Tổng quan thị trường hàng tuần: Sự đồng điệu giữa sự hóa thành trái phiếu Mỹ của Stablecoin và sự trỗi dậy chiến lược của Bitcoin trong chu kỳ mới

Thị trường tiền điện tử trong tuần này cho thấy sự dao động. Bitcoin bị ảnh hưởng bởi nhiều lần bị chèn ép, trong khi Ethereum thể hiện khá ổn định, UNI, ETHFI và các tài sản liên quan khác có hiệu suất không tệ. Tập đoàn truyền thông công nghệ Trump đã huy động 2,5 tỷ USD từ các nhà đầu tư tư nhân để mua Bitcoin, Pakistan đang thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin cấp quốc gia, việc FTX hoàn trả 50 tỷ USD vào đầu tuần đã kích thích tâm lý thị trường tăng vọt. Tuy nhiên, ngay cả khi SEC đưa ra tin tốt về việc nới lỏng quy định về staking, thị trường vẫn giảm chung vào thứ Sáu, diễn biến tiếp theo đáng được theo dõi.

Về điểm nóng, stablecoin tiếp tục thống trị thị trường và dần trở thành một trong những hướng chiến lược chính mà chính phủ Mỹ và các tổ chức toàn cầu đang định hình. Mặc dù hội nghị Bitcoin không tạo ra tín hiệu tích cực thực sự, nhưng các quan điểm chủ đạo vẫn đáng chú ý. Chính sách quản lý của SEC có dấu hiệu nới lỏng, thời điểm cho lĩnh vực staking và một nền tảng giao dịch nào đó thâm nhập vào thị trường Mỹ có thể đã đến.

Một. Xu hướng hóa trái phiếu Mỹ của stablecoin

1.Nhà phát hành Stablecoin IPO

Vào ngày 27 tháng 5, công ty đã bác bỏ tin đồn có thể bán cho một nền tảng giao dịch hoặc công ty khác, đồng thời khẳng định đang khởi động việc phát hành công khai lần đầu ( IPO ), tiến tới kế hoạch niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York. Hai ngày sau, một công ty quản lý tài sản đã công bố kế hoạch mua 10% cổ phần IPO của công ty.

Chi tiết quan trọng như sau:

• IPO dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 5 tháng 6 năm 2025.
• Công ty đã nộp đơn IPO cho SEC vào ngày 1 tháng 4 năm 2025 và công bố bản cáo bạch vào ngày 27 tháng 5.
• Cổ phiếu sẽ được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, mã là "CRCL".
• Kế hoạch phát hành 24 triệu cổ phiếu A loại phổ thông, giá dao động từ 24 đến 26 đô la/cổ phiếu.
• IPO dự kiến huy động khoảng 6.24 triệu USD, định giá khoảng 56.5 triệu USD. Định giá toàn bộ có thể đạt 67.1 triệu USD.
• Một công ty quản lý đầu tư bày tỏ sự quan tâm đến việc mua tới 150 triệu USD cổ phần.

Vốn hóa thị trường của stablecoin USDC của công ty này hiện khoảng 60,793 triệu USD, chiếm 24,59% tổng vốn hóa thị trường stablecoin, chỉ đứng sau Tether với 62,12%. Từ đầu năm đến nay, vốn hóa của USDC đã tăng 38,44%, trong khi Tether chỉ tăng 11,51%.

Công ty này kiên trì với IPO, liên quan chặt chẽ đến một nền tảng giao dịch nào đó. Nền tảng giao dịch này đã được niêm yết vào tháng 4 năm 2021, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử lớn đầu tiên của Mỹ được niêm yết, với giá trị một thời điểm lên tới 85 tỷ USD. Việc niêm yết của nền tảng giao dịch này đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nâng cao tính hợp pháp của ngành công nghiệp tiền điện tử. Một công ty quản lý tài sản nào đó cùng các tổ chức khác đã tham gia vào việc niêm yết của nền tảng giao dịch này, cũng xuất hiện trong danh sách các nhà đầu tư tiềm năng cho IPO của nhà phát hành stablecoin này.

