7 августа по восточному времени США президент Трамп подписал в Белом доме указ "Демократизация доступа к альтернативным активам для 401(k) инвесторов", требуя от Министерства финансов, Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) начать пересмотр правил, чтобы включить криптовалюту, недвижимость, частный капитал и другие "альтернативные активы" в диапазон пенсионных инвестиций 401(k). Эта новость стала настоящей сенсацией, быстро потрясшей глобальные финансовые рынки — она не только может задействовать пенсионные фонды на сумму до 8,7 триллиона долларов, но и рассматривается как ключевой шаг к интеграции криптоактивов в основную финансовую систему.
Несмотря на то, что Белый дом утверждает, что этот шаг направлен на "расширение доступности диверсифицированных активов для обычных инвесторов", возникает ключевой вопрос: открывает ли это новую главу в увеличении благосостояния для пенсионного будущего американцев, или же это безрассудная национальная азартная игра?
401(k) план: основа пенсионной системы США
Чтобы понять важность этого шага, необходимо сначала прояснить роль 401(k) в системе пенсионного обеспечения США. Пенсионная система США состоит из трех основных столпов: первый столп — это обязательное социальное обеспечение, управляемое государством (Social Security), которое ежемесячно выплачивает базовую пенсию пенсионерам; второй столп — это пенсионные накопительные планы, предоставляемые работодателями, среди которых 401(k) является наиболее распространенным, средства накапливаются за счет взносов сотрудников до налогообложения и сопоставляемых взносов работодателя, и работодатели предлагают ограниченные варианты инвестирования; третий столп — это индивидуальные пенсионные счета (IRA), которые открываются по желанию граждан, с более широкими возможностями для инвестирования, и некоторые типы IRA уже могут инвестировать в криптовалюту.
Во втором столпе 401(k) является наиболее представительным пенсионным планом для работодателей, большинство работодателей поддерживают участие работников и совместно накапливают средства через вычеты из зарплаты и сопоставимые взносы, достигая эффекта сложного процента. Кроме 401(k), существуют также планы 403(b) для сотрудников государственных образовательных учреждений и некоторых некоммерческих организаций. По состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка 401(k) в США уже превысил 8,7 триллиона долларов, что является основной гарантией пенсионной жизни десятков миллионов американских семей.
Сравнивая с обязательным государственным социальным обеспечением, основное отличие IRA и 401(k) как добровольных сберегательных программ заключается в инвестиционной автономии: доходы от инвестиций в эти два типа счетов облагаются налогом с отсрочкой или освобождением от налога, но диапазон инвестиций IRA шире, так как он может непосредственно держать различные активы (включая криптовалюту в некоторых типах). Долгосрочно диапазон инвестиций 401(k) был ограничен, и большая часть средств направляется на низкорисковые продукты, упакованные управляющими компаниями, выбранными работодателем (такими как паевые инвестиционные фонды, облигации и т.д.), а не на прямое владение спотовыми активами. Реформа Трампа направлена на снятие ограничений в инвестициях 401(k), создавая институциональные условия для включения высоковолатильных активов, таких как криптовалюта, в основные пенсионные инвестиционные портфели.
От строгого запрета к разрешению: поворот в концепции регулирования и рыночной реальности
На протяжении долгого времени план 401( в США строго исключал высокорисковые активы, такие как криптовалюты, и основная причина этого заключается в защите безопасности и стабильности пенсионных сбережений. Высокая волатильность противоречит целям надежного увеличения пенсионных фондов, и регуляторы обеспокоены тем, что обычные инвесторы не обладают достаточной способностью к восприятию рисков и профессиональным суждением; в случае резких колебаний на рынке это напрямую ударит по их пенсионному обеспечению. В то же время финансовые учреждения сталкиваются с дополнительными затратами и рисками в области хранения, оценки и соблюдения норм, что также способствует тому, что политика остается жесткой.
Подписание президентом Трампом исполнительного указа о смягчении ограничений не является внезапным решением политики, а результатом множественных факторов: с одной стороны, это ответ на запрос населения на высокодоходные каналы в условиях сочетания низких процентных ставок и высокой инфляции, выполнение обещания о "декрегуляции", сделанного во время выборов; с другой стороны, это реализация политического капитала — криптоиндустрия поддерживала Трампа во время выборов, и его семья также инвестировала в криптовалюту; более глубокий контекст заключается в том, что рынок криптовалют больше не является边缘实验ом, а под воздействием институциональных инвестиций, одобрения ETF и ускорения процесса глобальной регуляции постепенно воспринимается как основной актив.
