Logic sâu xa đằng sau sự bùng nổ lãi suất trái phiếu Mỹ: Thị trường định giá rủi ro nợ như thế nào
Thị trường tiền điện tử trong tuần này đã trở nên biến động mạnh mẽ, giá cả thể hiện hình dạng đầu M. Điều này báo hiệu rằng với ngày nhậm chức của tổng thống mới vào ngày 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu cân nhắc các cơ hội và thách thức trong nhiệm kỳ của ông, đánh dấu sự kết thúc của đợt tăng giá do cảm xúc điều khiển đã kéo dài gần 3 tháng. Hiện tại, chúng ta cần rút ra những điểm chính trong cuộc chơi ngắn hạn của thị trường từ những thông tin phức tạp, để có thể đưa ra những phán đoán hợp lý về sự biến động của thị trường. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát cá nhân từ góc nhìn của một người đam mê không chuyên về tài chính, hy vọng có thể cung cấp một số tham khảo cho độc giả.
Tổng thể mà nói, tác giả cho rằng giá của các tài sản rủi ro có tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn, lý do là sự mở rộng mức chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đã dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng tiêu cực đến chúng. Nguyên nhân của hiện tượng này là do thị trường đang định giá rủi ro cho khả năng khủng hoảng nợ tiềm tàng của Hoa Kỳ.
Chỉ số kinh tế vĩ mô giữ vững, dự đoán lạm phát tương đối ổn định
Trước tiên, hãy phân tích các yếu tố dẫn đến sự suy yếu giá gần đây. Nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố vào tuần trước, chúng ta sẽ xem xét từng chỉ số:
Dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ cho thấy chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất ISM liên tục tăng cao. Vì PMI thường được coi là chỉ báo sớm về tăng trưởng kinh tế, điều này báo hiệu triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn là tương đối lạc quan.
Trong thị trường việc làm, chúng tôi chú ý đến bốn chỉ số: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, số lượng việc làm trống, tỷ lệ thất nghiệp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Số việc làm phi nông nghiệp tăng từ 212.000 trong tháng trước lên 256.000, vượt xa dự đoán; tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng việc làm trống theo JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có khả năng cải thiện. Những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn mạnh mẽ, việc hạ cánh mềm của nền kinh tế gần như có thể được xác nhận.
Về hiệu suất lạm phát, do dữ liệu CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng tôi tham khảo chỉ số kỳ vọng lạm phát 1 năm của Đại học Michigan. Chỉ số này đã phục hồi so với tháng 11, đạt 2.8%, nhưng vẫn thấp hơn mong đợi, vẫn nằm trong khoảng hợp lý 2-3%. Theo sự thay đổi của lợi suất trái phiếu TIPS chống lạm phát, thị trường dường như không quá lo lắng về việc lạm phát gia tăng.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không gặp vấn đề rõ ràng. Tiếp theo, chúng tôi sẽ xác định nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.
Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng, trong bối cảnh đường cong lợi suất nghiêng về phía dốc, mức chênh lệch theo thời hạn gia tăng
Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng, với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, mức tăng gần 20 điểm cơ bản, cấu trúc đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ ngày càng trở nên dốc hơn. Ai cũng biết rằng, việc tăng lãi suất trái phiếu chính phủ có tác động tiêu cực lớn hơn đến cổ phiếu tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, lý do chính bao gồm:
Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp tăng trưởng cao:
Chi phí tài trợ tăng lên, không có lợi cho việc mở rộng kinh doanh
Định giá chịu áp lực, tỷ lệ chiết khấu dòng tiền tương lai tăng lên dẫn đến giảm giá trị định giá
Thị trường có thể chuyển sang các cổ phiếu giá trị ổn định hơn
Có thể buộc phải giảm chi tiêu cho nghiên cứu và phát triển cũng như mở rộng, ảnh hưởng đến tiềm năng tăng trưởng lâu dài
Ảnh hưởng đến các doanh nghiệp ổn định:
Ảnh hưởng tương đối mềm, phụ thuộc vào tài chính bên ngoài thấp hơn.
Chi phí nợ có thể tăng lên, nhưng thường có khả năng quản lý nợ mạnh hơn.
Sự hấp dẫn của cổ tức có thể giảm, các nhà đầu tư có thể chuyển sang trái phiếu có lãi suất cao hơn.
Nếu đi kèm với lạm phát tăng, có thể phải đối mặt với áp lực chi phí, nhưng thường có khả năng chuyển giao chi phí mạnh mẽ.
