Phân tích khung quản lý tài sản kỹ thuật số và phát triển thị trường Malaysia
Một, Tổng quan về khung quy định
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Negara Malaysia (BNM) và Ủy ban Chứng khoán (SC) cùng đảm nhận chức năng quản lý. BNM chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền kỹ thuật số phát hành bởi tư nhân là tiền tệ hợp pháp. SC thì đưa các tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn, được quản lý như sản phẩm chứng khoán.
Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý xuất phát từ "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ (lệnh về tiền điện tử và mã thông báo kỹ thuật số là chứng khoán)" có hiệu lực từ năm 2019. SC sau đó đã ban hành nhiều quy định và hướng dẫn kèm theo, bao gồm "Hướng dẫn về Nhà điều hành Thị trường được công nhận" và "Hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số", nhằm quy định các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận (RMO-DAX), đáp ứng các yêu cầu tuân thủ về đăng ký địa phương, vốn tối thiểu, kiểm soát rủi ro, phòng chống rửa tiền, v.v. SC cũng đã giới thiệu hệ thống "người lưu ký tài sản kỹ thuật số (DAC)", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.
Đối với dịch vụ ví, chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng những dịch vụ có chức năng đổi tiền tệ pháp định hoặc lưu ký cần phải có đủ điều kiện tương ứng. Sự xử lý khác biệt này vừa đảm bảo sự phát triển đổi mới vừa đảm bảo quản lý có thể kiểm soát.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường
Đến năm 2025, Malaysia sẽ có 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) được SC phê duyệt, bao gồm Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital và Torum International. Tất cả các nền tảng này đều là RMO-DAX, kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi tiền tệ bằng đồng Ringgit Malaysia (MYR).
Các loại tiền điện tử được phép giao dịch là 22 loại, bao gồm các loại coin chính, coin chuỗi công cộng, coin DeFi, v.v. Tuy nhiên, chưa có bất kỳ đồng stablecoin hay coin riêng tư nào được phê duyệt giao dịch, điều này thể hiện sự kiểm soát của cơ quan quản lý đối với rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.
Luno là nền tảng có số lượng token lên sàn nhiều nhất, gần như bao quát tất cả các loại tiền tệ được quản lý. Các nền tảng khác như Tokenize, HATA và MX Global hỗ trợ số lượng tiền tệ khác nhau. SC sẽ cập nhật danh sách các token được phê duyệt hàng năm, dần dần mở rộng phạm vi các loại tiền tệ có thể giao dịch.
Ba, cơ chế vào ra vốn và kiểm soát ngoại hối
Sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đơn vị tiền tệ địa phương Ringgit (MYR). Người dùng có thể nạp tiền qua chuyển khoản ngân hàng địa phương hoặc bán tài sản kỹ thuật số để rút về tài khoản ngân hàng của mình. Nền tảng thường miễn phí hoa hồng cho tiền gửi ngân hàng, phí rút tiền tương đối thấp.
Nhà đầu tư cũng có thể chuyển các loại tiền hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch, sau khi giao dịch hoàn tất có thể rút về ví trên chuỗi. Tất cả các giao dịch tiền vào và ra đều cần phải qua xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền, việc rút tiền lớn hoặc bất thường sẽ được kiểm tra thêm.
Để ngăn chặn việc tạo ra các kênh rút tiền thông qua tài sản kỹ thuật số, cơ quan quản lý đã thực hiện các biện pháp sau:
Chỉ cho phép giao dịch định giá bằng MYR, cấm giao dịch stablecoin
Rút tiền pháp định chỉ giới hạn cho tài khoản ngân hàng địa phương
Cài đặt độ trễ hoặc quy trình kiểm tra bổ sung cho việc rút tiền mã hóa
Các thiết kế này đã hiệu quả trong việc tránh việc tài sản kỹ thuật số trở thành công cụ chuyển tiền, lập trường cơ bản của cơ quan quản lý là "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát việc sử dụng xuyên biên giới."
Bốn, Mô hình quản lý quỹ và bảo đảm tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung. Nền tảng cần đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt với tài sản của công ty và thực hiện các cơ chế lưu trữ lạnh/đa chữ ký phù hợp.