Следует отметить, что эта политика направлена не только на криптовалюту, но и на более широкий круг "альтернативных активов", официальное определение которых включает частные инвестиции, недвижимость, сырьевые товары и цифровую валюту. Это означает, что изначальная цель политики заключается в полном смягчении инвестиционных ограничений, чтобы расширить выбор для частных инвесторов и удовлетворить общественный интерес к высокодоходным активам.
Можно сказать, что этот поворот от "строго запрещено" к "разрешено" отражает как ослабление американской регулирующей концепции, так и изменения в структуре капитальных рынков и перестройку политической экологии.
Далеко идущие последствия: возможно, начинается большая ставка.
Включение криптовалют и других альтернативных активов в инвестиционный диапазон 401)k( означает, что правительство США начинает беспрецедентный высокорискованный эксперимент в пенсионной системе. Как только пенсионные фонды массово войдут в крипторынок, это не только значительно повысит ликвидность и стабильность цен на рынке, но и создаст взаимозависимость интересов между правительством и крипторынком: когда пенсионные сбережения миллионов американцев будут связаны с криптоактивами, правительство будет вынуждено учитывать, как обеспечить стабильность рынка при разработке политики. Эта глубокая взаимозависимость может значительно ускорить процесс легализации криптовалют, вынуждая регуляторы принимать более четкие и完善ные нормы, что в свою очередь повысит зрелость, прозрачность и доверие всего рынка, привлекая большее количество традиционных учреждений и индивидуальных инвесторов.
В то же время более глубокие политические соображения заключаются в следующем: привязка интересов может даже предоставить крипто-дружественной политике преемственность через смену партий. Это делает защиту криптовалюты, исходящей от личных или партийных действий Трампа, «вынужденным выбором» со стороны правительства для защиты национального богатства — любое действие, ослабляющее крипторынок, может восприниматься избирателями как «трогание сыра пенсионных фондов», что может вызвать политические последствия.
(Когда ваша пенсия будет в цепочке, они все еще осмелятся сказать "нет"? Источник изображения: авторская работа)
Однако эта ставка полна тревог. Крипторынок известен своей резкой волатильностью, его периодические бычьи и медвежьи циклы часто сопровождаются значительным сокращением активов. Более того, в рынке по-прежнему скрываются структурные проблемы, такие как мошенничество, отмывание денег и незаконное финансирование, часть активов не обладает прозрачностью, а инциденты безопасности на торговых платформах происходят довольно часто. Если пенсионные фонды столкнутся с резким падением в такой среде, убытки будут проявляться не только на бумаге, но и вызовут кризис доверия на социальном уровне — будущее обеспечения миллионов американских семей будет напрямую подорвано, и политическое давление быстро перейдет в Белый дом и Конгресс. В этот момент правительство может быть вынуждено вмешиваться в экономику, чтобы спасти рынок, что приведет к двойному захвату политики и рынка.
Иными словами, этот шаг может как способствовать переходу криптовалют в эпоху институционализации и全面ного регулирования, так и обернуться против разработчиков политики в случае неконтролируемого риска, что сделает эту "смелую попытку" частью истории, подлежащей переосмыслению или даже критике.
Другой взгляд: финансовая игра, стоящая за налоговыми отсрочками
На протяжении долгого времени в США 401)k( планы имеют две налоговые схемы: традиционная схема предполагает "вложение до налогообложения, налогообложение обычным доходом при выводе на пенсии", в то время как схема Roth предполагает "вложение после налогообложения, освобождение от налогообложения при условии соответствия" — независимо от того, какая схема выбрана, обе обладают эффектом отсрочки налогообложения на инвестиционный доход, что и является их долгосрочной привлекательностью. Таким образом, включение криптоактивов в инвестиционный спектр 401)k( не изменит основные налоговые правила, но означает, что этот высоковолатильный актив впервые попадает в "оболочку" с отсроченным или освобожденным от налогообложения статусом, позволяя инвесторам наслаждаться налоговыми преимуществами аккаунта, одновременно делая ставку на долгосрочный рост крипторынка.
В этой схеме финансовое влияние больше похоже на налоговую игру во времени. Для инвесторов, выбирающих "традиционный счет", текущий налогооблагаемый доход снижается, что приводит к краткосрочному снижению налоговых поступлений от государства, но в будущем, на этапе вывода средств, он будет единовременно включен в налогооблагаемый доход. Это典型ный подход "пустить воду, чтобы вырастить рыбу" — обменять сегодняшние выгоды на более широкую налоговую базу через несколько десятилетий. Если криптоактивы окажутся успешными в долгосрочной перспективе, доходы при выходе на пенсию могут значительно превысить текущие, что принесет государству более высокие налоговые поступления; наоборот, если рынок будет в упадке или политическая обстановка изменится, краткосрочные налоговые жертвы могут привести к долгосрочным финансовым потерям. Это также и есть наибольший риск и интрига этого шага с точки зрения финансов и налогов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Триллионы пенсионных фондов США устремились к криптоактивам? Какие риски связаны с этой ставкой?
