BitMine công ty khai thác Bitcoin này đã áp dụng chiến lược gì để chỉ trong hai tháng đã vươn lên trở thành người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới?
Tác giả bài viết: Lesley
Nguồn: MetaEra
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) đã công bố khởi động đợt phát hành riêng 250 triệu USD, chính thức chuyển sang chiến lược kho bạc Ethereum ($ETH). Đồng thời, người sáng lập và Giám đốc Đầu tư của tổ chức đầu tư nổi tiếng Fundstrat, Thomas Lee, đảm nhận vị trí Chủ tịch Hội đồng quản trị của công ty và tham gia đầu tư cá nhân. Không lâu sau đó, các nhân vật quan trọng phố Wall như Peter Thiel, cựu Giám đốc điều hành PayPal, và Cathie Wood, Giám đốc điều hành của Ark Investment Management, lần lượt tham gia, cung cấp sự ủng hộ mạnh mẽ về vốn cho sự chuyển đổi chiến lược này.
Hơn bốn mươi ngày sau, thị trường đã có phản hồi rõ ràng. Công ty khai thác Bitcoin này đã trở thành tâm điểm của thị trường vốn. Tính đến ngày 14 tháng 8, BitMine với tổng số nắm giữ khoảng 1,2 triệu ETH, tổng trị giá khoảng 5,48 tỷ USD, đã trở thành người nắm giữ Ethereum lớn nhất thế giới.
Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh rõ ràng hơn tâm lý thị trường: tăng 605,07% trong 30 ngày, và mức tăng 1214,38% trong ba tháng. Dù nhìn từ góc độ nào, đây cũng là một hoạt động thị trường vốn điển hình.
Đằng sau những con số là sự tái cấu trúc vốn. BitMine đã chuyển từ mô hình "biến đổi từ khai thác Bitcoin truyền thống" sang chiến lược tài chính "nắm giữ lâu dài ETH", về bản chất là sự chuyển đổi từ vốn công nghiệp sang vốn tài chính. Sự thành công của mô hình này không chỉ chứng minh tính khả thi của tài sản số như tài sản dự trữ của doanh nghiệp, mà quan trọng hơn, nó có thể đang mở ra một con đường hoàn toàn mới cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào nền kinh tế tiền mã hóa.
BitMine công ty khai thác Bitcoin này đã áp dụng chiến lược gì để chỉ trong vòng hai tháng đã trở thành người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích sâu.
Tình hình thực hiện chiến lược BitMine và phân tích sâu
Từ việc khởi động đợt huy động vốn riêng 250 triệu USD vào ngày 30 tháng 6 đến việc trở thành chủ sở hữu ETH lớn nhất thế giới, BitMine đã thể hiện sức mạnh của mô hình Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT, Digital Asset Treasury) thông qua một cuộc vận hành vốn mang tính chất sách giáo khoa.
Lịch trình chiến lược kho tài sản ETH của BitMine
Đường đi tích lũy ETH của BitMine thể hiện nhịp độ phân bổ vốn ở mức sách giáo khoa, mỗi bước đều được thiết kế cẩn thận:
Ngày 30 tháng 6 năm 2025: BitMine công bố khởi động kế hoạch phát hành riêng tư 250 triệu đô la để thực hiện chiến lược kho bạc ETH của mình. Thomas Lee chính thức trở thành Chủ tịch Hội đồng quản trị của công ty và dẫn dắt công ty triển khai chiến lược mới này.
Vào ngày 9 tháng 7 năm 2025, BitMine đã công bố hoàn thành kế hoạch phân phối riêng trị giá 250 triệu USD, thúc đẩy hơn nữa việc thực hiện chiến lược tài chính nhẹ tài sản của mình.
Ngày 14 tháng 7 năm 2025: Công ty thông báo nắm giữ hơn 500 triệu đô la giá trị ETH.
Ngày 17 tháng 7 năm 2025: Công ty công bố nắm giữ hơn 1 tỷ đô la giá trị của ETH.
Ngày 24 tháng 7 năm 2025: Nắm giữ hơn 2 tỷ USD giá trị ETH, đã thiết lập vị thế lãnh đạo trong lĩnh vực kho bạc Ethereum.
Ngày 4 tháng 8 năm 2025: Nắm giữ hơn 833.000 mã thông báo ETH, trị giá hơn 2,9 tỷ USD, trở thành kho ETH lớn nhất thế giới.
Ngày 11 tháng 8 năm 2025: Nắm giữ hơn 1,15 triệu mã thông báo ETH, trị giá hơn 4,96 tỷ USD, tăng thêm 2 tỷ USD trong một tuần.
