированных позиций.
На данный момент, похоже, что просто с помощью математических формул контролировать путь AMM на блокчейне невозможно. Суть бессрочных фьючерсов все еще требует участия централизованных маркет-мейкеров для балансировки контрагентов, что может быть неотъемлемой тенденцией будущего развития.