Nền tảng giao dịch này đã ký một thỏa thuận chia sẻ doanh thu 50% với nhà phát hành stablecoin này, và nhận được 100% lợi nhuận từ lãi suất kiếm được từ sản phẩm USDC trên nền tảng đó. USDC đã trở thành động lực doanh thu lớn nhất sau giao dịch của nền tảng giao dịch này. Vào năm 2024, đã chia sẻ khoảng 900 triệu USD doanh thu USDC từ nhà phát hành stablecoin, gần như không có chi phí vận hành, chiếm khoảng 25% tổng giá trị của nó, làm nổi bật tầm quan trọng của USDC đối với tài chính của nền tảng giao dịch này.

Nhờ vào sự quản lý lỏng lẻo của Đạo luật Genius sau khi phát hành IPO, nhà phát hành stablecoin này không chỉ có thể dễ dàng huy động vốn từ thị trường vốn cho đổi mới, nghiên cứu và phát triển cũng như mở rộng toàn cầu. Họ cũng có thể thu hút nhiều nhà đầu tư chiến lược hoặc đối tác hơn, mở rộng phạm vi kinh doanh của mình hơn nữa, chẳng hạn như hợp tác với các ngân hàng truyền thống hoặc các cơ quan quản lý quốc tế. Và do sự tăng trưởng của USDC trực tiếp mang lại lợi ích cho doanh thu nền tảng của một sàn giao dịch nào đó và hệ sinh thái blockchain công cộng, có thể thúc đẩy giá cổ phiếu của sàn giao dịch đó tăng lên.

2.Tether chuyển hướng sang thị trường mới nổi

Vào ngày 25 tháng 5, theo báo cáo, Giám đốc điều hành Tether cho biết, mặc dù Mỹ đang thúc đẩy luật về stablecoin, Tether vẫn sẽ tập trung vào thị trường nước ngoài và chú ý đến ảnh hưởng của dự luật "Genius" đối với các nhà phát hành nước ngoài. Một phần nguyên nhân là vì các tài sản khác như Bitcoin và thế chấp của họ có thể không đáp ứng các tiêu chuẩn được đề xuất.

Đến tháng 12 năm 2024, nhà phát hành stablecoin lớn nhất Tether vẫn đầu tư 18% dự trữ của mình vào các tài sản có tính thanh khoản thấp và rủi ro cao, chẳng hạn như các tài sản tiền điện tử không phải stablecoin khác và cho vay. Điều này không hoàn toàn phù hợp với quy định yêu cầu 100% dự trữ theo Đạo luật GENIUS phải là tài sản có tính thanh khoản cao và rủi ro thấp.

3. Mối liên hệ chặt chẽ giữa Stablecoin và trái phiếu chính phủ Mỹ

Mô hình kinh doanh của stablecoin rất có lợi cho nhà phát hành. Stablecoin thường được hỗ trợ bởi tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao ( như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn ) theo tỷ lệ 1:1. Khác với ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ, nhà phát hành không phân phối lợi tức từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ, mà giữ lại lợi nhuận cho mình, từ đó thu được lợi nhuận đáng kể khi điều kiện lãi suất và nhu cầu thị trường thuận lợi.

Mô hình kinh doanh của các nhà phát hành stablecoin đang ảnh hưởng đến nền kinh tế vĩ mô toàn cầu thông qua việc tăng cường nhu cầu cấu trúc đối với trái phiếu chính phủ Mỹ. Số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ mà hai nhà phát hành chính Tether và Circle nắm giữ lên tới 116 tỷ USD, đưa các công ty stablecoin vào top 20 người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ, vượt qua các quốc gia chủ quyền như Đức và Mexico.

Với việc dự luật về Stablecoin Genius của Mỹ sắp được thông qua, ngày càng nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành kênh để đồng đô la kỹ thuật số gia nhập nền kinh tế toàn cầu, từ đó nâng cao khả năng tiếp cận toàn cầu của đồng đô la và mở rộng phạm vi chính sách tiền tệ của Mỹ.

Ngoài ra, chính phủ Mỹ đã tuyên bố rõ ràng rằng sẽ sử dụng Stablecoin để duy trì vị thế đồng đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính cho biết: "Chúng tôi sẽ giữ vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu và sẽ sử dụng Stablecoin để đạt được mục tiêu này."

