Децентралізація стейблкоїнів Глибина: дим від гонки ще не розсіявся, хто зможе здобути перемогу?

Децентралізовані монети є джерелом грошей. Протягом людської історії децентралізовані монети вже виникали. Незалежно від того, чи це теорія грошей на основі бартеру, чи теорія про формування грошей через борг, централізований кредит не брав участі в процесі створення грошей з самого початку.

Випуск стейблкоїнів здійснюється для збільшення кредиту, централізовані стейблкоїни не мають права на карбування. Ми прагнемо до алхімії інформаційної ери, сподіваючись відійти від централізованої влади та створити стабільний кредит. Криптофундаменталісти вірять, що право на випуск монет було вкрадене централізованими установами. Той, хто має право на випуск, отримує карбувальний податок, і в емітента є достатніми мотиви для безконтрольного або надмірного випуску грошей.

Централізовані стейблкоїни завжди піддаються загрозі централізованих ризиків, кредит стейблкоїнів може бути поставлений під сумнів через недоліки кредиту центру, а їхня вартість часто піддається викликам. Довіра до централізованих стейблкоїнів не є природною. Як USDC, так і USDT неодноразово стикалися з виведенням коштів через чутки та плітки на ринку. А за ними стоїть фінансова регуляторна система США, яка підтримує їхній кредит.

Поточна ситуація така: окрім USDC, USDT, більшість стейблкоїнів важко отримати можливість "пасивно" створити торгову пару. Тому ці більшість стейблкоїнів повинні спершу обмінюватися на USDT, USDC, BTC, ETH та інші високоліквідні монети, а потім торгувати з цільовою монетою. Ця ситуація схожа на те, як я маю депозит у банку, з фіксованим депозитним сертифікатом. Я не можу безпосередньо використовувати фіксований депозитний сертифікат для витрат, але можу продати сертифікат на вторинному ринку, а потім використовувати високоліквідні гроші для витрат.

Насправді, USDC та USDT вже зайняли позицію високоефективних монет у світі стейблкоїнів. Абсолютна більшість стейблкоїнів, що покладаються на прив'язку до високоефективних монет для забезпечення ліквідності, насправді просто надають щось подібне до загальної грошової маси в традиційних фінансових ринках.

Широкий тип стейблкоїнів, механізм створення ліквідності яких подібний до кредитування. Багато Alt-stablecoin насправді не мають торгових пар з багатьма токенами. Згідно з традиційним визначенням, ці Alt-stablecoin навіть не можна назвати звичайними еквівалентами, крім внутрішніх аеродропів та видобутку, зовнішні доходи майже нульові. А створення та позика цього токена також спричиняє витрати. Окрім підтримки відносної стабільності в оцінці боргу, ці Alt-stablecoin не мають жодної вартості.

Наразі найпоширенішим залишається централізований спосіб. Один долар США вноситься на реальний вказаний рахунок, онлайн випускається один долар стейблкоїн активу. З поступовим удосконаленням державного регулювання ці централізовані стейблкоїни з точки зору регулювання виявилися під ризиком випадкового збільшення або недостатньої ліквідності заставних активів. Рівень розкриття також поступово посилюється. Проте ризики централізації завжди супроводжують.

Відтак, спроби створення кредиту та стабільності за допомогою алгоритмів ніколи не припинялися. Існує кілька способів забезпечити стабільність ціни монет за допомогою алгоритмів:

• Ре балансування стейблкоїн
• Обмежити обіг стейблкоїнів
• Чавити стейблкоїн
• Надмірна застава стейблкоїн

Надмірно закріплені стейблкоїни є найпоширенішим і найрозвиненішим методом випуску стейблкоїнів. Надмірно закріплені стейблкоїни, представлені DAI та LUSD, добре функціонують протягом тривалого часу, наразі нова партія потенційних конкурентів стейблкоїнів GHO та CrvUSD також змагаються за використання методу надмірного закріплення.

Curve та AAVE самі по собі є королями індустрії DeFi. У DeFi протоколах TVL досягли 5,02 млн і 4,78 млн відповідно; за рейтингом TVL вони займають 3-4 місця серед DeFi протоколів. Наразі Curve та AAVE планують випустити стейблкоїн, який є надмірно забезпеченим стейблкоїном. Обидва протоколи мають таку високу контрольовану активами, що, якщо вони зможуть конвертувати 30%, можуть досягти TVL масштабу другого стейблкоїна FRAX.

Повністю децентралізовані стейблкоїн проекти на сьогоднішній день мають кілька основних:

• Liquity: Забезпечені активи лише ETH, торгові пари з ліквідності лише для WBTC та ETH та інших децентралізованих монет. Повністю ізольовано від централізованого втручання. Але стабільність досить погана, і бракує механізмів стимулювання ліквідності для LUSD.

• Inverse.finance: Використовуйте ETH та OETH як децентралізовані активи для кредитування доларових стейблкоїнів DOLA. Метод, що застосовується, також є надмірним забезпеченням. Але процентні ставки за кредитами сягають 4,92 %, що значно перевищує інші стейблкоїни, що ускладнює розширення масштабів.

• RAI: стейблкоїн, що прив'язаний до індексу за допомогою кастомізації. Прив'язка ціни позбавила від тіні долара, але вартість досягнення консенсусу щодо ціни є надзвичайно високою, необхідно мати достатній масштабний ефект.

Отже, в сегменті стейблкоїнів, якщо вони не є повністю децентралізованими, вони стикаються з повним ризиком централізації. Сегмент стейблкоїнів з ризиком централізації, де домінують централізовані стейблкоїни на чолі з USDT та USDC, вже сформував зрілу монопольну індустрію. У сегменті децентралізованих стейблкоїнів частка ринку невелика, ринок все ще перебуває на стадії розвитку, шлях невизначений, але сповнений надії. Децентралізовані стейблкоїни мають вроджений ринок. Жоден з децентралізованих стейблкоїнів не досяг монопольних масштабів, які б стримували конкурентів у сегменті.