Обсуждение предпочтений Drift Protocol и Solana к ордерной книге
После глубокого изучения Drift Protocol, я лучше понимаю, почему Solana так настойчиво стремится к центральной лимитной книге заказов (CLOB). Реализация автоматического маркет-мейкера (AMM) для бессрочных контрактов на блокчейне крайне сложна, и некоторые проекты были вынуждены перейти на централизованную модель маркет-мейкинга.
Несмотря на то, что виртуальный AMM ( vAMM ), созданный Perpetual Protocol, решает проблему увеличения левереджа на основе спотового AMM, отсутствие участия централизованных маркет-мейкеров заставляет AMM бессрочных контрактов решать такие проблемы, как отсутствие контрагента, недостаточная глубина ликвидности и отклонение цен, с помощью заранее заданных числовых правил.
Это привело к тому, что Drift v1 стал чрезвычайно сложным в отношении настраиваемых параметров и их формульных выражений. Протокол требует определения рыночной ситуации в зависимости от отклонения цены контракта, таких как наиболее здоровый рынок, субздоровый рынок и другие четыре состояния, а также оценки дисбаланса между длинными и короткими позициями, определяя, следует ли ликвидировать позиции пользователей в различных состояниях и соответствующие коэффициенты корректировки.
В сравнении с этим, простота и эффективность традиционных заказов на книжке выделяются особенно ярко. Это может объяснить, почему Solana так пристрастно относится к книжке заказов.
Позже Drift добавил функцию лимитных ордеров, но пользовательский опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время сделки на Drift поддерживаются тремя механизмами ликвидности: мгновенные аукционы с ликвидностью от маркет-мейкеров, книга лимитных ордеров с ликвидностью от маркет-мейкеров, а также ликвидность, предоставляемая собственным AMM Drift в отсутствие участия маркет-мейкеров.
Однако, начиная с 7 августа этого года, Drift полностью откажется от модели AMM и полностью примет централизованных маркет-мейкеров. Это решение связано с несколькими основными проблемами, с которыми сталкивается vAMM:
Финансовая ставка продолжает снижаться, страховой фонд протокола фактически делает ставку на снижение волатильности, что делает его уязвимым для арбитражников во время резких колебаний рынка.
Трудно поддерживать ценовую привязку, необходимо постоянное субсидирование для обеспечения согласованности цен фьючерсов и спотовых цен.
Проблема зависимости от пути: чем дальше отклоняется цена, тем выше стоимость поддержания.
Даже основатели vAMM, Perpetual Protocol, рассматривают новые направления развития. Они планируют применить более активную стратегию маркет-мейкинга в версии V2, интегрировав функции некоторого DEX, чтобы избежать проблемы потерь по денежным ставкам в модели V1. Они считают, что будущее децентрализованных бессрочных контрактов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование по сути является переходом от модели vAMM, основанной на математических формулах для установления цен, к модели, где котировки активно предоставляются маркет-мейкерами. Риски перешли от протокола к участникам рынка.
На данный момент модель AMM, возможно, более подходит для спотовой торговли. Однако для торговых контрактов на блокчейне всё ещё необходимо искать баланс между децентрализованными и централизованными решениями.
!
vAMM (виртуальный автоматический маркет-мейкер) глубокий анализ
Перпетуал Протокол vAMM использует ту же постоянную продуктовую формулу, что и некоторые DEX. В отличие от традиционных спотовых AMM, vAMM фактически представляет собой двухуровневую структуру, где LP представляют собой залог, а реальные активы хранятся в кошельке смарт-контракта. vAMM по сути является механизмом ценообразования после того, как пользователи открывают плечо.
Приведите пример:
Предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный объем пула vAMM составляет 100 ETH и 400,000 USDT.
Пользователь A использует 100 U в качестве залога и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Пользователь A вносит 1000 U в смарт-контракт в качестве залога.
Perpetual Protocol зачислит 10,000 U (100 U × 10-кратный рычаг) на vAMM, vAMM рассчитывает ETH, который должен получить пользователь A, согласно формуле постоянного произведения.