Stablecoin và trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có những điểm tương đồng về chức năng kinh tế:

• An ninh và ổn định: Trái phiếu kho bạc Mỹ được coi là tài sản an toàn nhất, stablecoin đảm bảo giá trị của nó ổn định bằng cách nắm giữ trái phiếu kho bạc.
• Tính thanh khoản: Cả hai đều có tính thanh khoản cao, nhưng stablecoin chủ yếu lưu thông trong thị trường tiền điện tử, trong khi trái phiếu chính phủ lưu thông trong thị trường tài chính truyền thống.
• Là tài sản thế chấp: Trái phiếu chính phủ Mỹ thường được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tài chính truyền thống, stablecoin cũng ngày càng được sử dụng nhiều hơn làm tài sản thế chấp trong DeFi.
• Nguồn thu nhập: Các nhà phát hành stablecoin kiếm được thu nhập lãi suất thông qua việc nắm giữ trái phiếu chính phủ, điều này tương tự với cách thức hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ.

Hai, Bitcoin Đại hội

1. Phó Tổng thống Vance

• Thay đổi chính sách

Vans tuyên bố chính phủ đã chấm dứt chính sách thù địch của chính phủ trước đó, xóa bỏ những rào cản quản lý trước đây. Ông cam kết thành lập dự trữ Bitcoin quốc gia trong vòng 100 ngày để tranh giành vị thế lãnh đạo toàn cầu. Ngoài ra, ông thúc đẩy việc lập pháp cho Đạo luật GENIUS, thiết lập khung quản lý cho stablecoin đô la, nhằm biến stablecoin thành động lực mới cho nền kinh tế đô la.

• Vai trò chiến lược của Bitcoin

Vans chỉ ra rằng, 50 triệu người Mỹ sở hữu Bitcoin, mục tiêu là tăng lên 100 triệu. Ông nhấn mạnh rằng Bitcoin là công cụ chống lại lạm phát, rủi ro chính sách và kiểm soát tài chính, đặc biệt đề cập đến tiềm năng của nó như một tài sản chiến lược, đặc biệt là đối với thái độ không hỗ trợ từ Trung Quốc.

• Giám sát và đổi mới

Trong bài phát biểu, đã đề cập đến việc sẽ xây dựng các quy định về tài sản kỹ thuật số minh bạch và đổi mới, đưa chúng vào hệ thống kinh tế chính thống. Vance đã chỉ trích cách thức quản lý của cựu Chủ tịch SEC và cam kết sẽ tiếp tục loại bỏ những nhà quản lý giống như vậy cản trở đổi mới.

• Tham gia cộng đồng và triển vọng tương lai

Vans kêu gọi cộng đồng tiền điện tử tiếp tục tham gia chính trị, đặc biệt là trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, nhằm thúc đẩy các chính sách có lợi. Ông cũng đề cập đến sự hợp tác giữa AI và tiền điện tử, nhấn mạnh cần chú ý đến sự phát triển của AI để bảo vệ lợi ích quốc gia.

2. Thượng nghị sĩ Mỹ Cynthia Lummis

• Tầm quan trọng của Luật Cấu trúc Thị trường

Lummis đã thảo luận về dự luật cấu trúc thị trường với giám đốc pháp lý của một nền tảng giao dịch. Cô chỉ ra rằng dự luật này đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp tham gia hội nghị, vì có nhiều hoạt động liên quan đến việc mua và nắm giữ Bitcoin, do đó cần dịch vụ lưu ký, hoặc các công ty cho vay Bitcoin, cũng như thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin, cách thức kết nối giữa Bitcoin và đô la Mỹ rất đa dạng. Cô nhấn mạnh rằng điều này có tác động lớn hơn đến ngành công nghiệp so với dự luật stablecoin.

• Luật Stablecoin

Dự luật GENIUS Stablecoin đã vào giai đoạn xem xét cuối cùng tại Thượng viện. Dự luật này đã vượt qua ngưỡng 60 phiếu vào tuần trước, mặc dù gặp phải sự phản đối từ một số lãnh đạo đảng. Nếu được thông qua, đây sẽ là luật thành công đầu tiên của Ủy ban Ngân hàng trong tám năm qua. Lummis hy vọng thông qua điều này sẽ thúc đẩy luật pháp quản lý rộng rãi hơn đối với thị trường tiền điện tử.

• Hệ thống thuế tương lai

Lummis đã đề xuất cải cách thuế, cụ thể là miễn thuế cho các giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la. Bà đã đề cập rằng hệ thống thuế trong tương lai nên miễn thuế cho mỗi giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la, chẳng hạn như mua cà phê hoặc bữa tối, và liên quan đến các công nghệ như Lightning Network và Strike. Bà đã gửi đề xuất này đến Ủy ban Tài chính, nhằm giảm gánh nặng thuế cho các giao dịch nhỏ.