Автор | FinTax Оуэн
7 августа по восточному времени США президент Трамп подписал в Белом доме указ "Демократизация доступа к альтернативным активам для 401(k) инвесторов", требуя от Министерства финансов, Министерства труда и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) начать пересмотр правил, чтобы включить криптовалюту, недвижимость, частный капитал и другие "альтернативные активы" в диапазон пенсионных инвестиций 401(k). Эта новость стала настоящей сенсацией, быстро потрясшей глобальные финансовые рынки — она не только может задействовать пенсионные фонды на сумму до 8,7 триллиона долларов, но и рассматривается как ключевой шаг к интеграции криптоактивов в основную финансовую систему.
Несмотря на то, что Белый дом утверждает, что этот шаг направлен на "расширение доступности диверсифицированных активов для обычных инвесторов", возникает ключевой вопрос: открывает ли это новую главу в увеличении благосостояния для пенсионного будущего американцев, или же это безрассудная национальная азартная игра?
Чтобы понять важность этого шага, необходимо сначала прояснить роль 401(k) в системе пенсионного обеспечения США. Пенсионная система США состоит из трех основных столпов: первый столп — это обязательное социальное обеспечение, управляемое государством (Social Security), которое ежемесячно выплачивает базовую пенсию пенсионерам; второй столп — это пенсионные накопительные планы, предоставляемые работодателями, среди которых 401(k) является наиболее распространенным, средства накапливаются за счет взносов сотрудников до налогообложения и сопоставляемых взносов работодателя, и работодатели предлагают ограниченные варианты инвестирования; третий столп — это индивидуальные пенсионные счета (IRA), которые открываются по желанию граждан, с более широкими возможностями для инвестирования, и некоторые типы IRA уже могут инвестировать в криптовалюту.
Во втором столпе 401(k) является наиболее представительным пенсионным планом для работодателей, большинство работодателей поддерживают участие работников и совместно накапливают средства через вычеты из зарплаты и сопоставимые взносы, достигая эффекта сложного процента. Кроме 401(k), существуют также планы 403(b) для сотрудников государственных образовательных учреждений и некоторых некоммерческих организаций. По состоянию на первый квартал 2025 года объем рынка 401(k) в США уже превысил 8,7 триллиона долларов, что является основной гарантией пенсионной жизни десятков миллионов американских семей.
Сравнивая с обязательным государственным социальным обеспечением, основное отличие IRA и 401(k) как добровольных сберегательных программ заключается в инвестиционной автономии: доходы от инвестиций в эти два типа счетов облагаются налогом с отсрочкой или освобождением от налога, но диапазон инвестиций IRA шире, так как он может непосредственно держать различные активы (включая криптовалюту в некоторых типах). Долгосрочно диапазон инвестиций 401(k) был ограничен, и большая часть средств направляется на низкорисковые продукты, упакованные управляющими компаниями, выбранными работодателем (такими как паевые инвестиционные фонды, облигации и т.д.), а не на прямое владение спотовыми активами. Реформа Трампа направлена на снятие ограничений в инвестициях 401(k), создавая институциональные условия для включения высоковолатильных активов, таких как криптовалюта, в основные пенсионные инвестиционные портфели.
На протяжении долгого времени план 401( в США строго исключал высокорисковые активы, такие как криптовалюты, и основная причина этого заключается в защите безопасности и стабильности пенсионных сбережений. Высокая волатильность противоречит целям надежного увеличения пенсионных фондов, и регуляторы обеспокоены тем, что обычные инвесторы не обладают достаточной способностью к восприятию рисков и профессиональным суждением; в случае резких колебаний на рынке это напрямую ударит по их пенсионному обеспечению. В то же время финансовые учреждения сталкиваются с дополнительными затратами и рисками в области хранения, оценки и соблюдения норм, что также способствует тому, что политика остается жесткой.
Подписание президентом Трампом исполнительного указа о смягчении ограничений не является внезапным решением политики, а результатом множественных факторов: с одной стороны, это ответ на запрос населения на высокодоходные каналы в условиях сочетания низких процентных ставок и высокой инфляции, выполнение обещания о "декрегуляции", сделанного во время выборов; с другой стороны, это реализация политического капитала — криптоиндустрия поддерживала Трампа во время выборов, и его семья также инвестировала в криптовалюту; более глубокий контекст заключается в том, что рынок криптовалют больше не является边缘实验ом, а под воздействием институциональных инвестиций, одобрения ETF и ускорения процесса глобальной регуляции постепенно воспринимается как основной актив.
Следует отметить, что эта политика направлена не только на криптовалюту, но и на более широкий круг "альтернативных активов", официальное определение которых включает частные инвестиции, недвижимость, сырьевые товары и цифровую валюту. Это означает, что изначальная цель политики заключается в полном смягчении инвестиционных ограничений, чтобы расширить выбор для частных инвесторов и удовлетворить общественный интерес к высокодоходным активам.
Можно сказать, что этот поворот от "строго запрещено" к "разрешено" отражает как ослабление американской регулирующей концепции, так и изменения в структуре капитальных рынков и перестройку политической экологии.
Включение криптовалют и других альтернативных активов в инвестиционный диапазон 401)k( означает, что правительство США начинает беспрецедентный высокорискованный эксперимент в пенсионной системе. Как только пенсионные фонды массово войдут в крипторынок, это не только значительно повысит ликвидность и стабильность цен на рынке, но и создаст взаимозависимость интересов между правительством и крипторынком: когда пенсионные сбережения миллионов американцев будут связаны с криптоактивами, правительство будет вынуждено учитывать, как обеспечить стабильность рынка при разработке политики. Эта глубокая взаимозависимость может значительно ускорить процесс легализации криптовалют, вынуждая регуляторы принимать более четкие и完善ные нормы, что в свою очередь повысит зрелость, прозрачность и доверие всего рынка, привлекая большее количество традиционных учреждений и индивидуальных инвесторов.
В то же время более глубокие политические соображения заключаются в следующем: привязка интересов может даже предоставить крипто-дружественной политике преемственность через смену партий. Это делает защиту криптовалюты, исходящей от личных или партийных действий Трампа, «вынужденным выбором» со стороны правительства для защиты национального богатства — любое действие, ослабляющее крипторынок, может восприниматься избирателями как «трогание сыра пенсионных фондов», что может вызвать политические последствия.
(Когда ваша пенсия будет в цепочке, они все еще осмелятся сказать "нет"? Источник изображения: авторская работа)
Однако эта ставка полна тревог. Крипторынок известен своей резкой волатильностью, его периодические бычьи и медвежьи циклы часто сопровождаются значительным сокращением активов. Более того, в рынке по-прежнему скрываются структурные проблемы, такие как мошенничество, отмывание денег и незаконное финансирование, часть активов не обладает прозрачностью, а инциденты безопасности на торговых платформах происходят довольно часто. Если пенсионные фонды столкнутся с резким падением в такой среде, убытки будут проявляться не только на бумаге, но и вызовут кризис доверия на социальном уровне — будущее обеспечения миллионов американских семей будет напрямую подорвано, и политическое давление быстро перейдет в Белый дом и Конгресс. В этот момент правительство может быть вынуждено вмешиваться в экономику, чтобы спасти рынок, что приведет к двойному захвату политики и рынка.
Иными словами, этот шаг может как способствовать переходу криптовалют в эпоху институционализации и全面ного регулирования, так и обернуться против разработчиков политики в случае неконтролируемого риска, что сделает эту "смелую попытку" частью истории, подлежащей переосмыслению или даже критике.
На протяжении долгого времени в США 401)k( планы имеют две налоговые схемы: традиционная схема предполагает "вложение до налогообложения, налогообложение обычным доходом при выводе на пенсии", в то время как схема Roth предполагает "вложение после налогообложения, освобождение от налогообложения при условии соответствия" — независимо от того, какая схема выбрана, обе обладают эффектом отсрочки налогообложения на инвестиционный доход, что и является их долгосрочной привлекательностью. Таким образом, включение криптоактивов в инвестиционный спектр 401)k( не изменит основные налоговые правила, но означает, что этот высоковолатильный актив впервые попадает в "оболочку" с отсроченным или освобожденным от налогообложения статусом, позволяя инвесторам наслаждаться налоговыми преимуществами аккаунта, одновременно делая ставку на долгосрочный рост крипторынка.
В этой схеме финансовое влияние больше похоже на налоговую игру во времени. Для инвесторов, выбирающих "традиционный счет", текущий налогооблагаемый доход снижается, что приводит к краткосрочному снижению налоговых поступлений от государства, но в будущем, на этапе вывода средств, он будет единовременно включен в налогооблагаемый доход. Это典型ный подход "пустить воду, чтобы вырастить рыбу" — обменять сегодняшние выгоды на более широкую налоговую базу через несколько десятилетий. Если криптоактивы окажутся успешными в долгосрочной перспективе, доходы при выходе на пенсию могут значительно превысить текущие, что принесет государству более высокие налоговые поступления; наоборот, если рынок будет в упадке или политическая обстановка изменится, краткосрочные налоговые жертвы могут привести к долгосрочным финансовым потерям. Это также и есть наибольший риск и интрига этого шага с точки зрения финансов и налогов.