Ngày 12 tháng 8 năm 2025: Bitmine Immersion đã nộp tài liệu lên các cơ quan quản lý liên bang của Hoa Kỳ, tăng mục tiêu huy động vốn để mua ETH thêm 20 tỷ USD, nâng tổng số lên 24,5 tỷ USD, nhằm củng cố vị thế của mình là kho ETH lớn nhất toàn cầu.
Tốc độ tích lũy này hiếm thấy trên thị trường vốn - Tốc độ tăng trưởng mỗi cổ phiếu ETH trong tháng đầu tiên của chiến lược kho tài sản Ethereum của BitMine đã vượt qua mức tăng trưởng tích lũy trong sáu tháng đầu của Strategy (trước đây là MicroStrategy).
Phân tích sâu chiến lược kho tài sản ETH của BitMine
Tại sao chọn chiến lược tài sản số?
DAT (Digital Asset Treasury) đề cập đến mô hình mới nổi, trong đó các doanh nghiệp đưa Bitcoin, Ethereum và các loại tiền điện tử khác vào bảng cân đối kế toán như tài sản dự trữ chiến lược. Trong thời gian dài, chiến lược kho bạc Bitcoin, đại diện bởi Strategy, đã trở thành con đường trưởng thành để các doanh nghiệp tham gia vào nền kinh tế tiền điện tử, và vào tháng 6 năm 2025, Bitmine đã ra mắt chiến lược kho bạc số Ethereum, hoàn toàn kích thích đợt tăng giá ETH lần này.
Cốt lõi của mô hình DAT là định nghĩa lại cách tạo ra giá trị doanh nghiệp. Theo phân tích của Pantera Capital, yếu tố quan trọng nhất cho sự thành công của DAT là giá trị đầu tư lâu dài của token cơ sở. Việc tạo ra giá trị của doanh nghiệp truyền thống phụ thuộc vào dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, trong khi việc tạo ra giá trị của công ty DAT phụ thuộc vào sự gia tăng giá trị của tài sản kỹ thuật số. Ưu điểm của mô hình này là:
• Hiệu quả phân bổ vốn: So với mô hình vận hành tài sản nặng truyền thống, mô hình DAT có thể phân bổ vốn hiệu quả hơn. BitMine đã chuyển từ khai thác Bitcoin sang kho tài sản ETH, về bản chất là chuyển từ mô hình tài sản nặng phụ thuộc vào điện, phần cứng và vận hành sang mô hình phân bổ vốn linh hoạt.
• Tái cấu trúc định giá và quản lý tài sản: Định giá của công ty DAT không còn phụ thuộc vào tỷ lệ P/E truyền thống (Tỷ lệ Giá trên Lợi nhuận), mà chủ yếu dựa trên giá trị tài sản ròng mà công ty nắm giữ (NAV, Giá trị Tài sản Ròng). Nhà đầu tư khi mua cổ phiếu của công ty DAT thực chất là đang mua một danh mục đầu tư tài sản kỹ thuật số được quản lý chuyên nghiệp.
• Sử dụng chênh lệch giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu của DAT có thể được phân tách thành tích của ba yếu tố: (1) số lượng token mỗi cổ phiếu; (2) giá token cơ sở; (3) hệ số chênh lệch NAV (mNAV, Multiple of Net Asset Value). Khi cổ phiếu xuất hiện chênh lệch so với NAV (tức là mNAV > 1x), công ty có thể thông qua phát hành cổ phiếu để thu được hơn giá trị tài sản ròng, nhằm tăng số lượng token mỗi cổ phiếu, thực hiện gia tăng giá trị. Cốt lõi của chiến lược này là tận dụng chênh lệch định giá mà thị trường cung cấp để tăng số lượng token mỗi cổ phiếu, từ đó khuếch đại lợi nhuận cho cổ đông khi giá token cơ sở tăng lên.
Theo phân tích của Pantera, lấy BMNR làm ví dụ, sự tăng giá đáng kinh ngạc của cổ phiếu này có một logic giá trị rõ ràng đứng sau. Trong vòng một tháng kể từ khi khởi động chiến lược tài khoá vào cuối tháng 6, lượng ETH nắm giữ mỗi cổ phiếu của BMNR đã tăng vọt 334%, đóng góp khoảng 60% vào mức tăng giá cổ phiếu; giá ETH đã tăng từ 2,500 USD lên 4,300 USD, đóng góp khoảng 20%; mNAV đã mở rộng từ 1.1 lần lên 1.7 lần, cũng đóng góp khoảng 20%.