Do đó, việc tăng lãi suất trái phiếu chính phủ ở phía xa có ảnh hưởng rõ rệt đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Điều quan trọng tiếp theo là tìm ra nguyên nhân cốt lõi dẫn đến việc tăng lãi suất trái phiếu chính phủ ở phía xa trong bối cảnh giảm lãi suất.
Mô hình tính lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là:
I = r + π + RP
Trong đó, I là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là phí bù đắp thời gian. Lãi suất thực phản ánh lợi tức thực tế của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi sở thích rủi ro của thị trường và bù đắp rủi ro; kỳ vọng lạm phát thường được quan sát thông qua CPI hoặc lợi suất TIPS; phí bù đắp thời gian phản ánh yêu cầu bù đắp của các nhà đầu tư đối với rủi ro lãi suất.
Phân tích trước đó cho thấy, trong thời gian ngắn, phát triển kinh tế của Mỹ ổn định, kỳ vọng lạm phát không có sự gia tăng rõ rệt. Do đó, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính làm tăng lãi suất danh nghĩa trong ngắn hạn, vấn đề tập trung vào "phí thời hạn".
Chúng tôi chọn hai chỉ số để quan sát thời hạn chênh lệch giá:
Mức chênh lệch kỳ hạn trái phiếu chính phủ Mỹ được ước tính bởi mô hình ACM: Gần đây, chênh lệch kỳ hạn của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng rõ rệt, đây là yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên.
Biến động của quyền chọn trái phiếu Mỹ Merrill ( chỉ số MOVE ): Gần đây, biến động không có sự thay đổi mạnh mẽ. Thông thường, MOVE phản ứng nhạy cảm hơn với biến động ẩn của lãi suất ngắn hạn. Điều này cho thấy thị trường hiện tại không nhạy cảm với rủi ro biến động lãi suất ngắn hạn, không có sự định giá rủi ro rõ ràng đối với những thay đổi chính sách tiềm năng của Cục Dự trữ Liên bang.
Lãi suất kỳ hạn liên tục tăng cao cho thấy thị trường đang lo ngại về sự phát triển kinh tế Mỹ trong trung và dài hạn. Kết hợp với các vấn đề kinh tế hiện tại, điều này rõ ràng tập trung vào những lo ngại về vấn đề thâm hụt ngân sách của Mỹ.
Thị trường đang định giá cho cuộc khủng hoảng nợ tiềm năng
Có thể khẳng định rằng, hiện tại thị trường đang định giá cho rủi ro khủng hoảng nợ tiềm năng của Mỹ sau khi chính phủ mới nhậm chức. Do đó, trong một khoảng thời gian tới, khi quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan, cần suy nghĩ về ảnh hưởng của chúng đối với rủi ro nợ là tích cực hay tiêu cực, điều này sẽ giúp đánh giá xu hướng thị trường tài sản rủi ro.
Trên đây là ví dụ về một chính trị gia tuần trước tuyên bố xem xét việc Mỹ bước vào tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, điều này có thể sử dụng Đạo luật Quyền lực Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế (IEEPA) để thiết lập kế hoạch thuế quan mới. Đạo luật này cho phép tổng thống quản lý nhập khẩu một cách đơn phương trong thời gian khẩn cấp quốc gia. Điều này chắc chắn làm gia tăng lo ngại của thị trường về việc leo thang căng thẳng thương mại, nhưng từ góc độ tác động trực tiếp, việc tăng thu thuế quan sẽ có tác động tích cực đến thu ngân sách của Mỹ, do đó có thể không gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng.
So với điều đó, tiến trình của dự luật giảm thuế và cách cắt giảm chi tiêu chính phủ mới là những điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi. Những yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình tài chính của Mỹ trong tương lai, từ đó ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về rủi ro nợ. Trong một khoảng thời gian tới, sự phát triển của các chủ đề này sẽ chi phối tâm lý thị trường và xu hướng giá tài sản.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
ConfusedWhale
· 07-21 23:50
Rung lắc cái gì rung lắc chứ, tôi đã chạy từ lâu rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
nft_widow
· 07-20 11:24
Lên xuống như vậy có ý nghĩa gì~
Xem bản gốcTrả lời0
PerpetualLonger
· 07-20 07:09
tăng lên mới là lần mua đáy cuối cùng, bây giờ không nhập một vị thế thì chờ gì nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
P2ENotWorking
· 07-19 19:26
Lại phải gửi nữa sao?
