Gần đây, trong thế giới chuỗi cross của tài sản tiền điện tử đã xảy ra một sự kiện lớn: Quỹ LayerZero muốn mua lại dự án cầu nối Cross-chain StarGate mà họ đã tạo ra ban đầu với giá trị 110 triệu USD bằng Token. Thực ra, việc này có vẻ hợp lý, vì dù sao cũng là "gia đình đoàn tụ" mà.
Nhưng một cảnh kịch tính đã xuất hiện - đối thủ cũ của LayerZero, Wormhole, đột nhiên nhảy ra, nói rằng mức giá này quá thấp, chuẩn bị đưa ra một mức giá cao hơn để giành lấy StarGate! Chỉ trong chốc lát, thương vụ mua lại bên trong đã biến thành một cuộc chiến đấu giá công khai, khiến tôi nhớ đến bộ phim "Những kẻ man rợ bên cánh cửa".
Đây không chỉ đơn thuần là một vụ mua lại, mà nó đánh dấu sự chính thức bước vào "thời đại sáp nhập" của ngành công nghiệp mã hóa. Trước đây, mọi người chủ yếu cạnh tranh về công nghệ, cạnh tranh về người dùng, giờ đây bắt đầu chơi trò vận hành vốn. Quan trọng hơn là, sự kiện lần này cho chúng ta thấy được sự thể hiện thực sự của quản trị DAO trước tiền bạc, cũng như sự cân bằng tinh tế giữa lý tưởng phi tập trung và thực tế kinh doanh.
Tại sao LAYERZERO lại "mang cầu nối về nhà"?
Để hiểu cuộc chiến mua lại này, chúng ta phải làm rõ mối quan hệ giữa LayerZero và StarGate. Nói một cách đơn giản, StarGate chính là "đứa con ruột" của LayerZero.
Mối quan hệ cha con mật thiết hơn nước
LayerZero định vị mình là một giao thức truyền tải tin nhắn chuỗi cross, muốn trở thành TCP/IP của blockchain. Nó không chỉ nhằm vào các tình huống chuyển giao tài sản chuỗi cross , chẳng hạn như các dự án DeFi trên Ethereum thực hiện bỏ phiếu quản trị chuỗi cross thông qua LayerZero, các nhà phát triển trò chơi sử dụng nó để đồng bộ trạng thái trò chơi đa chuỗi.
Vào tháng 3 năm 2022, đội ngũ LayerZero đã ra mắt StarGate Finance, một ứng dụng chuyển giao tài sản chuỗi cross được xây dựng trên giao thức LayerZero. Nó tập trung vào các tình huống chuyển giao tài sản chuỗi cross thực tế nhất, mang lại một dòng tiền và lượng người dùng khổng lồ cho hệ sinh thái LayerZero. Nói một cách đơn giản, StarGate chính là "mẫu nhà" của sức mạnh công nghệ LayerZero, dùng để trình diễn cho thị trường thấy công nghệ chuỗi cross của mình mạnh mẽ như thế nào. Trong bức tranh này, vị trí của StarGate là độc nhất vô nhị - nó không chỉ là sản phẩm cốt lõi do đội ngũ LayerZero tự tay xây dựng, mà còn là một trong những người đóng góp chính cho lưu lượng mạng, là "sản phẩm phía trước" và "cây tiền" của LayerZero.
Tuy nhiên, điều thú vị là, mặc dù là một gia đình, nhưng LayerZero đã cố tình để StarGate giữ "độc lập": có DAO riêng, có token riêng là STG, có cấu trúc quản trị riêng. Điều này khi ấy nhằm mục đích tuân thủ quy định và cũng phù hợp với xu hướng phi tập trung vào thời điểm đó. Nhưng, mặc dù về danh nghĩa là độc lập, thực tế là một nửa thành viên trong ban giám đốc của quỹ StarGate đều do LayerZero chỉ định. Như lời của cộng đồng: "StarGate chính là LayerZero, LayerZero chính là StarGate".
Nhưng sự tách biệt này cũng đã gieo mầm cho việc mua lại hôm nay.
Tại sao lại là bây giờ?
LayerZero chọn thời điểm này để hành động, chủ yếu có vài lý do:
Tăng trưởng bùng nổ trong kinh doanh: Dữ liệu của StarGate rất ấn tượng. Chỉ riêng trong tháng 7 năm 2025, khối lượng giao dịch chuỗi cross của nó đã đạt 4 tỷ USD, tăng gấp 10 lần so với cùng kỳ năm ngoái! Kể từ khi ra mắt, tổng số tiền chuyển khoản chuỗi cross đã vượt quá 700 tỷ USD, với quỹ quốc khố lên tới khoảng 9200 triệu USD. Thành tích này đã khiến LayerZero nhận ra rằng StarGate đã trở thành pháo đài chiến lược trong cơ sở hạ tầng chuỗi cross. Đặc biệt trong đợt bùng nổ RWA và stablecoin lần này, nhu cầu về cơ sở hạ tầng chuỗi cross hiệu quả và an toàn đang rất cao, LayerZero cũng nhận ra rằng để có một chỗ đứng trong đợt bùng nổ RWA này, cần phải nắm giữ StarGate, sản phẩm ngôi sao trong thế giới chuỗi cross.