Cấu trúc phân tích lợi nhuận này làm nổi bật lợi thế cạnh tranh cốt lõi của mô hình DAT: yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu không phải là sự biến động giá của tài sản kỹ thuật số một cách thụ động, mà là sự gia tăng giá trị mỗi token do ban lãnh đạo thực hiện thông qua việc phân bổ vốn chủ động. Nói cách khác, các nhà đầu tư không chỉ nhận được lợi nhuận từ việc tăng giá ETH (tức là lợi nhuận phát sinh từ sự biến động cùng với thị trường), mà quan trọng hơn là lợi nhuận chủ động do ban lãnh đạo tạo ra (tức là phần lợi nhuận không biến động cùng với thị trường). Cơ chế "tạo ra giá trị có thể kiểm soát bởi ban lãnh đạo" chính là sự khác biệt cốt lõi trong giá trị đề xuất của công ty DAT so với việc nắm giữ trực tiếp tài sản vật chất, và cũng giải thích lý do tại sao các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng chi trả mức giá cao hơn cho cổ phiếu DAT.
Tại sao chọn Ethereum?
BitMine quyết tâm chọn hướng Ethereum, phản ánh sự phán đoán sâu sắc về hướng phát triển tương lai của cơ sở hạ tầng blockchain. Tom Lee đã từng nói trên podcast Bankless rằng Ethereum sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của thời đại tài chính hóa và AI, trong khi giá thị trường hiện tại thấp hơn nhiều so với tiềm năng thực sự của nó. Với sự chuyển đổi sang chuỗi của Phố Wall, Ethereum sẽ trở thành một trong những xu hướng vĩ mô quan trọng nhất trong mười năm tới.
• Lợi thế hiệu ứng mạng: Ethereum đã trở thành hạ tầng cơ sở chính của tài chính kỹ thuật số. Ethereum chịu trách nhiệm cho hầu hết các ứng dụng DeFi, giao dịch NFT và các ứng dụng blockchain cấp doanh nghiệp. Khi các tổ chức tài chính truyền thống tăng tốc "lên chuỗi", giá trị mạng của Ethereum sẽ tiếp tục tăng.
• Đa dạng hóa lợi nhuận: So với Bitcoin, Ethereum cung cấp nhiều nguồn lợi nhuận đa dạng hơn. Các doanh nghiệp có thể nhận được lợi nhuận ổn định thông qua cơ chế Proof of Stake (PoS) của Ethereum bằng cách đặt cọc. Như Tom Lee đã nói: "Điều này về cơ bản khiến những công ty này giống như các nhà điều hành cơ sở hạ tầng, sở hữu nguồn thu nhập ổn định." Hơn nữa, các sản phẩm phái sinh staking trong hệ sinh thái DeFi và các chiến lược lợi nhuận trên chuỗi cung cấp nhiều công cụ đổi mới tài chính và cơ hội lợi nhuận hơn so với Bitcoin.
• Xu hướng áp dụng của các tổ chức: Tom Lee đã đề cập trong podcast rằng: "Đối với nhiều tổ chức ở Mỹ, ETF ETH có thể không phù hợp với các tham số đầu tư của quỹ, trong khi công ty kho quỹ tài sản số đã cung cấp một giải pháp tuân thủ và hiệu quả hơn." Điều này cho thấy, khi các nhà đầu tư tổ chức ngày càng quan tâm đến Ethereum, công ty kho quỹ tài sản số đã cung cấp nhiều lựa chọn đầu tư hơn cho họ.
Mô hình kinh doanh cốt lõi của BitMine: Tối đa hóa lượng ETH mỗi cổ phiếu nắm giữ
Mô hình kinh doanh cốt lõi của BitMine là tối đa hóa số lượng ETH mỗi cổ phiếu (EPS, ETH Per Share) - vì trong thị trường tài sản kỹ thuật số tăng giá, mật độ nắm giữ coin quyết định hệ số gia tăng lợi nhuận của cổ đông, chỉ số này đã thay thế cho lợi nhuận mỗi cổ phiếu truyền thống trở thành chỉ số hiệu suất chính. BitMine thực sự đã phát huy tối đa logic này, thông qua chiến lược phân bổ vốn đa dạng để liên tục nâng cao hàm lượng ETH mỗi cổ phiếu, từ đó đạt được tăng trưởng vượt bậc của giá cổ phiếu khi giá ETH tăng.