Xem bản gốcTrả lời0
MemeTokenGenius
· 07-19 19:25
Lại chơi đùa với mọi người rồi, giảm sau khi cắt xong.
Xem bản gốcTrả lời0
rugged_again
· 07-19 19:25
Thị trường còn giảm? Mua đáy và short đều mắc bẫy
Xem bản gốcTrả lời0
ValidatorViking
· 07-19 19:12
có vẻ như sẽ có một cơn sóng gió giao thức khác sắp diễn ra... những nút đã được thử nghiệm trong trận chiến sẽ tồn tại trong khi bàn tay yếu bị rekt thực sự.
Logic sâu xa phía sau sự tăng vọt của lãi suất trái phiếu Mỹ: Thị trường đang định giá cho rủi ro nợ tiềm tàng
Logic sâu xa đằng sau sự bùng nổ lãi suất trái phiếu Mỹ: Thị trường định giá rủi ro nợ như thế nào
Thị trường tiền điện tử trong tuần này đã trở nên biến động mạnh mẽ, giá cả thể hiện hình dạng đầu M. Điều này báo hiệu rằng với ngày nhậm chức của tổng thống mới vào ngày 20 tháng 1 đang đến gần, thị trường vốn đã bắt đầu cân nhắc các cơ hội và thách thức trong nhiệm kỳ của ông, đánh dấu sự kết thúc của đợt tăng giá do cảm xúc điều khiển đã kéo dài gần 3 tháng. Hiện tại, chúng ta cần rút ra những điểm chính trong cuộc chơi ngắn hạn của thị trường từ những thông tin phức tạp, để có thể đưa ra những phán đoán hợp lý về sự biến động của thị trường. Bài viết này sẽ chia sẻ logic quan sát cá nhân từ góc nhìn của một người đam mê không chuyên về tài chính, hy vọng có thể cung cấp một số tham khảo cho độc giả.
Tổng thể mà nói, tác giả cho rằng giá của các tài sản rủi ro có tăng trưởng cao, bao gồm cả thị trường tiền điện tử, sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn, lý do là sự mở rộng mức chênh lệch lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đã dẫn đến lãi suất trung và dài hạn tăng cao, ảnh hưởng tiêu cực đến chúng. Nguyên nhân của hiện tượng này là do thị trường đang định giá rủi ro cho khả năng khủng hoảng nợ tiềm tàng của Hoa Kỳ.
Chỉ số kinh tế vĩ mô giữ vững, dự đoán lạm phát tương đối ổn định
Trước tiên, hãy phân tích các yếu tố dẫn đến sự suy yếu giá gần đây. Nhiều chỉ số vĩ mô quan trọng đã được công bố vào tuần trước, chúng ta sẽ xem xét từng chỉ số:
Dữ liệu liên quan đến tăng trưởng kinh tế Mỹ cho thấy chỉ số PMI sản xuất và phi sản xuất ISM liên tục tăng cao. Vì PMI thường được coi là chỉ báo sớm về tăng trưởng kinh tế, điều này báo hiệu triển vọng kinh tế Mỹ trong ngắn hạn là tương đối lạc quan.
Trong thị trường việc làm, chúng tôi chú ý đến bốn chỉ số: dữ liệu việc làm phi nông nghiệp, số lượng việc làm trống, tỷ lệ thất nghiệp và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu. Số việc làm phi nông nghiệp tăng từ 212.000 trong tháng trước lên 256.000, vượt xa dự đoán; tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%. Số lượng việc làm trống theo JOLTS tăng mạnh lên 809.000. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiếp tục giảm, cho thấy thị trường việc làm tháng 1 có khả năng cải thiện. Những dữ liệu này cho thấy thị trường việc làm của Mỹ vẫn mạnh mẽ, việc hạ cánh mềm của nền kinh tế gần như có thể được xác nhận.
Về hiệu suất lạm phát, do dữ liệu CPI tháng 12 chưa được công bố, chúng tôi tham khảo chỉ số kỳ vọng lạm phát 1 năm của Đại học Michigan. Chỉ số này đã phục hồi so với tháng 11, đạt 2.8%, nhưng vẫn thấp hơn mong đợi, vẫn nằm trong khoảng hợp lý 2-3%. Theo sự thay đổi của lợi suất trái phiếu TIPS chống lạm phát, thị trường dường như không quá lo lắng về việc lạm phát gia tăng.
Tóm lại, từ góc độ vĩ mô, nền kinh tế Mỹ không gặp vấn đề rõ ràng. Tiếp theo, chúng tôi sẽ xác định nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá trị thị trường của các doanh nghiệp tăng trưởng cao.
Lãi suất trái phiếu Mỹ trung và dài hạn tiếp tục tăng, trong bối cảnh đường cong lợi suất nghiêng về phía dốc, mức chênh lệch theo thời hạn gia tăng
Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ cho thấy, trong tuần qua, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng, với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm, mức tăng gần 20 điểm cơ bản, cấu trúc đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ ngày càng trở nên dốc hơn. Ai cũng biết rằng, việc tăng lãi suất trái phiếu chính phủ có tác động tiêu cực lớn hơn đến cổ phiếu tăng trưởng cao so với cổ phiếu blue-chip hoặc cổ phiếu giá trị, lý do chính bao gồm:
Do đó, việc tăng lãi suất trái phiếu chính phủ ở phía xa có ảnh hưởng rõ rệt đến giá trị thị trường của các doanh nghiệp công nghệ như tiền điện tử. Điều quan trọng tiếp theo là tìm ra nguyên nhân cốt lõi dẫn đến việc tăng lãi suất trái phiếu chính phủ ở phía xa trong bối cảnh giảm lãi suất.
Mô hình tính lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ là:
I = r + π + RP
Trong đó, I là lãi suất danh nghĩa của trái phiếu chính phủ, r là lãi suất thực, π là kỳ vọng lạm phát, RP là phí bù đắp thời gian. Lãi suất thực phản ánh lợi tức thực tế của trái phiếu, không bị ảnh hưởng bởi sở thích rủi ro của thị trường và bù đắp rủi ro; kỳ vọng lạm phát thường được quan sát thông qua CPI hoặc lợi suất TIPS; phí bù đắp thời gian phản ánh yêu cầu bù đắp của các nhà đầu tư đối với rủi ro lãi suất.
Phân tích trước đó cho thấy, trong thời gian ngắn, phát triển kinh tế của Mỹ ổn định, kỳ vọng lạm phát không có sự gia tăng rõ rệt. Do đó, lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát không phải là yếu tố chính làm tăng lãi suất danh nghĩa trong ngắn hạn, vấn đề tập trung vào "phí thời hạn".
Chúng tôi chọn hai chỉ số để quan sát thời hạn chênh lệch giá:
Lãi suất kỳ hạn liên tục tăng cao cho thấy thị trường đang lo ngại về sự phát triển kinh tế Mỹ trong trung và dài hạn. Kết hợp với các vấn đề kinh tế hiện tại, điều này rõ ràng tập trung vào những lo ngại về vấn đề thâm hụt ngân sách của Mỹ.
Thị trường đang định giá cho cuộc khủng hoảng nợ tiềm năng
Có thể khẳng định rằng, hiện tại thị trường đang định giá cho rủi ro khủng hoảng nợ tiềm năng của Mỹ sau khi chính phủ mới nhậm chức. Do đó, trong một khoảng thời gian tới, khi quan sát thông tin chính trị và quan điểm của các bên liên quan, cần suy nghĩ về ảnh hưởng của chúng đối với rủi ro nợ là tích cực hay tiêu cực, điều này sẽ giúp đánh giá xu hướng thị trường tài sản rủi ro.
Trên đây là ví dụ về một chính trị gia tuần trước tuyên bố xem xét việc Mỹ bước vào tình trạng khẩn cấp kinh tế quốc gia, điều này có thể sử dụng Đạo luật Quyền lực Khẩn cấp Kinh tế Quốc tế (IEEPA) để thiết lập kế hoạch thuế quan mới. Đạo luật này cho phép tổng thống quản lý nhập khẩu một cách đơn phương trong thời gian khẩn cấp quốc gia. Điều này chắc chắn làm gia tăng lo ngại của thị trường về việc leo thang căng thẳng thương mại, nhưng từ góc độ tác động trực tiếp, việc tăng thu thuế quan sẽ có tác động tích cực đến thu ngân sách của Mỹ, do đó có thể không gây ra ảnh hưởng nghiêm trọng.
So với điều đó, tiến trình của dự luật giảm thuế và cách cắt giảm chi tiêu chính phủ mới là những điểm đáng chú ý nhất trong toàn bộ cuộc chơi. Những yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình tài chính của Mỹ trong tương lai, từ đó ảnh hưởng đến đánh giá của thị trường về rủi ro nợ. Trong một khoảng thời gian tới, sự phát triển của các chủ đề này sẽ chi phối tâm lý thị trường và xu hướng giá tài sản.