SC giới thiệu chế độ "người quản lý tài sản kỹ thuật số (DAC)", đặt ra ngưỡng giám sát đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu trữ token. Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng đều ủy thác cho các nhà lưu trữ quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản kỹ thuật số, còn tiền pháp định thì được lưu trữ tại các tổ chức tín thác địa phương.
SC yêu cầu tất cả các sàn giao dịch được cấp phép:
Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng cho mục đích khác.
Thực hiện báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng minh dự trữ.
Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản khách hàng hoặc đầu tư đòn bẩy nào.
Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư, giúp nền tảng Malaysia thể hiện tính ổn định và độ tin cậy trong quản lý mạnh mẽ hơn trên thị trường toàn cầu.
V. Tình trạng thị trường và cấu trúc cạnh tranh của các nền tảng
Thị trường tài sản kỹ thuật số ở Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của toàn quốc đạt khoảng 21 tỷ Ringgit. Trong năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số mới đạt 128,000, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.
Cấu trúc cạnh tranh của nền tảng thể hiện sự tập trung cao độ. Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được phê duyệt, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Các sàn giao dịch khác như Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital có thị phần tương đối hạn chế, nhưng mỗi sàn đều có những đặc điểm và con đường phát triển riêng.
Từ góc độ chân dung nhà đầu tư, người dùng cá nhân chiếm ưu thế, với độ tuổi trẻ rõ rệt. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, nam giới chiếm 76%, số tiền trung bình mỗi lần nạp là RM100, thể hiện đặc điểm của thị trường bán lẻ "số lượng nhỏ, tần suất cao".
Độ sôi động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến tình hình thị trường quốc tế. Giá Bitcoin tăng trở lại vào năm 2023, cùng với những yếu tố tích cực từ ETF đã thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng mạnh. Năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt mốc 100.000 USD, càng làm tăng ý định giao dịch và độ nóng mở tài khoản.
Tổng thể, thị trường tiền điện tử Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái giao dịch với nền tảng là chính sách quản lý rõ ràng, nền tảng tuân thủ an toàn, chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân trẻ tuổi, có độ tập trung cao và mức độ giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu. Với việc các loại token dần được mở ra và hệ thống công cụ tuân thủ được hoàn thiện, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.
Sáu, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý
Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại tiền tệ giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút khá lớn các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao.
Đối mặt với tình huống này, SC đã thực hiện hành động quản lý từng bước nâng cao:
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Công bố danh sách các nền tảng chưa đăng ký, thông báo cho công chúng rằng việc giao dịch với những thực thể này sẽ không được bảo vệ bởi pháp luật Malaysia.
Thực thi pháp luật chính thức và lệnh cấm: Phát lệnh ngừng dịch vụ và công khai chỉ trích đối với các nền tảng lớn như Binance, Huobi, Bybit.
Khóa kỹ thuật và phương tiện tài chính: Chặn các địa chỉ trang web của nền tảng không có giấy phép, gỡ bỏ các ứng dụng liên quan, cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ, v.v.
Giáo dục nhà đầu tư và cảnh báo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường pháp lý.
Các hành động trừng phạt này đã đạt được kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận rút lui khỏi thị trường Malaysia, lượng truy cập và nạp tiền tại địa phương đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng VPN và các phương pháp kỹ thuật khác để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm rõ rệt, các nhà đầu tư chính đã dần trở lại thị trường được cấp phép tại địa phương.
Tổng thể mà nói, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép. Thông qua các biện pháp hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền công luận, họ đã thiết lập một ngưỡng giám sát với nguyên tắc "tuân thủ là cơ bản, rủi ro tự chịu".
Bảy, Chế độ phát hành token và giám sát nền tảng IEO
Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ cực kỳ thận trọng đối với việc phát hành token kỹ thuật số. Tất cả các hoạt động phát hành token liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải nằm trong khuôn khổ quản lý theo "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ". Điểm cốt lõi là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (IEO)" để thay thế các vấn đề tồn tại trong việc thẩm định dự án và bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.
Chủ thể phát hành token phải đáp ứng các điều kiện như được thành lập tại Malaysia, có vốn thực góp tối thiểu 500.000 Ringgit, yêu cầu về quản trị công ty và cấu trúc cổ phần. Nền tảng IEO được đưa vào hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận", cần thực hiện quy trình thẩm định đầy đủ và giám sát sau đó đối với dự án phát hành.
Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: nộp đơn và công bố whitepaper, thẩm định và kiểm tra nền tảng, xác nhận đăng ký SC, phát hành công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố giám sát. Chế độ này nhằm mục đích hợp thức hóa, có thể giám sát và có thể truy cứu trách nhiệm đối với quy trình phát hành token, sử dụng cơ chế nền tảng để thực hiện kiểm soát đầu vào và giám sát trong quá trình.
Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (tên thương hiệu pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd (viết tắt là KLDX). Các trường hợp tiêu biểu bao gồm token cố định của Integra Healthcare, token nền tảng BidNow và dự án IEO của Tập đoàn Ni Hsin.
Tổng thể, thị trường IEO ở Malaysia phát triển với nhịp độ thận trọng, bước đi ổn định. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token phong phú hơn, IEO có khả năng trở thành một công cụ huy động vốn cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, song song với huy động vốn cổ phần trong tương lai.
Tám, các loại mã thông báo có thể phát hành và vị thế pháp lý, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp
Ủy ban Chứng khoán Malaysia sẽ phân loại các token phát hành thông qua nền tảng IEO thành ba loại:
Token tiện ích (Utility Token): Được sử dụng để nhận sản phẩm, dịch vụ hoặc quyền tham gia trên một nền tảng cụ thể. Ngay cả khi là token tiện ích, nếu liên quan đến hoạt động huy động vốn và có kỳ vọng trả lại cho nhà đầu tư, vẫn cần được quản lý như chứng khoán.
Token chứng khoán (Security Token): Là sự ánh xạ của quyền sở hữu công ty, quyền nợ, lợi nhuận phân chia hoặc quyền lợi từ tài sản, có vị trí pháp lý tương đương với chứng khoán truyền thống. Cần thực hiện đầy đủ yêu cầu giám sát theo "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ".
Tài sản token hóa (Tokenized Real-World Assets, RWA): đại diện cho sự ánh xạ kỹ thuật số của tài sản thế giới thực. Ngay cả khi tài sản cơ sở hợp pháp, ổn định, việc token hóa vẫn cần thực hiện nghĩa vụ quy định chứng khoán.
Thực hành thị trường IEO và các trường hợp đại diện bao gồm:
Token thu nhập cố định Integra Healthcare: Ra mắt vào tháng 3 năm 2024, là sản phẩm token hóa tài sản thu nhập cố định, với tỷ lệ hoàn vốn hàng năm đạt 7.8% đến 10%.
Token nền tảng BidNow: Token tiện ích sẽ được phát hành vào giữa năm 2024, huy động 10 triệu Ringgit trong 8 tuần, trở thành token IEO đầu tiên được giao dịch và lưu thông trên sàn giao dịch tuân thủ địa phương.
Tập đoàn Ni Hsin: Công ty niêm yết chính thức phát hành token tiện ích liên quan đến xe máy điện thông qua công ty con, đánh dấu việc doanh nghiệp niêm yết tham gia vào lĩnh vực huy động vốn bằng token tuân thủ.
Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO của Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các phát hành đã hoàn thành chủ yếu là các dự án tài chính nhỏ và vừa dưới 10 triệu RM, cung cấp kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa địa phương. Về phía nhà đầu tư, những người tham gia dự án IEO chủ yếu là các nhà đầu tư lẻ địa phương, dần dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản kỹ thuật số tuân thủ.
Chương 9, Cơ chế giao dịch và niêm yết token
Ủy ban Chứng khoán Malaysia quy định rằng, các mã thông báo số được phát hành sau khi hoàn thành IEO trên nền tảng, nếu dự định lưu thông trên thị trường công khai, phải niêm yết giao dịch tại sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) có giấy phép. Việc niêm yết mã thông báo cần phải đáp ứng đồng thời sự kiểm tra của cả cơ quan quản lý và sàn giao dịch.
Quy trình niêm yết bao gồm:
Đăng ký và phê duyệt quản lý: Sàn giao dịch gửi đơn xin xem xét đến SC cho mỗi đồng token dự kiến ra mắt.
Kiểm tra nội bộ sàn giao dịch: Tiến hành thẩm định về cấu trúc phân phối token, tiến độ dự án, an toàn kỹ thuật, v.v.