Các phương pháp chính để tăng lượng cổ phiếu token mỗi cổ đông có thể kể đến như sau:
• Chính sách phát hành giá cao: Dựa trên khung lý thuyết của mô hình DAT đã nêu, BitMine đã chuyển đổi chiến lược "sử dụng chênh lệch giá cổ phiếu" thành các phương pháp hoạt động cụ thể. Khi giá cổ phiếu xuất hiện chênh lệch giá so với NAV của ETH, phát hành cổ phiếu mới. Logic của kế hoạch huy động 20 tỷ đô la Mỹ để mua ETH của BitMine nằm ở đây - giả sử NAV mỗi cổ phiếu là 100 đô la nhưng giá cổ phiếu là 120 đô la, công ty phát hành cổ phiếu để nhận được 120 đô la tiền mặt để mua ETH tương đương, có thể nâng giá trị mỗi cổ phiếu ETH từ 100 đô la lên khoảng 110 đô la, đạt được giá trị gia tăng.
• Đổi mới công cụ phái sinh: Phát hành trái phiếu chuyển đổi và các chứng khoán liên quan đến cổ phần khác, thu hút thêm vốn từ sự biến động kép của cổ phiếu và ETH. Pantera dự đoán BitMine sẽ sớm mở rộng sang lĩnh vực này, huy động vốn để mua thêm ETH thông qua các hình thức như huy động vốn bằng trái phiếu, mà không cần làm loãng quyền lợi của các cổ đông hiện tại.
• Lợi nhuận từ việc staking tái đầu tư: Cơ chế PoS của Ethereum cung cấp cho BitMine một nguồn lợi nhuận bổ sung mà công ty Bitcoin DAT không có. Lợi nhuận hàng năm thu được từ việc staking ETH có thể tự động tái đầu tư để mua thêm ETH, tạo ra hiệu ứng tăng trưởng kép. Đây là lợi thế độc quyền của các token hợp đồng thông minh như ETH so với Bitcoin DAT.
• Sáp nhập và tích hợp: Khi ngày càng nhiều công ty chuyển sang chiến lược kho tài sản Ethereum, BitMine có thể mở rộng quy mô thông qua việc mua lại các công ty DAT khác với giá giao dịch gần hoặc thấp hơn NAV.
Sự cộng hưởng của bốn cơ chế tăng trưởng này cho phép BitMine khuếch đại lợi nhuận khi giá ETH tăng và duy trì lợi thế cạnh tranh thông qua các chiến lược phân bổ vốn tích cực khi giá ETH giảm.
Về bản chất, chiến lược kho bạc của BitMine là một dự án kỹ thuật tài chính được thiết kế tinh xảo, sự thành công của nó phụ thuộc vào khả năng nắm bắt thời điểm thị trường chính xác của ban lãnh đạo, việc sử dụng thành thạo các công cụ thị trường vốn, cũng như khả năng đánh giá chính xác giá trị lâu dài của hệ sinh thái Ethereum. Tính bền vững và khả năng tái tạo của mô hình này sẽ quyết định phần lớn đến quỹ đạo phát triển trong tương lai của DAT như một loại tài sản mới nổi.
Tóm tắt: Triển vọng tương lai
BitMine với chiến lược rõ ràng và khả năng thực thi mạnh mẽ, đang thúc đẩy một cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử. Là Chủ tịch Hội đồng quản trị của BitMine, Tom Lee đã đề xuất mục tiêu dài hạn của công ty - mua 5% tổng cung của ETH, mục tiêu này được gọi là "5% của giả kim thuật".
Công ty chiến lược kho bạc Ethereum đang sao chép những kinh nghiệm thành công của các doanh nghiệp như Strategy trong lĩnh vực Bitcoin, đã thu hút sự theo dõi của nhiều doanh nghiệp như Bit Digital, SharpLink Gaming. Trong khi đó, Pantera Capital đã đầu tư 300 triệu USD vào lĩnh vực DAT, cho thấy sự phân bổ vốn của các tổ chức trong lĩnh vực mới nổi này.
Các tiên phong như BitMine đang chuyển đổi các ý tưởng lý thuyết thành hiện thực kinh doanh có thể sao chép thông qua các thực tiễn thành công của quỹ dự trữ Ethereum. Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết nhận ra giá trị độc đáo của tài sản kỹ thuật số, chiến lược và kinh nghiệm thực hiện của những tiên phong này sẽ trở thành chất xúc tác quan trọng thúc đẩy quá trình chuyển đổi số của doanh nghiệp, tăng tốc sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và kinh tế blockchain.