Исходное состояние: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Пользователь A внес 1000U, после чего сумма изменилась на 410,000 U. X = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Пользователь A фактически получил примерно 2.44 ETH.
В это время состояние vAMM обновляется до 97.5609 ETH и 410,000 U.
Пользователь B затем использует 1000 U в качестве залога, открывая короткую позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Пользователь B внес 1000 U в тот же контракт.
Perpetual Protocol зачисляет -10,000 vDAI на vAMM, vAMM рассчитывает размер короткой позиции пользователя B.
Пользователь B открыл короткую позицию на 2.4391 ETH, при этом состояние в vAMM восстановилось до 100 ETH и 400,000 U.
Ценовая механика использует механизм финансирования, аналогичный выплатам по финансированию бессрочных контрактов на централизованных биржах.
Понимание различий между vAMM и контрактами традиционных централизованных бирж является ключевым моментом. На централизованных биржах каждое длинное положение имеет соответствующую короткую позицию, биржа просто предоставляет место для торговли и не несет рисков по позициям. В vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует формулу постоянного произведения для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. По сути, это торговля на основе ценовой кривой, а не с реальным контрагентом.
Таким образом, как только возникает дисбаланс между быками и медведями, протоколу необходимо найти способ привлечь реальные контрагенты, и способ привлечения заключается в субсидиях. Это делает стабильность источников субсидий и пулов средств крайне важными, что напрямую связано с выживанием проекта.
Особенно в односторонних рынках или при резких колебаниях цен, пул ликвидности эквивалентен короткой позиции по волатильности. А характеристика короткой позиции по волатильности заключается в том, что в обычное время она приносит небольшую прибыль, а при колебаниях - большие убытки.
Drift провела инновации на основе vAMM в Perpetual Protocol и представила динамическую AMM (dAMM), которая характеризуется настраиваемыми параметрами, предназначенными для решения проблем, таких как отклонение цены базового актива, асимметрия между длинными и короткими позициями, глубина и т.д. Однако некоторые проблемы все еще не могут быть решены.
Подробное объяснение Drift AMM
Drift использует динамический AMM, основанный на инновационном виртуальном AMM Perpetual Protocol, имея следующие настраиваемые параметры:
Peg: ценовой множитель. Контролирует отклонение цены контракта от спотовой цены, почти с помощью жесткого контроля, заставляя цену контракта закрепляться за спотовой ценой.
K: контролирует глубину ликвидности, чем больше значение K, тем лучше глубина и меньше проскальзывание. И наоборот. В случае, если цена контракта сильно отклоняется от спотовой цены, снижение значения K помогает вызвать ценовые колебания, сближая цену контракта со спотовой ценой.
Пул сборов: доходы в основном используются для корректировки Peg и K.
Основываясь на четырех случаях отклонения цен оракула (цен контрактов) и цен маркировки (цен спотового рынка), можно разработать соответствующие стратегии корректировки.
1. Peg (якорная множитель)
Когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены, она используется для быстрого корректирования цены, чтобы цена базового актива приблизилась к реальной рыночной цене.
Корректировка плана:
Проверяйте оракул после каждой транзакции - отклонение от маркированной цены. Если отклонение превышает значение LIQ_LIMIT (в настоящее время 10%), будут две опции:
Если запас фонда достаточен, то напрямую корректируем Peg, чтобы цена вновь привязалась;
Если резерв фонда недостаточен, то сравниваются два вида затрат: стоимость субсидии на тарифы для привлечения арбитража и стоимость прямого перенастройки.
Обычно сначала рассматривают возможность снижения значения K, уменьшения глубины ликвидности, чтобы сделать цену более подвижной.
После корректировки позиции проигравшей стороны будут учитываться реальные убытки, в то время как позиция выигравшей стороны будет компенсирована за счет фонда расходов.
2. K（глубина ликвидности）
Контроль размера проскальзывания. Большое значение K означает, что двух активов X и Y больше, соответственно, чем больше значение K, тем меньше проскальзывание.