Loại bỏ nội bộ, nâng cao hiệu quả: Mặc dù ban lãnh đạo của StarGate và LayerZero có sự chồng chéo cao, nhưng để thể hiện sự tôn trọng đối với giá trị cốt lõi "phi tập trung" của blockchain, các "quyết định quản trị" như vậy vẫn cần phải thực hiện. Nhưng khi thực sự bỏ phiếu, sự khác biệt trong phân bổ token đã dẫn đến sự chia rẽ về quan điểm. LayerZero Labs đã huy động vốn nhiều vòng từ các nhà đầu tư tổ chức (a16z, Sequoia, v.v.), tỷ lệ sở hữu của đội ngũ và nhà đầu tư cao; trong khi đó, STG của StarGate ban đầu được bán một phần thông qua đấu giá, phân bổ token phân tán hơn, tiếng nói của các nhà đầu tư nhỏ mạnh mẽ hơn. CEO của LayerZero, Bryan Pellegrino, đã thẳng thắn nói rằng, quản lý hai thực thể độc lập thật phiền phức, chi phí phối hợp cho các quyết định nhỏ hàng ngày khiến đội ngũ phân tâm. Thà hợp nhất, như vậy có thể "chạy nhanh hơn, cải tiến sản phẩm nhanh hơn".
Thời điểm mua vào tốt: Xét từ góc độ đầu tư, việc mua StarGate bây giờ thực sự là một cơ hội tốt. Đồng STG đã giảm từ mức cao 4.14 đô la Mỹ vào đầu năm 2022 xuống khoảng 0.1-0.2 đô la Mỹ hiện tại, giảm hơn 95%. Giá mua mà LayerZero đưa ra cho mỗi đồng STG khoảng 0.1675 đô la Mỹ, mặc dù cao hơn một chút so với giá thị trường, nhưng so với mức cao lịch sử thì thực sự là giá rẻ.
Phòng ngừa mối đe dọa cạnh tranh: LayerZero rõ ràng không muốn StarGate mà mình đã phát triển bị người khác chiếm đoạt hoặc chuyển sang tay đối thủ. Thực tế đã chứng minh rằng mối lo ngại này không phải là thừa thãi - sự can thiệp của Wormhole chính là bằng chứng tốt nhất.
Tích hợp dọc: Giống như Apple vừa sản xuất phần cứng vừa phát triển hệ điều hành, việc mua lại StarGate tương đương với việc LayerZero muốn chuyển từ "nền tảng trung lập" sang chiến lược "tích hợp dọc". LayerZero muốn kiểm soát cả giao thức nền tảng và ứng dụng trên lớp, nâng cấp LayerZero từ giao thức truyền thông thuần túy thành nền tảng tổng hợp truyền thông + thanh khoản, bổ sung một mắt xích quan trọng vào bản đồ kinh doanh.
1.1 triệu USD: Giá này có hợp lý không?
Kế hoạch mua lại của LayerZero có vẻ khá đơn giản: sử dụng 110 triệu USD tương đương với Token ZRO, theo tỷ lệ 1 STG = 0.08634 ZRO, để đổi tất cả các Token STG. Khi việc mua lại hoàn tất, StarGate DAO sẽ tan rã, STG sẽ rút lui khỏi sân khấu lịch sử, và tất cả thu nhập trong tương lai của StarGate sẽ được sử dụng để mua lại Token ZRO.
Tranh chấp định giá cốt lõi
Tuy nhiên, ngay khi báo giá này được công bố, đã gây ra tiếng nói nghi ngờ "giá quá thấp". Tại sao lại nói như vậy?
Wormhole đã công bố thư ngỏ trong cộng đồng StarGate, trong đó chỉ ra một cách thẳng thắn: Kho bạc của StarGate có khoảng 92 triệu đô la tiền mặt và các tài sản thanh khoản khác như Ethereum! Theo tổng giá trị báo giá là 110 triệu đô la, LayerZero thực tế chỉ sử dụng khoảng 18 triệu đô la chi phí ròng (110 triệu - 92 triệu) để muốn mua toàn bộ doanh nghiệp của StarGate.
Hơn nữa, hoạt động của StarGate vẫn đang phát triển mạnh mẽ: vào tháng 7 năm 2025, khối lượng giao dịch trong tháng đạt 4 tỷ USD, tổng giá trị khóa là 345 triệu USD, doanh thu hợp đồng hàng năm khoảng 2 triệu USD. Đề xuất này của LayerZero gần như chỉ tương đương với việc trả tiền để mua lại tài sản ròng của StarGate, nhưng không trả thêm giá trị cho việc định giá tương lai của doanh nghiệp, tương đương với việc thu mua một doanh nghiệp đang tăng trưởng nhanh với giá trị tài sản ròng.
Có người so sánh giá trị thị trường của Axelar để suy ra rằng StarGate ít nhất có giá trị trên 450 triệu USD, như vậy, giá 110 triệu thực sự có chút "chiếm lợi".
Nghi vấn "xung đột lợi ích" trong quá trình quản trị
Điều khiến cộng đồng không hài lòng hơn là việc mua lại lần này có dấu hiệu "xung đột lợi ích" rõ ràng. Một nửa thành viên hội đồng quản trị quỹ StarGate là do LayerZero chỉ định, điều này khiến nhiều người nghi ngờ rằng, bất kể cộng đồng bỏ phiếu như thế nào, đề xuất này cũng sẽ được thông qua.
Mặc dù đội ngũ LayerZero cam kết rằng tất cả nhân viên nội bộ của họ không tham gia bỏ phiếu, nhưng cảm giác về "giao dịch nội bộ" vẫn khiến cộng đồng cảm thấy rất không thoải mái.