Thông tin tham khảo:
Bitmine Immersion Technologies, inc. công bố chính thức (phát hành PR Newswire):
Nghiên cứu của Pantera về chiến lược đầu tư tài sản số:
Phân tích về loại tài sản mới DAT của LongHash VC:
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Từ các doanh nghiệp khai thác Bitcoin đến chủ sở hữu ETH lớn nhất toàn cầu: Phân tích chiến lược kho tài sản Ethereum của BitMine
BitMine công ty khai thác Bitcoin này đã áp dụng chiến lược gì để chỉ trong hai tháng đã vươn lên trở thành người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới? Tác giả bài viết: Lesley Nguồn: MetaEra Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) đã công bố khởi động đợt phát hành riêng 250 triệu USD, chính thức chuyển sang chiến lược kho bạc Ethereum ($ETH). Đồng thời, người sáng lập và Giám đốc Đầu tư của tổ chức đầu tư nổi tiếng Fundstrat, Thomas Lee, đảm nhận vị trí Chủ tịch Hội đồng quản trị của công ty và tham gia đầu tư cá nhân. Không lâu sau đó, các nhân vật quan trọng phố Wall như Peter Thiel, cựu Giám đốc điều hành PayPal, và Cathie Wood, Giám đốc điều hành của Ark Investment Management, lần lượt tham gia, cung cấp sự ủng hộ mạnh mẽ về vốn cho sự chuyển đổi chiến lược này.
Hơn bốn mươi ngày sau, thị trường đã có phản hồi rõ ràng. Công ty khai thác Bitcoin này đã trở thành tâm điểm của thị trường vốn. Tính đến ngày 14 tháng 8, BitMine với tổng số nắm giữ khoảng 1,2 triệu ETH, tổng trị giá khoảng 5,48 tỷ USD, đã trở thành người nắm giữ Ethereum lớn nhất thế giới. Diễn biến giá cổ phiếu phản ánh rõ ràng hơn tâm lý thị trường: tăng 605,07% trong 30 ngày, và mức tăng 1214,38% trong ba tháng. Dù nhìn từ góc độ nào, đây cũng là một hoạt động thị trường vốn điển hình. Đằng sau những con số là sự tái cấu trúc vốn. BitMine đã chuyển từ mô hình "biến đổi từ khai thác Bitcoin truyền thống" sang chiến lược tài chính "nắm giữ lâu dài ETH", về bản chất là sự chuyển đổi từ vốn công nghiệp sang vốn tài chính. Sự thành công của mô hình này không chỉ chứng minh tính khả thi của tài sản số như tài sản dự trữ của doanh nghiệp, mà quan trọng hơn, nó có thể đang mở ra một con đường hoàn toàn mới cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào nền kinh tế tiền mã hóa. BitMine công ty khai thác Bitcoin này đã áp dụng chiến lược gì để chỉ trong vòng hai tháng đã trở thành người nắm giữ ETH lớn nhất thế giới? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích sâu. Tình hình thực hiện chiến lược BitMine và phân tích sâu Từ việc khởi động đợt huy động vốn riêng 250 triệu USD vào ngày 30 tháng 6 đến việc trở thành chủ sở hữu ETH lớn nhất thế giới, BitMine đã thể hiện sức mạnh của mô hình Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT, Digital Asset Treasury) thông qua một cuộc vận hành vốn mang tính chất sách giáo khoa. Lịch trình chiến lược kho tài sản ETH của BitMine Đường đi tích lũy ETH của BitMine thể hiện nhịp độ phân bổ vốn ở mức sách giáo khoa, mỗi bước đều được thiết kế cẩn thận: Ngày 30 tháng 6 năm 2025: BitMine công bố khởi động kế hoạch phát hành riêng tư 250 triệu đô la để thực hiện chiến lược kho bạc ETH của mình. Thomas Lee chính thức trở thành Chủ tịch Hội đồng quản trị của công ty và dẫn dắt công ty triển khai chiến lược mới này. Vào ngày 9 tháng 7 năm 2025, BitMine đã công bố hoàn thành kế hoạch phân phối riêng trị giá 250 triệu USD, thúc đẩy hơn nữa việc thực hiện chiến lược tài chính nhẹ tài sản của mình. Ngày 14 tháng 7 năm 2025: Công ty thông báo nắm giữ hơn 500 triệu đô la giá trị ETH. Ngày 17 tháng 7 năm 2025: Công ty công bố nắm giữ hơn 1 tỷ đô la giá trị của ETH. Ngày 24 tháng 7 năm 2025: Nắm giữ hơn 2 tỷ USD giá trị ETH, đã thiết lập vị thế lãnh đạo trong lĩnh vực kho bạc Ethereum. Ngày 4 tháng 8 năm 2025: Nắm giữ hơn 833.000 mã thông báo ETH, trị giá hơn 2,9 tỷ USD, trở thành kho ETH lớn nhất thế giới. Ngày 11 tháng 8 năm 2025: Nắm giữ hơn 1,15 triệu mã thông báo ETH, trị giá hơn 4,96 tỷ USD, tăng thêm 2 tỷ USD trong một tuần. Ngày 12 tháng 8 năm 2025: Bitmine Immersion đã nộp tài liệu lên các cơ quan quản lý liên bang của Hoa Kỳ, tăng mục tiêu huy động vốn để mua ETH thêm 20 tỷ USD, nâng tổng số lên 24,5 tỷ USD, nhằm củng cố vị thế của mình là kho ETH lớn nhất toàn cầu.