• Bitcoin chiến lược dự trữ

Cô ấy đề nghị Mỹ mua và nắm giữ 1 triệu đồng Bitcoin, sau 20 năm có thể giảm một nửa 37 triệu tỷ đô la nợ quốc gia của Mỹ. Cô giải thích rằng, bằng cách mua Bitcoin như một dự trữ chiến lược, chúng ta có thể tận dụng tài sản kém hiệu quả mà không cần vay thêm, điều này sẽ cải thiện đáng kể tình hình tài chính. Đề xuất này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận tại hội nghị, đặc biệt là về nợ quốc gia và tính bền vững tài chính.

• Thách thức quản lý

Lummis chỉ ra rằng, trong bốn năm qua, các cơ quan quản lý đã có thái độ thù địch đối với tài sản kỹ thuật số, dẫn đến việc tiến triển chính sách bị cản trở. Cô ấy đề cập rằng, không có người đứng đầu IRS được xác nhận, điều này đã làm chậm lại quá trình lập pháp liên quan, nhấn mạnh sự cần thiết phải có một khung pháp lý rõ ràng hơn.

• Ý nghĩa chiến lược toàn cầu của Bitcoin

Cô ấy nhấn mạnh, Bitcoin rất quan trọng đối với nền kinh tế và phòng thủ toàn cầu, mô tả nó như một công cụ răn đe chống lại sự xâm lược, đặc biệt là mối đe dọa từ Trung Quốc. Cô ấy đề cập, các lãnh đạo quân sự cũng ủng hộ quan điểm này, điều này càng củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản chiến lược.

3. Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce

Theo thông tin được báo cáo, Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce đã phát biểu tại Hội nghị Bitcoin 2025, cho biết: "Tôi nghĩ rằng Meme coin giống như một sản phẩm sưu tầm, và những người tham gia vào Meme coin không được bảo vệ bởi luật chứng khoán. Tôi nghĩ rằng chúng ta sẽ cung cấp thêm nhiều hướng dẫn về vấn đề này. Tôi cảm thấy rằng một ủy ban quản lý Meme coin có thể được thành lập, vì luôn cần phải lấp đầy những khoảng trống trong quản lý."

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2024, SEC, FBI và DOJ của Mỹ đã đồng loạt kiện các công ty tiền ảo như các nhà tạo lập thị trường Meme coin. Nếu ủy ban quản lý này được thành lập, chi phí tuân thủ chắc chắn sẽ có ảnh hưởng tiêu cực ngắn hạn đến thị trường Meme.

Ba, chính sách quản lý

1.【5.29】Tuyên bố chính sách của SEC Mỹ: Ba loại hoạt động staking trên mạng PoS không cấu thành việc phát hành chứng khoán

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã công bố một tuyên bố chính sách về hoạt động staking trên mạng chứng minh cổ phần, làm rõ ba loại hoạt động staking không được coi là phát hành chứng khoán. Tuyên bố chính sách này được phát hành vào ngày 29 tháng 5, nhằm cung cấp sự chắc chắn về quy định cho các hoạt động staking tuân thủ, đồng thời giữ quyền thực thi đối với các mã thông báo chứng khoán. Nội dung chính sách dựa trên thông tin từ trang web của SEC, liệt kê chi tiết ba loại hoạt động staking không được coi là phát hành chứng khoán:

1. Đặt cược tự chủ: Nhà điều hành nút sử dụng tài sản mã hóa của chính họ để tham gia xác thực mạng.
2. Staking phi tập trung của bên thứ ba: Chủ sở hữu tài sản giữ quyền kiểm soát tài sản, chỉ ủy quyền quyền xác thực.
3. Thế chấp tuân thủ: Bên lưu ký nghiêm ngặt tách biệt tài sản của khách hàng, không được sử dụng cho hoạt động hoặc tái thế chấp.

Chính sách cũng chỉ ra rằng, phần thưởng mạng nhận được từ các hoạt động staking nêu trên thuộc về giá trị dịch vụ xác thực, không phải là lợi tức đầu tư dựa trên nỗ lực quản lý kinh doanh của người khác, do đó không đáp ứng tiêu chí xác định chứng khoán theo bài kiểm tra Howey. Bài kiểm tra Howey là