Sửa đổi: "phần thưởng" cho những người ủng hộ lâu dài
Đối mặt với sự nghi ngờ, LayerZero nhanh chóng thực hiện điều chỉnh: trong 6 tháng đầu sau khi hợp nhất, 50% tổng doanh thu của StarGate sẽ tiếp tục được phân chia cho những người dùng đã staking STG lâu dài (người sở hữu veSTG). Động thái này rất hiệu quả. Mặc dù giá trị tổng không thay đổi, nhưng bằng cách chăm sóc những người nắm giữ trung thành nhất, đề xuất mới đã nhận được sự ủng hộ áp đảo, cuối cùng tỷ lệ ủng hộ đạt 88,6%.
Quá trình này rất có tính chất gợi mở: Trong quản trị DAO, việc xoa dịu các bên liên quan cốt lõi quan trọng hơn việc chỉ đơn giản là tăng giá. Những người dùng đã staking lâu dài đại diện cho những người hâm mộ trung thành của dự án, thái độ của họ thường quyết định kết quả bỏ phiếu.
WORMHOLE mạnh mẽ can thiệp: ý định là gì?
Ngay khi cuộc bỏ phiếu về việc mua lại LayerZero và StarGate đang diễn ra sôi nổi, vào ngày 21 tháng 8 năm 2025, Quỹ Wormhole bất ngờ công khai chỉ trích, tuyên bố rằng mức giá của LayerZero "đánh giá thấp nghiêm trọng giá trị của StarGate", chuẩn bị đưa ra "một mức giá cao hơn", và yêu cầu tạm dừng cuộc bỏ phiếu đang diễn ra trong 5 ngày làm việc.
Động lực đa dạng của WORMHOLE
Hành động của Wormhole có thể coi là "một mũi tên trúng nhiều đích":
Mua lại chiến lược: Cùng nằm trong lĩnh vực chuỗi cross, Wormhole và StarGate có phương pháp chuyển giao tài sản跨链 hoàn toàn khác nhau, mỗi bên đều có ưu nhược điểm:
Wormhole sử dụng mô hình cầu nối khóa-mint điển hình. Người dùng khóa tài sản trong hợp đồng thông minh trên chuỗi nguồn, sau đó Wormhole xác thực cross-chain và mint ra token đóng gói có giá trị tương đương trên chuỗi đích (như USDC phiên bản Wormhole). Nếu người dùng muốn quay lại chuỗi nguồn, họ sẽ đốt token đóng gói trên chuỗi đích, kích hoạt hợp đồng chuỗi nguồn giải phóng tài sản gốc. Trong mô hình này, mỗi loại tài sản cross-chain sẽ tạo ra một tài sản đóng gói tương ứng (ví dụ, ETH trên Solana thực chất là weETH được mint bởi Wormhole). Mô hình khóa-mint của Wormhole có hiệu quả vốn cao hơn - không cần phải chuẩn bị một số tiền khổng lồ trên nhiều chuỗi, chỉ cần người dùng mang theo tài sản để khóa là có thể cầu nối ra tài sản tương đương; nhưng nhược điểm là việc đưa vào token đóng gói, người dùng và ứng dụng cần tin tưởng rằng những token này có sự bảo chứng tài sản 1:1 và có thể gặp rắc rối khi quy đổi.
StarGate áp dụng mô hình hồ bơi thanh khoản chia sẻ đa chuỗi. Nói đơn giản, các hồ bơi được triển khai trên các chuỗi hỗ trợ (chủ yếu là tài sản ổn định như stablecoin), khi người dùng rút tài sản từ cầu nối chuỗi nguồn, sẽ bơm tiền vào hồ bơi chuỗi nguồn và rút tài sản tương đương từ hồ bơi chuỗi đích, từ đó thực hiện việc trao đổi trực tiếp tài sản gốc qua chuỗi. Toàn bộ quá trình được điều phối bởi LayerZero thông qua việc truyền tin nhắn để điều chỉnh sự gia tăng và giảm thiểu tài sản của hai hồ bơi. Điểm nổi bật của StarGate là không cần phát hành token bọc, người dùng nhận được tài sản gốc của chuỗi đích trên chuỗi đích (ví dụ chuyển USDC qua chuỗi, sau khi gửi từ Ethereum, có thể rút USDC gốc trực tiếp trên Polygon), tránh được sự phức tạp và rủi ro trượt giá khi quy đổi thành tài sản gốc mà các cầu nối truyền thống gặp phải. Nhưng nhược điểm là cần chuẩn bị một lượng lớn thanh khoản trước trên mỗi chuỗi, hiệu quả vốn tương đối thấp, và còn tồn tại vấn đề độ sâu tài chính của hồ bơi và sự cân bằng giữa các chuỗi.
Wormhole cho rằng, nếu có thể kết hợp StarGate (chuyên về bể thanh khoản) và chính mình (chuyên về lock-and-mint), thì có thể tạo ra một "siêu hàng không mẫu hạm" trong lĩnh vực chuỗi cross, hình thành vị thế thống trị trên thị trường.
Quấy rối chiến thuật: Nhiều người nghĩ rằng mục đích thực sự của Wormhole có thể chỉ là "gây khó dễ" cho đối thủ LayerZero. Bạn nghĩ mà xem, ngay cả khi cuối cùng không mua được, cũng có thể buộc LayerZero phải trả giá cao hơn, "tiêu tốn nhiều tiền để mua lại sản phẩm của chính mình", vô hình chung tiêu hao tài nguyên của họ; hoặc tạo ra chút hỗn loạn trong cộng đồng của họ, làm chậm tiến độ phát triển của họ. Đối với bản thân, đó đều là những giao dịch có lợi nhuận không rủi ro.
Xây dựng hình ảnh: Wormhole thông qua lần phát ngôn này cũng đã xây dựng cho mình một hình ảnh "đấu tranh vì lợi ích của cộng đồng" tốt đẹp. Bằng cách đóng vai trò "hiệp sĩ áo trắng" để tìm kiếm lợi ích lớn hơn cho các cổ đông StarGate, có thể nói đã thu hút được sự chú ý.
Đây là một chiến lược cạnh tranh gần như không có rủi ro thất bại - hoặc giành được tài sản cốt lõi, hoặc để đối thủ tốn nhiều tiền hơn, mất mặt.
WORMHOLE có phải là chơi thật không?
Bất kỳ đánh giá nào về Wormhole cũng không thể không nhắc đến một sự kiện lịch sử quan trọng: Vào tháng 2 năm 2022, Wormhole đã phải chịu một trong những cuộc tấn công hacker lớn nhất trong lịch sử DeFi, với thiệt hại lên tới hơn 320 triệu USD. Nhưng diễn biến tiếp theo của sự kiện rất kịch tính: Nhà tài trợ chính của Wormhole, Jump Crypto, đã ngay lập tức tự bỏ tiền túi, bồi thường toàn bộ thiệt hại cho tất cả người dùng. Hành động "cứu trợ" chưa từng có này, mặc dù đã phơi bày những vấn đề an ninh ban đầu, nhưng cũng đã cho thị trường thấy sức mạnh tài chính vững mạnh đứng sau Wormhole.
Khi đó, hơn 300 triệu lỗ hổng đều có thể được lấp đầy ngay lập tức, việc huy động vốn chắc chắn không thành vấn đề. Ngoài ra, tuyên bố của Wormhole cũng nhấn mạnh rằng họ cần thời gian để nghiên cứu tình hình tài chính và rủi ro của StarGate, ám chỉ rằng họ thực sự có ý định thẩm định và huy động vốn. Quỹ Wormhole yêu cầu đội ngũ StarGate cung cấp danh sách tài sản chi tiết, dữ liệu người dùng, rủi ro pháp lý và các thông tin khác để họ có thể đánh giá. Những hành động này cho thấy Wormhole đang xem xét nghiêm túc về khả năng mua lại tiềm năng này, chứ không chỉ đơn thuần gây rối và đưa ra giá.
Ai là người chiến thắng? Phân tích ảnh hưởng của thị trường
Phản ứng ban đầu của các bên
Sau khi Wormhole phát biểu, các phương tiện truyền thông xã hội chính thức của StarGate đã chọn im lặng, trái ngược với thái độ tương tác sôi nổi trước đó với LayerZero. Người đồng sáng lập LayerZero, Bryan, đã phản hồi ngắn gọn trên nền tảng X: "Điều này không thể xảy ra"("Điều này không xảy ra."). Như vậy, có vẻ như LayerZero rất phản đối việc Wormhole cướp đi tình cảm, cho thấy họ sẽ không dễ dàng nhượng bộ hoặc rút lui.
Hầu hết các tiếng nói trên thị trường vẫn cho rằng, nhóm StarGate và LayerZero đã sớm đạt được thỏa thuận nội bộ, Wormhole dù có hét giá, thì đa phần chỉ là để LayerZero chi thêm chút tiền, cuối cùng StarGate vẫn sẽ được sáp nhập vào LayerZero, sẽ không có sự đảo ngược kịch tính.
Vì vậy, trong vài ngày tới, việc cộng đồng StarGate có quyết định tạm dừng bỏ phiếu hiện tại và bắt đầu một quy trình cạnh tranh mới hay không sẽ là điểm chính cần chú ý.
Phân tích lợi ích của các bên
Người nắm giữ STG: Đối mặt với quyết định khó khăn: Chấp nhận giải pháp LayerZero sẽ nhận được quyền lợi trong hệ sinh thái ZRO, nhưng mức giá mua 0.1675 đô la bị nghi ngờ là quá thấp. Tình huống lý tưởng là có cạnh tranh đẩy giá lên nhưng cuối cùng vẫn được LayerZero mua lại, vừa đảm bảo sự phối hợp trong hệ sinh thái vừa nhận được giá trị cao hơn. Đáng chú ý là, nhiều người nắm giữ STG vốn đã ủng hộ hệ sinh thái LayerZero, vì vậy tỷ lệ ủng hộ khá cao.
Nhóm StarGate: Nhóm cốt lõi có mối quan hệ chặt chẽ với LayerZero, việc LayerZero tiếp quản là sự lựa chọn an toàn nhất cho họ, có thể tiếp tục phát triển trong môi trường quen thuộc. Nếu Wormhole tiếp quản, sự tồn tại của nhóm sẽ gặp nghi vấn, có thể vì sự không phù hợp về văn hóa mà rời đi, ảnh hưởng đến tính liên tục của dự án.
Đội ngũ LayerZero: Việc mua lại LayerZero thành công sẽ mang lại nhiều lợi ích như tích hợp công nghệ, tăng cường tài chính và củng cố vị thế thị trường, ZRO đã tăng 15% phản ánh kỳ vọng của thị trường. Rủi ro là sự cạnh tranh có thể đẩy cao chi phí mua lại, làm loãng quyền lợi hiện có. Nhưng LayerZero cơ bản xác định sẽ nỗ lực bảo vệ tài sản cốt lõi này.
Các bên liên quan đến Wormhole: Dù kết quả thế nào cũng đều có lợi: Mua lại thành công sẽ tạo ra một ông lớn chuỗi cross, thất bại cũng có thể làm suy yếu đối thủ, nâng cao danh tiếng của bản thân, thử thách giới hạn của đối thủ. Đây là một chiến lược "tiến có thể công, lùi có thể thủ".
Người dùng bình thường: Ảnh hưởng ngắn hạn có hạn, về lâu dài, sự khác biệt trong thuộc tính sẽ ảnh hưởng đến hình thái sản phẩm. Việc GateZero mua lại có thể mang lại dịch vụ tích hợp hơn (hoàn thành thông tin chuỗi cross và tài sản chuỗi cross trên một nền tảng), trong khi việc mua lại Wormhole có thể kết hợp "bể thanh khoản" và "Khóa và Đúc" hai mô hình cầu nối. Tuy nhiên, việc tăng cường độ tập trung của cầu nối cross-chain là xu hướng, vừa có lợi thế về hiệu suất vừa có rủi ro tập trung.
Các dự án cạnh tranh khác: Cuộc chiến sáp nhập này đã tạo ra hiệu ứng mẫu cho các cầu nối Cross-chain khác. Axelar, Synapse có thể cũng sẽ trở thành mục tiêu mua lại trong mắt các ông lớn. Họ có thể tìm cách củng cố hàng rào bảo vệ để không bị thu mua với giá thấp; hoặc xem xét liên minh với các nền tảng lớn hơn để tự bảo vệ.
Kết thúc có khả năng nhất
Xét đến mối quan hệ "máu chảy đậm" giữa LayerZero và StarGate, và với tỷ lệ ủng hộ 88,6% cho đề xuất sửa đổi của LayerZero, kết quả có khả năng cao nhất là StarGate cuối cùng sẽ được LayerZero mua lại. Lịch sử đội ngũ, tích hợp công nghệ và sự phối hợp chiến lược giữa hai bên là những lợi thế mà các nhà thầu bên ngoài khó có thể so sánh.
Tuy nhiên, sự can thiệp của Wormhole không phải là vô dụng. Nó đã thành công trong việc công khai hóa vấn đề "định giá thấp", tạo áp lực dư luận lên LayerZero. Do đó, LayerZero có thể sẽ nâng giá thầu hoặc tăng cường các biện pháp khuyến khích khác trong phương án cuối cùng.
Ý nghĩa ngành: Dấu hiệu của thị trường trưởng thành
Sự kiện này đánh dấu sự chuyển mình của ngành công nghiệp mã hóa từ "thời kỳ hoang dã" do công nghệ thúc đẩy, bước vào "thời kỳ trưởng thành" với sự đồng tồn tại của tích hợp chiến lược và cạnh tranh thương mại.
Chúng tôi đã thấy ba xu hướng quan trọng:
"Thời đại sáp nhập và mua lại" đã đến: Sau này, sự cạnh tranh giữa các dự án có thể không chỉ còn là viết mã, thu hút người dùng, mà còn giống như thế giới thương mại truyền thống, sẽ xuất hiện việc mua lại bằng tiền thật, thậm chí là "mua lại ác ý".
DAO không còn là đồ trang trí (ít nhất lần này không phải): Chúng ta đã thấy được sức mạnh của cộng đồng. Một DAO được tổ chức tốt thật sự có thể giành được quyền phát ngôn và lợi ích trong các quyết định kinh doanh trị giá hàng trăm triệu đô la.
Cân bằng giữa lý tưởng và thực tế: Sự căng thẳng giữa lý tưởng phi tập trung (ban đầu StarGate hoạt động độc lập) và nhu cầu hiệu quả thương mại (giờ đây lại cần hợp nhất thành một thể) càng trở nên rõ ràng. Lý tưởng phi tập trung thật đẹp, nhưng trước sự cạnh tranh khốc liệt của thị trường, vì hiệu quả và sự tồn tại, đôi khi việc tích hợp và đưa ra quyết định tập trung cũng là một lựa chọn bất đắc dĩ nhưng thực tế.
Kết luận
Dù StarGate cuối cùng thuộc về ai, thương vụ mua lại huyền thoại này sẽ trở thành một ví dụ điển hình cho thế giới mã hóa trong việc đối phó với chiến lược kinh doanh truyền thống. Nó nhắc nhở chúng ta rằng, khi ngành công nghiệp trưởng thành, việc đổi mới công nghệ đơn thuần đã không còn đủ, mà hoạt động vốn, trí tuệ quản trị và tầm nhìn chiến lược cũng quan trọng không kém.
Cuộc chiến cầu nối Cross-chain này vẫn đang tiếp tục, hãy cùng chờ xem kết quả cuối cùng. Dù sao đi nữa, nó đã viết nên một chương đầy màu sắc cho sự phát triển của toàn ngành. Nó giống như một ngã tư, báo hiệu rằng chúng ta đang từ một kỷ nguyên khám phá tự do, bước vào một giai đoạn mới với sự xuất hiện của nhiều ông lớn, liên kết chặt chẽ.
Bài viết này dựa trên thông tin công khai phân tích, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư vào tài sản tiền điện tử có rủi ro lớn, xin hãy cân nhắc quyết định, DYOR.