Tốc độ tích lũy này hiếm thấy trên thị trường vốn - Tốc độ tăng trưởng mỗi cổ phiếu ETH trong tháng đầu tiên của chiến lược kho tài sản Ethereum của BitMine đã vượt qua mức tăng trưởng tích lũy trong sáu tháng đầu của Strategy (trước đây là MicroStrategy). Phân tích sâu chiến lược kho tài sản ETH của BitMine Tại sao chọn chiến lược tài sản số? DAT (Digital Asset Treasury) đề cập đến mô hình mới nổi, trong đó các doanh nghiệp đưa Bitcoin, Ethereum và các loại tiền điện tử khác vào bảng cân đối kế toán như tài sản dự trữ chiến lược. Trong thời gian dài, chiến lược kho bạc Bitcoin, đại diện bởi Strategy, đã trở thành con đường trưởng thành để các doanh nghiệp tham gia vào nền kinh tế tiền điện tử, và vào tháng 6 năm 2025, Bitmine đã ra mắt chiến lược kho bạc số Ethereum, hoàn toàn kích thích đợt tăng giá ETH lần này. Cốt lõi của mô hình DAT là định nghĩa lại cách tạo ra giá trị doanh nghiệp. Theo phân tích của Pantera Capital, yếu tố quan trọng nhất cho sự thành công của DAT là giá trị đầu tư lâu dài của token cơ sở. Việc tạo ra giá trị của doanh nghiệp truyền thống phụ thuộc vào dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, trong khi việc tạo ra giá trị của công ty DAT phụ thuộc vào sự gia tăng giá trị của tài sản kỹ thuật số. Ưu điểm của mô hình này là: • Hiệu quả phân bổ vốn: So với mô hình vận hành tài sản nặng truyền thống, mô hình DAT có thể phân bổ vốn hiệu quả hơn. BitMine đã chuyển từ khai thác Bitcoin sang kho tài sản ETH, về bản chất là chuyển từ mô hình tài sản nặng phụ thuộc vào điện, phần cứng và vận hành sang mô hình phân bổ vốn linh hoạt. • Tái cấu trúc định giá và quản lý tài sản: Định giá của công ty DAT không còn phụ thuộc vào tỷ lệ P/E truyền thống (Tỷ lệ Giá trên Lợi nhuận), mà chủ yếu dựa trên giá trị tài sản ròng mà công ty nắm giữ (NAV, Giá trị Tài sản Ròng). Nhà đầu tư khi mua cổ phiếu của công ty DAT thực chất là đang mua một danh mục đầu tư tài sản kỹ thuật số được quản lý chuyên nghiệp. • Sử dụng chênh lệch giá cổ phiếu: Giá cổ phiếu của DAT có thể được phân tách thành tích của ba yếu tố: (1) số lượng token mỗi cổ phiếu; (2) giá token cơ sở; (3) hệ số chênh lệch NAV (mNAV, Multiple of Net Asset Value). Khi cổ phiếu xuất hiện chênh lệch so với NAV (tức là mNAV > 1x), công ty có thể thông qua phát hành cổ phiếu để thu được hơn giá trị tài sản ròng, nhằm tăng số lượng token mỗi cổ phiếu, thực hiện gia tăng giá trị. Cốt lõi của chiến lược này là tận dụng chênh lệch định giá mà thị trường cung cấp để tăng số lượng token mỗi cổ phiếu, từ đó khuếch đại lợi nhuận cho cổ đông khi giá token cơ sở tăng lên.