Cơ chế niêm yết và thông báo: Phát hành thông báo chính thức, giải thích thời gian niêm yết, thời gian mở nạp tiền, cấu trúc cặp giao dịch và các chi tiết khác.
Cơ chế lưu thông của token chức năng và token chứng khoán sau khi niêm yết trên sàn giao dịch không có sự khác biệt đáng kể, đều do cung cầu thị trường quyết định xu hướng giá. SC yêu cầu nền tảng DAX trước khi hỗ trợ giao dịch bất kỳ token nào, phải đảm bảo tất cả các token có nguồn gốc hợp pháp, thông tin minh bạch và khả năng kiểm soát rủi ro.
Để ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường, giao dịch nội gián, SC đã thiết lập chế độ giám sát liên tục cho thị trường thứ cấp, bao gồm các yêu cầu về chống rửa tiền và xác thực danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường, nghĩa vụ công bố thông tin liên tục, v.v. Nếu phát hiện hành vi bất thường hoặc vi phạm pháp luật nghiêm trọng, SC có thể yêu cầu DAX tạm ngừng giao dịch, gỡ bỏ tạm thời hoặc hủy bỏ tư cách niêm yết.
Mười, Tóm tắt và Triển vọng
Kể từ khi Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản kỹ thuật số vào năm 2020, thị trường tiền điện tử địa phương và cơ chế huy động vốn token đã phát triển dần dần. Sự thiết lập của hệ thống IEO đã cung cấp bảo đảm hệ thống cho việc lưu thông hợp pháp và huy động vốn tuân thủ của tài sản kỹ thuật số. Trong bối cảnh quản lý nghiêm ngặt và hệ thống dần hoàn thiện, hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số của Malaysia đang tiến từng bước vững chắc theo hướng "cân bằng giữa đổi mới và an toàn".
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
24 thích
Phần thưởng
24
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SerumSquirter
· 07-17 20:03
Quy định ở Malaysia lần này khá nghiêm khắc.
Xem bản gốcTrả lời0
Whale_Whisperer
· 07-15 21:03
Gác lại việc đàm phán, chỉ là chuyện bình thường mà thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
ReverseTradingGuru
· 07-15 03:15
Đây có phải là phiên bản Malaysia của Quản lý Sandbox?
Xem bản gốcTrả lời0
MainnetDelayedAgain
· 07-14 23:01
Hoãn lại năm năm bạn bè cũ, không liên quan đến những chuyện lặt vặt, người ghi chép trung thành. Theo thống kê, quy tắc này đã từ năm 19 bị xoay vòng đến bây giờ, quả thật là nghệ thuật của thời gian.
Phân tích toàn diện về hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số của Malaysia: sàn giao dịch có giấy phép, nền tảng IEO và tình hình thị trường
Phân tích khung quản lý tài sản kỹ thuật số và phát triển thị trường Malaysia
Một, Tổng quan về khung quy định
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tiền điện tử, chủ yếu do Ngân hàng Negara Malaysia (BNM) và Ủy ban Chứng khoán (SC) cùng đảm nhận chức năng quản lý. BNM chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền kỹ thuật số phát hành bởi tư nhân là tiền tệ hợp pháp. SC thì đưa các tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn, được quản lý như sản phẩm chứng khoán.
Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý xuất phát từ "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ (lệnh về tiền điện tử và mã thông báo kỹ thuật số là chứng khoán)" có hiệu lực từ năm 2019. SC sau đó đã ban hành nhiều quy định và hướng dẫn kèm theo, bao gồm "Hướng dẫn về Nhà điều hành Thị trường được công nhận" và "Hướng dẫn về tài sản kỹ thuật số", nhằm quy định các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Malaysia có ngưỡng cấp phép rõ ràng. Nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận (RMO-DAX), đáp ứng các yêu cầu tuân thủ về đăng ký địa phương, vốn tối thiểu, kiểm soát rủi ro, phòng chống rửa tiền, v.v. SC cũng đã giới thiệu hệ thống "người lưu ký tài sản kỹ thuật số (DAC)", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản phải có giấy phép liên quan.