Nếu bạn thích bài viết này, hãy theo dõi, thích và chia sẻ ủng hộ nhé!
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Những kẻ thô lỗ ở cổng: Wormhole can thiệp vào sự đoàn tụ của LayerZero cha con
Gần đây, trong thế giới chuỗi cross của tài sản tiền điện tử đã xảy ra một sự kiện lớn: Quỹ LayerZero muốn mua lại dự án cầu nối Cross-chain StarGate mà họ đã tạo ra ban đầu với giá trị 110 triệu USD bằng Token. Thực ra, việc này có vẻ hợp lý, vì dù sao cũng là "gia đình đoàn tụ" mà.
Nhưng một cảnh kịch tính đã xuất hiện - đối thủ cũ của LayerZero, Wormhole, đột nhiên nhảy ra, nói rằng mức giá này quá thấp, chuẩn bị đưa ra một mức giá cao hơn để giành lấy StarGate! Chỉ trong chốc lát, thương vụ mua lại bên trong đã biến thành một cuộc chiến đấu giá công khai, khiến tôi nhớ đến bộ phim "Những kẻ man rợ bên cánh cửa".
Đây không chỉ đơn thuần là một vụ mua lại, mà nó đánh dấu sự chính thức bước vào "thời đại sáp nhập" của ngành công nghiệp mã hóa. Trước đây, mọi người chủ yếu cạnh tranh về công nghệ, cạnh tranh về người dùng, giờ đây bắt đầu chơi trò vận hành vốn. Quan trọng hơn là, sự kiện lần này cho chúng ta thấy được sự thể hiện thực sự của quản trị DAO trước tiền bạc, cũng như sự cân bằng tinh tế giữa lý tưởng phi tập trung và thực tế kinh doanh.
Tại sao LAYERZERO lại "mang cầu nối về nhà"?
Để hiểu cuộc chiến mua lại này, chúng ta phải làm rõ mối quan hệ giữa LayerZero và StarGate. Nói một cách đơn giản, StarGate chính là "đứa con ruột" của LayerZero.
Mối quan hệ cha con mật thiết hơn nước
LayerZero định vị mình là một giao thức truyền tải tin nhắn chuỗi cross, muốn trở thành TCP/IP của blockchain. Nó không chỉ nhằm vào các tình huống chuyển giao tài sản chuỗi cross , chẳng hạn như các dự án DeFi trên Ethereum thực hiện bỏ phiếu quản trị chuỗi cross thông qua LayerZero, các nhà phát triển trò chơi sử dụng nó để đồng bộ trạng thái trò chơi đa chuỗi.
Vào tháng 3 năm 2022, đội ngũ LayerZero đã ra mắt StarGate Finance, một ứng dụng chuyển giao tài sản chuỗi cross được xây dựng trên giao thức LayerZero. Nó tập trung vào các tình huống chuyển giao tài sản chuỗi cross thực tế nhất, mang lại một dòng tiền và lượng người dùng khổng lồ cho hệ sinh thái LayerZero. Nói một cách đơn giản, StarGate chính là "mẫu nhà" của sức mạnh công nghệ LayerZero, dùng để trình diễn cho thị trường thấy công nghệ chuỗi cross của mình mạnh mẽ như thế nào. Trong bức tranh này, vị trí của StarGate là độc nhất vô nhị - nó không chỉ là sản phẩm cốt lõi do đội ngũ LayerZero tự tay xây dựng, mà còn là một trong những người đóng góp chính cho lưu lượng mạng, là "sản phẩm phía trước" và "cây tiền" của LayerZero.
Tuy nhiên, điều thú vị là, mặc dù là một gia đình, nhưng LayerZero đã cố tình để StarGate giữ "độc lập": có DAO riêng, có token riêng là STG, có cấu trúc quản trị riêng. Điều này khi ấy nhằm mục đích tuân thủ quy định và cũng phù hợp với xu hướng phi tập trung vào thời điểm đó. Nhưng, mặc dù về danh nghĩa là độc lập, thực tế là một nửa thành viên trong ban giám đốc của quỹ StarGate đều do LayerZero chỉ định. Như lời của cộng đồng: "StarGate chính là LayerZero, LayerZero chính là StarGate".
Nhưng sự tách biệt này cũng đã gieo mầm cho việc mua lại hôm nay.
Tại sao lại là bây giờ?
LayerZero chọn thời điểm này để hành động, chủ yếu có vài lý do:
1.1 triệu USD: Giá này có hợp lý không?
Kế hoạch mua lại của LayerZero có vẻ khá đơn giản: sử dụng 110 triệu USD tương đương với Token ZRO, theo tỷ lệ 1 STG = 0.08634 ZRO, để đổi tất cả các Token STG. Khi việc mua lại hoàn tất, StarGate DAO sẽ tan rã, STG sẽ rút lui khỏi sân khấu lịch sử, và tất cả thu nhập trong tương lai của StarGate sẽ được sử dụng để mua lại Token ZRO.
Tranh chấp định giá cốt lõi
Tuy nhiên, ngay khi báo giá này được công bố, đã gây ra tiếng nói nghi ngờ "giá quá thấp". Tại sao lại nói như vậy?
Wormhole đã công bố thư ngỏ trong cộng đồng StarGate, trong đó chỉ ra một cách thẳng thắn: Kho bạc của StarGate có khoảng 92 triệu đô la tiền mặt và các tài sản thanh khoản khác như Ethereum! Theo tổng giá trị báo giá là 110 triệu đô la, LayerZero thực tế chỉ sử dụng khoảng 18 triệu đô la chi phí ròng (110 triệu - 92 triệu) để muốn mua toàn bộ doanh nghiệp của StarGate.
Hơn nữa, hoạt động của StarGate vẫn đang phát triển mạnh mẽ: vào tháng 7 năm 2025, khối lượng giao dịch trong tháng đạt 4 tỷ USD, tổng giá trị khóa là 345 triệu USD, doanh thu hợp đồng hàng năm khoảng 2 triệu USD. Đề xuất này của LayerZero gần như chỉ tương đương với việc trả tiền để mua lại tài sản ròng của StarGate, nhưng không trả thêm giá trị cho việc định giá tương lai của doanh nghiệp, tương đương với việc thu mua một doanh nghiệp đang tăng trưởng nhanh với giá trị tài sản ròng.
Có người so sánh giá trị thị trường của Axelar để suy ra rằng StarGate ít nhất có giá trị trên 450 triệu USD, như vậy, giá 110 triệu thực sự có chút "chiếm lợi".
Nghi vấn "xung đột lợi ích" trong quá trình quản trị
Điều khiến cộng đồng không hài lòng hơn là việc mua lại lần này có dấu hiệu "xung đột lợi ích" rõ ràng. Một nửa thành viên hội đồng quản trị quỹ StarGate là do LayerZero chỉ định, điều này khiến nhiều người nghi ngờ rằng, bất kể cộng đồng bỏ phiếu như thế nào, đề xuất này cũng sẽ được thông qua.
Mặc dù đội ngũ LayerZero cam kết rằng tất cả nhân viên nội bộ của họ không tham gia bỏ phiếu, nhưng cảm giác về "giao dịch nội bộ" vẫn khiến cộng đồng cảm thấy rất không thoải mái.
Sửa đổi: "phần thưởng" cho những người ủng hộ lâu dài
Đối mặt với sự nghi ngờ, LayerZero nhanh chóng thực hiện điều chỉnh: trong 6 tháng đầu sau khi hợp nhất, 50% tổng doanh thu của StarGate sẽ tiếp tục được phân chia cho những người dùng đã staking STG lâu dài (người sở hữu veSTG). Động thái này rất hiệu quả. Mặc dù giá trị tổng không thay đổi, nhưng bằng cách chăm sóc những người nắm giữ trung thành nhất, đề xuất mới đã nhận được sự ủng hộ áp đảo, cuối cùng tỷ lệ ủng hộ đạt 88,6%.
Quá trình này rất có tính chất gợi mở: Trong quản trị DAO, việc xoa dịu các bên liên quan cốt lõi quan trọng hơn việc chỉ đơn giản là tăng giá. Những người dùng đã staking lâu dài đại diện cho những người hâm mộ trung thành của dự án, thái độ của họ thường quyết định kết quả bỏ phiếu.
WORMHOLE mạnh mẽ can thiệp: ý định là gì?
Ngay khi cuộc bỏ phiếu về việc mua lại LayerZero và StarGate đang diễn ra sôi nổi, vào ngày 21 tháng 8 năm 2025, Quỹ Wormhole bất ngờ công khai chỉ trích, tuyên bố rằng mức giá của LayerZero "đánh giá thấp nghiêm trọng giá trị của StarGate", chuẩn bị đưa ra "một mức giá cao hơn", và yêu cầu tạm dừng cuộc bỏ phiếu đang diễn ra trong 5 ngày làm việc.
Động lực đa dạng của WORMHOLE
Hành động của Wormhole có thể coi là "một mũi tên trúng nhiều đích":
Mua lại chiến lược: Cùng nằm trong lĩnh vực chuỗi cross, Wormhole và StarGate có phương pháp chuyển giao tài sản跨链 hoàn toàn khác nhau, mỗi bên đều có ưu nhược điểm:
Wormhole cho rằng, nếu có thể kết hợp StarGate (chuyên về bể thanh khoản) và chính mình (chuyên về lock-and-mint), thì có thể tạo ra một "siêu hàng không mẫu hạm" trong lĩnh vực chuỗi cross, hình thành vị thế thống trị trên thị trường.
Quấy rối chiến thuật: Nhiều người nghĩ rằng mục đích thực sự của Wormhole có thể chỉ là "gây khó dễ" cho đối thủ LayerZero. Bạn nghĩ mà xem, ngay cả khi cuối cùng không mua được, cũng có thể buộc LayerZero phải trả giá cao hơn, "tiêu tốn nhiều tiền để mua lại sản phẩm của chính mình", vô hình chung tiêu hao tài nguyên của họ; hoặc tạo ra chút hỗn loạn trong cộng đồng của họ, làm chậm tiến độ phát triển của họ. Đối với bản thân, đó đều là những giao dịch có lợi nhuận không rủi ro.
Xây dựng hình ảnh: Wormhole thông qua lần phát ngôn này cũng đã xây dựng cho mình một hình ảnh "đấu tranh vì lợi ích của cộng đồng" tốt đẹp. Bằng cách đóng vai trò "hiệp sĩ áo trắng" để tìm kiếm lợi ích lớn hơn cho các cổ đông StarGate, có thể nói đã thu hút được sự chú ý.
Đây là một chiến lược cạnh tranh gần như không có rủi ro thất bại - hoặc giành được tài sản cốt lõi, hoặc để đối thủ tốn nhiều tiền hơn, mất mặt.
WORMHOLE có phải là chơi thật không?
Bất kỳ đánh giá nào về Wormhole cũng không thể không nhắc đến một sự kiện lịch sử quan trọng: Vào tháng 2 năm 2022, Wormhole đã phải chịu một trong những cuộc tấn công hacker lớn nhất trong lịch sử DeFi, với thiệt hại lên tới hơn 320 triệu USD. Nhưng diễn biến tiếp theo của sự kiện rất kịch tính: Nhà tài trợ chính của Wormhole, Jump Crypto, đã ngay lập tức tự bỏ tiền túi, bồi thường toàn bộ thiệt hại cho tất cả người dùng. Hành động "cứu trợ" chưa từng có này, mặc dù đã phơi bày những vấn đề an ninh ban đầu, nhưng cũng đã cho thị trường thấy sức mạnh tài chính vững mạnh đứng sau Wormhole.
Khi đó, hơn 300 triệu lỗ hổng đều có thể được lấp đầy ngay lập tức, việc huy động vốn chắc chắn không thành vấn đề. Ngoài ra, tuyên bố của Wormhole cũng nhấn mạnh rằng họ cần thời gian để nghiên cứu tình hình tài chính và rủi ro của StarGate, ám chỉ rằng họ thực sự có ý định thẩm định và huy động vốn. Quỹ Wormhole yêu cầu đội ngũ StarGate cung cấp danh sách tài sản chi tiết, dữ liệu người dùng, rủi ro pháp lý và các thông tin khác để họ có thể đánh giá. Những hành động này cho thấy Wormhole đang xem xét nghiêm túc về khả năng mua lại tiềm năng này, chứ không chỉ đơn thuần gây rối và đưa ra giá.
Ai là người chiến thắng? Phân tích ảnh hưởng của thị trường
Phản ứng ban đầu của các bên
Sau khi Wormhole phát biểu, các phương tiện truyền thông xã hội chính thức của StarGate đã chọn im lặng, trái ngược với thái độ tương tác sôi nổi trước đó với LayerZero. Người đồng sáng lập LayerZero, Bryan, đã phản hồi ngắn gọn trên nền tảng X: "Điều này không thể xảy ra"("Điều này không xảy ra."). Như vậy, có vẻ như LayerZero rất phản đối việc Wormhole cướp đi tình cảm, cho thấy họ sẽ không dễ dàng nhượng bộ hoặc rút lui.
Hầu hết các tiếng nói trên thị trường vẫn cho rằng, nhóm StarGate và LayerZero đã sớm đạt được thỏa thuận nội bộ, Wormhole dù có hét giá, thì đa phần chỉ là để LayerZero chi thêm chút tiền, cuối cùng StarGate vẫn sẽ được sáp nhập vào LayerZero, sẽ không có sự đảo ngược kịch tính.
Vì vậy, trong vài ngày tới, việc cộng đồng StarGate có quyết định tạm dừng bỏ phiếu hiện tại và bắt đầu một quy trình cạnh tranh mới hay không sẽ là điểm chính cần chú ý.
Phân tích lợi ích của các bên
Kết thúc có khả năng nhất
Xét đến mối quan hệ "máu chảy đậm" giữa LayerZero và StarGate, và với tỷ lệ ủng hộ 88,6% cho đề xuất sửa đổi của LayerZero, kết quả có khả năng cao nhất là StarGate cuối cùng sẽ được LayerZero mua lại. Lịch sử đội ngũ, tích hợp công nghệ và sự phối hợp chiến lược giữa hai bên là những lợi thế mà các nhà thầu bên ngoài khó có thể so sánh.
Tuy nhiên, sự can thiệp của Wormhole không phải là vô dụng. Nó đã thành công trong việc công khai hóa vấn đề "định giá thấp", tạo áp lực dư luận lên LayerZero. Do đó, LayerZero có thể sẽ nâng giá thầu hoặc tăng cường các biện pháp khuyến khích khác trong phương án cuối cùng.
Ý nghĩa ngành: Dấu hiệu của thị trường trưởng thành
Sự kiện này đánh dấu sự chuyển mình của ngành công nghiệp mã hóa từ "thời kỳ hoang dã" do công nghệ thúc đẩy, bước vào "thời kỳ trưởng thành" với sự đồng tồn tại của tích hợp chiến lược và cạnh tranh thương mại.
Chúng tôi đã thấy ba xu hướng quan trọng:
Kết luận
Dù StarGate cuối cùng thuộc về ai, thương vụ mua lại huyền thoại này sẽ trở thành một ví dụ điển hình cho thế giới mã hóa trong việc đối phó với chiến lược kinh doanh truyền thống. Nó nhắc nhở chúng ta rằng, khi ngành công nghiệp trưởng thành, việc đổi mới công nghệ đơn thuần đã không còn đủ, mà hoạt động vốn, trí tuệ quản trị và tầm nhìn chiến lược cũng quan trọng không kém.
Cuộc chiến cầu nối Cross-chain này vẫn đang tiếp tục, hãy cùng chờ xem kết quả cuối cùng. Dù sao đi nữa, nó đã viết nên một chương đầy màu sắc cho sự phát triển của toàn ngành. Nó giống như một ngã tư, báo hiệu rằng chúng ta đang từ một kỷ nguyên khám phá tự do, bước vào một giai đoạn mới với sự xuất hiện của nhiều ông lớn, liên kết chặt chẽ.