Theo phân tích của Pantera, lấy BMNR làm ví dụ, sự tăng giá đáng kinh ngạc của cổ phiếu này có một logic giá trị rõ ràng đứng sau. Trong vòng một tháng kể từ khi khởi động chiến lược tài khoá vào cuối tháng 6, lượng ETH nắm giữ mỗi cổ phiếu của BMNR đã tăng vọt 334%, đóng góp khoảng 60% vào mức tăng giá cổ phiếu; giá ETH đã tăng từ 2,500 USD lên 4,300 USD, đóng góp khoảng 20%; mNAV đã mở rộng từ 1.1 lần lên 1.7 lần, cũng đóng góp khoảng 20%. Cấu trúc phân tích lợi nhuận này làm nổi bật lợi thế cạnh tranh cốt lõi của mô hình DAT: yếu tố chính thúc đẩy sự tăng trưởng giá cổ phiếu không phải là sự biến động giá của tài sản kỹ thuật số một cách thụ động, mà là sự gia tăng giá trị mỗi token do ban lãnh đạo thực hiện thông qua việc phân bổ vốn chủ động. Nói cách khác, các nhà đầu tư không chỉ nhận được lợi nhuận từ việc tăng giá ETH (tức là lợi nhuận phát sinh từ sự biến động cùng với thị trường), mà quan trọng hơn là lợi nhuận chủ động do ban lãnh đạo tạo ra (tức là phần lợi nhuận không biến động cùng với thị trường). Cơ chế "tạo ra giá trị có thể kiểm soát bởi ban lãnh đạo" chính là sự khác biệt cốt lõi trong giá trị đề xuất của công ty DAT so với việc nắm giữ trực tiếp tài sản vật chất, và cũng giải thích lý do tại sao các nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng chi trả mức giá cao hơn cho cổ phiếu DAT. Tại sao chọn Ethereum?
BitMine quyết tâm chọn hướng Ethereum, phản ánh sự phán đoán sâu sắc về hướng phát triển tương lai của cơ sở hạ tầng blockchain. Tom Lee đã từng nói trên podcast Bankless rằng Ethereum sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của thời đại tài chính hóa và AI, trong khi giá thị trường hiện tại thấp hơn nhiều so với tiềm năng thực sự của nó. Với sự chuyển đổi sang chuỗi của Phố Wall, Ethereum sẽ trở thành một trong những xu hướng vĩ mô quan trọng nhất trong mười năm tới. • Lợi thế hiệu ứng mạng: Ethereum đã trở thành hạ tầng cơ sở chính của tài chính kỹ thuật số. Ethereum chịu trách nhiệm cho hầu hết các ứng dụng DeFi, giao dịch NFT và các ứng dụng blockchain cấp doanh nghiệp. Khi các tổ chức tài chính truyền thống tăng tốc "lên chuỗi", giá trị mạng của Ethereum sẽ tiếp tục tăng. • Đa dạng hóa lợi nhuận: So với Bitcoin, Ethereum cung cấp nhiều nguồn lợi nhuận đa dạng hơn. Các doanh nghiệp có thể nhận được lợi nhuận ổn định thông qua cơ chế Proof of Stake (PoS) của Ethereum bằng cách đặt cọc. Như Tom Lee đã nói: "Điều này về cơ bản khiến những công ty này giống như các nhà điều hành cơ sở hạ tầng, sở hữu nguồn thu nhập ổn định." Hơn nữa, các sản phẩm phái sinh staking trong hệ sinh thái DeFi và các chiến lược lợi nhuận trên chuỗi cung cấp nhiều công cụ đổi mới tài chính và cơ hội lợi nhuận hơn so với Bitcoin. • Xu hướng áp dụng của các tổ chức: Tom Lee đã đề cập trong podcast rằng: "Đối với nhiều tổ chức ở Mỹ, ETF ETH có thể không phù hợp với các tham số đầu tư của quỹ, trong khi công ty kho quỹ tài sản số đã cung cấp một giải pháp tuân thủ và hiệu quả hơn." Điều này cho thấy, khi các nhà đầu tư tổ chức ngày càng quan tâm đến Ethereum, công ty kho quỹ tài sản số đã cung cấp nhiều lựa chọn đầu tư hơn cho họ. Mô hình kinh doanh cốt lõi của BitMine: Tối đa hóa lượng ETH mỗi cổ phiếu nắm giữ Mô hình kinh doanh cốt lõi của BitMine là tối đa hóa số lượng ETH mỗi cổ phiếu (EPS, ETH Per Share) - vì trong thị trường tài sản kỹ thuật số tăng giá, mật độ nắm giữ coin quyết định hệ số gia tăng lợi nhuận của cổ đông, chỉ số này đã thay thế cho lợi nhuận mỗi cổ phiếu truyền thống trở thành chỉ số hiệu suất chính. BitMine thực sự đã phát huy tối đa logic này, thông qua chiến lược phân bổ vốn đa dạng để liên tục nâng cao hàm lượng ETH mỗi cổ phiếu, từ đó đạt được tăng trưởng vượt bậc của giá cổ phiếu khi giá ETH tăng. Các phương