Đối với dịch vụ ví, chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng những dịch vụ có chức năng đổi tiền tệ pháp định hoặc lưu ký cần phải có đủ điều kiện tương ứng. Sự xử lý khác biệt này vừa đảm bảo sự phát triển đổi mới vừa đảm bảo quản lý có thể kiểm soát.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc thị trường
Đến năm 2025, Malaysia sẽ có 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) được SC phê duyệt, bao gồm Luno Malaysia, SINEGY, Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital và Torum International. Tất cả các nền tảng này đều là RMO-DAX, kết nối với hệ thống ngân hàng địa phương, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi tiền tệ bằng đồng Ringgit Malaysia (MYR).
Các loại tiền điện tử được phép giao dịch là 22 loại, bao gồm các loại coin chính, coin chuỗi công cộng, coin DeFi, v.v. Tuy nhiên, chưa có bất kỳ đồng stablecoin hay coin riêng tư nào được phê duyệt giao dịch, điều này thể hiện sự kiểm soát của cơ quan quản lý đối với rủi ro ngoại hối và rủi ro rửa tiền.
Luno là nền tảng có số lượng token lên sàn nhiều nhất, gần như bao quát tất cả các loại tiền tệ được quản lý. Các nền tảng khác như Tokenize, HATA và MX Global hỗ trợ số lượng tiền tệ khác nhau. SC sẽ cập nhật danh sách các token được phê duyệt hàng năm, dần dần mở rộng phạm vi các loại tiền tệ có thể giao dịch.
Ba, cơ chế vào ra vốn và kiểm soát ngoại hối
Sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia hỗ trợ nạp và rút tiền bằng đơn vị tiền tệ địa phương Ringgit (MYR). Người dùng có thể nạp tiền qua chuyển khoản ngân hàng địa phương hoặc bán tài sản kỹ thuật số để rút về tài khoản ngân hàng của mình. Nền tảng thường miễn phí hoa hồng cho tiền gửi ngân hàng, phí rút tiền tương đối thấp.
Nhà đầu tư cũng có thể chuyển các loại tiền hợp pháp từ ví cá nhân lên sàn giao dịch, sau khi giao dịch hoàn tất có thể rút về ví trên chuỗi. Tất cả các giao dịch tiền vào và ra đều cần phải qua xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền, việc rút tiền lớn hoặc bất thường sẽ được kiểm tra thêm.
Để ngăn chặn việc tạo ra các kênh rút tiền thông qua tài sản kỹ thuật số, cơ quan quản lý đã thực hiện các biện pháp sau:
Các thiết kế này đã hiệu quả trong việc tránh việc tài sản kỹ thuật số trở thành công cụ chuyển tiền, lập trường cơ bản của cơ quan quản lý là "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát việc sử dụng xuyên biên giới."
Bốn, Mô hình quản lý quỹ và bảo đảm tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch được cấp phép ở Malaysia áp dụng mô hình giao dịch lưu ký tập trung. Nền tảng cần đảm bảo rằng tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt với tài sản của công ty và thực hiện các cơ chế lưu trữ lạnh/đa chữ ký phù hợp.
SC giới thiệu chế độ "người quản lý tài sản kỹ thuật số (DAC)", đặt ra ngưỡng giám sát đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu trữ token. Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng đều ủy thác cho các nhà lưu trữ quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản kỹ thuật số, còn tiền pháp định thì được lưu trữ tại các tổ chức tín thác địa phương.
SC yêu cầu tất cả các sàn giao dịch được cấp phép:
Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư, giúp nền tảng Malaysia thể hiện tính ổn định và độ tin cậy trong quản lý mạnh mẽ hơn trên thị trường toàn cầu.
V. Tình trạng thị trường và cấu trúc cạnh tranh của các nền tảng
Thị trường tài sản kỹ thuật số ở Malaysia trong những năm gần đây đã cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của toàn quốc đạt khoảng 21 tỷ Ringgit. Trong năm 2022, số lượng tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số mới đạt 128,000, tương đương với quy mô mở tài khoản của thị trường chứng khoán truyền thống.
Cấu trúc cạnh tranh của nền tảng thể hiện sự tập trung cao độ. Luno Malaysia, với tư cách là sàn giao dịch đầu tiên được phê duyệt, luôn giữ vị trí dẫn đầu tuyệt đối trên thị trường. Các sàn giao dịch khác như Tokenize Malaysia, MX Global, HATA Digital có thị phần tương đối hạn chế, nhưng mỗi sàn đều có những đặc điểm và con đường phát triển riêng.
Từ góc độ chân dung nhà đầu tư, người dùng cá nhân chiếm ưu thế, với độ tuổi trẻ rõ rệt. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, nam giới chiếm 76%, số tiền trung bình mỗi lần nạp là RM100, thể hiện đặc điểm của thị trường bán lẻ "số lượng nhỏ, tần suất cao".
Độ sôi động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến tình hình thị trường quốc tế. Giá Bitcoin tăng trở lại vào năm 2023, cùng với những yếu tố tích cực từ ETF đã thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng mạnh. Năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt mốc 100.000 USD, càng làm tăng ý định giao dịch và độ nóng mở tài khoản.
Tổng thể, thị trường tiền điện tử Malaysia đã xây dựng một hệ sinh thái giao dịch với nền tảng là chính sách quản lý rõ ràng, nền tảng tuân thủ an toàn, chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân trẻ tuổi, có độ tập trung cao và mức độ giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu. Với việc các loại token dần được mở ra và hệ thống công cụ tuân thủ được hoàn thiện, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.
Sáu, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không được cấp phép và thái độ quản lý
Mặc dù Malaysia đã thiết lập một hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, nhưng một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn đang sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại tiền tệ giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và các sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút khá lớn các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao.
Đối mặt với tình huống này, SC đã thực hiện hành động quản lý từng bước nâng cao:
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: Công bố danh sách các nền tảng chưa đăng ký, thông báo cho công chúng rằng việc giao dịch với những thực thể này sẽ không được bảo vệ bởi pháp luật Malaysia.
Thực thi pháp luật chính thức và lệnh cấm: Phát lệnh ngừng dịch vụ và công khai chỉ trích đối với các nền tảng lớn như Binance, Huobi, Bybit.
Khóa kỹ thuật và phương tiện tài chính: Chặn các địa chỉ trang web của nền tảng không có giấy phép, gỡ bỏ các ứng dụng liên quan, cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ, v.v.
Giáo dục nhà đầu tư và cảnh báo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường pháp lý.
Các hành động trừng phạt này đã đạt được kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận rút lui khỏi thị trường Malaysia, lượng truy cập và nạp tiền tại địa phương đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng VPN và các phương pháp kỹ thuật khác để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động của họ đã giảm rõ rệt, các nhà đầu tư chính đã dần trở lại thị trường được cấp phép tại địa phương.
Tổng thể mà nói, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép. Thông qua các biện pháp hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền công luận, họ đã thiết lập một ngưỡng giám sát với nguyên tắc "tuân thủ là cơ bản, rủi ro tự chịu".
Bảy, Chế độ phát hành token và giám sát nền tảng IEO
Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ cực kỳ thận trọng đối với việc phát hành token kỹ thuật số. Tất cả các hoạt động phát hành token liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán và phải nằm trong khuôn khổ quản lý theo "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ". Điểm cốt lõi là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành trên sàn giao dịch lần đầu (IEO)" để thay thế các vấn đề tồn tại trong việc thẩm định dự án và bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.
Chủ thể phát hành token phải đáp ứng các điều kiện như được thành lập tại Malaysia, có vốn thực góp tối thiểu 500.000 Ringgit, yêu cầu về quản trị công ty và cấu trúc cổ phần. Nền tảng IEO được đưa vào hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận", cần thực hiện quy trình thẩm định đầy đủ và giám sát sau đó đối với dự án phát hành.
Quy trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: nộp đơn và công bố whitepaper, thẩm định và kiểm tra nền tảng, xác nhận đăng ký SC, phát hành công khai, huy động và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố giám sát. Chế độ này nhằm mục đích hợp thức hóa, có thể giám sát và có thể truy cứu trách nhiệm đối với quy trình phát hành token, sử dụng cơ chế nền tảng để thực hiện kiểm soát đầu vào và giám sát trong quá trình.
Đến năm 2025, đã có hai nền tảng được cấp phép đăng ký IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (tên thương hiệu pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd (viết tắt là KLDX). Các trường hợp tiêu biểu bao gồm token cố định của Integra Healthcare, token nền tảng BidNow và dự án IEO của Tập đoàn Ni Hsin.
Tổng thể, thị trường IEO ở Malaysia phát triển với nhịp độ thận trọng, bước đi ổn định. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token phong phú hơn, IEO có khả năng trở thành một công cụ huy động vốn cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, song song với huy động vốn cổ phần trong tương lai.
Tám, các loại mã thông báo có thể phát hành và vị thế pháp lý, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp
Ủy ban Chứng khoán Malaysia sẽ phân loại các token phát hành thông qua nền tảng IEO thành ba loại:
Token tiện ích (Utility Token): Được sử dụng để nhận sản phẩm, dịch vụ hoặc quyền tham gia trên một nền tảng cụ thể. Ngay cả khi là token tiện ích, nếu liên quan đến hoạt động huy động vốn và có kỳ vọng trả lại cho nhà đầu tư, vẫn cần được quản lý như chứng khoán.
Token chứng khoán (Security Token): Là sự ánh xạ của quyền sở hữu công ty, quyền nợ, lợi nhuận phân chia hoặc quyền lợi từ tài sản, có vị trí pháp lý tương đương với chứng khoán truyền thống. Cần thực hiện đầy đủ yêu cầu giám sát theo "Luật Thị Trường Vốn và Dịch Vụ".
Tài sản token hóa (Tokenized Real-World Assets, RWA): đại diện cho sự ánh xạ kỹ thuật số của tài sản thế giới thực. Ngay cả khi tài sản cơ sở hợp pháp, ổn định, việc token hóa vẫn cần thực hiện nghĩa vụ quy định chứng khoán.
Thực hành thị trường IEO và các trường hợp đại diện bao gồm:
Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO của Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các phát hành đã hoàn thành chủ yếu là các dự án tài chính nhỏ và vừa dưới 10 triệu RM, cung cấp kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa địa phương. Về phía nhà đầu tư, những người tham gia dự án IEO chủ yếu là các nhà đầu tư lẻ địa phương, dần dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản kỹ thuật số tuân thủ.
Chương 9, Cơ chế giao dịch và niêm yết token
Ủy ban Chứng khoán Malaysia quy định rằng, các mã thông báo số được phát hành sau khi hoàn thành IEO trên nền tảng, nếu dự định lưu thông trên thị trường công khai, phải niêm yết giao dịch tại sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) có giấy phép. Việc niêm yết mã thông báo cần phải đáp ứng đồng thời sự kiểm tra của cả cơ quan quản lý và sàn giao dịch.
Quy trình niêm yết bao gồm:
Cơ chế lưu thông của token chức năng và token chứng khoán sau khi niêm yết trên sàn giao dịch không có sự khác biệt đáng kể, đều do cung cầu thị trường quyết định xu hướng giá. SC yêu cầu nền tảng DAX trước khi hỗ trợ giao dịch bất kỳ token nào, phải đảm bảo tất cả các token có nguồn gốc hợp pháp, thông tin minh bạch và khả năng kiểm soát rủi ro.
Để ngăn chặn các hành vi thao túng thị trường, giao dịch nội gián, SC đã thiết lập chế độ giám sát liên tục cho thị trường thứ cấp, bao gồm các yêu cầu về chống rửa tiền và xác thực danh tính, cơ chế giám sát thao túng thị trường, nghĩa vụ công bố thông tin liên tục, v.v. Nếu phát hiện hành vi bất thường hoặc vi phạm pháp luật nghiêm trọng, SC có thể yêu cầu DAX tạm ngừng giao dịch, gỡ bỏ tạm thời hoặc hủy bỏ tư cách niêm yết.
Mười, Tóm tắt và Triển vọng
Kể từ khi Malaysia chính thức thiết lập khung quản lý tài sản kỹ thuật số vào năm 2020, thị trường tiền điện tử địa phương và cơ chế huy động vốn token đã phát triển dần dần. Sự thiết lập của hệ thống IEO đã cung cấp bảo đảm hệ thống cho việc lưu thông hợp pháp và huy động vốn tuân thủ của tài sản kỹ thuật số. Trong bối cảnh quản lý nghiêm ngặt và hệ thống dần hoàn thiện, hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số của Malaysia đang tiến từng bước vững chắc theo hướng "cân bằng giữa đổi mới và an toàn".