Поскольку Drift основан на vAMM Perpetual Protocol, где X * Y = K выполняет функцию ценообразования после увеличения плеча и не является реальными активами LP, значение K может быть настроено.
Резюме:
Контроль значения K чувствительности цены к объему торгов
Абсолютный уровень цены Peg
3. Пул расходов
Это не только доход, но и инструмент рыночной регуляции. Применение включает в себя корректировку Peg-значения, необходимость дополнения прибыли трейдеров после изменения K-значения, оплату несоответствия финансовых ставок.
Основные источники дохода пула расходов:
Комиссия за исполнение ордера (Taker) составляет базовую ставку 0.05-0.1%;
Комиссия за расчеты, 50% в фонд комиссий;
Доход от финансирования.
Эта модель в значительной степени зависит от состояния пула сборов, что может привести к тому, что Drift потеряет конкурентные преимущества в отношении комиссий. Более глубокая проблема заключается в том, что рост доходов линейный (объем сделок * комиссия = доход), в то время как расходы могут стать экспоненциальными по мере одностороннего движения рынка (квадрат отклонения цены * объем позиций * время = расходы).
В долгосрочной перспективе расходы могут не полностью покрывать доходы, и именно поэтому Drift в конечном итоге решил отказаться от vAMM и перейти к централизации маркетмейкинга.
!
Итоги
В режиме vAMM пользователи, торгующие бессрочными контрактами, должны внести маржу для потенциальной ликвидации. А формула постоянного произведения фактически превращается в кривую для ценообразования.
Drift на этой основе изменила способ ценообразования, введя мультипликатор Peg, одновременно сделав значение K настраиваемым, чтобы контрактная цена была привязана к цене на спот-рынке. При этом прибыль пользователей, возникающая в процессе корректировки позиций, будет компенсирована из пула сборов.
Это делает пул затрат чрезвычайно важным, но в долгосрочной перспективе, в условиях экстремальных рыночных условий, расходы будут расти экспоненциально, в то время как доходы будут расти лишь линейно, что приведет к чистым субсидиям для несбалансированных позиций в протоколе.
На данный момент кажется, что простое управление AMM на блокчейне с помощью математических формул не работает, по-прежнему необходима центральная роль маркет-мейкеров для осуществления свопов, чтобы достичь баланса контрагентов, что и является сутью бессрочных контрактов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LiquiditySurfer
· 12ч назад
vamm поет~clob танцует~немного странно, но звучит неплохо, эй
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryingOldWallet
· 12ч назад
Красиво названный децентрализацией, он все равно не может изменить судьбу.
Трансформация Drift Protocol: эволюция бессрочных фьючерсов от vAMM к централизованному маркет-мейкингу
Обсуждение предпочтений Drift Protocol и Solana к ордерной книге
После глубокого изучения Drift Protocol, я лучше понимаю, почему Solana так настойчиво стремится к центральной лимитной книге заказов (CLOB). Реализация автоматического маркет-мейкера (AMM) для бессрочных контрактов на блокчейне крайне сложна, и некоторые проекты были вынуждены перейти на централизованную модель маркет-мейкинга.
Несмотря на то, что виртуальный AMM ( vAMM ), созданный Perpetual Protocol, решает проблему увеличения левереджа на основе спотового AMM, отсутствие участия централизованных маркет-мейкеров заставляет AMM бессрочных контрактов решать такие проблемы, как отсутствие контрагента, недостаточная глубина ликвидности и отклонение цен, с помощью заранее заданных числовых правил.
Это привело к тому, что Drift v1 стал чрезвычайно сложным в отношении настраиваемых параметров и их формульных выражений. Протокол требует определения рыночной ситуации в зависимости от отклонения цены контракта, таких как наиболее здоровый рынок, субздоровый рынок и другие четыре состояния, а также оценки дисбаланса между длинными и короткими позициями, определяя, следует ли ликвидировать позиции пользователей в различных состояниях и соответствующие коэффициенты корректировки.
В сравнении с этим, простота и эффективность традиционных заказов на книжке выделяются особенно ярко. Это может объяснить, почему Solana так пристрастно относится к книжке заказов.
Позже Drift добавил функцию лимитных ордеров, но пользовательский опыт все еще отличается от традиционной книги ордеров. В настоящее время сделки на Drift поддерживаются тремя механизмами ликвидности: мгновенные аукционы с ликвидностью от маркет-мейкеров, книга лимитных ордеров с ликвидностью от маркет-мейкеров, а также ликвидность, предоставляемая собственным AMM Drift в отсутствие участия маркет-мейкеров.
Однако, начиная с 7 августа этого года, Drift полностью откажется от модели AMM и полностью примет централизованных маркет-мейкеров. Это решение связано с несколькими основными проблемами, с которыми сталкивается vAMM:
Финансовая ставка продолжает снижаться, страховой фонд протокола фактически делает ставку на снижение волатильности, что делает его уязвимым для арбитражников во время резких колебаний рынка.
Трудно поддерживать ценовую привязку, необходимо постоянное субсидирование для обеспечения согласованности цен фьючерсов и спотовых цен.
Проблема зависимости от пути: чем дальше отклоняется цена, тем выше стоимость поддержания.
Даже основатели vAMM, Perpetual Protocol, рассматривают новые направления развития. Они планируют применить более активную стратегию маркет-мейкинга в версии V2, интегрировав функции некоторого DEX, чтобы избежать проблемы потерь по денежным ставкам в модели V1. Они считают, что будущее децентрализованных бессрочных контрактов заключается в органическом сочетании моделей CLOB и AMM.
Это преобразование по сути является переходом от модели vAMM, основанной на математических формулах для установления цен, к модели, где котировки активно предоставляются маркет-мейкерами. Риски перешли от протокола к участникам рынка.
На данный момент модель AMM, возможно, более подходит для спотовой торговли. Однако для торговых контрактов на блокчейне всё ещё необходимо искать баланс между децентрализованными и централизованными решениями.
!
vAMM (виртуальный автоматический маркет-мейкер) глубокий анализ
Перпетуал Протокол vAMM использует ту же постоянную продуктовую формулу, что и некоторые DEX. В отличие от традиционных спотовых AMM, vAMM фактически представляет собой двухуровневую структуру, где LP представляют собой залог, а реальные активы хранятся в кошельке смарт-контракта. vAMM по сути является механизмом ценообразования после того, как пользователи открывают плечо.
Приведите пример:
Предположим, что текущая цена ETH составляет 4000 USDT, начальный объем пула vAMM составляет 100 ETH и 400,000 USDT.
Пользователь A использует 100 U в качестве залога и открывает длинную позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Пользователь B затем использует 1000 U в качестве залога, открывая короткую позицию по ETH с 10-кратным плечом:
Ценовая механика использует механизм финансирования, аналогичный выплатам по финансированию бессрочных контрактов на централизованных биржах.
Понимание различий между vAMM и контрактами традиционных централизованных бирж является ключевым моментом. На централизованных биржах каждое длинное положение имеет соответствующую короткую позицию, биржа просто предоставляет место для торговли и не несет рисков по позициям. В vAMM ситуация совершенно иная.
vAMM использует формулу постоянного произведения для ценообразования, активы закладываются в качестве залога в контракт. По сути, это торговля на основе ценовой кривой, а не с реальным контрагентом.
Таким образом, как только возникает дисбаланс между быками и медведями, протоколу необходимо найти способ привлечь реальные контрагенты, и способ привлечения заключается в субсидиях. Это делает стабильность источников субсидий и пулов средств крайне важными, что напрямую связано с выживанием проекта.
Особенно в односторонних рынках или при резких колебаниях цен, пул ликвидности эквивалентен короткой позиции по волатильности. А характеристика короткой позиции по волатильности заключается в том, что в обычное время она приносит небольшую прибыль, а при колебаниях - большие убытки.
Drift провела инновации на основе vAMM в Perpetual Protocol и представила динамическую AMM (dAMM), которая характеризуется настраиваемыми параметрами, предназначенными для решения проблем, таких как отклонение цены базового актива, асимметрия между длинными и короткими позициями, глубина и т.д. Однако некоторые проблемы все еще не могут быть решены.
Подробное объяснение Drift AMM
Drift использует динамический AMM, основанный на инновационном виртуальном AMM Perpetual Protocol, имея следующие настраиваемые параметры:
Peg: ценовой множитель. Контролирует отклонение цены контракта от спотовой цены, почти с помощью жесткого контроля, заставляя цену контракта закрепляться за спотовой ценой.
K: контролирует глубину ликвидности, чем больше значение K, тем лучше глубина и меньше проскальзывание. И наоборот. В случае, если цена контракта сильно отклоняется от спотовой цены, снижение значения K помогает вызвать ценовые колебания, сближая цену контракта со спотовой ценой.
Пул сборов: доходы в основном используются для корректировки Peg и K.
Основываясь на четырех случаях отклонения цен оракула (цен контрактов) и цен маркировки (цен спотового рынка), можно разработать соответствующие стратегии корректировки.
1. Peg (якорная множитель)
Когда цена контракта vAMM отклоняется от рыночной спотовой цены, она используется для быстрого корректирования цены, чтобы цена базового актива приблизилась к реальной рыночной цене.
Формула: Цена = (Y / X) * Пег
Цена = (Базовый актив / Оценочный актив) * Peg множитель
Корректировка плана: Проверяйте оракул после каждой транзакции - отклонение от маркированной цены. Если отклонение превышает значение LIQ_LIMIT (в настоящее время 10%), будут две опции:
Обычно сначала рассматривают возможность снижения значения K, уменьшения глубины ликвидности, чтобы сделать цену более подвижной.
После корректировки позиции проигравшей стороны будут учитываться реальные убытки, в то время как позиция выигравшей стороны будет компенсирована за счет фонда расходов.
2. K（глубина ликвидности）
Контроль размера проскальзывания. Большое значение K означает, что двух активов X и Y больше, соответственно, чем больше значение K, тем меньше проскальзывание.
Поскольку Drift основан на vAMM Perpetual Protocol, где X * Y = K выполняет функцию ценообразования после увеличения плеча и не является реальными активами LP, значение K может быть настроено.
Резюме:
3. Пул расходов
Это не только доход, но и инструмент рыночной регуляции. Применение включает в себя корректировку Peg-значения, необходимость дополнения прибыли трейдеров после изменения K-значения, оплату несоответствия финансовых ставок.
Основные источники дохода пула расходов:
Эта модель в значительной степени зависит от состояния пула сборов, что может привести к тому, что Drift потеряет конкурентные преимущества в отношении комиссий. Более глубокая проблема заключается в том, что рост доходов линейный (объем сделок * комиссия = доход), в то время как расходы могут стать экспоненциальными по мере одностороннего движения рынка (квадрат отклонения цены * объем позиций * время = расходы).
В долгосрочной перспективе расходы могут не полностью покрывать доходы, и именно поэтому Drift в конечном итоге решил отказаться от vAMM и перейти к централизации маркетмейкинга.
!
Итоги
В режиме vAMM пользователи, торгующие бессрочными контрактами, должны внести маржу для потенциальной ликвидации. А формула постоянного произведения фактически превращается в кривую для ценообразования.
Drift на этой основе изменила способ ценообразования, введя мультипликатор Peg, одновременно сделав значение K настраиваемым, чтобы контрактная цена была привязана к цене на спот-рынке. При этом прибыль пользователей, возникающая в процессе корректировки позиций, будет компенсирована из пула сборов.
Это делает пул затрат чрезвычайно важным, но в долгосрочной перспективе, в условиях экстремальных рыночных условий, расходы будут расти экспоненциально, в то время как доходы будут расти лишь линейно, что приведет к чистым субсидиям для несбалансированных позиций в протоколе.
На данный момент кажется, что простое управление AMM на блокчейне с помощью математических формул не работает, по-прежнему необходима центральная роль маркет-мейкеров для осуществления свопов, чтобы достичь баланса контрагентов, что и является сутью бессрочных контрактов.