pháp chính để tăng lượng cổ phiếu token mỗi cổ đông có thể kể đến như sau: • Chính sách phát hành giá cao: Dựa trên khung lý thuyết của mô hình DAT đã nêu, BitMine đã chuyển đổi chiến lược "sử dụng chênh lệch giá cổ phiếu" thành các phương pháp hoạt động cụ thể. Khi giá cổ phiếu xuất hiện chênh lệch giá so với NAV của ETH, phát hành cổ phiếu mới. Logic của kế hoạch huy động 20 tỷ đô la Mỹ để mua ETH của BitMine nằm ở đây - giả sử NAV mỗi cổ phiếu là 100 đô la nhưng giá cổ phiếu là 120 đô la, công ty phát hành cổ phiếu để nhận được 120 đô la tiền mặt để mua ETH tương đương, có thể nâng giá trị mỗi cổ phiếu ETH từ 100 đô la lên khoảng 110 đô la, đạt được giá trị gia tăng. • Đổi mới công cụ phái sinh: Phát hành trái phiếu chuyển đổi và các chứng khoán liên quan đến cổ phần khác, thu hút thêm vốn từ sự biến động kép của cổ phiếu và ETH. Pantera dự đoán BitMine sẽ sớm mở rộng sang lĩnh vực này, huy động vốn để mua thêm ETH thông qua các hình thức như huy động vốn bằng trái phiếu, mà không cần làm loãng quyền lợi của các cổ đông hiện tại. • Lợi nhuận từ việc staking tái đầu tư: Cơ chế PoS của Ethereum cung cấp cho BitMine một nguồn lợi nhuận bổ sung mà công ty Bitcoin DAT không có. Lợi nhuận hàng năm thu được từ việc staking ETH có thể tự động tái đầu tư để mua thêm ETH, tạo ra hiệu ứng tăng trưởng kép. Đây là lợi thế độc quyền của các token hợp đồng thông minh như ETH so với Bitcoin DAT. • Sáp nhập và tích hợp: Khi ngày càng nhiều công ty chuyển sang chiến lược kho tài sản Ethereum, BitMine có thể mở rộng quy mô thông qua việc mua lại các công ty DAT khác với giá giao dịch gần hoặc thấp hơn NAV. Sự cộng hưởng của bốn cơ chế tăng trưởng này cho phép BitMine khuếch đại lợi nhuận khi giá ETH tăng và duy trì lợi thế cạnh tranh thông qua các chiến lược phân bổ vốn tích cực khi giá ETH giảm. Về bản chất, chiến lược kho bạc của BitMine là một dự án kỹ thuật tài chính được thiết kế tinh xảo, sự thành công của nó phụ thuộc vào khả năng nắm bắt thời điểm thị trường chính xác của ban lãnh đạo, việc sử dụng thành thạo các công cụ thị trường vốn, cũng như khả năng đánh giá chính xác giá trị lâu dài của hệ sinh thái Ethereum. Tính bền vững và khả năng tái tạo của mô hình này sẽ quyết định phần lớn đến quỹ đạo phát triển trong tương lai của DAT như một loại tài sản mới nổi. Tóm tắt: Triển vọng tương lai BitMine với chiến lược rõ ràng và khả năng thực thi mạnh mẽ, đang thúc đẩy một cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực quản lý tài sản tiền điện tử. Là Chủ tịch Hội đồng quản trị của BitMine, Tom Lee đã đề xuất mục tiêu dài hạn của công ty - mua 5% tổng cung của ETH, mục tiêu này được gọi là "5% của giả kim thuật". Công ty chiến lược kho bạc Ethereum đang sao chép những kinh nghiệm thành công của các doanh nghiệp như Strategy trong lĩnh vực Bitcoin, đã thu hút sự theo dõi của nhiều doanh nghiệp như Bit Digital, SharpLink Gaming. Trong khi đó, Pantera Capital đã đầu tư 300 triệu USD vào lĩnh vực DAT, cho thấy sự phân bổ vốn của các tổ chức trong lĩnh vực mới nổi này. Các tiên phong như BitMine đang chuyển đổi các ý tưởng lý thuyết thành hiện thực kinh doanh có thể sao chép thông qua các thực tiễn thành công của quỹ dự trữ Ethereum. Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết nhận ra giá trị độc đáo của tài sản kỹ thuật số, chiến lược và kinh nghiệm thực hiện của những tiên phong này sẽ trở thành chất xúc tác quan trọng thúc đẩy quá trình chuyển đổi số của doanh nghiệp, tăng tốc sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và kinh tế blockchain.
Thông tin tham khảo: Bitmine Immersion Technologies, inc. công bố chính thức (phát hành PR Newswire): Nghiên cứu của Pantera về chiến lược đầu tư tài sản số: Phân tích về loại tài sản mới DAT của LongHash VC: